JPMorgan: Hozirgi bitcoin narxi "juda past", yil oxirigacha 126,000 dollargacha oshishi kutilmoqda

Moliyaviy dunyoda, kechagi eng qat’iy shubha qiluvchining o‘zi ilgari mensimagan ob’ektiga toj kiydirishi kabi dramatik voqea yo‘q. JPMorgan — ilgari bitcoin’ni “firibgarlik” deb atagan Jamie Dimon boshchiligidagi moliyaviy imperiya — hisobot e’lon qilib, bitcoin’ning adolatli qiymatini aniq 126,000 dollarga belgilaganida, bu oddiy narx bashoratidan ancha oshib ketdi. Bu, aksincha, bozorni larzaga keltiruvchi bir bo‘ronning signali: Wall Street markazidan boshlangan va raqamli aktivlarning “qadriyatni qayta baholash bo‘roni” endi boshlanmoqda.

Ushbu hisobotning haqiqiy ahamiyati, aniq raqamda emas, balki uning ortida yotgan, an’anaviy moliyaviy mantiqqa asoslangan baholash doirasidadir. JPMorgan bu yerda e’tiqod yoki texnologik inqilob haqidagi katta hikoyani emas, balki ular eng yaxshi biladigan til — xavf, o‘zgaruvchanlik, aktivlarni taqsimlash va nisbiy qiymat orqali bitcoin’ning global moliyaviy maydondagi o‘rnini qayta belgilamoqda. Bu, bitcoin endi “hikoya” bilan harakatlanadigan muqobil aktivdan “model” orqali baholanishi mumkin bo‘lgan makro aktivga aylanishini anglatadi. Bu o‘zgarishning markazida esa, bitcoin’ning eng qadimiy va eng qo‘rqinchli xususiyati — o‘zgaruvchanlik — sekin-asta yo‘qolmoqda.

“O‘zgaruvchanlik yirtqichini” jilovlash: trillion dollarlik balansga kirish chiptasi

Uzoq vaqt davomida, o‘zgaruvchanlik bitcoin bilan asosiy institutlarning trillion dollarlik balanslari o‘rtasida ko‘rinmas jarlik bo‘lib xizmat qilgan. Kapitalni saqlashni birinchi o‘ringa qo‘yadigan fond menejerlari uchun narxi tepalik va pastliklar kabi o‘zgaradigan aktiv — ularning xavf modellari uchun chidab bo‘lmas “g‘ayritabiiy qiymat” edi. Biroq, JPMorgan tahlilchilari bu “o‘zgaruvchanlik yirtqichi” jilovlanayotganini sezdi.

Ma’lumotlarga ko‘ra, bitcoin’ning olti oylik aylanuvchi o‘zgaruvchanligi yil boshidagi 60% cho‘qqidan ikki baravar kamayib, taxminan 30% tarixiy past darajaga tushdi. Bu raqamning pasayishi tasodifiy bozor tinchligi emas, balki tuzilmaviy o‘zgarishning ifodasidir. Bu bitcoin va oltin — an’anaviy dunyodagi eng asosiy xavfsiz boshpana — o‘rtasidagi xavf farqi misli ko‘rilmagan tezlikda qisqarayotganini anglatadi. Ularning o‘zgaruvchanlik nisbati 2.0 tarixiy eng past nuqtaga tushdi.

Manba: Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Flows & Liquidity

Bu “2.0” butun hisobotni tushunish uchun muhim kalitdir. Bu sovuq raqamlar tili bilan Wall Street’ga shuni aytadi: bugun portfelingizga 1 dollar bitcoin qo‘shsangiz, siz faqat 1 dollar oltin qo‘shganingizdagidan ikki baravar ko‘p xavf olasiz. Ilgari bu raqam besh, hatto o‘n baravar bo‘lishi mumkin edi. Xavfning keskin pasayishi, bitcoin’ga asosiy institutlar investitsiya portfellariga kirish uchun rasmiy “kirish chiptasi”ni beradi. Bitcoin’ga sarmoya kiritish endi katta jasorat va maxsus xavfga moyillik talab qiladigan qarordan, standart aktivlarni taqsimlash modellari (masalan, klassik 60/40 portfel) doirasida mantiqan muhokama qilinadigan variantga aylanmoqda.

“Teskari QE”: korporativ xazinalar qanday qilib bozorning “barqarorlashtiruvchisi”ga aylandi

Bitcoin narxining o‘zgaruvchanligini qanday kuch barqarorlashtirdi? JPMorgan hisobotida diqqat markaziga yangi, lekin nihoyatda kuchli bozor kuchi — korporativ xazinalar chiqdi. Strategy kompaniyasi (avvalgi MicroStrategy) vakili Michael Saylor boshchiligida, kompaniya naqd pullarini bitcoin’ga aylantirish harakati butun dunyo bo‘ylab sekin-asta kengaymoqda.

Bitcoin’ga ega bo‘lgan ba’zi ommaviy kompaniyalar (ma’lumotlar 2025 yil avgust holatiga, faqat misol uchun)

Bu kompaniyalar bitcoin’ni qisqa muddatli spekulyatsiya uchun emas, balki uzoq muddatli inflyatsiyaga qarshi strategik zaxira sifatida ko‘radi. Saylor aytganidek: “Bitcoin — raqamli davrning energiyasi, balans uchun eng yaxshi yechim.” Bu qat’iy “sotib ol va uzoq muddat saqla” strategiyasi bozorga chuqur ta’sir ko‘rsatdi. Korporativ xazinalar tomonidan so‘rilgan bitcoin’lar faol aylanuvchi bozoridan “strategik sovuq ombor”ga o‘tkaziladi.

JPMorgan bu jarayonni “teskari miqdoriy yumshatish” (Inverse QE) deb o‘xshatadi. Agar markaziy banklarning QE’si an’anaviy moliyaviy tizimni barqarorlashtirish uchun bozorga likvidlik quyish bo‘lsa, korporativ xazinalar esa bozorga naqd pul evaziga kamyob qattiq aktivlarni olib chiqadi va bitcoin bozoriga ilgari bo‘lmagan “og‘irlik markazi” beradi. Har bir korporativ xarid bitcoin narxining polini mustahkamlaydi, bozorning sotuv bosimini yutadi va tizimli ravishda o‘zgaruvchanlikni pasaytiradi.

Qayta baholash: “Raqamli oltin” risk paritet modeli bilan uchrashganda

O‘zgaruvchanlik jilovlanib, bozor tuzilmasi tobora mustahkamlanar ekan, JPMorgan nihoyat o‘z baholash modelini ishga tushirib, bitcoin’ga yangi “narx yorlig‘i” qo‘ydi. Ular institutsional investorlar eng yaxshi biladigan “risk pariteti” (Risk Parity) mantiqidan foydalandi, ya’ni xavfga moslashtirilgan asosda bitcoin va oltinni to‘g‘ridan-to‘g‘ri taqqoslashdi.

Bu baholash jarayoni aniq va kuchli: butun dunyo xususiy sektori investitsiya uchun ishlatadigan oltin hajmi taxminan 5 trillion dollar. Bitcoin’ning o‘zgaruvchanligi oltinning ikki baravari bo‘lgani uchun, bir xil xavf og‘irligida bitcoin’ning adolatli bozor qiymati oltinning yarmiga, ya’ni 2.5 trillion dollarga teng bo‘lishi kerak. Bitcoin hozirgi bozor qiymati taxminan 2.2 trillion dollar bo‘lsa, bu maqsadga erishish uchun narx taxminan 13% o‘sishi kerak, va bu orqali 126,000 dollarlik adolatli qiymatga kelinadi.

Bu model juda muhim signalni beradi: Wall Street endi bitcoin’ni “raqamli oltin” sifatida qadriyat saqlovchi sifatida rasmiy tan olmoqda va uni oltin, obligatsiya, aksiyalar kabi an’anaviy yirik aktivlar bilan bir xil tahlil doirasiga kiritmoqda.

Spot bitcoin ETF’larining muvaffaqiyati esa, bu nazariy qadriyatni qayta baholashga eng aniq amaliy dalil bo‘ldi. Bespoke Investment Group ma’lumotlariga ko‘ra, bitcoin fondlarining boshqaruv ostidagi aktivlari (AUM) taxminan 150 milliard dollarga yetdi, bu oltin fondlarining 180 milliard dollarlik hajmidan atigi 30 milliard dollarga kam. BlackRock’ning IBIT boshchiligidagi bitcoin ETF’lari bir yilga ham yetmaydigan vaqt ichida yig‘ilgan kapital hajmi bilan, o‘n yillab faoliyat yuritgan oltin ETF giganti GLD bilan tenglashdi. Bu oddiy kapital oqimi emas, balki avlodlar va aktiv toifalari o‘rtasidagi misli ko‘rilmagan kapital migratsiyasi. Bu JPMorgan hisobotidagi institutsional qabul va qadriyatni qayta baholash haqidagi xulosani haqiqiy pul bilan tasdiqlaydi.

Xulosa: 126,000 dollar — yakunmi yoki yangi boshlanishmi?

JPMorgan hisobotini start to‘xtatuvchi signal deb atash mumkin, u bitcoin qadriyatini qayta baholash poygasining rasmiy boshlanishini e’lon qildi. U dunyoga shuni aytadiki, o‘n besh yillik yovvoyi o‘sishdan so‘ng, bitcoin o‘zining “voyaga yetish marosimi”ni yakunlamoqda — uning qadri endi faqat hamjamiyat konsensusi va bozor kayfiyati bilan emas, balki dunyoning eng yirik moliyaviy institutlari tomonidan qat’iy modellari va ulkan kapitali bilan belgilanmoqda.

O‘zgaruvchanlikning pasayishi, korporativ xazinalarning strategik blokirovkasi va ETF’lar orqali kirayotgan ulkan institutsional kapital — bu uch kuch birlashib, bitcoin’ning DNK’sini o‘zgartirmoqda va uni yuqori xavfli spekulyativ aktivdan global makro taqsimotga kiritilishi mumkin bo‘lgan strategik aktivga aylantirmoqda.

Shuning uchun, 126,000 dollarlik raqam, ehtimol, yakuniy narx maqsadi sifatida emas, balki hozirgi bozor tuzilmasi va xavf darajasiga asoslangan “bosqichli langar” sifatida ko‘rilishi kerak. Agar korporativ qabul to‘lqini davom etsa, ETF’ga kapital oqimi saqlansa, bitcoin to‘lov tarmog‘i va markazlashmagan moliya sohasida yanada kengroq qo‘llanilsa, bugun JPMorgan tomonidan tuzilgan baholash modelining asosiy parametrlari o‘zgaradi.

Veteran treyder Peter Brandt ta’kidlaganidek, bozor kayfiyatining tubdan o‘zgarishi ehtimol 117,570 dollar kabi muhim texnik darajani yengib o‘tishni talab qiladi. Ammo kengroq nuqtai nazardan qaraganda, Wall Street tizimli ravishda qayta baholashni boshlaganida, bitcoin chekkadan markazga yo‘l olgan haqiqiy tez yo‘liga chiqadi.