BlackRock tokenizatsiyaga pul tikmoqda, ammo IMF boshqarib bo'lmaydigan 'atom' domino effekti haqida ogohlantirmoqda

Dunyoning eng yirik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyasi BlackRock tokenizatsiyani ilk internet davridan beri eng muhim bozor yangilanishi deb ta’rifladi.

Boshqa tomondan, Xalqaro Valyuta Jamg‘armasi (IMF) uni o‘zgaruvchan, hali sinovdan o‘tmagan arxitektura sifatida ko‘radi va moliyaviy zarbalarni mashina tezligida kuchaytirishi mumkinligini ta’kidlaydi.

Har ikkala institut ham bir xil innovatsiyani ko‘rib chiqmoqda. Biroq, ularning xulosalari orasidagi masofa zamonaviy moliya sohasidagi eng muhim bahsni aks ettiradi: tokenizatsiyalangan bozorlar global infratuzilmani qayta ixtiro qiladimi yoki uning eng zaif tomonlarini yangi tezlikda takrorlaydimi?

Tokenizatsiya bo‘yicha institutsional tafovut

1-dekabr kuni The Economist uchun yozilgan maqolada BlackRock bosh direktori Larry Fink va bosh operatsion direktor Rob Goldstein aktivlarga egalikni raqamli reyestrlarda qayd etishni o‘n yilliklar davomida davom etayotgan modernizatsiya yo‘lining navbatdagi tuzilmaviy bosqichi deb ta’rifladilar.

Ular tokenizatsiyani 1977-yilda SWIFT tizimining paydo bo‘lishi yoki qog‘oz sertifikatlardan elektron savdoga o‘tish kabi moliyaviy sakrash sifatida ko‘rsatdilar.

Bunga qarama-qarshi ravishda, IMF yaqinda chiqargan tushuntiruvchi videoda tokenizatsiyalangan bozorlar tezkor qulashlar, likvidlikning buzilishi va aqlli kontraktlar domino effektlari orqali mahalliy muammolarni tizimli zarbalarga aylantirishi mumkinligidan ogohlantirdi.

Tokenizatsiya bo‘yicha tafovut ikki institutning juda turli mandatlar asosida faoliyat yuritishidan kelib chiqadi.

Tokenizatsiyalangan fondlarni joriy qilgan va raqamli aktivlar uchun spot ETF bozorida yetakchi bo‘lgan BlackRock tokenizatsiyaga infratuzilma sifatida yondashadi. Uning maqsadi global bozorga kirishni kengaytirish, hisob-kitob sikllarini “T+0” ga qisqartirish va investitsiya qilinadigan olamni kengaytirishdir.

Shu nuqtai nazardan, blockchain asosidagi reyestrlar moliyaviy infratuzilmaning keyingi mantiqiy bosqichi sifatida ko‘rinadi. Bu texnologiya an’anaviy moliya dunyosida xarajatlar va kechikishlarni qisqartirish imkonini beradi.

Biroq, IMF butunlay teskari yo‘nalishda harakat qiladi.

Global monetar tizim barqarorligini ta’minlovchi sifatida, u bozorlarda juda yuqori tezlikda yuzaga keladigan oldindan aytib bo‘lmaydigan teskari aloqalarga e’tibor qaratadi. An’anaviy moliya hisob-kitob kechikishlariga tayanadi, bu esa tranzaksiyalarni to‘lash va likvidlikni tejash imkonini beradi.

Tokenizatsiya esa bir zumda hisob-kitob va aqlli kontraktlar o‘rtasida kompozitsiyalilikni joriy qiladi. Bu tuzilma tinch davrlarda samarali, biroq zarbalarni inson vositachilari javob bera oladigan tezlikdan ancha tez tarqatishi mumkin.

Bu nuqtai nazarlar bir-biriga zid emas, balki mas’uliyatning turli qatlamlarini aks ettiradi.

BlackRock keyingi avlod investitsiya mahsulotlarini yaratish vazifasini olgan. IMF esa muammoli nuqtalarni ular tarqalishidan oldin aniqlashga mas’ul. Tokenizatsiya aynan shu ziddiyat chorrahasida joylashgan.

Ikki xil kelajakka ega texnologiya

Fink va Goldstein tokenizatsiyani “daryo ikki tomonidan qurilgan ko‘prik” sifatida tasvirlaydi, u an’anaviy institutlarni raqamli innovatorlar bilan bog‘laydi.

Ular umumiy raqamli reyestrlar sekin, qo‘lda bajariladigan jarayonlarni yo‘q qilishi va turli yurisdiktsiyalardagi ishtirokchilar darhol tekshirishi mumkin bo‘lgan standartlashtirilgan hisob-kitob yo‘llarini joriy qilishi mumkinligini ta’kidlaydi.

Bu qarash nazariy emas, biroq ma’lumotlarni ehtiyotkorlik bilan tahlil qilish talab etiladi.

Token Terminal ma’lumotlariga ko‘ra, kengroq tokenizatsiyalangan ekotizim $300 milliardga yaqinlashmoqda, bu ko‘rsatkich asosan USDT va USDC kabi dollar bilan bog‘langan stablecoin’lar bilan ta’minlangan.

Tokenizatsiyalangan aktivlar AUM (Manba: Token Terminal)

Biroq, haqiqiy sinov taxminan $30 milliardlik tartibga solingan real dunyo aktivlari (RWA), masalan, tokenizatsiyalangan g‘aznachilik, xususiy kredit va obligatsiyalardan iborat.

Darhaqiqat, bu tartibga solingan aktivlar endi faqat pilot dasturlari bilan cheklanmayapti.

BlackRock’ning BUIDL va Ondo mahsulotlari kabi tokenizatsiyalangan davlat obligatsiyalari fondlari hozirda faol. Shu bilan birga, qimmatbaho metallar ham zanjirga o‘tdi va raqamli oltinda sezilarli hajmlar mavjud.

Bozor, shuningdek, fraksiyalangan ko‘chmas mulk ulushlari va tokenizatsiyalangan xususiy kredit vositalari orqali investitsiya qilinadigan olamni ro‘yxatga olingan obligatsiyalar va aksiyalardan tashqariga kengayganini ko‘rdi.

Shu sababli, ushbu sektor uchun prognozlar optimistikdan to astronomikgacha o‘zgaradi. RedStone Finance kabi kompaniyalar hisobotlarida “ko‘k osmon” ssenariysi ko‘rsatilgan, unga ko‘ra 2034-yilga kelib on-chain RWA’lar $30 trillionga yetishi mumkin.

Bu orada, McKinsey & Co. kabi ehtiyotkor baholovchilar fondlar va g‘aznachilik blockchain yo‘llariga o‘tganda bozor ikki baravar oshishi mumkinligini taxmin qiladi.

BlackRock uchun, hatto ehtiyotkor ssenariy ham moliyaviy infratuzilmaning ko‘p trillion dollarlik qayta tuzilishini anglatadi.

Biroq, IMF parallel, kamroq barqaror kelajakni ko‘radi. Uning xavotiri atomar hisob-kitob mexanizmlariga qaratilgan.

Bugungi bozorlarda savdolar ko‘pincha kun oxirida “netto” qilinadi, ya’ni banklar faqat sotib olgan va sotganlari o‘rtasidagi farqni ko‘chiradi. Atomar hisob-kitob esa har bir savdoni darhol to‘liq moliyalashtirishni talab qiladi.

Stressli sharoitlarda, oldindan moliyalashtirilgan likvidlikka bo‘lgan talab keskin oshishi mumkin, bu esa aynan eng zarur paytda likvidlikning yo‘qolishiga olib keladi.

Agar avtomatlashtirilgan kontraktlar “domino kabi” likvidatsiyalarni ishga tushirsa, mahalliy muammo regulyatorlar ogohlantirishni olishidan oldin tizimli inqirozga aylanishi mumkin.

Likvidlik paradoksi

Tokenizatsiyaga bo‘lgan ishtiyoqning bir qismi bozor o‘sishining navbatdagi sikli qayerdan kelib chiqishi mumkinligi savoliga bog‘liq.

So‘nggi kripto sikli memecoin asosidagi spekulyatsiya bilan tavsiflandi, bu yuqori faollikni keltirib chiqardi, biroq uzoq muddatli qabulni kengaytirmasdan likvidlikni so‘rib oldi.

Tokenizatsiya tarafdorlari navbatdagi kengayish chakana spekulyatsiya emas, balki institutsional daromad strategiyalari, jumladan, tokenizatsiyalangan xususiy kredit, real dunyo qarz vositalari va korporativ darajadagi seyflar orqali barqaror daromadlar bilan amalga oshirilishini ta’kidlaydi.

Bu nuqtai nazardan tokenizatsiya shunchaki texnik yangilanish emas, balki yangi likvidlik kanali hisoblanadi. An’anaviy daromad muhiti cheklangan institutsional ajratmalar tokenizatsiyalangan kredit bozorlariga o‘tishi mumkin, bu yerda avtomatlashtirilgan strategiyalar va dasturlashtiriladigan hisob-kitoblar yuqori va samarali daromad keltiradi.

Biroq, bu kelajak hali amalga oshmagan, chunki yirik banklar, sug‘urta kompaniyalari va pensiya fondlari tartibga solish cheklovlariga duch kelmoqda.

Masalan, Basel III Endgame qoidalari ayrim raqamli aktivlarga “2-guruh” sifatida jazolovchi kapital talablari belgilaydi va regulyatorlar o‘zgaruvchan kriptovalyutalar bilan tartibga solingan tokenizatsiyalangan qimmatli qog‘ozlar o‘rtasidagi farqlarni aniqlamaguncha tokenizatsiyalangan vositalarga ta’sir qilishni cheklaydi.

Bu chegara aniqlanmaguncha, “pul devori” faqat potentsial bo‘lib qoladi.

Bundan tashqari, IMF ta’kidlaydiki, mablag‘lar kelgan taqdirda ham ular yashirin leverajga ega bo‘ladi.

Murakkab avtomatlashtirilgan kontraktlar, garovli qarz pozitsiyalari va tokenizatsiyalangan kredit vositalari rekursiv bog‘liqliklarni yuzaga keltirishi mumkin.

Volatillik davrida bu zanjirlar xavf dvigatellari boshqarishga mo‘ljallanganidan tezroq yechilib ketishi mumkin. Tokenizatsiyani jozibador qiladigan xususiyatlar, masalan, bir zumda hisob-kitob, kompozitsiyalilik va global kirish, stressni kuchaytiradigan teskari mexanizmlarni yaratadi.

Tokenizatsiya savoli

BlackRock va IMF o‘rtasidagi bahs tokenizatsiya global bozorlarga integratsiyalashadimi yoki yo‘qmi, haqida emas; bu allaqachon amalga oshgan.

Bu integratsiyaning yo‘nalishi haqida. Bir yo‘l yanada samarali, ochiq va global sinxronlashtirilgan bozor tuzilmasini tasavvur qiladi. Ikkinchisi esa tezlik va ulanish yangi tizimli zaifliklarni yuzaga keltiradigan manzarani kutadi.

Biroq, bu kelajakda natija global institutlar o‘zaro ishlash, oshkor qilish va avtomatlashtirilgan xavf nazorati uchun aniq standartlarga kelisha olishiga bog‘liq bo‘ladi.