Xiao Fengning Bitcoin Asia 2025 nutqi to‘liq matni: DAT kripto aktivlar uchun ETFdan ko‘ra mosroq

Original Source: DeepTide TechFlow

2025-yil 28-avgust kuni HashKey Group raisi va bosh direktori Dr. Xiao Feng Bitcoin Asia 2025 tadbirida "ETF yaxshi! DAT undan ham yaxshi!" mavzusida asosiy ma’ruza qildi. Quyida joyida yozib olingan, ahamiyatsiz qismlari qisqartirilgan nutq matni keltirilgan.

So‘nggi oylar ichida ko‘plab do‘stlar mendan bir savol so‘rashdi. On-chain Bitcoin tranzaksiyalaridan Off-chain fond birjalarigacha, bu investitsiya vositasi fond bozorida juda mashhur bo‘lib ketdi. Xo‘sh, bunday investitsiya vositasi ETF shaklidami yoki DAT (Digital Asset Treasury) shaklidami ko‘proq mos keladi?

Mening shaxsiy xulosam shuki, ehtimol DAT, bu modelda, yangi moliyaviy vosita inqilobi bo‘lishi mumkin, xuddi ETF birinchi paydo bo‘lganida bo‘lgani kabi.

Bilamizki, aksiyalar birjada alohida aksiyalar sifatida savdo qilinishidan indeks fondlari, so‘ngra indeks fond ETFlariga o‘tgan. Moliyaviy vositalardagi innovatsiyalar yangi aktiv sinfini keltirib chiqardi. Kripto esa On-chain’dan Off-chain’ga, fond bozori orqali, hozirda odamlarning 99% tomonidan oson qabul qilinadigan usulda o‘tdi va barcha fond bozori investorlariga Crypto aktivlariga oson va odatdagidek kirish imkonini berdi. Xo‘sh, qaysi yo‘l yaxshiroq? ETF yo‘limi yaxshiroq, yoki DAT yaxshiroqmi?

Mening fikrimcha: DAT, ehtimol, kripto aktivlarining On-chain’dan Off-chain’ga o‘tishi uchun eng yaxshi yo‘ldir. Hozirgacha dunyoda yagona tovar va yagona aktiv investitsiya vositasi global kapital bozorlarida eng yirik ETF – oltin ETF hisoblanadi. Aksiyalar uchun esa alohida aksiyalar ETFlari bo‘lmaydi, chunki aksiyalar allaqachon birjalarda savdo qilinadi va siz ularni oson sotib olishingiz mumkin. Agar siz aksiyalar savatini, masalan, indeks fondini sotib olmoqchi bo‘lsangiz, boshqa investitsiya vositalari kerak bo‘ladi. Indeks fondlari va ETFlar an’anaviy investorlar uchun eng qulay vositalardir. Shuning uchun, Bitcoin ETF’idan oldin, yagona aktiv ETF faqat oltin uchun mavjud edi. BTC ETF’ining joriy etilishi ikkinchi yagona aktiv ETF’ining paydo bo‘lishini anglatadi, bu esa tabiiy va imkoniyatli jarayon. Odamlar ETFlardan investitsiya vositalari yaratishda foydalanishga o‘rganib qolganlari sababli, an’anaviy fond bozori investorlariga muqobil aktivlarga, masalan, Crypto’ga sarmoya kiritish yanada qulay bo‘ldi.

Biroq, biz ETFni baholaganimizda Net Asset Value (NAV)dan foydalanamiz; DAT uchun esa Market Value ishlatiladi. Bu ikki tushuncha butunlay boshqacha. Market Value narxlarning katta tebranishiga olib keladi, NAV esa ancha kam tebranadi. Shuning uchun, Crypto uchun yagona investitsiya vositasi sifatida, menimcha, DAT yo‘li yaxshiroq.

Yaxshiroq Likvidlilik

DATning ETFga nisbatan eng katta ustunligi – bu yuqori likvidlilik bo‘lib, har qanday investor uchun eng muhim jihatdir.

Mening kuzatuvimga ko‘ra, Crypto va an’anaviy moliyaviy aktivlar o‘rtasida eng silliq va eng yaxshi konvertatsiya yo‘li – bu kriptovalyuta birjalari orqali amalga oshiriladi. ETFning o‘sishi yaratish va qaytarib olishdan kelib chiqadi, bu esa uch yoki undan ortiq vositachilarni talab qiladi va hisob-kitob uchun 1-2 kun vaqt ketadi. Aniqki, bu tranzaksiyani tarqatilgan reyestr orqali 2 yoki 10 daqiqada yakunlashdan ancha samarasiz. Shuning uchun, tranzaksion usullar kelajakda an’anaviy moliya va kripto aktivlari o‘rtasidagi asosiy konvertatsiya yo‘li bo‘lishi mumkin, bu esa DATning ETFga nisbatan asosiy ustunligi – yaxshiroq likvidlilikni ta’minlaydi.

Katta Narx Elastikligi

Bundan tashqari, market value NAVga nisbatan ko‘proq mos narx elastikligini ta’minlaydi. Bilamizki, MicroStrategy o‘zining moliyalashtirish arxitekturasini turli moliyaviy vositalar orqali doimiy ravishda qurib borishi va katta miqdorda Bitcoin saqlashi mumkinligining asosiy sababi – bu BTCning o‘ziga xos yuqori o‘zgaruvchanligi. Bundan tashqari, hedge fundlar va boshqa muqobil investorlar ham sarmoya kiritishga tayyor, chunki ular birja tashqarisida aksiyalar va obligatsiyalarni ajratib, yuqori o‘zgaruvchan aktivni ushlab turishlari mumkin, bu esa o‘zgaruvchanlikni yana bir vositaga aylantiradi, narxlarni himoya qiladi va arbitraj imkonini beradi. Ayniqsa, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar (CB) ko‘pincha hedge fundlar yoki muqobil investitsiya institutlari tomonidan birja tashqarisida strukturalashtirilgan mahsulotlarga aylantiriladi va ajratiladi. Shuning uchun, bu institutlar MicroStrategy kabi kompaniyalarga sarmoya kiritishni, uning aksiyalari yoki konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarini sotib olishni yoqtirishadi, chunki ular ularda strukturalashtirilgan operatsiyalarni amalga oshirishlari mumkin. Katta narx elastikligi – bu ETFlarda mavjud bo‘lmagan xususiyatdir.

Ko‘proq Mos Kelayotgan Leverage

Uchinchidan, u ko‘proq mos leveragega ega. Ilgari, yagona aktiv investitsiyalari faqat ikki ekstremumga ega edi – yoki BTC yoki ETH spotni ushlab turish, yoki fyuchers yoki CME kontraktlarini sotib olish. Ular orasida katta tafovut bor edi, bu esa ro‘yxatga olingan kompaniyalarga faqat aksiyalarni ushlab turish orqali mos leveragega ega moliyalashtirish tuzilmasidan foydalanish imkonini berdi, kompaniyaga leverage tuzilmasini boshqarish imkonini berdi va shu bilan sizga kriptovalyutaning o‘z narx o‘sishidan yuqori premiumdan bahramand bo‘lish imkonini berdi.

Ichki Downside Himoyasi

DAT kabi vositalar premium keltirishi va ichki downside himoyasiga ega bo‘lishi mumkin. Tasavvur qiling, agar aksiyaning narxi aktivning sof qiymatidan ko‘ra ko‘proq tushsa, bu investorlar uchun BTC yoki ETHni chegirma bilan sotib olish imkoniyatini beradi. Bunday bozor narxi vaziyati tezda bozor tomonidan silliqlanadi va bu o‘z-o‘zidan yaxshi downside himoya mexanizmi hisoblanadi. Aks holda, siz aksiyalarni sotib olishni afzal ko‘rasiz, bu esa BTC yoki ETHni chegirma bilan sotib olishga o‘xshaydi.

Ushbu omillarni hisobga olgan holda, DAT kripto aktivlari uchun ko‘proq mos moliyalashtirish vositasi bo‘lishi mumkin. Xuddi ETFlar fond bozorida indeks yoki aksiyalar savati investitsiya strategiyalari uchun juda mos bo‘lganidek, ehtimol DAT keyingi 3-5 yil ichida ko‘ramiz deb o‘ylayotgan yangi trend bo‘lishi mumkin.

DAT tomonidan ushlab turiladigan aktiv hajmi, ehtimol, bugungi kunda fond bozoridagi ETFlar qamrab olgan miqyosga yaqinlashishi mumkin, balki yana o‘n yil ichida. Shuning uchun, menimcha, DAT kelajak uchun eng istiqbolli yangi investitsiya vositasi bo‘lib, kripto aktivlari uchun ko‘proq mos keladi, ETFlar esa aksiyalar uchun ko‘proq mos keladi.

Albatta, bu faqat mening shaxsiy fikrim. Barchangizga rahmat.