Divergência de Políticas entre EUA e Japão: Aumento de 80% na Taxa de Juros do Japão Implementado, Fluxos de Fundos do Mercado Global Mudaram?

Original Article Title: "U.S.-Japan Policy Divergence: Japan's 80% Rate Hike Lands, Global Market Money Flow Changes?"

Original Article Author: Xiu Hu, Crypto KOL

Em dezembro, os mercados financeiros globais foram lançados sob os holofotes por três atos de "drama de política monetária" — além do esperado corte de juros do Fed em dezembro (o mercado apostando em um corte de 25 pontos-base), o Banco do Japão fez um movimento "hawkish" (o BofA alertou para um aumento de 0,75% em dezembro, atingindo um novo pico desde 1995), e uma mudança chave que muitos ignoraram: o Fed encerrou oficialmente a redução de seu balanço patrimonial a partir de 1º de dezembro, encerrando três anos de aperto quantitativo.

A combinação de "corte de juros + pausa no balanço" e "aumento de juros" remodelou completamente o cenário de liquidez global: o Fed está parando de "sangrar" de um lado e se preparando para "injetar liquidez" do outro, enquanto o Banco do Japão está apertando os "cordões da bolsa". Entre esse afrouxamento e aperto, o carry trade USD/JPY de US$ 5 trilhões enfrenta uma reversão, os diferenciais globais de rendimento estão se reestruturando rapidamente e a lógica de precificação das ações dos EUA, criptomoedas e títulos americanos pode ser fundamentalmente alterada. Hoje, vamos dissecar a lógica de impacto deste evento, entender para onde o dinheiro pode fluir e descobrir onde estão os riscos.

Primeiro, vamos destacar: O aumento de juros do Japão não é um "ataque surpresa"; probabilidade de 80% esconde esses sinais

Os participantes do mercado agora estão mais preocupados com "como aumentar e o que acontece depois do aumento" do que com "se haverá aumento". Segundo fontes internas, os oficiais do Banco do Japão estão preparados para aumentar as taxas na reunião de política que termina em 19 de dezembro, desde que a economia e os mercados financeiros não sejam significativamente impactados. Além disso, dados da plataforma de previsão dos EUA Polymarket mostram que a aposta do mercado em um aumento de 25 pontos-base pelo Banco do Japão em dezembro saltou de 50% para 85%, basicamente consolidando um "evento de alta probabilidade".

O pano de fundo central deste aumento de juros reside em dois fatores:

Primeiro, a pressão inflacionária doméstica é difícil de aliviar. Em novembro, o núcleo do CPI de Tóquio subiu 3% em relação ao ano anterior, marcando o 43º mês consecutivo acima da meta de 2%, e a desvalorização do iene elevou ainda mais os preços dos produtos importados;

Segundo, a economia encontrou um ponto de apoio. Este ano, as empresas japonesas tiveram aumentos salariais médios acima de 5%, um salto não visto há décadas, o que deu ao Banco do Japão uma base para suportar um aumento de juros. Mais importante, o presidente do Banco do Japão, Haruhiko Kuroda, já havia enviado um sinal claro em 1º de dezembro. Essa "divulgação antecipada" é, por si só, parte da política — para dar um aviso ao mercado, evitando uma repetição da "crise global inesperada das ações" causada pelo aumento surpresa de agosto do ano passado.

Insight Principal: Jogo de Timing de Política, Fluxos de Fundos Trazem as Respostas

1. Sequência de Políticas Desvendada: "Primeiro Movimento" do Fed, "Retirada Posterior" do BOJ

Analisando a linha do tempo, é altamente provável que o Federal Reserve corte as taxas em 25 pontos-base na reunião de definição de juros de dezembro, enquanto o Banco do Japão planeja seguir com um aumento na reunião de 19 de dezembro. Esta combinação de políticas "primeiro afrouxa, depois aperta" não é acidental, mas uma escolha racional de ambos os lados baseada em suas demandas econômicas, sustentada por duas lógicas principais:

Para o Federal Reserve, a combinação "pausa primeiro, depois corte" é uma "dupla defesa" contra a desaceleração econômica. Em termos de ritmo de política, a pausa na contração do balanço em 1º de dezembro foi o primeiro passo — esta medida encerrou o processo de aperto quantitativo em andamento desde 2022, com o balanço do Fed encolhendo de um pico de US$ 9 trilhões para US$ 6,6 trilhões em novembro, ainda US$ 2,5 trilhões acima dos níveis pré-pandemia. O fim do "sangramento" visa aliviar o estresse de liquidez no mercado monetário e evitar volatilidade nas taxas de juros devido à insuficiência de reservas bancárias. Com base nisso, o corte de juros é o segundo passo do "estímulo proativo": o ISM Manufacturing PMI dos EUA de novembro caiu para 47,8, abaixo do limiar de crescimento por três meses consecutivos, enquanto a inflação do núcleo do PCE, embora recuando para 2,8%, e o índice de confiança do consumidor caindo 2,7 pontos percentuais mês a mês, juntamente com a pressão dos juros da dívida federal de US$ 38 trilhões, o Fed precisa cortar as taxas para reduzir os custos de financiamento e estabilizar as expectativas econômicas. Escolher "agir primeiro" pode garantir a iniciativa de política e deixar espaço para possíveis flutuações econômicas.

Para o Banco do Japão, "aumentar com atraso" é um "ajuste preventivo" para mitigar riscos. Zhang Zeren, analista da West Securities, apontou que o Banco do Japão escolheu deliberadamente aumentar as taxas após o corte do Fed. Por um lado, pode aproveitar a janela de afrouxamento de liquidez do dólar para mitigar o impacto do próprio aumento na economia doméstica. Por outro, o corte do Fed levou a uma queda nos rendimentos dos títulos americanos. Neste ponto, o aumento do Japão pode reduzir mais rapidamente o spread de juros EUA-Japão, aumentar a atratividade dos ativos em iene e acelerar a entrada de fundos estrangeiros. Esta operação de "surfando a tendência" permite que o Japão seja mais proativo no processo de normalização da política monetária.

2. Suspeita de Absorção de Fundos: O Aumento de Juros do Japão, um "Reservatório Natural" para o Corte do Fed?

Considerando os dados de M2 dos EUA e as características dos fluxos de fundos, a probabilidade de o aumento de juros do Japão absorver os fundos injetados pelo Fed é alta, baseada em três fatos principais:

Primeiro, o M2 dos EUA e a combinação de políticas revelam "duplo incremento" de liquidez. Em novembro de 2025, o M2 dos EUA era de US$ 22,3 trilhões, um aumento de US$ 0,13 trilhão em relação a outubro, com o crescimento anual de novembro atingindo 1,4% — esse retorno já mostra o impacto da pausa na contração do balanço. A sobreposição das duas políticas ampliará ainda mais a escala de liquidez: parar a redução do balanço implica uma redução de cerca de US$ 95 bilhões na reciclagem de liquidez por mês, enquanto um corte de 25 pontos-base deve liberar US$ 550 bilhões em novos fundos. Com ambos em ressonância, o mercado dos EUA em dezembro terá uma "janela de dividendos de liquidez". No entanto, o problema está no declínio contínuo dos retornos dos investimentos domésticos nos EUA, com o ROE médio do S&P 500 caindo de 21% no ano passado para 18,7%, e uma grande quantidade de fundos incrementais precisa urgentemente encontrar novos caminhos de retorno.

Em segundo lugar, o aumento de juros do Japão criou um "efeito paraíso do carry trade". Com o Japão elevando as taxas para 0,75%, o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos subiu para 1,910%, reduzindo o spread para o título americano de 10 anos (atualmente em 3,72%) para 1,81 pontos percentuais, o menor nível desde 2015. Para o capital global, a atratividade dos ativos denominados em iene aumentou significativamente, especialmente porque o Japão, maior credor líquido do mundo, tem investidores domésticos detendo US$ 11,89 trilhões em títulos americanos. Com o aumento dos retornos dos ativos domésticos, essa parcela de fundos está acelerando seu retorno, com o Japão vendendo US$ 12,7 bilhões em títulos americanos apenas em novembro.

Por fim, a reversão dos carry trades e a liquidez incremental formaram uma "entrega de precisão". Nos últimos vinte anos, o volume do carry trade "tomar emprestado em iene para comprar títulos americanos" ultrapassou US$ 5 trilhões, e o incremento de liquidez do Fed ("pausa + corte") combinado com a atratividade dos aumentos japoneses irá reverter completamente essa lógica de negociação. Estimativas macroeconômicas da Capital Economics mostram que, se o spread de juros EUA-Japão cair para 1,5 pontos percentuais, desencadeará o desmonte de pelo menos US$ 1,2 trilhão em carry trades, com cerca de US$ 600 bilhões retornando ao Japão — essa escala pode não só acomodar os US$ 550 bilhões liberados pelos cortes, mas também absorver parte da liquidez retida das reduções do balanço. Sob essa ótica, o aumento de juros do Japão tornou-se oportunamente um "reservatório natural" para o "combo de afrouxamento" do Fed: ajudando os EUA a absorver o excesso de liquidez, aliviar pressões inflacionárias e evitar bolhas de ativos causadas por fluxos globais caóticos. Esse tipo de "coordenação implícita" entre políticas merece alta atenção.

3. Reestruturação do Spread Global de Rendimentos: A "Tempestade de Reprecificação" dos Preços dos Ativos

As mudanças nas direções de política e nos fluxos de fundos estão levando os preços dos ativos globais a um ciclo de reprecificação, com as características distintas de cada ativo se tornando mais evidentes:

- Ações dos EUA: Pressão de curto prazo, resiliência de longo prazo O corte do Fed deveria ser positivo para as ações dos EUA, mas a saída de fundos de carry trade desencadeada pelo aumento japonês formou uma proteção. Após o sinal de aumento de Kuroda em 1º de dezembro, o índice Nasdaq caiu 1,2% no mesmo dia, com gigantes de tecnologia como Apple e Microsoft caindo mais de 2%, principalmente porque essas empresas são alvos preferidos dos fundos de carry trade. No entanto, a Capital Economics apontou que, se a alta das ações dos EUA vier da melhora dos lucros (os lucros das componentes do S&P 500 cresceram 7,3% ano a ano no 3º trimestre) e não de bolhas de avaliação, a queda subsequente será limitada.

- Criptomoedas: Natureza altamente alavancada como "área mais atingida" As criptomoedas são um destino importante para fundos de carry trade, e a contração de liquidez desencadeada pelo aumento japonês teve o impacto mais direto nelas. Dados mostram que o Bitcoin caiu mais de 23% no último mês, com ETFs de Bitcoin registrando saídas líquidas de US$ 3,45 bilhões em novembro, das quais os resgates líquidos de investidores japoneses representaram 38%. À medida que os carry trades continuam a ser desfeitos, a volatilidade das criptomoedas vai se intensificar.

- UST: Cabo de guerra entre pressão de venda e otimismo com corte de juros A saída de fundos do Japão levou à pressão de venda sobre UST, com o rendimento do título americano de 10 anos subindo de 3,5% para 3,72% em novembro; no entanto, os cortes do Fed impulsionarão a demanda pelo mercado de títulos. No geral, espera-se que o rendimento do UST mantenha uma tendência volátil de alta no curto prazo, oscilando entre 3,7%-3,9% até o final do ano.

Pergunta-chave: 0,75% é Afrouxamento ou Aperto? Onde está o "Ponto Final" do Aumento Japonês?

Muitos seguidores perguntam: O aumento de juros do Japão para 0,75% é considerado uma política monetária restritiva? Aqui, um conceito-chave precisa ser esclarecido — o afrouxamento ou aperto da política monetária depende de se a taxa de juros está acima da "taxa neutra" (o nível que nem estimula nem restringe a economia).

Kuroda afirmou claramente que a faixa da taxa neutra do Japão é de 1%-2,5%. Mesmo se a taxa subir para 0,75%, ainda está abaixo do limite inferior da taxa neutra, indicando que a política atual ainda está na "faixa frouxa". Isso também explica por que o Banco do Japão enfatiza que "um aumento de juros não prejudicará a economia" — para o Japão, isso é apenas uma mudança de "extremamente frouxo" para "moderadamente frouxo", e um aperto real exigiria uma taxa acima de 1% sustentada por fundamentos econômicos sólidos.

Olhando para frente, o Bank of America prevê que o Banco do Japão "aumentará as taxas a cada seis meses", mas considerando que a relação dívida/PIB do Japão é de 229,6% (a mais alta entre as economias desenvolvidas), um aumento rápido elevaria os pagamentos de juros do governo. Portanto, um aumento gradual é o cenário mais provável, com 1-2 aumentos por ano, cada um de 25 pontos-base.

Pensamentos Finais: Por que o Aumento Japonês é a "Maior Variável" de Dezembro? Sinais-chave no Roadshow de Política

Muitos seguidores perguntam, por que continuamos dizendo que o aumento de juros do Japão é a "maior variável" no mercado global em dezembro?

Isso não é porque a probabilidade de aumento seja baixa, mas porque há três camadas de "contradições" por trás, mantendo a direção da política em uma área vaga de "reconsideração acionável" — até que o banco central recentemente enviasse sinais claros, essa "variável" gradualmente se tornou gerenciável. Olhando para trás, desde o discurso do Banco do Japão até a aprovação silenciosa do governo para o aumento, todo o processo parece mais um "roadshow de política", essencialmente visando resolver o impacto dessa variabilidade.

A primeira contradição é o "hedge entre pressão inflacionária e fraqueza econômica". O núcleo do CPI de Tóquio subiu 3% em novembro, superando a meta por 43 meses consecutivos, pressionando por um aumento; no entanto, o PIB caiu acentuadamente 1,8% ao ano no terceiro trimestre, com o crescimento do consumo pessoal desacelerando de 0,4% para 0,1%, indicando que os fundamentos econômicos não suportam um aperto agressivo. Esse dilema de "controlar a inflação, mas temer o colapso econômico" manteve o mercado especulando sobre as prioridades do banco central, até que o sinal de aumentos salariais corporativos acima de 5% surgiu, fornecendo um "ponto de apoio econômico" para o aumento.

A segunda contradição é o "conflito entre alta pressão da dívida e mudança de política". A relação dívida/PIB do Japão é de 229,6%, a mais alta entre as economias desenvolvidas. Nos últimos vinte anos, o Japão contou com taxas zero ou até negativas para suprimir os custos de empréstimos. Uma vez que as taxas subam para 0,75%, o gasto anual com juros do governo aumentará em mais de 8 trilhões de ienes, equivalente a 1,5% do PIB. Esse dilema de "aumentar os juros agrava o risco da dívida, não aumentar deixa a inflação fora de controle" fez as decisões de política oscilarem. Só quando o Fed abriu a porta para cortes o Japão encontrou espaço para "aumentos oportunistas".

A terceira contradição é o "equilíbrio entre responsabilidade global e demandas domésticas". Como terceira maior economia do mundo e núcleo de um carry trade de US$ 50 trilhões, as mudanças de política do Japão desencadeiam tsunamis de capital global. Um aumento inesperado em agosto passado levou a uma queda de 2,3% em um único dia no Nasdaq. O banco central não só precisa estabilizar o câmbio do iene e mitigar a inflação de importação com aumentos, mas também evitar se tornar um "cisne negro" no mercado global. A pressão de "considerar fatores internos e externos" manteve os anúncios de política em um estado de "ambiguidade prudente", deixando o mercado cheio de especulações sobre o timing e a magnitude dos aumentos.

Devido a essas três contradições, a probabilidade de aumento de juros do Japão mudou de "50% de chance" no início de novembro para "85% de certeza" agora, tornando-se a variável mais difícil de prever no mercado de dezembro. O chamado "roadshow de política" envolve uma declaração gradual de Kuroda e a liberação de informações internas para ajudar o mercado a digerir essa incerteza passo a passo. Até agora, as vendas de títulos japoneses, a leve apreciação do iene e as flutuações do mercado de ações permaneceram dentro de faixas gerenciáveis, indicando que essa "medida preventiva" começou a surtir efeito.

Hoje, com mais de 80% de chance de aumento, a variável "vai ou não vai aumentar" foi em grande parte eliminada, mas novas variáveis surgiram — esse também é o ponto central que continuamos acompanhando.

Para os investidores, as verdadeiras variáveis estão em duas áreas:

Uma é a orientação de política após o aumento — o Banco do Japão vai declarar claramente um ritmo de "aumento a cada seis meses" ou continuará com expressões vagas como "baseado em dados econômicos"?

Outra são as declarações de Kuroda — se ele mencionar que as "negociações trabalhistas da primavera de 2026" são uma referência chave, significa que futuros aumentos podem desacelerar; caso contrário, podem acelerar. Esses detalhes são o código central que determina os fluxos de fundos.

Em 19 de dezembro, a decisão do Banco do Japão e a decisão de corte do Fed serão anunciadas sucessivamente, e a combinação desses dois grandes eventos vai reposicionar o capital global. Em vez de fixar-se nas oscilações de curto prazo, devemos focar na lógica central dos ativos: ativos com avaliações altas que dependem de fundos de baixo custo devem ser cautelosos, enquanto ativos com fundamentos sólidos e avaliações baixas podem encontrar oportunidades nessa migração de capital.