2025 foi oficialmente um ano de eliminação para os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA – agora estão estáveis em relação ao ano anterior e caíram US$ 48 bilhões desde outubro.

Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA devolveram quase todos os ganhos de 2025 após atingirem um pico do ciclo no início de outubro, com o total de ativos líquidos caindo para US$ 120,68 bilhões em 4 de dezembro, uma queda de US$ 48,86 bilhões em relação ao pico de 6 de outubro.

A retração deixa a categoria praticamente estável em relação ao ano anterior, ficando apenas US$ 30 milhões abaixo dos US$ 120,71 bilhões registrados em 16 de dezembro de 2024, enfatizando um ano de “eliminação” em que grandes oscilações de preço não se traduziram em crescimento líquido sustentado para o complexo de ETFs.

O AUM dos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA atingiu o pico de US$ 169,5 bilhões em 6 de outubro e caiu para US$ 120,7 bilhões em 4 de dezembro.

O panorama dos fluxos acumulados no ano divergiu do número de ativos.

As criações líquidas em 2025 totalizaram US$ 22,32 bilhões até 4 de dezembro, mas a queda de preço do bitcoin de outubro a dezembro reduziu os ativos dos fundos para o mesmo patamar de um ano atrás.

Desde 6 de outubro, os resgates líquidos acumulados totalizaram US$ 2,49 bilhões, uma pequena parcela da queda de US$ 48,86 bilhões no AUM, com o movimento residual atribuído ao preço e ao lucro e prejuízo não realizados.

Essa combinação caracteriza um ano em que a demanda por emissões continuou, enquanto a retração do BTC no final do ano apagou os ganhos registrados até o início de outubro.

As criações do segundo trimestre chegaram a US$ 12,80 bilhões, e as do terceiro trimestre adicionaram US$ 8,79 bilhões, enquanto as criações do quarto trimestre ficaram marginalmente negativas até 4 de dezembro, com US$ 0,20 bilhão em resgates líquidos.

Na janela mais recente de 30 dias, houve US$ 4,31 bilhões em resgates líquidos, indicando que o quarto trimestre esfriou após um forte desempenho no meio do ano.

Mesmo após a desaceleração do quarto trimestre, os fluxos líquidos acumulados desde o lançamento somaram US$ 57,56 bilhões, ressaltando que a base estrutural de ações emitidas permanece acima do nível implícito apenas pelo preço.

+US$ 57,6 bilhões em criações acumuladas; demanda estrutural persistiu apesar do impacto negativo no preço ao final do ano.

A diferença entre o AUM real e um cenário hipotético considerando apenas os fluxos desde 6 de outubro ilustra a dinâmica. Partindo do pico de US$ 169,54 bilhões e somando mecanicamente apenas as criações e resgates diários, os ativos teriam permanecido próximos daquele ponto inicial, enquanto a linha observada caiu com a retração do BTC.

O cenário hipotético adiciona apenas criações/resgates líquidos a partir do pico; a diferença para o real é preço/lucro e prejuízo.

A diferença entre esses dois caminhos, mostrada na análise “AUM vs apenas fluxos”, quantifica o componente de preço ou lucro e prejuízo que impulsionou a queda.

Pela mesma lógica, comparar o AUM atual com o valor de referência de 16 de dezembro de 2024, somado aos fluxos acumulados de 2025, isola a atribuição do ano passado, onde fluxos positivos foram compensados por marcações negativas de preço, deixando os ativos praticamente estáveis.

Fluxos positivos em 2025 compensados por marcações negativas de preço, resultando em AUM YoY ≈ estável.

Investidores focados na saúde dos fundos analisarão a diferença entre fluxos e desempenho para avaliar resiliência, liquidez e possível excesso de oferta no mercado primário.

Os fluxos positivos de 2025 significam que participantes autorizados criaram ações líquidas ao longo do ano, então o conjunto de produtos não sofreu pressão generalizada de resgates até o final do ano. O preço, e não os resgates, explica a maior parte do ajuste do AUM desde o pico de outubro.

Isso é relevante para as condições do mercado secundário porque resgates persistentes apontariam para diferentes cargas nos balanços dos dealers e spreads secundários do que um movimento liderado pelo preço com contagem de ações estável.

A comparação “nada demais” ano a ano é específica para as datas escolhidas, que se concentram na linha mais recente válida do conjunto de dados e na referência de meados de dezembro anterior.

Em 4 de dezembro, o total de ativos ficou apenas US$ 30 milhões abaixo da leitura de 16 de dezembro de 2024, uma variação irrisória para um conjunto de produtos que superou US$ 120 bilhões. A interpretação, para leitores que acompanham a adoção estrutural via criações, é que um AUM estável YoY não implica demanda insignificante.

Reflete que a queda de preço no quarto trimestre neutralizou os fluxos de entrada anteriores. Os conjuntos de dados e gráficos incluídos, abrangendo AUM total, fluxos diários e entradas acumuladas desde o lançamento, estão alinhados com essa decomposição.

A mudança intra-trimestral é visível na série diária. Durante a primavera e o verão, as criações se concentraram em dias de preço forte, depois diminuíram no outono. Após 6 de outubro, os resgates aumentaram e o fluxo líquido de 30 dias ficou negativo no início de dezembro.

A magnitude permaneceu modesta em relação ao total, com US$ 2,49 bilhões em resgates líquidos no período, reforçando o ponto mecânico de que a queda do AUM desde o pico foi principalmente uma função da marcação a mercado.

Q2/Q3 com fortes criações; Q4 esfria e fica modestamente negativo.

Abaixo estão os principais números referenciados para maior clareza.

Métrica Valor Data / Período

Total de AUM	US$ 120,68B	4 de dezembro de 2025
Pico de AUM	US$ 169,54B	6 de outubro de 2025
Mudança desde o pico	−US$ 48,86B (−28,82%)	6 de outubro a 4 de dezembro de 2025
AUM YoY	US$ 120,71B → US$ 120,68B	16 de dezembro de 2024 a 4 de dezembro de 2025
Fluxos líquidos YTD 2025	+US$ 22,32B	Até 4 de dezembro de 2025
Fluxos desde 6 de outubro	−US$ 2,49B	6 de outubro a 4 de dezembro de 2025
Entradas líquidas acumuladas desde o lançamento	+US$ 57,56B	Até 4 de dezembro de 2025
Fluxos líquidos dos últimos 30 dias	−US$ 4,31B	Até 4 de dezembro de 2025
Fluxos trimestrais	T1 +US$ 0,93B, T2 +US$ 12,80B, T3 +US$ 8,79B, T4 até agora −US$ 0,20B	2025

Para contexto e reprodutibilidade, o AUM corresponde ao total de ativos líquidos em USD, e os fluxos correspondem ao total diário de entradas de BTC.

A atribuição simples da mudança do AUM de 6 de outubro a 4 de dezembro equivale aos fluxos líquidos no intervalo mais um termo de preço ou lucro e prejuízo. Usando essa decomposição, a queda de US$ 48,86 bilhões se aproxima de US$ 2,49 bilhões em resgates líquidos e cerca de US$ 46,37 bilhões em preço ou lucro e prejuízo.

O gráfico do AUM total mostra o pico de outubro e o declínio subsequente até dezembro, o gráfico de fluxos diários mostra a força do T2 e T3 com fraqueza no T4, e o gráfico de entradas líquidas acumuladas confirma que as criações permanecem positivas desde o lançamento.

Como destacado, a principal conclusão é que 2025 trouxe emissões positivas, enquanto a retração de outubro no BTC encerrou o ano com ativos próximos ao nível de dezembro passado e bem abaixo do pico do início de outubro.

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