Michael Novogratz: Refugiado de Wall Street

Título original: Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

Autor original: Thejaswini M A, Token Dispatch

Tradução original: Block unicorn

18 de maio de 2022. Michael Novogratz olha para o próprio braço.

A tatuagem de Terra Luna o encara. Essa tatuagem de lua crescente lhe custou milhões de dólares e quase arruinou sua reputação. O preço de Luna despencou de 80 dólares para zero em 72 horas, evaporando 60 bilhões de dólares, um evento que a comunidade cripto agora chama de “espiral da morte”.

A maioria dos CEOs contrataria uma empresa de gerenciamento de crises, culparia a manipulação do mercado ou simplesmente permaneceria em silêncio até que o ciclo de notícias passasse.

E Novogratz? Ele sentou-se e escreveu uma carta.

“Minha tatuagem será um lembrete constante de que o investimento de risco exige humildade”, escreveu ele na carta, detalhando onde as coisas deram errado e o que a Galaxy Digital aprendeu ao apoiar um dos maiores desastres da história das criptomoedas. A carta foi tornada pública naquela tarde.

Quando uma aposta falha, normalmente se adota uma estratégia padrão: publicar uma declaração cuidadosamente redigida, desviar a atenção para as “condições de mercado” e esperar que as manchetes desapareçam. Novogratz não fez isso. Ele escreveu uma carta.

Ele não fugiu da responsabilidade, mas detalhou o que aconteceu com Terra, onde a Galaxy Digital errou e o que ele próprio aprendeu. No setor financeiro, a franqueza não é inédita, mas ele transformou isso em um estudo de caso para o setor. Outros poderiam tentar minimizar as perdas, mas ele colocou seus erros sob os holofotes, convidando todos a registrar as lições aprendidas.

Novogratz nunca foi o típico homem de Wall Street. O ex-sócio do Goldman Sachs e lutador de wrestling de Princeton construiu sua carreira tratando vitórias e derrotas como material para a próxima grande jogada.

O colapso de Terra Luna seria suficiente para encerrar a carreira da maioria dos profissionais de cripto. Para Novogratz, foi apenas mais um capítulo de sua história, que começou no tatame de wrestling, passou pelas salas de negociação de moedas e agora abrange desde a defesa do bitcoin até centros de dados de inteligência artificial avaliados em bilhões.

Crescimento Pessoal

26 de novembro de 1964: Alexandria, Virgínia

Michael Novogratz nasceu em uma família com sete filhos, sendo o terceiro mais velho, onde a competição era tratada como outros tratam vegetais: obrigatória, saudável e inegociável. Seu pai jogou futebol em West Point, então a expectativa de excelência era o mínimo, ou pelo menos um desempenho convincente.

No ensino médio Fort Hunt, Novogratz descobriu o wrestling. Não era apenas um esporte, mas um laboratório onde aprendeu a ler adversários, gerenciar riscos sob pressão e entender que preparação é mais importante que talento.

Ele foi vice-campeão estadual e depois recrutado pela Universidade de Princeton. Competir em wrestling de primeira divisão na Ivy League significava perder peso, preparação tática e tudo dependia do desempenho individual. Novogratz foi capitão da equipe de wrestling de Princeton e recebeu honras de primeira equipe da Ivy League em 1986 e 1987.

1º de abril de 1989: Goldman Sachs

Novogratz ingressou no Goldman Sachs como vendedor de títulos de curto prazo, sendo um dos centenas de jovens recrutas que entram todos os anos, todos esperando se tornar sócios. A maioria falha em cinco anos. Alguns poucos enriquecem. Menos ainda entendem as regras do jogo maior.

O que diferenciava Novogratz era seu timing e disposição para aceitar tarefas que outros evitavam. Em 1992, o Goldman o enviou para a Ásia, onde, nos sete anos seguintes, ele enfrentou volatilidade cambial, choques de juros e testemunhou a crise financeira asiática de 1997. Essa experiência o fez presenciar um dos capítulos mais turbulentos dos mercados modernos e o tornou um dos especialistas globais em macroeconomia do Goldman Sachs.

Esse período de experiência em mercados de moedas e juros o fez, em 1998, ser eleito sócio e um dos especialistas globais em macroeconomia do Goldman Sachs.

Ser sócio trazia participação acionária, divisão de lucros e acesso a oportunidades de investimento internas. Mais importante, isso o colocou entre os especialistas globais em macroeconomia enquanto o Goldman se preparava para dominar os mercados financeiros na década seguinte.

Mas a escalada de Novogratz não terminou aí.

O Império Fortress e Sua Queda

2022: Fortress Investment Group

Novogratz deixou o Goldman Sachs e ingressou em uma das plataformas de investimento alternativo mais emblemáticas dos anos 2000. A Fortress estava expandindo de private equity e crédito para macro global, e precisava de alguém que soubesse lucrar com caos cambial, volatilidade de juros e superciclos de commodities.

Na época, bancos centrais gerenciavam ativamente taxas de câmbio, mercados emergentes se abriam ao capital internacional e a tecnologia criava novas formas de negociar desde o real brasileiro até futuros de cobre. O investimento macro vivia sua era de ouro.

Novogratz comandou o fundo macro da Fortress, que cresceu para 2,3 bilhões de dólares em ativos sob gestão. O fundo operou com sucesso por mais de uma década, até que o ambiente de mercado mudou após 2008.

Fevereiro de 2007: Fortress abre capital

A empresa tornou-se a primeira grande gestora de ativos alternativos dos EUA a abrir capital, criando brevemente vários bilionários no papel. Novogratz e seus sócios apareceram nas capas de revistas e palestraram em grandes conferências. Por 18 meses, foram estrelas do setor financeiro, surfando o auge da bolha de crédito.

Então, 2008 chegou como um meteoro.

A crise financeira mudou fundamentalmente o ambiente para operações macro. Bancos centrais passaram a coordenar políticas mais de perto, relações cambiais mudaram de formas inesperadas e muitas ineficiências de mercado exploradas por fundos macro desapareceram.

Em 2013, os fundos macro estavam em apuros. A era pós-crise foi desafiadora para muitas estratégias macro. A coordenação das políticas dos bancos centrais reduziu a volatilidade de mercado necessária para os traders macro. Métodos que funcionaram por uma década subitamente falharam completamente.

Outubro de 2015: Anúncio

A Fortress liquidaria o negócio macro de 2,3 bilhões de dólares. Novogratz sairia, e o capital seria devolvido aos investidores. Treze anos de construção de um dos principais negócios macro do setor terminaram com um comunicado à imprensa e uma série de ligações finais aos investidores.

Esse fechamento poderia ter encerrado sua carreira. No entanto, Novogratz viu isso como uma lição. O sucesso dos fundos macro dependia de identificar distorções de mercado impulsionadas por políticas e explorá-las antes dos outros. O fracasso refletiu mudanças nas condições de mercado, não má gestão.

Ele precisaria dessa lição antes do que imaginava.

Corrida do Ouro Digital

2013: Nova York, escritório da Fortress

O co-CEO da Fortress Investment Group e ex-colega do Goldman Sachs, Pete Briger, ligou para Novogratz e fez uma pergunta que mudaria sua vida: “Irmão, você conhece o bitcoin?”

A resposta era: não sabia nada.

Novogratz nunca tinha ouvido falar de moeda digital, tecnologia blockchain ou criptomoedas. Como a maioria dos profissionais de finanças tradicionais, achava que era uma fraude ou brinquedo de programador.

Mas Briger, após conversar com amigos na Califórnia, estava convencido de que o bitcoin representava algo mais importante. Eles se uniram a Dan Morehead, ex-executivo da Tiger Management, que fundou a Pantera Capital, uma das primeiras empresas de investimento focadas em cripto.

Compraram bitcoin pela primeira vez quando o preço estava em torno de 200 dólares. Inicialmente, era apenas mais uma aposta macro. Se a moeda digital desse certo, os primeiros a adotar lucrariam. Se falhasse, poderiam suportar a perda.

Era um meio de reserva de valor não soberano, surgido em um momento de expansão monetária sem precedentes pelos bancos centrais. Oferecia exposição à disrupção tecnológica e proteção contra desvalorização monetária.

Em 2016, Novogratz tornou-se um dos mais proeminentes defensores das criptomoedas, aparecendo na TV financeira para explicar ativos digitais a uma audiência institucional que poderia ignorar outros entusiastas de cripto. Seu histórico no Goldman Sachs e experiência em macroinvestimento lhe davam credibilidade entre investidores tradicionais, que começavam a ver cripto como uma classe de ativos legítima.

Mas apenas defender não era suficiente. Ele queria construir algo.

9 de janeiro de 2018: Anúncio da Galaxy Digital

Novogratz anunciou planos para construir uma plataforma abrangente de ativos digitais, combinando negociação, gestão de ativos, banco de investimento e investimentos proprietários.

A visão era ser o Goldman Sachs do setor cripto, oferecendo aos institucionais o mesmo leque de serviços de um banco de investimento tradicional, mas focado em ativos digitais.

Por meio de uma fusão com uma empresa canadense, a Galaxy conseguiu abrir capital em um momento em que o arcabouço regulatório para negócios de cripto ainda era incerto. Em 31 de julho de 2018, a Galaxy concluiu uma aquisição reversa e começou a negociar na TSX Venture Exchange de Toronto sob o código GLXY.

O modelo de negócios da Galaxy difere das empresas puramente cripto. A empresa não apenas compra e mantém ativos digitais, mas negocia ativamente suas posições de tesouraria, usando os lucros das operações bem-sucedidas para financiar operações e expansão. Essa abordagem é mais flexível que a estratégia de manter apenas, mas significa que os resultados financeiros dependem em parte do timing de mercado e do desempenho das negociações.

Durante o bull market cripto, essa estratégia teve desempenho excepcional. Com a valorização do bitcoin e do ethereum, as operações de tesouraria da Galaxy geraram centenas de milhões de dólares em lucros. O capital de risco da empresa em infraestrutura e aplicações cripto criou ainda mais valor à medida que o ecossistema amadurecia.

Mas 2022 trouxe novos desafios.

Maio de 2022. O ecossistema Terra Luna colapsou em poucos dias, evaporando 60 bilhões de dólares em valor e destruindo um dos projetos mais cobiçados do universo cripto. Quando o mecanismo de stablecoin algorítmica de Luna falhou catastroficamente, a Galaxy Digital enfrentou perdas financeiras e danos à reputação.

A Galaxy Digital investiu em 18,5 milhões de tokens LUNA a 0,22 dólar cada já em 2020, e vendeu gradualmente à medida que o preço subia. Quando o LUNA atingiu o pico de 119 dólares em abril de 2022, a Galaxy Digital já havia lucrado centenas de milhões de dólares e reduzido sua posição quase a zero. Quando o mecanismo da stablecoin falhou, o risco financeiro direto da Galaxy Digital era mínimo: restavam cerca de 2.000 tokens LUNA, valendo menos de dez dólares após o colapso.

Novogratz não escondeu o erro, mas publicou uma explicação detalhada, expondo onde estavam os problemas e quais lições o episódio trouxe. Sua carta de CEO discutiu gestão de risco, processos de due diligence e a importância de distinguir modelos de negócios sustentáveis de protocolos experimentais no setor cripto.

Ele admitiu que, dada a natureza experimental do projeto, seu apoio público ao Luna — incluindo a tatuagem — foi prematuro.

Essa carta tornou-se uma das análises mais citadas após o colapso do Luna, pois avaliou honestamente que até investidores experientes podem errar com tecnologias emergentes.

Aposta em Infraestrutura de Inteligência Artificial

2024: Nova York, escritório da Galaxy

Enquanto o mercado cripto se recuperava dos colapsos de Terra Luna e FTX, Novogratz já planejava o próximo passo da Galaxy. A empresa anunciou uma grande expansão para o setor de infraestrutura de inteligência artificial, aproveitando sua experiência em operações de computação intensiva em energia para entrar no mercado de data centers de IA.

A Galaxy aprendeu, por meio de sua operação de mineração de criptomoedas, como operar infraestrutura computacional em larga escala. As habilidades de otimizar a mineração de bitcoin podem ser aplicadas à computação de IA, mas com potencial para margens maiores e fluxos de receita mais previsíveis.

Em agosto de 2024, a Galaxy obteve um financiamento de projeto de 1,4 bilhões de dólares para seu campus de data center Helios, no Texas. A instalação fornecerá 800 megawatts de capacidade computacional para a provedora de nuvem de GPU CoreWeave, em um contrato de 15 anos, com expectativa de gerar mais de 1 bilhão de dólares em receita anual para a Galaxy.

O projeto Helios visa desenvolver até 3,5 gigawatts de capacidade elétrica quando totalmente construído, tornando a Galaxy um dos principais participantes no mercado restrito de infraestrutura de IA. O modelo de negócios promete margens mais altas e receitas mais previsíveis do que o negócio de trading de cripto.

A empresa mantém seus negócios cripto existentes enquanto expande para áreas tecnológicas adjacentes que aproveitam sua expertise.

O universo cripto sempre foi uma mistura de finanças e drama. Poucos personificam isso tão perfeitamente quanto Novogratz.

Ele é um trader contador de histórias e um contador de histórias trader. A tatuagem do Luna, as cartas sinceras, as aparições na TV a cabo. Não são apenas confissões ou marketing, mas provas de que o mercado é movido tanto por narrativas quanto por dados.

As empresas que construiu, seja o fundo macro da Fortress ou a Galaxy, que agora combina trading, venture capital e data centers de IA, são tentativas de dar forma a forças maiores que qualquer indivíduo: a volatilidade do dinheiro, as finanças descentralizadas, a demanda computacional do machine learning.

Se às vezes ele parece imprudente, é porque se aventura em campos sem certezas. E se às vezes parece visionário, é porque esses campos recompensam os poucos que agem rápido, suportam perdas e ainda assim apostam alto na próxima rodada.

Para Novogratz, a questão nunca foi se cripto ou IA falhariam. Porque elas não podem subir para sempre. A questão é quem pode construir uma plataforma suficientemente resiliente para sobreviver a esses fracassos. Em meio a todo o caos e drama ao seu redor, esse pode ser seu legado mais importante: fornecer um andaime mais alto para a próxima geração de aventureiros.

Por hoje, é só.