A evolução do sistema monetário: do ouro às stablecoins

Embora as stablecoins dependam da credibilidade soberana assim como as moedas fiduciárias tradicionais, elas conseguem separar a confiança na soberania da confiança no poder corporativo.

Autor: Jacob Wittman, consultor jurídico da Plasma

Tradução: AiddiaoJP, Foresight News

O que é dinheiro?

Em julho de 1944, com o fim da Segunda Guerra Mundial se aproximando, representantes de mais de 40 países se reuniram em uma pequena cidade de New Hampshire para responder a uma pergunta aparentemente simples: o que é dinheiro e quem o controla? A Conferência de Bretton Woods não foi a primeira vez que líderes globais discutiram essa questão, nem seria a última. Os debates sobre ouro, dólar e taxas de câmbio moldaram a arquitetura do sistema financeiro global moderno.

Ao longo de milhares de anos, cada grande transformação monetária girou em torno de uma questão fundamental: o que confere valor ao dinheiro? O debate sobre o valor do dinheiro frequentemente envolve sua soberania e escassez.

Cada transformação monetária é menos sobre a forma física do dinheiro e mais sobre confiança, poder e regras do jogo. As stablecoins representam a direção mais recente dessa transformação, pois confiança e poder estão se tornando descentralizados. Consideramos as stablecoins a forma de dinheiro mais influente atualmente.

Era das moedas mercadoria

As formas mais antigas de dinheiro conhecidas eram mercadorias, como ouro, prata, conchas e sal. Esses itens possuíam valor intrínseco ou amplamente reconhecido, derivado de sua escassez física. Por exemplo, o ouro tem oferta limitada e deve ser extraído, um processo difícil e caro.

A escassez traz credibilidade. Se você possui uma moeda de ouro, pode confiar que ela é um bom "meio de reserva de valor", pois nenhum governo ou banqueiro pode simplesmente criar mais ouro do nada.

Na ilha de Yap, na Micronésia, o dinheiro assumia a forma de enormes discos de calcário, alguns pesando várias toneladas, extraídos de Palau. Seu valor dependia do tamanho, da dificuldade de transporte e da origem. Como a propriedade era rastreada por consenso comunitário, e não por movimentação física, essas pedras demonstram que o poder do dinheiro vem da crença compartilhada, não do valor intrínseco.

No entanto, essa forma também trazia limitações. Moedas mercadoria eram pesadas, difíceis de transportar e ineficientes em uma economia global em rápido crescimento. Essas limitações físicas restringiam a eficiência dos pagamentos e impediam o crescimento econômico. O comércio de longa distância exigia um sistema capaz de superar o peso do metal e as restrições de capital.

A transição para a moeda fiduciária

Eventualmente, a combinação de globalização e industrialização levou as moedas mercadoria ao colapso. Os governos intervieram e introduziram a moeda fiduciária. Inicialmente, as notas podiam ser trocadas por ouro ou prata, mas gradualmente passaram a ser amplamente aceitas como dinheiro em si. O sistema de Bretton Woods institucionalizou esse ecossistema ao atrelar o dólar ao ouro e as demais moedas ao dólar.

Esse sistema monetário funcionou por cerca de 25 anos. No entanto, no final da década de 1960, as reservas de ouro dos EUA já não sustentavam a posição dominante do dólar, e em 1971, o presidente Nixon suspendeu a conversibilidade do dólar em ouro, inaugurando a era da moeda fiduciária sem lastro.

Na fase seguinte do dinheiro, o valor passou a derivar da credibilidade soberana, não da escassez material. O dólar tem valor porque o governo dos EUA assim determina, e porque mercados e governos estrangeiros acreditam nisso. A confiança passou de um suporte físico para um suporte político e de políticas públicas.

Essa transformação profunda deu aos países uma ferramenta poderosa. A política monetária tornou-se uma alavanca central para a gestão econômica e a estratégia geopolítica. Mas a moeda fiduciária também trouxe vulnerabilidades como inflação, guerras cambiais e controles de capital. Em alguns casos, flexibilidade e estabilidade são opostas. Hoje, a questão central em torno da maioria das moedas modernas não é quem pode criar dinheiro, mas se aqueles no poder são confiáveis e capazes de manter seu valor e utilidade a longo prazo.

A representação digital do dinheiro

O surgimento dos computadores e da internet de consumo levantou uma questão importante na interseção entre engenharia elétrica e finanças: o dinheiro pode ser representado digitalmente no mundo digital?

Projetos como Mondex, Digicash e eGold foram tentativas iniciais dessa questão nos anos 1990 e início dos anos 2000. Eles prometiam novos métodos de pagamento eletrônico e reserva de valor. No fim, fracassaram devido à pressão regulatória, falhas técnicas e falta de confiança e aderência ao mercado.

Enquanto isso, bancos eletrônicos, cartões de crédito, redes de pagamento e sistemas de liquidação se popularizaram. Importante notar que esses não eram novos ativos. Eram novas formas de representação da moeda fiduciária, mais escaláveis e adequadas ao mundo moderno. Mas ainda seguiam o mesmo arcabouço de confiança institucional e política, e, crucialmente, dependiam de sistemas tecnológicos fechados e redes operadas por intermediários extratores de renda.

O surgimento das stablecoins

As stablecoins aproveitaram essa dinâmica, mas, ao utilizar infraestrutura aberta e sem permissão, retiraram o poder das mãos das empresas. As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária são, por design, híbridas. Herdam a credibilidade e eficiência da moeda fiduciária, ao mesmo tempo em que aproveitam a programabilidade e acessibilidade global.

Ao atrelar as stablecoins a ativos de reserva resgatáveis pelo valor de face, elas mantêm o valor previsível ao se apoiarem na credibilidade soberana de países como os Estados Unidos. Emiti-las em blockchains públicas permite liquidação instantânea, operação 24/7 e transações internacionais sem atrito.

Acreditamos que o novo arcabouço regulatório emergente para stablecoins (hoje parte intrínseca de sua "monetariedade") deve estar alinhado com nossos princípios centrais, ou seja, como as stablecoins devem servir aos usuários:

• Sem permissão: os indivíduos devem controlar seus próprios ativos digitais, sem restrições arbitrárias impostas por intermediários.
• Sem fronteiras: a localização geográfica não deve determinar se alguém pode pagar ou receber, nem o tempo necessário para enviar ou receber pagamentos.
• Privacidade: os consumidores devem poder participar livremente de atividades comerciais sem temer vigilância injustificada de governos, setor privado ou outros consumidores.
• Neutralidade confiável: o fluxo global de fundos deve ser livre de discriminação, permitindo que pessoas de todas as origens possam poupar e gastar dólares como desejarem.

Conclusão

As stablecoins são o próximo passo na evolução do dinheiro. Assim como as moedas fiduciárias tradicionais, dependem da credibilidade soberana, mas, diferentemente das formas eletrônicas de moeda fiduciária que as precederam, separam a confiança na soberania da confiança no poder corporativo. Os melhores ativos monetários existem sobre as melhores tecnologias e redes monetárias.