Abocanhando 7% do volume em circulação: Como os ETFs de Bitcoin estão silenciosamente remodelando a oferta do mercado?

Atualmente, uma força que atua silenciosamente está remodelando a dinâmica de oferta do mercado: os fundos negociados em bolsa de bitcoin (ETF). Esses produtos já absorveram 7% do fornecimento total de bitcoin em circulação; se você não está prestando atenção a eles, está perdendo a peça mais importante do quebra-cabeça.

Neste artigo, vamos explorar detalhadamente os fluxos de capital dos ETF, analisar indicadores recém-desenvolvidos na vanguarda da análise de fluxos de fundos para ajudar a medir o impacto dos ETF e refletir sobre as dinâmicas de mercado e o comportamento humano revelados por esses fluxos.

Vamos começar.

Visão geral dos principais pontos

• Absorção significativa de oferta: Os ETF de bitcoin globais atualmente detêm mais de 1,4 milhão de BTC, representando mais de 7% do fornecimento total, impactando a escassez e a estabilidade de preços.
• Padrões de fluxo de capital e psicologia: Os fluxos diários e acumulados refletem o comportamento dos investidores, destacando oportunidades de compra durante saídas de capital e de venda durante entradas.
• Indicadores personalizados para análise aprofundada: Novas ferramentas como diferença acumulada de fluxo, volatilidade de fluxo e preço médio ponderado pelo fluxo fornecem sinais para topos, fundos de mercado e base de custo dos investidores.
• Perspectiva de alta no longo prazo: A quantidade de bitcoin comprada pelos ETF supera a quantidade minerada, e essa mudança estrutural pode sustentar futuras altas de preço.

Nova era de adoção do bitcoin

Desde seu lançamento em janeiro de 2024, os fundos negociados em bolsa (ETF) dos EUA tornaram-se uma força transformadora no ecossistema do bitcoin. Esses produtos financeiros permitem que tanto investidores de varejo quanto grandes instituições tenham exposição ao bitcoin sem precisar detê-lo diretamente. Dado que o fornecimento de bitcoin é fixado em 21 milhões de unidades, esse mecanismo tem um impacto significativo na dinâmica de oferta e demanda do bitcoin.

No entanto, estima-se que entre 3 e 6 milhões de bitcoins estejam permanentemente perdidos devido à perda de chaves privadas, falecimento de detentores ou outras situações irrecuperáveis. Isso reduz o número real de bitcoins em circulação para cerca de 15 a 18 milhões de unidades, que é o limite superior do total de bitcoins.

Nesse contexto, os ETF atualmente detêm mais de 1,4 milhão de BTC, o que equivale a mais de 7% do fornecimento máximo, ou possivelmente mais de 10% do fornecimento em circulação, fato que demonstra a crescente importância de seu domínio.

Dinâmica trimestral e mensal

Vamos primeiro examinar a saúde geral dos ETF.

O total de BTC detido por todos os ETF de bitcoin no mundo já ultrapassa 1,4 milhão de unidades. Mesmo com o trimestre ainda em andamento, esses ETF já absorveram mais de 91.000 BTC. Este é um trimestre forte, perdendo apenas para o fluxo de entrada inicial quando os primeiros ETF foram lançados no final do ano passado e para o rali pós-eleição.

Ao detalhar por mês, os fluxos de entrada são ainda mais notáveis:

• De maio a agosto de 2025: entradas contínuas, retirando cada vez mais bitcoin do mercado.
• Somente em agosto, foram absorvidos 41.000 BTC.
• Bitcoin minerado diariamente: cerca de 450 unidades, ou aproximadamente 14.000 por mês.

Em resumo, o fluxo de entrada dos ETF neste mês já superou em três vezes o fornecimento adicional que entra no sistema por meio dos mineradores. Esse comportamento de absorção aperta a liquidez disponível, exercendo pressão de alta contínua sobre o preço, o que talvez explique por que, até agora, temos subido gradualmente para patamares mais altos de forma passiva.

Análise dos fluxos de capital

Capital acumulado

Observando o fluxo acumulado dos ETF, desde janeiro de 2024 o valor líquido de entrada atingiu impressionantes 54 bilhões de dólares. O padrão geral é de "subida contínua", com apenas breves pausas, mostrando a entrada constante de capital passivo.

Diferença acumulada de fluxo

Um dos indicadores personalizados mais perspicazes derivados desses dados é a diferença acumulada de fluxo, um oscilador que mede o desvio do fluxo de capital dos ETF em relação à sua tendência de longo prazo. O indicador considera fatores como valores de dias não negociáveis (como finais de semana), transferindo-os para frente, e aplica uma média móvel de 75 dias para suavizar os dados e evitar ruídos excessivos. A diferença é a variação entre o fluxo diário e essa média, destacando a aceleração ou desaceleração do fluxo líquido de capital.

Os dados a partir de março de 2024 indicam que, quando a diferença acumulada de fluxo está acima de +8, o preço local está em alta, com fluxos de entrada acima do normal e sentimento de mercado elevado. Quando a diferença se aproxima de zero ou é negativa, marca fundos, sugerindo oportunidades de investimento subvalorizadas. Esse indicador quantifica essencialmente o comportamento do varejo e incentiva operações contrárias.

Fluxo diário de capital

Ao observar de perto o fluxo diário dos ETF, percebe-se que ele acompanha o movimento do preço do bitcoin. Durante altas, predominam as entradas de capital; durante correções, as saídas aumentam. Essa relação é clara: os investidores de varejo, que compõem a maioria dos participantes dos ETF, exibem comportamento de seguir tendências. Eles entram em massa no topo por FOMO e saem em baixa por medo, incerteza e dúvida.

Em fevereiro de 2025, ocorreu a maior saída de capital, quando o bitcoin caiu de 100.000 para 83.000 dólares, uma queda de 17%, desencadeando vendas em pânico. Por outro lado, em novembro de 2024, durante o rali de 70.000 para 90.000 dólares, houve o maior fluxo de entrada. Esses padrões são exemplos em tempo real de princípios da psicologia financeira, como comportamento de manada e aversão à perda.

Do ponto de vista educacional, esses dados

fornecem uma estratégia contrária:

• Comprar fortemente nos dias vermelhos de grande saída de capital.
• Reduzir compras nos dias verdes de forte entrada de capital.

Pode ser tão simples assim.

Volatilidade do fluxo

Outra camada de análise que realizei é a volatilidade do fluxo, que acompanha o grau de variação do fluxo diário em relação à média histórica. As áreas vermelhas no gráfico abaixo indicam alta volatilidade, geralmente coincidindo com grandes oscilações de preço.

Curiosamente, durante a recente queda de 10.000 dólares a partir do topo histórico, a volatilidade permaneceu baixa. Isso reflete a maturidade do bitcoin: o que antes era considerado um "crash" agora é apenas uma oscilação rotineira. Há 3 a 5 anos, movimentos semelhantes poderiam cortar o preço pela metade; hoje, com valor de mercado acima de 2 trilhões de dólares, tais oscilações são apenas um pequeno episódio.

Preço médio ponderado pelo fluxo (FWAP)

Talvez o indicador mais inovador seja o preço médio ponderado pelo fluxo (FWAP), um indicador experimental que pondera o preço do bitcoin diariamente pelo fluxo dos ETF. O indicador calcula o produto do preço pelo fluxo e a soma acumulada decrescente do fluxo, enfatizando as atividades recentes para refletir o sentimento atual dos detentores.

Comecei a ver isso como a versão ETF do "preço realizado" — um conceito fundamental da análise on-chain, que representa o preço médio da última vez que todos os tokens mudaram de mãos. O FWAP também tenta estimar a base de custo média, mas voltada para investidores de ETF.

Atualmente, o preço médio de custo é de 105.000 dólares, valor muito próximo ao preço realizado dos detentores de curto prazo. Isso indica que, mesmo durante esta correção, os detentores de ETF ainda podem estar em lucro. E a história recente mostra que, quando o preço cai abaixo desse nível, ocorre venda em pânico, marcando fundos locais em meio a pessimismo extremo.

O potencial desse indicador se estende ao setor de derivativos, como osciladores e indicadores de risco baseados em FWAP, e pretendo aprimorá-los nas próximas semanas. Mas mesmo agora, ele já oferece uma perspectiva única sobre a base de custo de instituições e varejo, algo que nunca vi em outro lugar.

Sinal de alta com oferta restrita

De uma perspectiva mais macro, é evidente: os ETF estão absorvendo estruturalmente o fornecimento de bitcoin a uma velocidade muito superior à produção da mineração, remodelando fundamentalmente o quadro de oferta. Essa "absorção de oferta" é otimista no longo prazo, pois reduz a quantidade de bitcoin disponível para negociação à vista.

Mas isso não significa que "vai subir para sempre". Os fluxos de capital mostram claramente que, quando o preço cai, os investidores também estão dispostos a vender suas moedas (ou ações). Portanto, é algo que monitorarei de perto.

Esses dados também revelam alguns insights surpreendentes. Apesar dos ETF estarem absorvendo silenciosamente grandes quantidades de bitcoin, os dados de fluxo de capital oferecem uma janela fascinante para a psicologia humana. Os indicadores emergentes discutidos aqui representam a vanguarda da análise de bitcoin baseada em fluxos de capital e, sem dúvida, se tornarão ferramentas-chave em minhas estratégias futuras.

No ritmo atual, à medida que o mercado evolui, esses ETF e os indicadores que os acompanham só tendem a se tornar cada vez mais importantes.