Crypto: Wolumeny handlowe gwałtownie spadają, gdy rynek się zatrzymuje, według JPMorgan
Rynki kryptowalut ponownie zaczynają kaszleć. Tym razem nie doszło do spektakularnego krachu, lecz do powolnej utraty oddechu: wolumeny handlu kryptowalutami spadają, ceny się korygują, a nawet spotowe ETF-y bitcoin notują spadki. Dla JPMorgan obraz jest jasny: apetyt na ryzyko słabnie, a rynek zatrzymuje się właśnie wtedy, gdy miał potwierdzić swój silny powrót.
W skrócie
- Wolumeny handlu kryptowalutami gwałtownie kurczą się na całym rynku – od spotów, przez instrumenty pochodne, po stablecoiny.
- Spotowe ETF-y bitcoin i notowane produkty kryptowalutowe doświadczają masowych odpływów, co wskazuje na wyraźne wycofanie się inwestorów instytucjonalnych.
- Pomiędzy lewarowaniem, obawami przed nową „krypto-zimą” a słabszymi wynikami względem akcji, rynek wydaje się bardziej kruchy, choć ta faza może też służyć jako oczyszczenie przed nowym cyklem.
Rynek kryptowalut bez tchu
Po stanowczym zaprzeczeniu, jakoby zamykanie niektórych kont kryptowalutowych było „polowaniem politycznym” wymierzonym w Donalda Trumpa, JPMorgan sprowadza dyskusję do liczb. Według banku, ostatni miesiąc charakteryzował się gwałtownym spadkiem wolumenów transakcji na całym rynku. Spoty, instrumenty pochodne, stablecoiny – nic nie umknęło temu trendowi.
Wolumeny handlu kryptowalutami na rynku spot miały spaść o około 19%, podczas gdy inne wskaźniki, takie jak TradingView, wskazują na podobny spadek, bliski 23%. Innymi słowy: mniej transakcji, mniejsza płynność i strukturalnie bardziej kruchy rynek.
Najwyraźniejszy sygnał pochodzi od stablecoinów. Te tokeny, mające odzwierciedlać siłę ognia ekosystemu, notują średni dzienny wolumen niższy o 26% miesiąc do miesiąca. Gdy stablecoiny „zamarzają”, często oznacza to, że traderzy wolą się wycofać, niż podejmować ryzyko na rynku. Mniej rotacji, mniej arbitrażu, mniej lewarowania.
Jednocześnie zdecentralizowane finanse (DeFi) i NFT również nie są odporne na spowolnienie. Wolumeny w tych segmentach także się kurczą, co potwierdza, że to nie tylko rynek bitcoin oddycha słabiej, lecz cała struktura kryptowalutowa zwalnia. W tych warunkach trudno mówić jedynie o niewielkiej technicznej konsolidacji.
ETF-y kryptowalutowe, masowe odpływy i rozczarowanie instytucji
Poza rynkiem spot, przekaz płynący z notowanych produktów jest jeszcze bardziej brutalny. Spotowe ETF-y bitcoin w Stanach Zjednoczonych, długo reklamowane jako wymarzone przejście między Wall Street a światem kryptowalut, odnotowały w listopadzie niemal 3.4 miliarda dolarów netto odpływów. W ciągu jednego miesiąca napływy z października zostały po prostu wymazane.
Dla JPMorgan produkty kryptowalutowe notowane na giełdzie (ETP, ETF, trusty…) przeżyły najgorszy miesiąc w historii, z 1.4 miliarda dolarów netto wykupów. To już nie tylko realizacja zysków; to prawdziwy ruch wycofania. Inwestorzy instytucjonalni, którzy nieśmiało zaczęli ponownie się angażować, teraz znów się wycofują.
Ta zmiana przepływów nakłada się na spadki cen. Całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut spadła o około 17%, wracając w okolice 3.04 biliona dolarów. Szczegółowo: wartość bitcoina spada, kapitalizacja ethera obniża się o niemal 22%, do poziomu około 361 miliardów dolarów, a akcje spółek związanych z kryptowalutami nurkują o około 21%. Łańcuch transmisji między rynkiem spot, produktami notowanymi i wartościami akcji działa… ale w odwrotnym kierunku.
Przejście jest jasne: tam, gdzie niektórzy liczyli na nową falę wzrostów napędzaną przez ETF-y, ostatecznie górę bierze nieufność. A ta nieufność nie bierze się znikąd.
Efekt dźwigni, strach przed nową zimą i porównanie z akcjami
Analitycy JPMorgan wskazują na kilka czynników jednocześnie ciążących na wycenach i wolumenach handlu kryptowalutami. Po pierwsze, obawy dotyczące lewarowania. Po kilku miesiącach niemal nieprzerwanego wzrostu nagromadziło się wiele pozycji na instrumentach pochodnych. Najmniejszy ruch korekcyjny uruchamia wtedy likwidacje, co mechanicznie pogłębia spadek cen… i dodatkowo odstrasza traderów.
Następnie powracają dyskusje o możliwej „nowej krypto-zimie”. Każde kurczenie się wolumenów, każdy odpływ z notowanych produktów przywołuje wspomnienia z 2018 lub 2022 roku. Na tym etapie jeszcze tam nie jesteśmy, ale rynek wydaje się wystarczająco kruchy, by taka narracja się przyjęła. W kryptowalutach narracja liczy się niemal tak samo jak liczby.
A podczas gdy kryptowaluty zwalniają, tradycyjne indeksy giełdowe trzymają się całkiem nieźle. S&P 500 pozostaje zasadniczo stabilny, Nasdaq 100 spada w tym okresie tylko o około 2%. Porównanie boli: aktywo, które miało być ultra-wydajne i oferować wysoki beta, tym razem przegrywa z „klasycznymi” rynkami. Dla niektórych inwestorów rachunek jest prosty: po co znosić taki poziom zmienności, jeśli nie idzie za tym odpowiednia stopa zwrotu?
Przedłużona zima czy tylko pauza? Co powinni zapamiętać inwestorzy
Czy zatem należy w spadku wolumenów handlu kryptowalutami widzieć początek długiego rynku niedźwiedzia? Niekoniecznie. Historycznie fazy, w których wolumeny się kurczą, często następują po okresach nadaktywności. Pozwalają one oczyścić rynek z lewarowania, uspokoić spekulacyjne ekscesy i dać rynkowi trochę tlenu przed nową fazą budowy.
Pewne jest jednak, że ten kontekst zmusza inwestorów do lekkiej zmiany postawy. Mniejszy wolumen oznacza czasem bardziej puste arkusze zleceń, a więc gwałtowniejsze ruchy cen przy prostych zleceniach. Zarządzanie ryzykiem znów staje się kluczowe: dobór wielkości pozycji, umiarkowane korzystanie z dźwigni, wybór platform, selektywność aktywów.
Dla inwestorów długoterminowych ta faza może być także okazją do odróżnienia szumu od fundamentów. Solidne projekty rozwijają się nawet wtedy, gdy wolumeny znikają. Inne żyją tylko dzięki euforii rynkowej. Gdy wolumeny handlu kryptowalutami wysychają, fasada szybko pęka.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Wall Street kontra krypto: walka o tokenizowane akcje osiąga punkt kulminacyjny

Od samotnej sieci społecznościowej kryptowalut do „portfela na pierwszym miejscu”: Farcaster – niezrozumiany zwrot w kierunku nowej strategii
Portfele to wzrost, a nie zastępstwo; mają pobudzać rozwój społeczny, a nie go wypierać.

