Autor: Hou Xintong, Yicai Global
W momencie, gdy rynek oraz inne banki centralne na świecie wyrażają obawy i wątpliwości, czy administracja Trumpa nie zagraża niezależności Fed, amerykański sekretarz skarbu Scott Bessent niedawno opublikował artykuł opiniotwórczy, w którym stwierdził, że to problemy samego Fed, w tym błędy w polityce i rozszerzanie kompetencji, doprowadziły do zagrożenia jego niezależności, i wezwał do niezależnego, kompleksowego przeglądu Fed.
Bessent cofnął się do okresu kryzysu finansowego z 2008 roku, twierdząc, że można by sądzić, iż nowe narzędzia stworzone po 2008 roku i centralizacja rynków finansowych pozwolą Fed lepiej zrozumieć kierunek gospodarki lub przynajmniej skuteczniej ją prowadzić. Jednak rzeczywistość okazała się inna. W 2009 roku Fed prognozował, że realny PKB w 2011 roku przyspieszy do 4%. Tymczasem wzrost spowolnił do 1,6%. W tym okresie dwuletnie prognozy Fed zawyżyły łączny realny PKB o ponad 1 trillion USD. „Powtarzające się błędy pokazują, że Fed zbytnio ufał własnym możliwościom i ekspansywnej polityce fiskalnej stymulującej wzrost. Gdy administracja Trumpa przeszła na obniżki podatków i deregulację, prognozy Fed stały się zbyt pesymistyczne, co podkreśliło jego zależność od wadliwych modeli i ignorowanie efektów ubocznych po stronie podaży.” Dodał, że interwencje podczas i po kryzysie finansowym z 2008 roku faktycznie wspierały właścicieli różnych aktywów, ale młodsze i mniej zamożne rodziny zostały wykluczone z aprecjacji aktywów, przez co najbardziej ucierpiały z powodu inflacji.
Oprócz błędów w polityce i pogłębiania nierówności majątkowych, Bessent napisał dalej, że „ciągle rosnący zasięg” Fed ma głęboki wpływ na jego niezależność. Rozszerzając zakres uprawnień na obszary tradycyjnie zarezerwowane dla resortu finansów, Fed zaciera granicę między polityką pieniężną a fiskalną. Polityka bilansu Fed bezpośrednio wpływa na to, które sektory otrzymują kapitał, ingerując w obszary, które powinny należeć do rynku i wybranych przez obywateli urzędników. Powiedział, że powiązania Fed z zarządzaniem długiem Departamentu Skarbu tworzą wrażenie, iż polityka pieniężna jest wykorzystywana do zaspokajania potrzeb fiskalnych, a prezydent i Kongres mogą liczyć na Fed, by ratował rząd po złych decyzjach fiskalnych.
Ponadto Bessent napisał, że nadmierna regulacja ze strony Fed również pogłębia problem. Ustawa Dodd-Frank znacznie rozszerzyła zakres nadzoru Fed, czyniąc go głównym organem nadzoru finansowego w USA. Piętnaście lat później rezultaty są rozczarowujące. Upadek Silicon Valley Bank w 2023 roku pokazał niebezpieczeństwa połączenia nadzoru i polityki pieniężnej. Fed nadzoruje banki, którym udziela kredytów i dla których ustala wskaźniki rentowności, co prowadzi do nieuniknionego konfliktu, zaciera odpowiedzialność i zagraża niezależności. Zaproponował, że bardziej spójne ramy przywróciłyby specjalizację: Federal Deposit Insurance Corporation i Office of the Comptroller of the Currency powinny prowadzić nadzór bankowy, podczas gdy Fed powinien zajmować się nadzorem makro, zapewniać płynność jako pożyczkodawca ostatniej instancji i prowadzić politykę pieniężną.
„Rozszerzanie przez Fed obowiązków poza ustawowy zakres szkodzi wiarygodności i legitymacji politycznej samego Fed. Nadmierne stosowanie niestandardowych polityk, rozmycie misji i rozrost instytucji zagrażają niezależności banku centralnego.” – podsumował Bessent. „Sednem niezależności są wiarygodność i legitymacja polityczna. Ekspansja Fed poza swoje kompetencje doprowadziła do zagrożenia zarówno wiarygodności, jak i legitymacji politycznej. Szeroko zakrojone interwencje przyniosły poważne skutki dystrybucyjne, podważyły wiarygodność i zagroziły niezależności. W przyszłości Fed musi ograniczyć zakłócenia w gospodarce. Polityki niestandardowe, takie jak luzowanie ilościowe, powinny być stosowane tylko w prawdziwych sytuacjach awaryjnych i w koordynacji z innymi departamentami rządu federalnego. Konieczny jest także uczciwy, niezależny i apolityczny przegląd całej instytucji, obejmujący politykę pieniężną, nadzór, komunikację, zasoby ludzkie i badania.”
Artykuł opiniotwórczy Bessenta wydaje się zapowiadać, że administracja Trumpa zaostrza krytykę wobec Fed, nie ograniczając się już tylko do żądania obniżek stóp procentowych, ale zaczynając kwestionować cały model funkcjonowania Fed oraz jego fundament jako instytucji niezależnej. Sytuacja ta potwierdza wcześniejsze obawy uczestników rynku. Już wtedy, gdy administracja Trumpa nagle złagodziła presję na Powella w sprawie obniżek stóp i zamiast tego skupiła się na remoncie budynku Fed, starszy ekonomista Pictet Wealth Management w USA, Cui Xiao, powiedział Yicai Global, że administracja Trumpa może chcieć wykorzystać remont jako pretekst do wprowadzenia większego nadzoru i reform mechanizmów w Fed, co stworzyłoby większe pole manewru i możliwości niż samo zwolnienie Powella.
Wally Warsh, preferowany przez Trumpa kandydat na następcę prezesa Fed, również wzywał wcześniej do kompleksowej reformy sposobu działania Fed i sugerował przygotowanie nowej „umowy Departament Skarbu-Fed”, która zastąpiłaby porozumienie z 1951 roku, określane przez byłego prezesa Fed Paula Volckera jako „Karta Niezależności Banku Centralnego”. „Gdy tylko zacznie się wprowadzać zmiany, wiele mechanizmów może zostać zreformowanych lub zmodyfikowanych, co jest jak otwarcie ‘puszki Pandory’,” powiedział Cui Xiao. W ten sposób Trumpowi łatwiej byłoby narzucić swoje postulaty polityczne Fed.
