好調なマクロ環境にもかかわらず、暗号資産は他の資産クラスに遅れを取っている

クイックブレイクダウン 

• Wintermuteによると、世界的な流動性拡大と利下げにもかかわらず、暗号資産はパフォーマンスが振るわない。
• ETFへの資金流入やDAT（デジタルアセットトークン）取引は停滞し、ステーブルコインのみが成長エンジンとして機能している。
• 市場構造は健全だが、次の暗号資産ラリーには新たな資金流入が鍵となる。

Wintermuteの最新マーケットアップデートによると、世界的な利下げ、量的引き締めの終了、株式市場の好調という支援的なマクロ環境にもかかわらず、暗号資産市場は依然として伝統的な資産クラスに後れを取っている。

世界的に流動性は拡大しているものの、暗号資産への資本流入は減速しており、ETFの取引やデジタルアセットトークン（DAT）の取引量は減少している。ステーブルコインだけが唯一の明るい材料で、年初来で50％以上の成長を記録している。

— Wintermute (@wintermute_t) November 4, 2025

FOMC後の資金フローが暗号資産のパフォーマンスに影響

米連邦準備制度理事会（FRB）が25ベーシスポイントの利下げと量的引き締めの終了を発表した後、リスク資産市場は一時的に上昇したが、パウエル議長が12月の追加利下げに不透明感を示したことで反落した。この調整により短期的なリスクオフの動きが起こり、暗号資産は回復に苦しんでいる。

BitcoinとEthereumはそれぞれ$107,000と$3,700付近でレンジ相場が続き、アルトコインは全般的に下落した。GMCI-30指数は先週12％下落し、特にゲーム（-21％）、レイヤー2（-19％）、ミームトークン（-18％）で大きな損失が見られた。AI（-3％）とDePIN（-4％）セクターのみが、TAOなど一部トークンの堅調さに支えられ、耐性を示した。

Wintermuteのアナリストは、この売り圧力を「ファンダメンタルズではなくフロー主導」とし、FOMC後の流動性巻き戻しによるものであり、システミックな弱さではないと説明している。

流動性は存在するが、配分が誤っている

Wintermuteによれば、問題は流動性の不足ではなく、その流動性がどこに流れているかである。中央銀行は相対的な経済の強さを背景に金融緩和を進めており、これは通常リスクオン環境の前兆となる珍しい状況だ。しかし、この新たな資本の多くは暗号資産を素通りし、株式、AI、予測市場に流れている。

ETFへの資金流入は約$150 billionで頭打ちとなり、DATの取引活動も崩壊している中、ステーブルコインだけが拡大を続けている。Wintermuteは、ETFとDATの活動を監視することが、流動性とモメンタムが暗号資産市場に戻るタイミングを示す重要な指標になると結論付けている。

また別の動きとして、WintermuteはCantor FitzgeraldからBitcoin担保のクレジットファシリティを確保し、同投資銀行が新たに立ち上げた$2 billion規模のBitcoin Financing Businessへの参加を果たした。このパートナーシップは、機関投資家金融と暗号資産ネイティブの流動性プロバイダーの重なりが拡大していることを示しており、市場全体が統合する中でもその傾向が続いている。

 

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