Le dépôt préalable Stable plafonné à 5 minutes, les investisseurs particuliers deviennent-ils une partie du « Play » des porteurs de projet ?

Une seule adresse aurait contribué à plus de 60 %, un « front-running » aussi « old school » peut-il encore exister en 2025 ?

Auteur : ChandlerZ, Foresight News

Le 24 octobre 2025, Stable, la blockchain de stablecoins lancée par Tether, la société mère de USDT, et Bitfinex, a annoncé le lancement de son activité de pré-dépôt de points de fidélité. L’annonce officielle du lancement de la Phase 1 a été faite sur les réseaux sociaux à 9h10 (UTC+8), avec un plafond fixé à 825 millions USDT. Cependant, les données on-chain révèlent un tout autre rythme : dès 8h48 (UTC+8), soit avant l’annonce, de gros dépôts étaient déjà enregistrés sur l’adresse du contrat, et en seulement 5 minutes (UTC+8), tous les quotas étaient épuisés.

Les statistiques finales montrent que seuls 274 adresses ont participé, avec une concentration extrêmement élevée, une seule adresse représentant plus de 60 % des dépôts ; une adresse suspectée d’appartenir à Bitfinex a déposé 300 000 ETH en collatéral pour emprunter 500 millions USDT afin de participer à l’activité de pré-dépôt de Stable, sachant que Plasma et Stable sont tous deux soutenus et investis par Bitfinex. Une telle organisation de fonds à haute intensité et ce décalage temporel ont rapidement transformé cette phase de pré-dépôt, initialement perçue comme un « succès fulgurant », en une controverse sectorielle sur le « front-running ».

Des quotas monopolisés par les baleines

Les données on-chain montrent que l’activité de pré-dépôt de Stable a été largement accaparée par quelques baleines.

Rien que pour les 25 premières adresses, environ 730 millions USDT ont été déposés. Parmi elles, la première adresse (0xb00e…be50e) a déposé à elle seule environ 101 millions ; la deuxième (0x0156…33a3b) environ 87 millions ; les trois premières réunies totalisent environ 248 millions, soit 30 % du plafond de cette phase. En élargissant à cinq adresses, le total atteint environ 355 millions, soit 43 % ; les dix premières cumulent environ 546 millions, soit 66 %. En d’autres termes, moins d’un tiers des fonds principaux ont quasiment déterminé l’issue de cette opération.

En observant les habitudes de transaction et les montants, le profil de ces adresses s’apparente davantage à des institutions ou des canaux internes, avec des montants ronds de 50 millions, 60 millions, 30 millions (UTC+8) apparaissant à plusieurs reprises. À l’inverse, parmi les adresses participantes, de nombreuses petites entrées symboliques de 1 à 20 USDT gonflent artificiellement le nombre de participants, mais leur contribution au total est négligeable ; les fonds décisifs sont concentrés en tête, les 10 premiers s’accaparant environ 2/3 du quota, les 25 premiers près de 90 %, la quasi-totalité des quotas étant détenue par une poignée de gros porteurs.

De plus, selon Ember Monitoring, une adresse suspectée d’être celle de Bitfinex (0xc6b…c7) a déposé 300 000 ETH (environ 1.1 billions de dollars) sur Aave en collatéral, a emprunté 500 millions USDT et les a transférés. Cette adresse avait déjà déposé 200 millions USDT lors du lancement du mainnet Plasma fin septembre pour augmenter le TVL, et a racheté ces 200 millions USDT de Plasma hier pour les déposer sur Steble. Les projets Plasma et Steble sont tous deux soutenus et investis par Bitfinex.

Selon l’utilisateur X @0xBarri (pseudo Twitter), dans le contexte des rendements élevés du projet Plasma, lui et ses amis ont commencé à surveiller toutes les transactions supérieures à 5 millions (UTC+8) sur le mainnet, en filtrant les adresses liées à Bitfinex, XPL, BTSE (exchange à capitaux américains). Les adresses surveillées incluent : 0x2D22...CAf983, 0x4474...471b4, 0xB00e...BE50e, 0xC830...DaFCd et 0xb01e...29bc4. Grâce à l’analyse Arkham, ils ont constaté que ces adresses avaient effectué des dépôts groupés ce matin, probablement liés au contrat ctStablePreDeposit, confirmant ainsi qu’il s’agissait bien de dépôts sur Stable.

Il a également découvert que @Cbb0fe avait obtenu un quota de 16 millions (UTC+8), et ce, avant l’annonce officielle.

Les discussions autour de cette polémique se concentrent principalement sur l’équité et la transparence. Premièrement, le problème du timing : lorsque des dépôts significatifs apparaissent on-chain avant l’annonce, il est naturel que l’on se demande s’il existe une whitelist, des permissions particulières, ou des processus internes d’enregistrement sur l’exchange avant une inscription groupée on-chain, créant ainsi une asymétrie d’information et de temps. Remplir 825 millions USDT avec moins de 200 adresses, dont une seule représente plus de 60 %, est difficilement conciliable avec le récit de la blockchain. Une concentration excessive des parts initiales pourrait à l’avenir entraîner des déséquilibres dans la gouvernance, l’écosystème, la distribution de points ou d’éventuels airdrops.

Deuxièmement, l’effet de halo de la marque : Stable est largement perçu comme étroitement lié à Bitfinex / Tether, et si la distribution initiale semble opaque, la perte de confiance ne se limitera pas à cet événement, mais pourrait s’étendre à l’ensemble du récit autour du stablecoin et de ses partenaires.

Qu’est-ce que Stable : une L1 conçue pour les paiements en USDT

Stable est une Layer1 orientée paiement, spécialement optimisée pour USDT, visant à résoudre les problèmes de frais de paiement imprévisibles, de règlements lents et d’expérience utilisateur complexe dans la vie réelle. Sa stratégie de marché consiste à établir des partenariats directs avec les PSP, commerçants, intégrateurs, fournisseurs et banques numériques, en se concentrant sur :

• Pas besoin de gérer des tokens gas volatils (les frais sont libellés et payés en stablecoins) ;
• Coût des transferts prévisible (abonnement à un « espace de bloc d’entreprise » pour garantir la confirmation VIP au premier bloc et des coûts plus stables en période de congestion) ;
• Stratégie régionale : priorité à l’Asie-Pacifique, puis expansion vers l’Amérique latine, l’Afrique et autres régions dominées par USDT.

Le 31 juillet, Stable a annoncé avoir levé 28 millions de dollars lors d’un tour de financement seed, mené par Bitfinex et Hack VC, avec la participation de Franklin Templeton, Castle Island Ventures, KuCoin Ventures, ainsi que Paolo Ardoino (PDG de Tether) et Bryan Johnson (fondateur de Braintree) parmi les investisseurs providentiels. Selon l’équipe, la feuille de route se décline en trois phases : premièrement, permettre le paiement des frais de gas en USDT et la confirmation des blocs en moins d’une seconde ; deuxièmement, garantir un espace de bloc pour les paiements d’entreprise ; troisièmement, se concentrer sur les outils développeurs et l’amélioration des performances.

Le 29 septembre, Stable a lancé son application de paiement pour débutants, app.stable.xyz, mettant en avant le règlement instantané et les transferts sans gas dans les situations quotidiennes, et a recueilli plus de 100 000 inscriptions lors d’événements physiques en Corée. La clé du transfert sans gas réside dans l’EIP-7702 : le portefeuille existant de l’utilisateur peut être temporairement mis à niveau en smart wallet pour une transaction unique, les frais étant pris en charge et réglés par le Paymaster, l’utilisateur n’ayant besoin que de détenir des USDT pour effectuer un paiement. Fin septembre, Stable a ouvert la liste d’attente pour son portefeuille de paiement non-custodial Stable Pay. S’inscrire sur la liste d’attente permet d’obtenir un accès prioritaire lors du lancement du produit, ainsi que des mises à jour exclusives et des avant-premières de nouvelles fonctionnalités.

Le 22 septembre, la branche mondiale de capital-risque de PayPal, PayPal Ventures, a annoncé sa participation au dernier tour de financement de Stable, et Stable a intégré le stablecoin PYUSD émis par PayPal sur Stablechain.

Résumé

Dans l’ensemble, le rythme et la structure des fonds de cette phase de pré-dépôt étaient manifestement déséquilibrés : l’annonce officielle n’a eu lieu qu’à 9h10 (UTC+8), alors que les dépôts on-chain avaient déjà commencé à 8h48 (UTC+8) ; un seul acteur a absorbé environ 500 millions USDT, soit près de 60 % du quota, et seuls 274 adresses ont pu participer. Un tel écart temporel et une telle concentration transforment en réalité le pré-dépôt en une opération réservée à quelques-uns, affaiblissant l’équité et l’accessibilité de l’événement.

Pour préserver le récit et la réputation du projet, l’équipe devra sans doute proposer rapidement une solution vérifiable. À défaut de mesures de communication, la polémique risque fort de s’amplifier lors du prochain tour.