Cuando Tether vale más que ByteDance: ¿quién está pagando por la “máquina de imprimir dinero” del mundo cripto?

En los últimos años, las stablecoins se han convertido en la infraestructura central del sistema financiero cripto global, y su mayor emisor, Tether, está generando un amplio debate debido a un rumor: la empresa supuestamente está buscando una valoración de financiación de aproximadamente 500 mil millones de dólares, superando a OpenAI y ByteDance, y posicionándose entre las empresas privadas más valiosas del mundo. Esta valoración ha generado controversia tanto en los mercados de capital como en la industria cripto: Tether, gracias a las ganancias extraordinarias provenientes de activos de alto interés, ha demostrado una capacidad de rentabilidad asombrosa, pero su modelo de negocio está altamente correlacionado con el entorno macro de tasas de interés, el contexto regulatorio, la transparencia de activos y la estructura del mercado. Este artículo analizará, desde cinco perspectivas —ingresos, estructura de activos, cuota de mercado, riesgos regulatorios y comparaciones horizontales de valoración—, los fundamentos reales y las preocupaciones potenciales detrás de esta valuación.

Ingresos y ganancias

Tether, como emisor de la stablecoin USDT, ha logrado una rentabilidad impresionante en los últimos años gracias a los ingresos por intereses. Con el aumento de las tasas de interés globales, Tether ha invertido gran parte de las reservas en dólares de los usuarios en bonos del Tesoro estadounidense y otros activos de bajo riesgo, obteniendo así altos rendimientos por intereses. Según informes, Tether logró en 2024 aproximadamente 13.4 mil millones de dólares en ganancias, provenientes principalmente de los intereses de los bonos del Tesoro estadounidense que posee. Este nivel de ganancias no solo supera a la mayoría de las empresas del sector cripto, sino que también es destacado incluso entre las compañías tecnológicas de internet.

En comparación, aunque la valoración de OpenAI se disparó a 80-90 mil millones de dólares en 2023–2024, su escala de ingresos sigue siendo pequeña, dependiendo principalmente de licencias y suscripciones de modelos de inteligencia artificial, y aún se encuentra en una etapa de inversión, con capacidad de rentabilidad limitada (actualmente su valoración ha subido a 300 mil millones e incluso podría alcanzar los 500 mil millones de dólares, lo que refleja más una apuesta por el crecimiento futuro). ByteDance tiene una valoración en el rango de 250-300 mil millones de dólares; según datos de 2023, la empresa obtuvo ganancias de aproximadamente 40 mil millones de dólares, con negocios que abarcan videos cortos, publicidad, comercio electrónico y otros, lo que respalda su valoración de cientos de miles de millones. Por su parte, Circle, emisor de la stablecoin USDC, planea una IPO en 2024 con una valoración de solo 9-10 mil millones de dólares, ingresos de 1.68 mil millones y ganancias netas de solo 156 millones de dólares en 2024, una escala incomparable con la de Tether.

Desde la perspectiva de la rentabilidad, las ganancias actuales de Tether superan ampliamente a las de OpenAI y Circle, e incluso se acercan o superan a algunos gigantes tecnológicos tradicionales, pero su modelo de negocio depende en gran medida del entorno externo: tasas de interés y demanda de stablecoins. Tether no paga intereses a los usuarios y casi no tiene otras fuentes principales de ingresos, lo que significa que los actuales ingresos por intereses son cíclicos. Si las tasas globales caen a niveles bajos, los ingresos por intereses de Tether se reducirán drásticamente y su rentabilidad podría no mantenerse. Además, el espacio de crecimiento del mercado de stablecoins y el volumen de transacciones también afectan los ingresos de Tether. En comparación, las valoraciones de OpenAI y ByteDance se basan más en la expectativa de crecimiento a largo plazo derivada de la innovación tecnológica o la escala de usuarios, mientras que la alta valoración de Tether requiere que los inversores crean que su nivel actual de ganancias es sostenible o incluso creciente. Por lo tanto, solo desde la perspectiva de ingresos y ganancias, asignar a Tether una valoración de 500 mil millones de dólares implica cierto grado de agresividad y requiere considerar la sostenibilidad de las ganancias.

Estructura de activos

Para evaluar si la valoración de Tether es razonable, es necesario examinar su estructura de activos y pasivos y su perfil de riesgo. Según los informes periódicos de reservas de Tether, sus activos de reserva se componen principalmente de activos de alta liquidez y bajo riesgo. Hasta finales de 2023, Tether afirmó que cerca del 90% de sus reservas estaban en efectivo y equivalentes de efectivo, incluyendo bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, acuerdos de recompra overnight y a plazo, fondos del mercado monetario, etc. Tether ya ha eliminado completamente activos de riesgo como papel comercial, optando por mantener grandes cantidades de valores de alta calificación. Específicamente, algunos análisis señalan que Tether posee más de 100 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, además de aproximadamente 82,000 bitcoins (valorados en unos 5.5 mil millones de dólares) y 48 toneladas de reservas de oro, para diversificar sus activos. Al mismo tiempo, Tether también ha realizado algunos préstamos externos e inversiones, pero hasta finales de 2023, sus reservas excedentes de aproximadamente 5.4 mil millones de dólares eran suficientes para cubrir todos estos riesgos crediticios. En otras palabras, incluso descontando estos activos de riesgo, los activos de Tether cubren completamente sus pasivos y cuentan con un margen considerable como colchón.

La mayor transparencia de las reservas también ha fortalecido la confianza del mercado. Actualmente, Tether publica cada trimestre informes de atestación auditados por contadores independientes (como BDO), revelando la composición de activos y el saldo de reservas. Esta transparencia fue deficiente en el pasado: Tether fue duramente criticada por la falta de divulgación y en 2021 fue multada por declaraciones engañosas por los reguladores. Sin embargo, los informes recientes muestran una mejora significativa en la calidad de las reservas de Tether, además de haber superado pruebas de demanda real: en condiciones normales, Tether puede satisfacer grandes solicitudes de reembolso de los usuarios, ya que sus bonos del Tesoro estadounidense y acuerdos de recompra pueden liquidarse rápidamente. Según estadísticas, durante la caída del mercado cripto en 2022, Tether procesó con éxito reembolsos por hasta 21 mil millones de dólares manteniendo la convertibilidad.

Por supuesto, Tether no está exenta de riesgos en su estructura de activos. En primer lugar, aunque los bitcoins y el oro que posee han generado ciertos beneficios (el aumento de precio de estos activos ha contribuido con ganancias no realizadas), siguen siendo activos de riesgo y, en situaciones extremas, su volatilidad podría afectar el valor neto de los activos de Tether. En segundo lugar, aunque la transparencia de Tether ha mejorado, aún no ha realizado una auditoría pública completa; la confianza externa en sus reservas se basa principalmente en informes de atestación y la reputación de la empresa, lo que difiere de la estricta auditoría regulatoria de las empresas públicas. Además, los activos de Tether están altamente concentrados en bonos del Tesoro estadounidense, lo que, por un lado, le permite beneficiarse del respaldo crediticio del gobierno de EE.UU., pero por otro, la vincula al comportamiento de los mercados financieros tradicionales y la situación de la deuda estadounidense. Si el mercado de bonos del Tesoro estadounidense experimenta una volatilidad severa o se restringe la liquidez, los activos de Tether también se verían afectados. Cabe destacar que funcionarios del Tesoro de EE.UU. han señalado recientemente que, debido a la necesidad del gobierno de emitir grandes cantidades de bonos, los principales emisores de stablecoins se han convertido en compradores clave de deuda estadounidense. En cierto sentido, Tether ya está integrado en el sistema financiero tradicional, lo que es una muestra de fortaleza, pero también significa que su destino está parcialmente atado a él.

En general, la situación de activos y pasivos de Tether es actualmente sólida y cuenta con un colchón suficiente. Esto proporciona cierta base para una alta valoración: después de todo, una capitalización de mercado tan grande debe estar respaldada por activos reales. Sin embargo, también debemos reconocer que su estrategia de asignación de activos y transparencia deben mantenerse e incluso mejorar para sostener la confianza del mercado en su alta valoración a largo plazo.

Posición competitiva y cuota de mercado

La posición de liderazgo de Tether en el mercado de stablecoins es indiscutible. Actualmente, USDT ocupa la mayor cuota del mercado de stablecoins. Hasta el tercer trimestre de 2025, la capitalización de mercado de USDT representa aproximadamente el 59% de todas las stablecoins en dólares, manteniéndose firmemente en el primer lugar. Según los datos más recientes, el volumen en circulación de USDT ha alcanzado los 172 mil millones de dólares, mientras que USDC (emitido por Circle), en segundo lugar, tiene una capitalización de unos 74 mil millones, menos de la mitad de USDT. USDT cuenta con una enorme base de usuarios, que se estima en cerca de 500 millones de personas a nivel mundial. En exchanges cripto, remesas transfronterizas y operaciones OTC, USDT ha desempeñado durante mucho tiempo el papel de “dólar digital”, siendo la base de la liquidez del mercado cripto.

Sin embargo, la posición de liderazgo de Tether está siendo desafiada y erosionada por competidores. USDC, su principal rival, siempre ha destacado por su cumplimiento y transparencia. Tras la crisis bancaria de 2023 (cuando parte de sus reservas en bancos se vieron afectadas), USDC experimentó una caída en su capitalización, pero en 2024–2025 se ha recuperado. Según Circle, tras la clarificación regulatoria en EE.UU. (como la “Genius Act”), la demanda institucional de USDC ha aumentado significativamente: en el segundo trimestre de 2025, la circulación de USDC creció un 90% interanual y en el tercer trimestre ingresaron más de 12.3 mil millones de dólares nuevos, recuperando una cuota de mercado de aproximadamente el 25%. Esto demuestra que, en un entorno regulatorio claro y con mayor participación de las finanzas tradicionales, las stablecoins reguladas tienen ventajas competitivas.

Además, están surgiendo nuevos proyectos de stablecoins que siguen fragmentando la cuota de mercado. FDUSD (First Digital USD), una stablecoin con sede en Hong Kong, enfatiza el cumplimiento y la transparencia, y está creciendo especialmente en Asia gracias a las políticas favorables de Hong Kong. USDe es otro nuevo actor interesante: una stablecoin sintética de dólar lanzada por Ethena Labs, que no está respaldada directamente por depósitos fiat, sino que mantiene su paridad 1:1 mediante activos cripto y mecanismos de cobertura con derivados. Llama la atención que USDe creció rápidamente: solo en el tercer trimestre aumentó su capitalización en unos 9 mil millones de dólares, convirtiéndose en la tercera stablecoin más grande y obteniendo alrededor del 5% del mercado. Además, entre 2023 y 2025 han surgido stablecoins de uso especial o emitidas por instituciones específicas, como PYUSD de PayPal (con la intención de conectar pagos cripto) y la nueva stablecoin de MakerDAO (posiblemente una versión mejorada de la descentralizada DAI), que según informes han superado los mil millones de dólares en circulación en poco tiempo.

Los cambios en la estructura del mercado significan que, aunque Tether es grande, no puede dormirse en los laureles. USDT enfrenta varias preocupaciones en la competencia de stablecoins:

En cuanto a sustitución de producto e innovación, si surge una stablecoin que supere claramente a USDT en confianza y conveniencia (por ejemplo, completamente regulada y de uso global, o tecnológicamente más descentralizada y resistente a la censura), la posición de liderazgo de USDT podría verse amenazada. El regreso de USDC y el ascenso de USDe demuestran que hay espacio en el mercado para nuevos actores.

En cuanto al impacto de políticas, si los principales países/regiones prefieren usar stablecoins reguladas locales (como EE.UU. promoviendo el uso institucional de USDC o stablecoins emitidas por bancos), el espacio de Tether en mercados regulados se verá reducido. Por ejemplo, BUSD (Binance USD) fue la tercera stablecoin por capitalización, pero tras la orden de los reguladores de Nueva York a Paxos de detener nuevas emisiones, BUSD se redujo rápidamente en 2023, un caso típico del impacto de riesgos regulatorios en la estructura del mercado.

Además, USDT también enfrenta competencia en múltiples escenarios dentro del mismo sector. Las stablecoins no solo circulan en exchanges, sino también en comercio internacional, préstamos DeFi, etc., donde diferentes stablecoins pueden tener ventajas específicas. Si Tether no logra expandirse a nuevos escenarios a tiempo, otros proyectos más adaptados a necesidades locales o con mejor tecnología podrían arrebatarle cuota de mercado.

Aun así, Tether cuenta con ciertas barreras de entrada. Primero, USDT tiene el mayor efecto de red, la mayor cantidad de pares de trading y la mejor liquidez, lo que dificulta que nuevas monedas reemplacen completamente su rol. Además, la marca y los hábitos de uso de Tether, especialmente en mercados emergentes de Asia-Pacífico y en el sector cripto, no desaparecerán fácilmente. Tether también está tomando medidas activas, como emitir en múltiples cadenas y conectar con canales de pago en varios países, para consolidar su posición. En resumen, a nivel competitivo, la valoración de 500 mil millones de dólares de Tether implica que el mercado cree que podrá seguir dominando el ecosistema de stablecoins y resistir el embate de los competidores. Si en el futuro su cuota de mercado se diluye significativamente o el crecimiento se estanca, esta lógica de valoración también se tambaleará.

Riesgos regulatorios y de cumplimiento

Un factor clave que afecta la valoración de Tether es el entorno regulatorio. En el pasado, Tether ha sido cuestionada y sancionada varias veces por problemas de transparencia y cumplimiento. En 2021, Tether llegó a acuerdos con la Oficina del Fiscal General de Nueva York y la CFTC por declaraciones engañosas sobre la composición de sus reservas, siendo multada con decenas de millones de dólares. Las investigaciones regulatorias revelaron que en sus inicios Tether no siempre mantuvo una cobertura del 100% en reservas, lo que generó preocupación sobre su solvencia. Aunque Tether mejoró la divulgación de información, nunca logró disipar completamente las dudas externas: algunos críticos sostienen que solo una auditoría completa puede demostrar la fiabilidad real de las reservas, pero Tether, alegando estructura corporativa compleja y confidencialidad, aún no ha realizado una auditoría exhaustiva.

Como centro financiero global, la regulación de stablecoins en EE.UU. afecta directamente el futuro operativo de Tether. En los últimos años, los reguladores estadounidenses han adoptado estrategias indirectas contra Tether, como cortar sus canales bancarios e investigar a sus socios, ya que Tether no tiene sede en EE.UU. Sin embargo, con el aumento del uso de stablecoins, EE.UU. está intentando regular directamente su emisión. Entre 2023 y 2024, el Congreso estadounidense discutió varias veces la “Stablecoin Regulation Act”, exigiendo que cualquier emisor de stablecoins de pago para usuarios estadounidenses cuente con licencia bancaria o registro. A mediados de 2025, EE.UU. aprobó la “Genius Act”, que clarifica el estatus legal y los requisitos regulatorios de las stablecoins como herramientas de pago, lo que ha atraído más fondos institucionales a empresas reguladas como Circle. Para Tether, esto representa tanto una oportunidad como una presión: la oportunidad radica en que, si logra operar conforme a la regulación, podrá expandirse abiertamente; la presión es que debe cumplir con las nuevas normas para participar en el mercado estadounidense. Tether no se ha quedado de brazos cruzados. En septiembre de 2025, anunció planes para emitir una nueva stablecoin en dólares regulada en EE.UU., “USA₮”, y contrató a un exjefe de cripto de la Casa Blanca para liderar la filial. Esto muestra la intención de Tether de crear una entidad que cumpla con la normativa estadounidense. Si el plan tiene éxito, Tether podría satisfacer los requisitos regulatorios de EE.UU. sin abandonar su negocio principal. Sin embargo, los antecedentes de cumplimiento de Tether y su origen offshore pueden seguir siendo motivo de preocupación para los reguladores estadounidenses y las instituciones financieras tradicionales, incluso si obtiene una nueva licencia.

Fuera de EE.UU., la Unión Europea ya ha aprobado la regulación MiCA (Marco de Regulación de Mercados de Criptoactivos), que establece requisitos de capital, liquidez e informes para emisores de stablecoins. MiCA entrará en vigor gradualmente entre 2024 y 2025, y las stablecoins no registradas no podrán circular legalmente en la UE. Si Tether quiere mantener su presencia en Europa, probablemente deba establecer una filial y someterse a regulación, lo que aumentará los costes de cumplimiento y las exigencias de transparencia. En Asia, Hong Kong, Singapur y otros están desarrollando sus propias directrices regulatorias para stablecoins. Por ejemplo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong planea exigir que los emisores de stablecoins tengan licencia y cumplan con estándares de gestión de reservas; en China continental y otros países se restringe estrictamente el uso de stablecoins extranjeras por parte de residentes, lo que limita el potencial de crecimiento de Tether en ciertos mercados.

Dado el uso global de Tether, las agencias de aplicación de la ley de varios países han incrementado su vigilancia. Por ejemplo, se rumorea que el Departamento de Justicia de EE.UU. ha investigado a Tether por posible fraude bancario y lavado de dinero. Si en el futuro surge alguna acusación judicial importante o demanda, la confianza en USDT se vería directamente afectada. Además, las stablecoins ya están involucradas en disputas geopolíticas: EE.UU., para mantener la eficacia de las sanciones financieras, podría tomar medidas contra emisores de stablecoins que no cooperen en congelar fondos ilícitos. Por ejemplo, Circle suele congelar activos en direcciones sancionadas, mientras que Tether ha sido más cautelosa (aunque también ha congelado ciertas direcciones ilícitas en el pasado). Esta diferencia puede influir en las preferencias regulatorias: los reguladores tienden a favorecer stablecoins controlables y a desconfiar de emisores offshore como Tether.

Las stablecoins ya son nodos sistémicos clave en el mercado cripto, y si una empresa líder enfrenta problemas, podría desencadenar reacciones en cadena en todo el mercado. Por eso, los reguladores prestan especial atención a si Tether podría generar riesgos sistémicos. Muchos funcionarios financieros insisten en la necesidad de una regulación estricta para prevenir corridas y shocks. En este contexto, para que Tether alcance una valoración de 500 mil millones de dólares, los inversores deben creer que no colapsará fácilmente por sanciones regulatorias o crisis de confianza. Por un lado, Tether ha mejorado su imagen de cumplimiento, colaborando con autoridades judiciales para congelar fondos USDT vinculados a delitos y cooperando con agencias de varios países. Por otro lado, los antecedentes de su empresa matriz iFinex, como el hackeo de Bitfinex y su historial de disputas con el sistema bancario, siguen siendo recordados. Todos estos factores pueden descontarse en la valoración.

En resumen, los riesgos regulatorios y de cumplimiento son la mayor incógnita para Tether. En comparación con otras empresas de alta valoración, Tether opera en una industria con muchas más incertidumbres regulatorias: OpenAI enfrenta principalmente riesgos competitivos y éticos, ByteDance enfrenta riesgos de revisión geopolítica, pero Tether debe lidiar con regulaciones financieras que pueden determinar su supervivencia. Al evaluar una valoración de 500 mil millones de dólares, es necesario aplicar un descuento por este motivo. De lo contrario, valorar solo en función de las ganancias actuales, ignorando la posibilidad de eventos regulatorios adversos, sería subestimar el riesgo.

Comparación horizontal de valoración

Comparar la potencial valoración de Tether con empresas de referencia ayuda a analizar si los 500 mil millones de dólares son razonables:

OpenAI, como unicornio en inteligencia artificial, completó en marzo de 2025 una ronda de financiación liderada por SoftBank con una valoración de 300 mil millones de dólares. Posteriormente, según Reuters y otros medios, la empresa está negociando la venta secundaria de acciones de empleados, lo que podría elevar la valoración a unos 500 mil millones de dólares. La valoración de OpenAI se basa en las expectativas sobre su tecnología disruptiva futura. Aunque en 2024 sus ingresos previstos son de solo decenas de miles de millones de dólares, el mercado de capitales le otorga un múltiplo muy alto por su liderazgo en inteligencia artificial general y su potencial efecto de red. En comparación, Tether tiene menos barreras tecnológicas y espacio de innovación, y su modelo de negocio es más tradicional (ganar por diferencial de tasas). Si solo se consideran los múltiplos de ingresos/ganancias, la valoración de OpenAI es mucho mayor que la de Tether (OpenAI casi no tiene ganancias y vale cientos de miles de millones), pero eso es una apuesta por el crecimiento futuro. La valoración de 500 mil millones para Tether parece implicar que su negocio ya es muy maduro y estable, una expectativa diferente a la lógica de alto crecimiento de OpenAI.

ByteDance es una de las empresas privadas con mayor escala de ingresos del mundo, con una valoración de 250-300 mil millones de dólares en 2023–2024 (la valoración más reciente en transacciones internas de empleados es de unos 330 mil millones). Su valoración se basa en un enorme ecosistema de usuarios (TikTok, Douyin, etc.) y una rentabilidad considerable. Según informes, su ganancia neta en 2023 fue de unos 40 mil millones de dólares y sus ingresos en 2024 superarían los 150 mil millones. Aun así, debido a riesgos políticos como la prohibición en EE.UU., el múltiplo de valoración de ByteDance no es alto: 330 mil millones equivalen a solo 8 veces su ganancia anual, y es menos de una quinta parte de la capitalización de Meta. En comparación, si Tether vale 500 mil millones, con unos 13 mil millones de dólares de ganancias en 2024, su PER supera las 37 veces, un múltiplo cercano o superior al de muchas tecnológicas de rápido crecimiento. Considerando que el crecimiento de Tether no es tan acelerado como el de empresas de internet (el crecimiento anual de la demanda de stablecoins es mucho menor que el de usuarios de redes sociales), un múltiplo tan alto parece carecer de fundamento tradicional. Más importante aún, el caso de ByteDance muestra que, incluso con buenos resultados, los riesgos regulatorios y políticos llevan a los inversores a aplicar un descuento. De igual modo, la incertidumbre regulatoria de Tether debería reducir su expectativa de valoración, en lugar de reflejar una situación de “riesgo cero” o “beneficio regulatorio” como sugieren algunas previsiones optimistas.

Circle (USDC), el competidor más comparable a Tether, busca cotizar en bolsa en 2024 con una valoración de unos 9-10 mil millones de dólares, muy por debajo de Tether. Esto se debe a que el negocio de Circle es mucho menor: en 2024, sus ingresos totales fueron de solo 1.68 mil millones y sus ganancias netas de decenas de millones; la capitalización de USDC es menos de la mitad de USDT. Por supuesto, Circle sigue un modelo de desarrollo altamente regulado, con potencial de crecimiento y modelo de ganancias diferentes a los de Tether, por ejemplo, Circle además de ingresos por intereses, ofrece servicios de pagos blockchain, liquidación internacional, etc. Por ahora, el mercado valora más la capacidad de Tether de obtener ganancias por diferencial de tasas, mientras que los costes de cumplimiento de Circle (compartir intereses con bancos, costes de custodia de reservas, etc.) son menos apreciados. Pero si en el futuro el cumplimiento se convierte en el factor decisivo en la industria de stablecoins, el potencial de valoración de Circle podría ser mayor, ya que casi no tiene obstáculos regulatorios. En cambio, si Tether no supera los problemas de cumplimiento, su valoración podría reducirse con los cambios regulatorios, por alta que sea actualmente.

En un contexto más amplio, los 500 mil millones de dólares de Tether casi igualan a las mayores empresas privadas del mundo: por ejemplo, SpaceX de Elon Musk está valorada en unos 400 mil millones en 2025; e incluso se acerca a la capitalización de gigantes tecnológicos cotizados como Alibaba o Tencent. Esto significa que, si el mercado realmente valora así a Tether, la considera al nivel de empresas con tecnología de punta o enormes plataformas de usuarios. Muchos analistas son escépticos: la emisión de stablecoins es más un servicio financiero o bancario que un negocio de internet/IA con barreras tecnológicas y potencial de expansión explosiva. Incluso en el sector financiero tradicional, pocas instituciones alcanzan una capitalización de 500 mil millones. Por lo tanto, desde la perspectiva financiera, la valoración de Tether ya supera a la mayoría de bancos y empresas de servicios financieros.

En resumen, surge la pregunta: ¿por qué Tether debería ser considerada al nivel de OpenAI o incluso superar a ByteDance?

Como se mencionó antes, Tether tiene actualmente grandes ganancias y, si el mercado cree que esta rentabilidad es sostenible y puede crecer con el uso de stablecoins, entonces asignarle un múltiplo similar al de un gigante tecnológico podría tener sentido. Con 13.4 mil millones de dólares de ganancias anuales, una valoración de 500 mil millones implica un PER de 37 veces, lo que, aunque superior al de bancos tradicionales, no es raro para empresas tecnológicas en crecimiento. Si Tether logra expandir la emisión de USDT y entrar en más sectores (como pagos, tokenización de valores, etc.), su rentabilidad podría crecer y justificar la alta valoración.

Las stablecoins son una infraestructura indispensable para el mercado cripto y algunas transacciones internacionales, y Tether tiene una posición dominante casi monopólica. En cierto sentido, USDT es la “moneda de reserva” del mundo digital, lo que le otorga un valor estratégico similar al de Visa en los pagos tradicionales. Si los inversores ven a USDT como un pilar central del sistema financiero digital futuro, es comprensible que le asignen una valoración alta. Además, los directivos de Tether han insinuado que la financiación se destinará a expandirse en inteligencia artificial, trading de commodities, energía, comunicaciones y medios. Si Tether logra aprovechar su capital e influencia en cripto para diversificarse, el potencial de crecimiento sería mayor que el de una simple emisora de stablecoins.

Sin embargo, la mayor crítica a la valoración de 500 mil millones es que ignora los riesgos. Las valoraciones optimistas suelen asumir que todo irá bien, pero la realidad es que los riesgos potenciales de Tether son mucho mayores que los de una tecnológica promedio. Como se mencionó, sanciones regulatorias, cambios en tasas de interés, competencia, eventos de crédito, cualquiera de estos podría afectar gravemente a Tether. El caso de ByteDance muestra claramente que el mercado descuenta el riesgo. Por lo tanto, una valoración más prudente debería aplicar un descuento a las ganancias de Tether para cubrir posibles pérdidas. Si se usa un múltiplo más conservador, como 15–20 veces, la valoración estaría entre 200 y 270 mil millones de dólares, más cerca de un “rango razonable”.

Conclusión

Considerando ingresos, activos, competencia, regulación y otros factores, la búsqueda de Tether de una financiación con valoración de 500 mil millones de dólares es un evento muy observado y controvertido. Esta valoración refleja el reconocimiento del mercado a Tether como líder de stablecoins y su impresionante rentabilidad reciente, pero desde una perspectiva de razonabilidad, debemos ser cautos:

Por un lado, Tether muestra un desempeño financiero sobresaliente, con ganancias que superan a muchas empresas de clase mundial, y su stablecoin cumple el rol de moneda base en la economía cripto, con cierto monopolio. Estos factores respaldan una alta valoración. Si en los próximos años el mercado cripto sigue creciendo y las stablecoins se adoptan más ampliamente, el tamaño y la rentabilidad de Tether podrían aumentar aún más. Además, la estrategia de diversificación de Tether (como incursionar en IA y energía) podría, si tiene éxito, darle un nuevo impulso de crecimiento. Por lo tanto, desde una perspectiva optimista, los 500 mil millones representan una posible valoración de Tether como “gigante financiero digital” en el futuro.

Por otro lado, los riesgos y la incertidumbre hacen que esta valoración sea agresiva. La rentabilidad de Tether es extremadamente sensible al entorno macro de tasas de interés; la actual bonanza de intereses no durará para siempre. Si las condiciones externas cambian, la rentabilidad de Tether podría reducirse drásticamente. La mayor preocupación es el riesgo regulatorio: como se analizó antes, las principales economías están endureciendo la regulación de stablecoins, y la capacidad de Tether para superar los obstáculos de cumplimiento determinará directamente su futuro. La valoración de 500 mil millones implica que se asume que Tether superará los riesgos regulatorios, pero esto no está garantizado.

En resumen, la búsqueda de Tether de una valoración superior a OpenAI y ByteDance es una apuesta audaz del mercado de capitales por el futuro de los líderes cripto. Refleja tanto la confianza y entusiasmo del mercado como las diferencias en la tolerancia al riesgo de los inversores. Al evaluar si esta valoración es razonable, debemos mantener un equilibrio racional: reconocer el sólido desempeño y ambición estratégica de Tether, pero sin ignorar los riesgos particulares de su sector. Si Tether puede demostrar que su modelo de ganancias es sostenible a largo plazo y superar los riesgos externos, la alta valoración podría hacerse realidad; de lo contrario, el entusiasmo del mercado podría desvanecerse rápidamente y la valoración no sostenerse.