Nuevo avance en la "tokenización de acciones": Galaxy lanza tokens nativos de acciones estadounidenses, logrando igualdad de derechos en la blockchain

Título original: "La 'tokenización de acciones' entra en una nueva era, Galaxy lanza el primer token nativo de acciones estadounidenses"

Autor original: Azuma, Odaily

La tendencia candente de la "tokenización de acciones estadounidenses" ha evolucionado nuevamente con una nueva modalidad.

Anoche, Galaxy Digital (GLXY), el gigante de las criptomonedas que cotiza en Nasdaq, anunció oficialmente que colaborará con Superstate, una agencia de transferencia registrada en la SEC (en la que Galaxy Ventures ha invertido), para tokenizar las acciones ordinarias clase A de GLXY en la blockchain de Solana. Esta es la primera vez en la historia que una empresa que cotiza en bolsa en EE. UU. toma la iniciativa de tokenizar sus acciones en una blockchain pública—a diferencia de los actuales esquemas de tokenización de acciones estadounidenses "mapeadas" o "envueltas" gestionados por terceros, estas versiones on-chain de GLXY no son "activos envueltos", sino acciones reales en la blockchain, con los mismos derechos financieros y legales que las acciones off-chain.

Desde la perspectiva de Galaxy Digital, la tokenización de acciones implica una serie de procesos complejos como emisión, registro, custodia, liquidación, reporte, corretaje y negociación. Debido a la falta previa de regulaciones claras, los pocos pioneros que han probado la tokenización de acciones estadounidenses han adoptado modelos relativamente simples de "mapeo" o "envoltura". La desventaja de este modelo antiguo es que los tenedores de tokens no tienen derechos reales sobre las acciones subyacentes de la empresa. Para que la tokenización de acciones se generalice realmente, es necesario resolver este problema.

Mecanismo de implementación

La solución propuesta por Galaxy Digital es desarrollar un proceso y arquitectura claros para la tokenización, permitiendo que las acciones existentes sean realmente tokenizadas—no mapeadas, no envueltas, sino directamente como acciones reales en la blockchain.

Según lo revelado por Galaxy Digital y Superstate, esta colaboración se basa en la plataforma de tokenización de acciones Opening Bell de Superstate. Los usuarios pueden convertir las acciones ordinarias clase A de GLXY en tokens uno a uno a través de esta plataforma. El proceso específico es el siguiente:

· Completar el registro KYC en Superstate (aproximadamente 10 minutos para registrarse, 2 horas para la verificación).

· Indicar a tu corredor que transfiera las acciones a través del "Sistema de Registro Directo" (DRS) al agente de transferencia de Galaxy, Equiniti (aproximadamente 3 días hábiles).

· Contactar a Equiniti para transferir las acciones a la "cuenta disponible on-chain" de Superstate (aproximadamente 4 horas de procesamiento).

· Superstate acuña tokens GLXY en una proporción 1:1 y los entrega a tu wallet de Solana (aproximadamente 10 minutos).

· A partir de ahí, puedes almacenar, transferir o negociar libremente con otros usuarios registrados.

· Si deseas volver a la forma tradicional, puedes ejecutar el proceso anterior en sentido inverso.

Galaxy Digital explica que el proceso anterior está diseñado para garantizar la correspondencia uno a uno entre los GLXY on-chain y las acciones cotizadas en Nasdaq. Cualquier accionista que complete el registro de cumplimiento en Superstate puede convertir sus acciones de GLXY en tokens en la blockchain de Solana. Si aún no posees acciones de GLXY pero deseas comprar tokens on-chain, solo necesitas registrarte en Superstate y luego comprar tokens GLXY on-chain a un titular existente.

Dado que la tokenización de GLXY aún está en una etapa temprana y la liquidez on-chain es limitada, el proceso actual de tokenización es relativamente engorroso, pero en el futuro, a medida que la liquidez on-chain aumente gradualmente, la mayoría de los usuarios no necesitarán participar personalmente en este proceso complejo.

Además, Galaxy Digital añade que, debido a la falta de claridad en las regulaciones relacionadas con los DEX, la empresa actualmente no admite que estos tokens de acciones se negocien en Solana a través de market makers automáticos (AMM) u otros mecanismos completamente descentralizados. El plan de la empresa es expandir gradualmente los lugares de negociación a medida que los reguladores de valores de EE. UU. proporcionen una guía más clara, permitiendo finalmente que las acciones tokenizadas se negocien directamente en AMM y exchanges descentralizados. Esto significa que, antes de que surja un mercado secundario más maduro y transparente, la versión on-chain de GLXY no garantiza liquidez, pero aún se pueden realizar transacciones bilaterales entre direcciones de wallet que hayan completado el registro de cumplimiento en Superstate.

Riesgos potenciales

Según la divulgación proactiva de Galaxy Digital, la versión on-chain de GLXY puede enfrentar los siguientes tres riesgos potenciales.

El primero es el riesgo de robo o pérdida de la wallet. Los titulares de tokens GLXY pueden perder el acceso a su wallet. Si se pierden las claves, Superstate puede volver a emitir los tokens en una nueva wallet controlada por el accionista—ya que Superstate rastrea todos los movimientos on-chain de los tokens GLXY entre accionistas y conoce la identidad de todos los accionistas, puede destruir los tokens irrecuperables y volver a emitirlos en la nueva wallet del accionista. Cabe señalar que, aunque los tokens de acciones GLXY pueden recuperarse si se pierden las claves de la wallet, otros activos en la wallet no podrán recuperarse.

El segundo es el riesgo de diferencia de precio entre el GLXY tokenizado y las acciones tradicionales de GLXY. El precio de las acciones tradicionales de GLXY puede diferir del precio del GLXY tokenizado. Actualmente, el mercado de acciones on-chain está en una etapa temprana, y aunque en el futuro se habiliten transacciones AMM, no se puede garantizar que el GLXY tokenizado forme o mantenga un mercado suficientemente líquido y ordenado. Esto puede llevar a una dispersión de la liquidez, dificultades en la formación de precios, ampliación del spread y una divergencia prolongada entre los precios del GLXY tokenizado y el tradicional, especialmente si el arbitraje está restringido por limitaciones operativas o regulatorias. El método clave para corregir la diferencia de precios entre los distintos mercados es establecer un puente de intercambio bidireccional sencillo. Galaxy Digital ya ha construido este puente, permitiendo el intercambio uno a uno entre tokens on-chain y acciones off-chain. Sin embargo, el uso de este puente aún puede requerir tiempo para normalizarse, por lo que el mecanismo de arbitraje puede seguir estando obstaculizado a corto plazo.

El tercero es el riesgo de incertidumbre regulatoria. La SEC aún podría no permitir que Galaxy Digital tokenice acciones ordinarias de esta manera. Aunque Galaxy Digital considera que este proceso de tokenización es lo suficientemente elegante en su diseño como para cumplir con la normativa de valores existente, no se descarta la posibilidad de que la SEC llegue a una conclusión diferente. Si los reguladores determinan que las plataformas, mecanismos o participantes en el mercado secundario de GLXY tokenizado no cumplen con los requisitos legales, Galaxy Digital o los participantes del mercado podrían enfrentar acciones de cumplimiento, multas o ser obligados a cancelar o reestructurar partes del proyecto. Si se solicita a Galaxy que detenga su plan de acciones on-chain, Superstate puede pausar el contrato de tokens, recuperar todas las acciones tokenizadas y colaborar con los accionistas on-chain para convertirlas nuevamente en acciones tradicionales y devolverlas al sistema de mercado tradicional. Este proceso puede llevar mucho tiempo y, durante el mismo, los accionistas pueden tener dificultades para negociar.

Comentario breve y perspectivas

En general, la solución propuesta por Galaxy Digital en colaboración con su participada Superstate se centra en ofrecer un proceso y estructura de tokenización más claros que otros proveedores de servicios de tokenización de acciones estadounidenses de terceros, y como emisor, Galaxy Digital puede definir claramente el estatus de los derechos de los tokens emitidos, lo que tiene un significado positivo para resolver el problema de la falta de correspondencia de derechos entre los tokens de acciones estadounidenses "envueltos" tradicionales y las acciones reales.

Galaxy Digital considera que "la igualdad de derechos entre tokens y acciones" es la premisa para la adopción masiva de la tokenización de acciones, y estamos totalmente de acuerdo con esto, y tendemos a pensar que la solución de Galaxy Digital puede resolver este problema en el lado de la emisión. Sin embargo, el mayor problema está en el lado de la circulación: actualmente, solo los usuarios registrados en Superstate pueden poseer tokens GLXY; además, GLXY aún no admite la negociación entre DEX, solo se pueden realizar transacciones bilaterales entre usuarios registrados en Superstate; incluso si en el futuro se admite DEX, la situación de liquidez sigue siendo incierta... En comparación con la experiencia completa que puede ofrecer el sistema tradicional de negociación de valores, estas limitaciones obstaculizan la migración de los usuarios a la blockchain.

Resolver el "problema de igualdad de derechos" solo puede eliminar la barrera psicológica de los usuarios antes de ingresar, pero para atraer y retener realmente a los usuarios, aún queda mucho trabajo por hacer en la optimización continua de la liquidez y la experiencia.