萬億美元的預測市場，為什麼人人都想「交易一切」？

在預測市場中，我很少聽到有人使用「下注」這個詞，取而代之的是「交易」。

這其中的區別至關重要。

一旦將賭場的污名化移除，目標市場（TAM，Total Addressable Market）便擴展到幾乎所有人：宏觀投資經理、拆包寶可夢卡牌的玩家、你的同學和同事。

輕度投機行為已經在各類人群中成為主流。辦公室的三月瘋狂籃球競猜和幻想聯賽、電子遊戲的抽卡機制、零佣金的日內交易和0DTE（零到期時間）期權、加密永續合約和迷因幣等。只要稱之為「交易」或「資產分配」，而不是「賭博」，人們總是趨之若鶩，而不是避而遠之。撰寫了一篇關於軟賭博（soft-gambling）的精彩文章，雖然沒有明確提到信息金融（InfoFi），但其關聯性顯而易見。預測市場很快將被視為與股票市場一樣不再禁忌。再結合從文化中獲利的潛力，預測市場將成為大眾化的入場通道。

預測市場與賭博脫離關係的兩大原因

（1）沒有對「莊家」的恐懼。無論事實是否如此，用戶總覺得自己有優勢，因此他們將預測市場的交易視為像投資組合管理一樣「普通」的行為。

（2）主題清晰易懂，易於理解。合約基於可觀察數據和真實事件進行結算：某個日期的消費者物價指數 (CPI)、ETF 批准截止日期、選舉計票、發行窗口等等。您可以通過收集信息、模擬結果和設定時機來獲利。這是將智慧應用於風險，從而大大淡化了「賭博」的污名化。

看好預測市場的額外原因

（1）事件定價更直接，反饋更迅速

在日內交易中，股票（以及商品/外匯）通常充當世界事件的代理。例如，戰爭爆發時，Lockheed Martin 和布倫特原油價格上漲；重要航運線路受阻時，Maersk 股價上升；美聯儲意外加息時，美元走強，黃金價格下跌。而預測市場直接對事件本身進行定價，歸因更清晰，反饋更快速。

（2）預測市場是絕佳的對沖工具

• 消費者案例：如果你計劃一場戶外婚禮，而下雨會導致需要租賃價值 2000 美元的帳篷，你可以以每股 0.20 美元的價格購買「某城市某日期有雨」的合約。如果結果為「是」，這筆收益可以抵消帳篷租賃的大部分成本。
• 機構案例：一個以增長型科技公司為主的投資組合可能面臨通脹意外的風險。他們可以以每股 0.18 美元的價格購買「美國 CPI 同比增長≥4.0%（9 月）」的合約。如果 CPI 達到≥4.0%，投資組合可能下跌約 3%（約600萬美元）。每股「是」合約淨賺 0.82 美元，約 730 萬股需花費約 130 萬美元，但若事件發生將獲得約 600 萬美元收益；否則，溢價即為保護成本。

（3）市場與機制簡單易懂，且金融工程門檻低

預測市場可能是最容易接觸的前沿金融工程形式。例如：

• 商品期貨：「橙汁價格會在 6 月達到 X 美元嗎？」
• 信用違約互換：「阿根廷是否會在 2026 年前違約？」
• 利率互換：「明年平均政策利率是否會高於 4.75%？」
• 波動率互換：「標普 500 在 3 月的波動率是否會超過 20%？」
• 交易者可以即時看到機率變化，而不是體育博彩中難以理解的數字（如從-140到+50，或+500到+200），而是簡單的百分比。
• 與股票類似，交易者可以在合約解決前出售自己的頭寸，而不是傳統體育博彩中的「非黑即白」（0 或 100）的結果。

（4）預測市場歷史上對重大事件的預測表現優異

從歷史上看，預測市場一直是重大世界事件的預測重要參與者，例如，2024年美國大選期間，Polymarket 在東部時間 凌晨 1:30 就將特朗普的勝率定為 99% ，而 Fox News 直到凌晨 1:47 才宣布結果 ，其他媒體更是拖延許久。持續的套利行為和將價格偏離公允價值的邊際成本上升，使得預測市場的錯誤短暫且易糾正。

（5）與智慧和技能的關聯推動高端群體接受度

無論是否真實，年輕人都希望顯得更聰明或被認為更聰明。例如，我見過哈佛學生，他們會嘲笑 DraftKings（被認為是低衝動控制的活動），卻會因預測市場套利或成功預測俄烏戰爭爆發而自豪。這種與技能和智慧的關聯推動了高學歷大學群體、投資專業人士等的採用。

（6）預測市場將逐步替代對私有公司代幣化的需求

私有公司代幣化實施難度較大，包括創始人的抵觸、法律風險、虛假的「治理」權利、流動性不足等問題，而預測市場可以更輕鬆地滿足類似需求。

（7）市場仍處於早期階段

我們入手太早了，簡直荒唐。Polymarket 的總鎖定價值（TVL）僅為 1.48 億美元（數據來源：DeFiLlama），與之前討論過的總市場價值（TAM）或 2024 年大選期間約 4 億美元的峰值 TVL 相比，簡直是小巫見大巫。Kalshi 上週才開始深入加密貨幣領域。

此後六個月的預計趨勢

在接下來的六個月裡，我預計以下趨勢將出現：

（1）預測市場數據將成為新聞報導的標配

Polymarket 和 Kalshi 的市場預測將持續出現在主要新聞媒體的螢幕上。每位記者在做預測時，如果想要保持可信度，必須參考預測市場的機率數據。

（2）監管的顯著清晰度 = 推動可行的聯邦框架落地

Polymarket 確認進入美國市場以及 Kalshi 近期在美國商品期貨交易委員會（CFTC）的法律勝利，意味著預測市場在列出和清算事件合約、吸引機構資本等方面將有更加明確的路徑。

（3）專業化資金與交易團隊的湧入

從一個管理規模達到 8 位數（千萬級美元）的純預測市場交易基金的啟動（據我了解，正在籌備此項目）→到主要交易公司（尤其是量化機構）設立專門的預測市場交易部門（方向性微型團隊，而不僅僅是市場做市，比如 SIG 為 Kalshi 提供的服務）。

（4）預測市場數據成為終端級別標配

預測市場機率將像其他價格數據一樣出現在 Bloomberg 和 Refinitiv 等終端上，包括即時行情、歷史記錄、提醒功能、圖表展示，以及支援 Excel/Python 和新聞編輯系統 CMS 的原生 API 綁定。實際上，編輯和交易團隊將像對待其他數據流一樣處理這些機率數據。

最可能成功的預測市場相關項目

哪些與預測市場相關的項目最有可能成功？

（1）限制選擇過載

最聰明的做法是利用人工智慧（AI）每天自動為用戶推薦三項定制化的市場。這是一條普遍適用的經驗法則：能夠執行預測功能的AI（無需用戶輸入，直接替用戶決策）往往更容易成功。

（2）注重社交和遊戲化的項目

預測市場本質上是非常社交化、面向消費者的產品。因此必須具備某種原生的遊戲化社交圖譜功能，例如：直播、球隊和聯賽、跟單交易、創作者主導的房間、季度排行榜、「俱樂部」錢包池、與行情掛鉤的聊天功能、推薦階梯、可分享的交易單，點擊即可自動重建交易等。

我尤其喜歡「可分享交易單」的概念，它類似於一個連結，可以預填好具體的下注內容供他人使用。你可以創建一個投注單：選擇哪個市場、是/否、投注金額以及任何限制，例如「僅在賠率低於 65% 時下注」。點擊「分享」即可生成連結。朋友點擊連結後，應用自動打開並填好所有內容。他們只需審核並確認即可完成交易。想像一下：

• 像 Spotify 播放列表，點擊後加載同樣的歌曲集。
• 像 Amazon 購物車，你發送給朋友後，所有商品都已在購物車中。

（3）基礎設施項目：預測市場的「鎬和鏟」

利用預測市場的底層架構，提供分發渠道、簡潔的用戶體驗（UX）和數據處理能力以滿足主流需求。例如，Kalshi的員工積極鼓勵開發者構建相關封裝工具（「現成的控制權等待使用」）。

（4）解決市場碎片化問題的項目

正如所指出，市場碎片化的核心問題是結構性問題：同一事件在多個平台上存在，但沒有共享的 ID，因此流動性和規則自然會在不同平台上分裂。解決方案（儘管實施難度很大）是構建一個事件的 NBBO（全國最佳買賣報價）和路由器，標準化問題、將訂單路由到最佳價格和深度，並補償不同的解決條件和抵押貨幣差異。類似於一個 CUSIP（國際證券識別編碼）事件 ID，配備深度感知的智能訂單路由器，可以從任何介面（包括社交網絡）重建相同交易。

（5）「多元宇宙金融」相關的基礎設施項目

今年早些時候，寫了一篇關於「多元宇宙金融（Multiverse Finance）」的精彩文章。資產存在於一個條件成立的宇宙中，用戶僅能在同一宇宙內借貸和交易；當預言機解決後，餘額會回歸基礎世界。與此相關的機會是構建支持宇宙感知的基礎設施：

• ERC-20封裝器和信用工具，它們為拆分/拉取操作定價
• 一個借貸層，允許‘notFiredUSD’安全支持‘notFiredETH’，因為如果事件解決為「Fired」，兩者的價值都會歸零。

預測市場潛力和勢頭超越其他子行業

我感受到預測市場的產品市場契合度（PMF）和發展勢頭比任何其他子行業都更強。看看過去幾週的這些新聞標題就知道了：

1. 「Robinhood 與 Kalshi 合作推出預測市場。」
2. 「美國商品期貨交易委員會（CFTC）撤回對 Kalshi 選舉合約案件的上訴，為受監管的政治市場鋪平道路。」
3. 「Polymarket 月交易量達到 11.6 億美元。」
4. 「Polymarket 以 1.12 億美元收購 CFTC 許可的 QCEX，以重新進入美國市場。」
5. 「小唐納德·特朗普加入 Polymarket 擔任顧問，同時也是 Kalshi 的顧問。」

我不同意預測市場是 Memecoin 的進化版的說法。我認為它們是股票市場的下一次進化。這個市場的潛力是無限的，我對其前景充滿信心。