Nvidia手握570億美元現金，華爾街為如何花這筆錢獻計獻策

Nvidia公司已累積570億美元現金儲備，且規模持續增長。這家晶片製造商上週宣布將股票回購計畫增加至創紀錄的600億美元，再度引發華爾街關於此舉對一家市值4萬億美元企業是否合理的辯論。

本財年上半年，Nvidia已回購243億美元股票。此次600億美元授權是在去年500億美元回購計畫基礎上的擴容，而該計畫已是前一年250億美元規模的兩倍。

去年500億美元回購計畫宣布時，分析師們就對其合理性存在分歧。如今追加的600億美元計畫正在引發更深入討論。Freedom Capital Markets董事總經理Paul Meeks表示，他不看好高增長科技公司進行股票回購，尤其是那些具備持續高速增長潛力的企業。

「Nvidia現金流極其充沛，」Meeks表示，該公司資本支出不高，還通過策略性收購提升自由現金流。對於股票回購行為，Meeks通常更希望企業將資金投入其他領域，例如研發新產品線，「因為當AI基礎設施建設放緩時，這些儲備將至關重要。」

Meeks指出，Nvidia最新推出的3500美元Blackwell架構機器人電腦Jetson Thor，表明公司「顯然正定位成為黃仁勳所稱物理AI領域的領導者」。對市值4萬億美元的企業而言，Meeks認為回購「影響有限」，儘管這可能有助於避免員工股票期權行權導致的股權稀釋。

「在這種情況下，我更希望資金被用於其他領域，」他表示。最新600億美元回購授權沒有時限，這讓Meeks認為公司可能「更多是在作秀——因為公司規模如此龐大，即使執行回購，流通股數量也不會顯著減少。」他補充道，Nvidia或許想表明：即使股價接近歷史高點，「我們仍認為有上漲空間。」

Meeks始終擔憂進行大規模股票回購的企業可能缺乏足夠穩健的研發管線。「當下最典型的例子或許是Apple，」他指出。這家科技巨頭四年來營收增長乏力，但通過股票回購減少流通股數量，仍能實現每股收益兩位數增長，「僅憑此舉就能獲得5%至6%的增長。」今年五月，Apple公司董事會批准了追加1000億美元普通股回購計畫，此前一年剛推出1100億美元回購計畫。

「我希望Nvidia確實擁有產品計畫，」Meeks表示，無論是自動駕駛還是機器人領域。另一方面，資產管理公司Navellier & Associates創始人Louis Navellier認為，Nvidia股票回購是明智之舉——特別是在地緣政治緊張局勢和在華業務不確定性導致股價回調的背景下。Navellier透露Nvidia是其最大持倉之一。

Nvidia公布第二財季業績後股價小幅下挫。數據中心業務略微未達預期，以及未將中國市場納入10月財季指引的決定，可能是導致下跌的原因。投資者原本期待公司明確本財季初被Trump政府實質上禁止向中國客戶銷售H20晶片後的政策走向。本月早些時候，美國政府暗示若Nvidia與美國分享部分收入可撤銷禁令——但財務總監Colette Kress在財報電話會議上表示「美國政府尚未發布編纂此類要求的法規」。

Kress稱，由於持續存在的「地緣政治問題」，業績指引未計入H20晶片收入，但若緊張局勢緩解，該季度可出貨20億至50億美元H20晶片。Navellier稱，600億美元回購計畫可能是公司自信心的體現。「董事會持續批准回購，且規模不斷擴大，這是個好信號。」除強勁現金流外，Navellier表示Nvidia擁有「驚人」的營運利潤率。儘管利潤率在收縮，「但這是從70%高位下降的，」他補充道。

CFRA Research股票分析師Angelo Zino表示，其團隊認為隨著增長率持續放緩且自由現金流改善，「現金回報股東將逐漸成為投資者關注的重點。」鑑於Nvidia未來12個月預計產生超1000億美元自由現金流，Zino在書面評論中稱晶片製造商「將擁有額外現金用於投資其認定的機遇領域」。

D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria對Nvidia的投資機遇持類似觀點。「既然他們已在投資增長，且收購其他公司的能力非常有限，股票回購就成為部署可用資本的重要途徑，」Luria在書面評論中表示。

Futurum Group首席營運官Dan O'Brien表示，Nvidia目前和未來的自由現金流增長意味著公司「必須採取一些措施，因為股東不會願意看到鉅額現金躺在資產負債表上僅僅賺取市場利率。」他補充道，股票回購和私募市場投資是公司資本配置「最合理的選擇」。鑑於華爾街對Nvidia業務和指引的預期仍然高企，O'Brien認為「沒有比這更好的方式來傳達管理層對業務長期增長潛力的信心了」——這表明他們認為股票長期處於低估狀態。