五张图带你看懂：每一次政策风暴，市场都走向了哪里？

这次监管重锤之后，是风雨欲来的下跌前兆，还是又一次「利空出尽」的起点？让我们透过五次关键政策节点，看懂风暴后的轨迹。

撰文：Viee, Amelia, Denise，Biteye 内容团队

最近，内地七大金融协会发布了最新风险提示，点名了稳定币、RWA、空气币等各种虚拟资产。目前比特币虽然并未出现明显异动，然而近期市场情绪遇冷、账户缩水、USDT 场外折价，又让人想起了过去几轮政策收紧时的场景。

从 2013 年至今，内地针对加密领域的监管已走过十二个年头。政策一次次出手，市场一次次回应。这篇文章想顺着时间线，复盘这些关键节点下的市场反应，也顺便理清楚一个问题：监管落地之后，加密市场是走向沉寂，还是会蓄力再出发？

2013 年：比特币被定义为「虚拟商品」

2013 年 12 月 5 日，中国人民银行等五部委联合发布《关于防范比特币风险的通知》，首次明确比特币作为「特定虚拟商品」的属性，不具有法偿性，不属于货币。同时，禁止银行和支付机构为比特币交易提供服务。

这份通知来的时机也很微妙，就在比特币刚刚在 11 月底创下约 1130 美元左右的历史高点后。12 月初，比特币价格还在 900–1000 美元之间震荡，但政策落地几天后，行情就开始迅速降温。整个 12 月，比特币收盘价跌到了约 755 美元，月跌幅近 30%。

随后的几个月，比特币陷入了长时间的下行震荡区间，价格基本在 400–600 美元，这一轮从高点回落，基本宣告了 2013 年牛市的结束。之后比特币价格持续低于 400 美元，直到 2015 年底。

第一轮监管，浇灭了早期狂热的火苗，也拉开了「政策与市场」博弈的序幕。

2017 年：代币发行禁令与交易所「大迁徙」

2017 年是加密市场喧嚣至极的一年，也是监管力度最为果断的一年。9 月 4 日，七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，将代币发行定性为非法融资，并要求境内交易所全面关停，当天比特币收于 4300 美元附近。然而在政策发布后一周，BTC 最低一度跌至 3000 美元。

但这轮监管虽在短期斩断了内地交易所的主导地位，却没能撼动全球牛市的根基。随着交易活动迅速外迁新加坡、日本、韩国等地，比特币在完成阶段性出清后迎来加速反弹，在 10 月份开始一路上涨，三个月后的 2017 年 12 月份，比特币收盘价已飙至 19665 美元。

第二轮监管带来了短期巨震，却也在无形中推动了全球化扩散。

2019 年：地方精准整治

2019 年 11 月起，北京、上海、广东等地陆续对虚拟货币相关活动进行摸排，监管方式转向「地方精准整治」，力度并未放松。当月比特币从月初逾 9000 美元跌至 7700 美元左右，市场情绪一度低迷。

而真正的趋势转折，发生在随后一年。2020 年，比特币在减半预期与全球流动性宽松的共同推动下，走出从 7000 美元启动至 20000+ 美元的牛市预热，并顺利衔接上 2020 – 2021 的史诗级牛市。

第三轮监管，在某种意义上为下一阶段的上行清理了路径。

2021 年：全面封锁，矿场断电

2021 年，监管强度推至顶峰。这一年发生了两个标志性事件，彻底重塑了全球加密市场的结构。5 月中旬，国务院金融委明确提出「打击比特币挖矿与交易」。随后，矿业大省如内蒙古、新疆、四川相继出台清退政策，形成全国性「矿机断电潮」。9 月 24 日，央行等十部委联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，正式明确所有虚拟货币相关活动属非法金融活动。

5 月当月比特币从 50000 美元下跌至 35000 美元。进入 6–7 月，BTC 在 30000–40000 美元区间横盘整理，市场情绪陷入谷底，而后比特币于 8 月筑底反弹，在全球流动性的乐观预期推动下继续上行，最终在 11 月刷新 68000 美元附近历史高点。

第四轮监管，政策可以划定边界，却挡不住算力与资本的全球再分配。

2025 年：预期的反转 - 从「创新试探」到「全面收紧」

2025 年的监管叙事，充满了戏剧性的转折。上半年，一系列信号让市场嗅到了「冰层融化」的气息，一种谨慎乐观的情绪在圈内弥漫：无论是香港关于稳定币发行框架的讨论，到上海郊区的「马陆葡萄」上链，市场开始讨论「合规路径」与「中国模式」的可能性。

风向在年底骤然改变。12 月 5 日，七大金融协会联合发布的风险提示，核心信息很清晰：

• 明确虚拟币不是法定货币
• 点名要打击空气币、稳定币、RWA 等热门概念
• 不只境内禁止交易，还禁止宣传导流，监管开始更细化

此次风险提示的核心升级在于： 它不仅重申了虚拟货币交易的非法性，更是首次扩散到当前最热门的细分赛道（稳定币、RWA）和推广行为。

那这次，市场会怎么走？与以往不同的是，如今中国资金已非市场主导，华尔街 ETF、机构持仓成为新主力。可以看到的是，USDT 出现负溢价，说明很多人在急着换回法币离场。

市场众声：KOL 观点梳理

知名媒体人吴说 @colinwu 从执行层面出发，提醒大家关注 CEX 的动向。真正的风向要看平台端是否限制国内 IP、KYC 注册和 C2C 功能。

XHunt 创始人 @defiteddy2020 对比大陆和香港，认为加密政策冰火两重天反映了不同市场定位与监管哲学。

Solv Protocol 联合创始人 @myanTokenGeek 认为这轮监管可能带来两种后果：一是用户和项目加速出海，二是地下灰色渠道卷土重来。

上海曼昆律师事务所创始人刘红林律师 @Honglin_lawyer 从法律角度补充说，很多 RWA 类项目确实不合规，打着合规旗号搞融资、拉盘，本质和诈骗没区别。对于真正做事的团队，出海是唯一解。

币圈 OG @Bitwux 认为这是官方确认了一下行业早就知道的事，影响有限。监管更多是把旧话重提一下，重点可能在于防止灰区通道外溢。

独立交易员 @xtony1314 称这次是公安牵头，已经不是嘴上说说了。如果后续开始执法行动、限制交易平台，可能会引发一轮「主动出逃 + 市场踩踏」。

独立交易员 @Meta8Mate 认为每次概念过热，就会有风险提示。2017 是代币发行，2021 是挖矿，这次轮到稳定币和 RWA。

结语：风暴从未阻止潮水的方向，它只是改变了航行的路径

回顾这十二年，我们可以清晰地看到一条不断演进且目标明确的逻辑主线：

监管政策始终如一，且必要合理。时代的一粒沙，落到个人身上就是一座大山。监管政策对行业的影响无需赘述，但是我们不得不承认：监管是为了保护投资者免受不可控的金融风险侵害，维护本土金融体系稳定。

监管出手具有鲜明的「择时性」。 政策往往在市场热度达到高点或局部顶点时落下，旨在为过热的风险降温。从 2013 年牛尾、2017 年代币发行热潮，到 2021 年矿业巅峰，再到如今稳定币与 RWA 概念炒作升温，无不如此。

政策的长期效果正在衰减。 除了 2013 年第一轮监管直接终结了当时的牛市周期外，后续数次强力干预（2017 年关停交易所、2021 年清退挖矿）都没有改变比特币的长期上行趋势。

比特币已成为一场「全球游戏」。 华尔街的 ETF、中东的主权基金、欧洲的机构托管，乃至全球散户的共识，共同构成了当前价格的主要支撑。

一个核心结论是：「东方严防死守」与「西方主导定价」的二元格局，或将成为加密世界的新常态。