Liệu dòng tiền vào IBIT của BlackRock có giữ cho Bitcoin trên mức 100.000 USD không?

Cuối tuần của Bitcoin là một cú đánh nhanh theo kiểu vĩ mô kinh điển. Vào thứ Sáu, những lời đe dọa áp thuế đối với Trung Quốc đã khiến các tài sản rủi ro lao dốc và đẩy BTC xuống dưới 110,000 USD, với khoảng 7 tỷ USD vị thế crypto bị thanh lý khi đòn bẩy bị tháo gỡ trên thị trường mỏng.

Đến tối Chủ Nhật và sang thứ Hai, không khí dịu lại khi Trump đăng tải thông điệp trấn an về Trung Quốc, thị trường Mỹ ổn định còn cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ bật tăng. BTC cũng bật lên vào buổi sáng, hồi phục một phần đà giảm trước đó.

Câu hỏi chính đặt ra từ biến động cuối tuần này là liệu hệ thống ETF spot Mỹ, dẫn đầu bởi IBIT của BlackRock, có hoạt động như một bộ giảm sốc giúp giá Bitcoin không rơi sâu hơn nữa hay không.

Một nơi tốt để bắt đầu là theo dõi các giao dịch tạo lập và mua lại. Đầu tuần trước, các ETF spot Bitcoin tại Mỹ ghi nhận dòng tiền vào bùng nổ, riêng ngày 6 tháng 10 đã thu hút khoảng 1.21 tỷ USD dòng tiền ròng, mức cao nhất trong nhiều tháng.

Đợt mua mạnh này diễn ra trước khi xuất hiện tin tức về thuế quan và cho thấy tiền mặt đã sẵn sàng chảy vào các sản phẩm phái sinh BTC. Ngay cả khi loại trừ các aggregator “nóng”, các kênh truyền thông chính thống cũng phản ánh cùng một bức tranh cơ bản: một làn sóng tiền đã đổ vào hệ thống wrapper trong những ngày trước cú sốc vĩ mô.

Sau đó là đợt tháo chạy. Nếu ETF mong manh, bạn sẽ kỳ vọng một làn sóng mua lại trong ngày thứ Sáu. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Bảng số liệu hàng ngày của Farside cho thấy tổng dòng tiền ETF spot-BTC tại Mỹ kết thúc ngày thứ Sáu, 10 tháng 10, chỉ với 4.5 triệu USD bị rút ra.

Table showing the flows for spot Bitcoin ETFs from Sep. 25 to Oct. 13, 2025 (Source: Farside)

Tuy nhiên, bên trong, IBIT thu hút 74.2 triệu USD trong khi hầu hết các quỹ khác bị rút vốn. Mô hình này quan trọng vì nó cho thấy thị trường ETF không hành động đồng loạt trong ngày căng thẳng. Một số nhà đầu tư yêu cầu rút tiền mặt, nhưng quỹ lớn nhất lại phát hành thêm chứng chỉ và đưa coin vào lưu ký. Trong một phiên giao dịch bị chi phối bởi người bán bắt buộc và sổ lệnh spot mỏng, chỉ cần một van hút ổn định cũng đủ làm giảm bớt hiệu ứng domino.

Sự phân hóa này càng rõ vào thứ Hai, 13 tháng 10. Bảng số liệu cho thấy nhóm ETF bị rút ròng lớn hơn nhiều, 326.4 triệu USD. Một lần nữa, IBIT lại là bên mua ròng, bổ sung 60.4 triệu USD. Nếu bạn so sánh với diễn biến giá, sẽ thấy rõ hơn: thị trường không phục hồi nhờ các nhà đầu tư ETF đồng loạt mua vào.

Thị trường ổn định trong khi sản phẩm lớn nhất tiếp tục hút coin, còn các quỹ khác bị rút vốn. Điều này không biến IBIT thành “đáy ma thuật”, nhưng giải thích vì sao đợt bán tháo cuối tuần không lan rộng thành cú sập mạnh dưới 100,000 USD khi tin tức hạ nhiệt.

Để hiểu các số liệu này, hãy nhìn lại đầu tuần. Từ 6 đến 8 tháng 10, các ETF spot hút dòng tiền lớn: hàng trăm triệu USD mỗi ngày, có ngày đạt kỷ lục hơn 1.2 tỷ USD.

Việc phát hành này bổ sung BTC mới cho các đơn vị lưu ký, giúp các quỹ có thêm “đệm” cổ phiếu mới trước đợt bán tháo. Khi biến động xảy ra, nhà đầu tư các sản phẩm này không vội vàng rút vốn, và IBIT – quỹ có hoạt động thị trường sơ cấp mạnh nhất – vẫn tiếp tục thu hút cầu mua.

Xét về cấu trúc, việc mua lại ETF không kích hoạt bán ngay lập tức trên các sàn giao dịch. Các thành viên được ủy quyền xử lý quá trình này bằng cách hoán đổi rổ tài sản và phòng hộ qua thị trường futures và spot.

Ngày 10 tháng 10, dòng rút ròng nhỏ trên toàn bộ các quỹ có thể tạo áp lực bán ngắn hạn khi các AP cân đối sổ sách, nhưng dòng tiền vào IBIT lại đi ngược chiều. Kết quả là vị thế thị trường trung tính thay vì phòng hộ một chiều, giúp Bitcoin ổn định khi tâm lý thị trường chung được cải thiện.

Có một số kết luận chúng ta có thể rút ra từ đây.

Thứ nhất, giờ đây chúng ta biết rằng cơ sở nhà đầu tư được phân khúc rõ ràng. Khi thị trường đỏ lửa, không phải holder ETF nào cũng hành động giống nhau. Cả ngày 10 và 13 tháng 10, IBIT ghi nhận phát hành ròng trong khi các quỹ khác bị rút vốn. Điều này phù hợp với cơ cấu holder chấp nhận drawdown trong sản phẩm lớn nhất, phí thấp nhất, còn các quỹ nhỏ hơn bị đảo chiều nhanh hơn.

Về giá, điều duy nhất quan trọng là tác động ròng lên thị trường sơ cấp. Trong ngày tệ nhất, dòng rút ròng của cả nhóm là rất nhỏ và một phần được bù đắp bởi dòng tiền vào IBIT.

Thứ hai, dòng tiền vào trước cú sốc đã thay đổi điểm xuất phát. Đợt tăng đầu tháng 10 giúp các đơn vị lưu ký đã nắm giữ lượng cổ phiếu mới phát hành trước ngày thứ Sáu.

Lượng cổ phiếu này như một quả tạ giữ cân bằng. Holder phải chọn mua lại thì căng thẳng mới chuyển thành bán trên thị trường sơ cấp. Bảng số liệu cho thấy nhiều người đã không làm vậy; nơi có rút vốn, dòng phát hành của IBIT đã làm giảm tác động.

Thứ ba, phái sinh vẫn là yếu tố dẫn dắt câu chuyện. Đợt thanh lý 7 tỷ USD đến từ việc cắt giảm vị thế bắt buộc, không phải do hoảng loạn với ETF.

Bảng số liệu ETF bổ sung thêm sắc thái: ròng âm nhỏ vào thứ Sáu, ròng âm lớn hơn vào thứ Hai, và dòng tiền ngược chiều liên tục tại IBIT.

Mô hình này giúp lý giải vì sao Bitcoin không lao dốc qua mốc 100,000 USD khi cú sốc vĩ mô xảy ra, và vì sao thị trường có cơ hội hồi phục khi chính sách dịu lại.

Bài viết Is BlackRock’s IBIT flows keeping Bitcoin above $100k? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.