Bước chuyển hướng chiến lược của Nukkleus Inc. vào lĩnh vực quốc phòng: Một nước đi biến động cao trong một ngành tăng trưởng mạnh

Nukkleus Inc. (NASDAQ: NUKK) đã bắt đầu một bước chuyển mình chiến lược táo bạo sang lĩnh vực hàng không vũ trụ và quốc phòng (A&D), tận dụng liên doanh có tính chất quyết định với công ty Israel Mandragola Ltd. để thiết lập các khu vực sản xuất tiên tiến và một trung tâm hậu cần tuân thủ tiêu chuẩn NATO tại khu vực Baltic và Israel. Động thái này, được công bố vào tháng 8 năm 2025, nhằm mục tiêu đặt Nukkleus vào vị trí giao thoa của thị trường Bảo trì, Sửa chữa và Đại tu (MRO) máy bay toàn cầu trị giá 110 billions USD, dự kiến sẽ tăng lên 124 billions USD vào năm 2034. Tuy nhiên, đà tăng mạnh của cổ phiếu công ty—tăng 30,36% sau thông báo—đặt ra những câu hỏi quan trọng về việc liệu sức khỏe tài chính, khả năng vận hành và vị thế thị trường của công ty có thể biện minh cho sự lạc quan này hay không.

Lý do chiến lược: Canh bạc vào lĩnh vực quốc phòng

Liên doanh giữa Nukkleus và Mandragola được cấu trúc để tận dụng hai xu hướng chính: hiện đại hóa cơ sở hạ tầng quốc phòng tại châu Âu và Israel, cùng với nhu cầu ngày càng tăng về dịch vụ MRO do đội máy bay già cỗi và căng thẳng địa chính trị. Quan hệ hợp tác này bao gồm một hạn mức tín dụng 2 triệu USD từ Mandragola để tài trợ cho liên doanh trong vòng 24 tháng, cùng với các ưu đãi dựa trên hiệu suất gắn với việc đạt được doanh thu tích lũy 25 triệu USD trong vòng năm năm. Nukk Picolo, một công ty con của Nukkleus, nắm giữ 51% cổ phần trong liên doanh, trong khi Mandragola nhận cổ phiếu hạn chế và quyền chọn chỉ được hưởng nếu đạt mục tiêu doanh thu. Cấu trúc này giúp đồng bộ hóa các động lực nhưng cũng nhấn mạnh sự phụ thuộc của liên doanh vào hiệu suất tương lai thay vì lợi nhuận ngay lập tức.

Liên doanh tập trung vào hậu cần tuân thủ NATO tại Riga và Israel, giúp Nukkleus phục vụ cả khách hàng thương mại lẫn quốc phòng, bao gồm hiện đại hóa và cho thuê máy bay. Điều này phù hợp với chiến lược tổng thể của công ty nhằm tích hợp các công nghệ quốc phòng Israel—chẳng hạn như từ thỏa thuận phân phối gần đây với BladeRanger—vào hệ sinh thái của mình. Tuy nhiên, lĩnh vực A&D đòi hỏi vốn lớn, và tình hình tài chính hiện tại của Nukkleus vẫn là một mối lo ngại. Công ty báo cáo doanh thu năm 2024 là 6 triệu USD, giảm so với 21 triệu USD năm 2023, với biên lợi nhuận 0,00% và dòng tiền tự do âm -1,36 triệu USD. Những chỉ số này cho thấy thành công của liên doanh sẽ phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn bên ngoài và điều kiện thị trường.

Tiềm năng thị trường so với thực tế tài chính

Triển vọng tăng trưởng của thị trường MRO lên 124 billions USD vào năm 2034 tạo nên bối cảnh hấp dẫn cho tham vọng của Nukkleus. Tuy nhiên, lĩnh vực này có tính cạnh tranh cao, với các đối thủ lớn như Lufthansa Technik và IAG Aviation Services chiếm ưu thế. Việc Nukkleus gia nhập thị trường phụ thuộc vào khả năng tạo sự khác biệt thông qua việc tập trung vào các nhà cung cấp cấp 2 và cấp 3 trong liên doanh, những người đóng vai trò xương sống của hạ tầng an ninh quốc gia. Thị trường ngách này có thể mang lại lợi thế cạnh tranh, đặc biệt ở các thị trường tập trung vào quốc phòng nơi chi tiêu tăng do căng thẳng địa chính trị.

Tuy nhiên, các hạn chế tài chính của công ty đặt ra rủi ro đáng kể. Biến động cổ phiếu của Nukkleus—thể hiện qua tỷ lệ giá trên lợi nhuận thấp 0,1 và mức tăng 30,36% sau thông báo—thu hút các nhà đầu tư đầu cơ nhưng cũng làm nổi bật vị thế bấp bênh của công ty. Hạn mức tín dụng 2 triệu USD của liên doanh, dù là khởi đầu, có thể không đủ để mở rộng hoạt động nếu không có thêm vốn bổ sung. Hơn nữa, các quyền chọn dựa trên hiệu suất gắn với doanh thu 25 triệu USD trong năm năm đặt ra tiêu chuẩn thành công rất cao, nhất là khi doanh thu lịch sử của Nukkleus có xu hướng giảm.

Khả năng tồn tại lâu dài: Vấn đề thực thi

Tiềm năng dài hạn của Nukkleus phụ thuộc vào khả năng thực hiện tầm nhìn chiến lược trong khi vượt qua các thách thức tài chính và vận hành. Thương vụ mua lại Star 26 Capital Inc. đang chờ hoàn tất, công ty sở hữu 95% cổ phần tại Rimon (nhà cung cấp cho Iron Dome của Israel), có thể mang lại cú hích quan trọng bằng cách tích hợp sản xuất quốc phòng vào danh mục đầu tư. Tuy nhiên, khoản phát hành riêng lẻ trị giá 10 triệu USD cho thương vụ này, với mức giá cao hơn thị trường, đặt ra câu hỏi liệu công ty có đang tận dụng quá mức để tài trợ cho tăng trưởng hay không.

Thành công của liên doanh cũng phụ thuộc vào sự ổn định địa chính trị. Dù khu vực Baltic và Israel là những địa điểm chiến lược cho hạ tầng quốc phòng, các xung đột khu vực hoặc thay đổi quy định có thể làm gián đoạn hoạt động. Ví dụ, trung tâm hậu cần tại Riga phải tuân thủ các yêu cầu của NATO và đối mặt với nguy cơ tắc nghẽn chuỗi cung ứng. Ngoài ra, việc liên doanh tập trung vào các công ty công nghệ Israel giai đoạn đầu cũng tiềm ẩn rủi ro, do các startup này có thể chưa chứng minh được khả năng mở rộng quy mô.

Kết luận: Đề xuất rủi ro cao, lợi nhuận lớn

Bước chuyển sang lĩnh vực quốc phòng của Nukkleus là một canh bạc có độ biến động cao, có thể mang lại thành quả nếu liên doanh đạt được mục tiêu doanh thu và thị trường MRO mở rộng như dự báo. Tuy nhiên, tình hình tài chính yếu kém, sự phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài và áp lực cạnh tranh trong lĩnh vực A&D khiến đây là một khoản đầu tư mang tính đầu cơ. Các nhà đầu tư cần cân nhắc tiềm năng tăng trưởng với rủi ro thất bại trong thực thi và biến động thị trường. Hiện tại, Nukkleus vẫn là câu chuyện về tham vọng chiến lược hơn là thành tích đã được chứng minh—một câu chuyện có thể hấp dẫn các nhà đầu tư ưa rủi ro nhưng đòi hỏi sự lạc quan thận trọng.

Nguồn:
[1] Nukkleus enters joint venture with Mandragola to develop aviation hubs
[2] Nukkleus Inc. Shares Surge as Firm Expands Defense Footprint
[3] Nukkleus Inc. Expands Aerospace & Defense Footprint with Strategic European Joint Venture
[4] Aircraft MRO Market Size, Share And Growth Report, 2030
[5] Nukkleus Expands Its Focus on the Defense Sector, Strengthens Capital Structure as it takes Initial Steps Toward Star 26 Acquisition