Леверидж-гра від Маджі Даге: звідки беруться "невичерпні" гроші?

Автор: Clow

Минулої ночі крипторинок знову став свідком захоплюючої серії ліквідацій.

Відомий інвестор Хуан Лічен (відомий як "Мачі Брат") на децентралізованій деривативній платформі Hyperliquid зазнав 10 послідовних ліквідацій лонг-позицій за короткий час. Баланс його рахунку різко скоротився з попередніх 1.3 мільйона доларів до лише 53 178 доларів — менше 5% від початкової суми.

Це найжорстокіша сцена високого кредитного плеча: за кілька годин понад 1.25 мільйона доларів зникли без сліду.

Ще іронічніше, що лише кілька днів тому він щойно влив у Hyperliquid 254 700 доларів USDC, збільшивши свою лонг-позицію по ETH до 11 100 ETH, загальною вартістю понад 36 мільйонів доларів. Однак за лічені дні ці нові кошти разом із попередніми резервами знову були розчавлені м’ясорубкою високого кредитного плеча.

Якби історія закінчилася тут, це була б ще одна трагічна доля гравця з високим кредитним плечем.

Це вже не вперше він демонструє таку "магічну операцію". Ще 10 жовтня 2024 року він пережив ще драматичнішу ліквідацію: 79 мільйонів доларів у лонг-позиціях по ETH були примусово ліквідовані, а рахунок із прибутку 44.5 мільйона доларів швидко перейшов у чистий збиток 10 мільйонів доларів, що призвело до загального розвороту прибутку та збитку на понад 54.5 мільйона доларів.

Але після кожної попередньої ліквідації він одразу поповнював маржу, щоб продовжити наступний раунд азартної гри: 12 грудня вніс 199 800 доларів, 5 листопада — 275 000 доларів, кілька днів тому знову влив 254 700 доларів…

Ще іронічніше, коли медіа широко повідомляли про його величезні збитки, Хуан Лічен поділився в Instagram фото з басейну з підписом: "California Love".

10 послідовних ліквідацій минулої ночі знову знизили баланс його рахунку до дна — лише 53 178 доларів. Але, судячи з його попередньої поведінки, ймовірно, незабаром він знову внесе нові кошти та відновить гру з високим кредитним плечем.

Це викликає питання, яке цікавить усіх: після багаторазових втрат у десятки мільйонів доларів, як він може знову і знову механічно поповнювати маржу — звідки у нього гроші?

01 Божевільна гра з кредитним плечем

Щоб зрозуміти джерело коштів Хуана Лічена, спершу потрібно побачити його стиль торгівлі на крипторинку — надзвичайно агресивний.

Він переважно активний на децентралізованій деривативній біржі Hyperliquid. Ця платформа використовує високопродуктивний консенсусний механізм HyperBFT, що забезпечує "мілісекундну швидкість матчінгу". Звучить круто, але під час сильних ринкових коливань така швидкість також створює структурний ризик: позиції з високим кредитним плечем можуть бути швидко та механічно ліквідовані, а трейдер "не має шансу втекти".

Хуан Лічен особливо полюбляє такі екстремальні операції. Дані з блокчейну показують, що він часто використовує кредитне плече 15-25x для лонгів по ETH. Такий рівень кредитного плеча означає, що ринку достатньо впасти на 4-6%, щоб його маржа була повністю знищена. А 10 послідовних ліквідацій минулої ночі — це справжнє відображення такого екстремального кредитного плеча під час ринкової турбулентності.

За цією шаленою торговою моделлю стоїть вражаючий факт: незалежно від розміру збитків, він може негайно поповнити маржу та продовжити гру. Від розвороту прибутку та збитку на 54.5 мільйона доларів до майже нульового балансу минулої ночі — після кожної великої втрати він може за короткий час внести десятки тисяч доларів, а іноді й знову відкрити позиції на десятки мільйонів доларів.

Така здатність негайно розміщувати нову маржу після втрати десятків мільйонів доларів свідчить про те, що ці втрати не виснажують його загальний чистий капітал, а беруться з окремо виділеного, високоліквідного торгового резерву.

То як же був створений цей бездонний резерв коштів?

02 Звідки гроші? Розкриття тришарової капітальної структури

Перший рівень: "якірний капітал" традиційних технологій

Багатство Хуана Лічена не повністю залежить від криптоактивів. До того, як стати "богом азарту" у криптосфері, він був успішним технологічним підприємцем.

У 2015 році Хуан Лічен разом із партнерами заснував 17 Media (згодом M17 Entertainment/17LIVE). Ця платформа швидко стала провідною розважальною стрімінговою платформою в Азії, а після невдалої IPO у Нью-Йорку в 2018 році, у 2023 році успішно вийшла на біржу в Сінгапурі.

Ключова фінансова подія відбулася у листопаді 2020 року. Хуан Лічен оголосив про відставку з ради директорів 17LIVE, і під час цього процесу компанія викупила його акції.

Ця операція з викупу акцій відбулася якраз перед початком бичачого ринку криптоактивів у 2021 році, надавши Хуану Лічену "якірний капітал". Цей грошовий потік із зрілої компанії заклав міцну фінансову основу для його подальших високоризикових інвестицій на крипторинку, забезпечивши йому можливість витримувати великі короткострокові збитки у деривативній торгівлі.

Другий рівень: суперечлива історія ранніх криптопроектів

Окрім успіху в традиційних технологіях, Хуан Лічен також глибоко брав участь у ранніх криптопроектах, але ця історія сповнена суперечностей.

Найяскравіший приклад — проект Mithril (MITH). Хуан Лічен був засновником цієї децентралізованої соціальної медіаплатформи. Однак згодом проект оцінили як "лише концепцію, сирий продукт і відсутність реальних користувачів". Незважаючи на те, що ціна токена MITH після охолодження ринку впала більш ніж на 99%, а проект у 2022 році був делістингований, публічні звіти чітко вказують, що емітент токена на початковому етапі "заробив великі гроші".

Це відображає типові проблеми епохи первинних розміщень цифрових активів 2017-2018 років: незалежно від довгострокової користі чи життєздатності проекту, засновники могли отримати суттєвий капітал через початкову генерацію токенів. А численні роздрібні інвестори зазнавали значних втрат після краху проекту.

Хуан Лічен також був співзасновником децентралізованого кредитного протоколу Cream Finance (CREAM). У 2021 році протокол пережив кілька серйозних інцидентів безпеки, включаючи одну атаку на 34 мільйони доларів і одну флеш-кредитну атаку на 130 мільйонів доларів.

Варто підкреслити, що остаточний провал цих ранніх проектів завдав інвесторам значних збитків, і ця історія наводиться лише як довідкова інформація.

Третій рівень: вилучення ліквідності з NFT-імперії

На основі традиційного капіталу та ранніх криптопроектів Хуан Лічен використовує NFT-активи як фінансовий інструмент, постійно генеруючи високоліквідні криптоактиви для поповнення свого торгового резерву.

Хуан Лічен є відомим колекціонером топових NFT-серій, таких як Bored Ape Yacht Club (BAYC). Станом на червень 2023 року в його Ethereum-гаманці, пов’язаному з machibigbrother.eth, зберігалися NFT на суму понад 9.5 мільйона доларів.

Однак його NFT-стратегія значно перевищує просте колекціонування і є складною фінансовою стратегією, спрямованою на генерацію ліквідності:

• Масові розпродажі: у лютому 2023 року він продав 1010 NFT за 48 годин, що стало "однією з найбільших розпродаж NFT в історії"

• Монетизація ApeCoin: у серпні 2022 року він за тиждень продав 13 MAYC (близько 350 000 доларів) і перевів на Binance 1 496 600 ApeCoin

• Майнінг ліквідності Blur: він був одним із найбільших отримувачів аірдропу Blur і активно використовував платформу Blur Blend для NFT-заставного кредитування, був найбільшим кредитором платформи, надавши 58 позик на загальну суму 1 180 ETH

Мета таких високочастотних масових розпродажів і NFT-кредитування — максимізувати отримання аірдропів і конвертувати високовартісні цифрові активи у високоліквідні ETH або стейблкоїни, постійно підживлюючи резерви для деривативної торгівлі.

Варто зазначити, що під час участі у майнінгу ліквідності BlurNFT Хуан Лічен також ніс витрати. Під час спроби майнити токени через Bored Ape NFT він зазнав реалізованого збитку близько 2 400 ETH (приблизно 4.2 мільйона доларів). Але ці 4.2 мільйона доларів збитків, ймовірно, були компенсовані величезними прибутками від масових аірдропів Blur та інших ліквідацій активів.

03 Вічний капітальний двигун

Отже, здатність Хуана Лічена постійно поглинати ліквідаційні збитки на десятки мільйонів доларів і негайно відкривати нові агресивні позиції походить із диверсифікованої та масштабної капітальної структури:

• Вихід із традиційних технологій: у 2020 році отримав стабільну та масштабну ліквідність у фіаті через продаж акцій 17LIVE

• Ранній криптонативний капітал: попри суперечливість проектів, ранні токен-емісії дійсно накопичили криптонативний капітал

• Високошвидкісна генерація ліквідності через NFT: стратегічне перетворення блакитних чіпів NFT через масові розпродажі, отримання аірдропів і NFT-заставне кредитування у ліквідні ETH або стейблкоїни для маржі

З огляду на підтверджені публічно основні суми ліквідацій і розворотів прибутку та збитку (понад 54.5 мільйона доларів), а також його здатність багаторазово одразу після ліквідацій вносити десятки тисяч доларів маржі, щоб підтримувати такий високоризиковий стиль торгівлі, обсяг нерозподіленого ліквідного резерву, за консервативними оцінками, має перевищувати 100 мільйонів доларів.

Навіть після 10 послідовних ліквідацій минулої ночі, коли на рахунку залишилося лише 53 178 доларів, згідно з його попередньою поведінкою, ймовірно, незабаром з’являться нові кошти. Спокійна реакція Хуана Лічена, який після широкого розголосу збитків поділився фото з басейну в Instagram із підписом "California Love", свідчить, що ці ліквідації (незважаючи на величезні абсолютні суми) не загрожують його загальній платоспроможності.

Ще цікавіше, що стратегічне бачення Хуана Лічена не обмежується торгівлею наявними активами, а включає запуск нових механізмів генерації капіталу. Наприкінці 2024 року він запустив новий токен-проект MACHI на блокчейні Blast, метою якого було зібрати 5 мільйонів доларів ліквідності через "еталонну подію вартості" і швидко залучити великих інвесторів із заявленим капіталом до 125 мільйонів доларів.

Такий цикл багатства — від традиційного виходу → ранніх криптопроектів → NFT-майнінгу → деривативної торгівлі → випуску нових токенів (MACHI) — демонструє безперервну, агресивну модель вилучення та повторного розміщення капіталу. Коли одне джерело ліквідності блокується або вичерпується через високоризикові позиції, він одразу запускає новий токенізований проект, керований спільнотою, щоб поповнити резерви.

04 Підсумок

Завдяки повній відкритості своїх ончейн-операцій Хуан Лічен став важливим, хоча й суперечливим, ринковим барометром. Масштаб його торгівлі достатній, щоб викликати значні цінові коливання та обговорення в спільноті.

Однак для звичайних інвесторів кейс Хуана Лічена є радше попередженням, ніж прикладом для наслідування.

По-перше, ризики торгівлі з високим кредитним плечем є екстремальними. 25-кратне плече означає, що ринку достатньо впасти на 4%, щоб ваш капітал був повністю знищений. Навіть Хуан Лічен із глибокими резервами зазнав у таких торгах збитків на десятки мільйонів доларів.

По-друге, глибина капіталу визначає здатність до ризику. Хуан Лічен може негайно поповнювати маржу після величезних збитків, оскільки має диверсифіковані джерела капіталу та глибокі ліквідні резерви. Звичайні інвестори, очевидно, не мають таких можливостей — одна ліквідація може стати фатальною.

По-третє, ончейн-прозорість — це палка з двома кінцями. Хоча прозорість задовольняє вимоги користувачів до відкритості даних, механічна ефективність ліквідацій HyperBFT усуває можливість ручного хеджування ризиків під час ринкових шоків. Ефективність платформи сама по собі стає структурним підсилювачем ризику для трейдерів із високим кредитним плечем.

Те, що Хуан Лічен продовжує покладатися на екстремальне кредитне плече та постійно запускає нові токен-проекти, свідчить про те, що його фінансова діяльність і надалі спричинятиме значну ринкову волатильність. Його модель капіталу демонструє, як традиційне технологічне багатство може ефективно поєднуватися з криптонативним багатством для підтримки найагресивнішого стилю торгівлі на крипторинку.

Але для кожного інвестора в цьому ринку важливіше питання:

Ви хочете бути тим, хто створює ліквідність, чи тим, хто її надає?

У цьому ринку вижити завжди важливіше, ніж швидко розбагатіти.