Публічні майнінгові компанії залучають мільярди боргових коштів для фінансування переходу до AI

Великі публічні майнінгові компанії агресивно залучають мільярди доларів через конвертовані облігації, що є найбільшим залученням капіталу з 2021 року.

Це може стати поворотним моментом у напрямку розширення в сфері AI, але також несе ризик розмивання акціонерного капіталу та зростання боргового тиску, якщо прибутки не почнуть швидко зростати.

Нова хвиля масштабних боргових випусків

2025 рік знаменує чітку зміну підходу до залучення капіталу майнерами Bitcoin. Bitfarms нещодавно оголосила про випуск конвертованих старших облігацій на суму 500 мільйонів доларів з терміном погашення у 2031 році. TeraWulf запропонувала випуск старших забезпечених облігацій на 3,2 мільярда доларів для розширення своїх дата-центрів.

За даними TheMinerMag, загальна вартість випусків конвертованих та боргових облігацій 15 публічних майнінгових компаній досягла рекордних 4,6 мільярда доларів у четвертому кварталі 2024 року. Ця цифра впала нижче 200 мільйонів на початку 2025 року, перш ніж знову зросла до 1,5 мільярда у другому кварталі.

Консолідовані грошові потоки публічних майнінгових компаній. Джерело: TheMinerMag

Ця стратегія залучення капіталу відображає те, що MicroStrategy успішно реалізувала в останні роки. Однак сьогоднішня боргова модель принципово відрізняється від циклу 2021 року в майнінговій індустрії. Тоді ASIC-майнери часто використовувалися як застава для кредитів. 

Публічні майнінгові компанії все частіше звертаються до конвертованих облігацій як до більш гнучкого способу фінансування. Така стратегія переносить фінансовий ризик з вилучення обладнання на потенційне розмивання акціонерного капіталу.

Хоча це дає компаніям більше простору для діяльності та розширення, це також вимагає сильнішої ефективності та зростання доходів, щоб уникнути зниження вартості для акціонерів.

Можливості та ризики

Якщо майнери перейдуть до нових бізнес-моделей, таких як створення HPC/AI-інфраструктури, надання хмарних обчислювальних послуг або здача в оренду хеш-потужності, ці капіталовкладення можуть стати потужним важелем зростання.

Диверсифікація у сферу дата-сервісів обіцяє довгострокову стабільність порівняно з чистим майнінгом Bitcoin.

Наприклад, Bitfarms отримала кредит у розмірі 300 мільйонів доларів від Macquarie для фінансування HPC-інфраструктури на проекті Panther Creek. Якщо доходи від AI/HPC виявляться стійкими, ця модель фінансування може бути набагато стійкішою, ніж структура із заставою ASIC, яка використовувалася у 2021 році.

Ринок позитивно реагував на акції майнінгових компаній при оголошенні про випуск боргових інструментів: ціни акцій зростали, коли підкреслювався наратив розширення та зростання. Однак існують ризики, якщо очікування не виправдаються.

Акції майнінгових компаній. Джерело: bitcoinminingstock

Якщо сектор не зможе генерувати додатковий дохід для покриття витрат на фінансування та розширення, інвестори в акції зазнають основного удару через значне розмивання — замість вилучення обладнання, як це було в попередніх циклах.

Це відбувається в той час, коли складність майнінгу Bitcoin досягла історичного максимуму, що зменшує маржу майнерів, а результати майнінгу серед основних компаній останніми місяцями мають тенденцію до зниження.

Коротко кажучи, майнінгова індустрія знову випробовує межі фінансової інженерії — балансуючи між інноваціями та ризиком — у прагненні трансформуватися з енергоємного майнінгу у сферу обчислювальної потужності, керованої даними.