Чому реалізована ціна Bitcoin є справжнім сигналом бичачого ринку

Bitcoin досяг нового історичного максимуму, подолавши позначку $125,000 минулими вихідними. Такий заголовок знайомий і є саме тим круглим числом, яке повертає роздрібних інвесторів до графіків. Однак під поверхнею відбулося ще дещо: блокчейн тихо перекалібрував свою бухгалтерію.

Realized price, що відображає середню ціну, за якою кожна існуюча монета востаннє переміщувалася, щойно синхронно зросла серед короткострокових власників, довгострокових власників і загального ринку. Realized price — це сироватка правди ланцюга. Вона не зважає на спекулятивні свічки чи кредитне плече; вона рухається лише тоді, коли реальні монети змінюють власника.

За останні дев’ять місяців realized price Bitcoin піднялася з приблизно $41,000 до понад $54,000. Собівартість короткострокових власників зросла з близько $87,000 до $113,000. Навіть довгострокові власники, які рідко реагують, побачили зростання своєї бази з $24,000 до майже $37,000.

Ключові моделі собівартості Bitcoin з 1 січня по 6 жовтня 2025 року (Джерело: Checkonchain)

Остання цифра — це показник. База собівартості LTH майже не змінюється на бичачих ринках, якщо старі монети дійсно не рухаються, зазвичай із глибокого зберігання у відповідь на новий попит. Цього разу вона рухається швидко. Монети, які роками залишалися без руху, переоцінюються вище, часто у потоках створення ETF або при переміщенні в інституційне зберігання.

Ось як виглядає справжня переоцінка в ланцюзі: масштабна ротація пропозиції, а не спекулятивна метушня.

Чому це важливо

Коли realized price зростає, вона підтягує «поріг беззбитковості» ринку вище. Середній власник тепер володіє Bitcoin за вищою ціною, що зменшує подушку прибутку мережі. Це змінює поведінку. Просадки викуповуються швидше, бо всі ближче до нуля. Але коли ціна опускається нижче нової лінії короткострокових власників, яка на момент написання становить близько $113,000, реакція стає різкішою, оскільки кредитне плече та настрої перебувають на тонкому льоду.

Це також важливо для того, хто «триматиме мішок». Кожного разу, коли довгострокова база піднімається вище, це означає, що старі запаси (майнери, OG-гаманці, кастодіальні скарбниці) були перерозподілені покупцям із новою впевненістю. Слабкі руки минулих років стають новими, сильними руками. Це скидає «поріг болю» для майбутніх корекцій. Надлишок старих продавців прибутку піднімається вище, очищаючи простір знизу.

Ця переоцінка жорстко закріплює інституційний вхід у ланцюг для емітентів ETF і торгових столів. Ті $110k одиниці створення — це не просто рух ціни; вони тепер є частиною постійного реєстру Bitcoin. Ось чому зростання лінії LTH має значення більше, ніж волатильність споту. Це означає, що власність дійсно змінюється, а не просто перерозподіляється через кредитне плече.

Новий м’який поріг

Думайте про realized price як про версію балансової вартості Bitcoin — поточний підрахунок того, скільки ринок фактично заплатив за кожну монету, яка досі існує. Це середня вартість придбання в блокчейні по всій циркулюючій пропозиції. Це включає монети, що зберігаються ETF, біржами, майнерами та індивідуальними гаманцями, а також монети, які більше ніколи не рухатимуться: мільйони, втрачені через забуті ключі, старі жорсткі диски та гаманці епохи Satoshi, які не бачили транзакцій вже п’ятнадцять років. Ці стародавні монети все ще враховуються в realized cap, оцінені за ціною останнього переміщення, зазвичай від кількох центів до кількох сотень доларів.

Ось чому realized price є водночас потужною і заплутаною. Вона охоплює всю історичну бухгалтерію, а не лише активну економіку. Коли realized price стрибає, як цього року до приблизно $54,000, це переозначає те, що мережа вважає «справедливою вартістю», але робить це, усереднюючи мільярди доларів мертвої пропозиції. Фактично, realized price Bitcoin — це змішана база собівартості між активними монетами, які постійно торгуються і переоцінюються, і тими, що більше ніколи не рухатимуться. Це означає, що показник завжди буде нижчим за реальну вартість володіння Bitcoin на живому ринку.

Тож хоча трейдери сприймають $54,000 як невидимий поріг, це поріг, підтримуваний привидами. Значна частина циркулюючої пропозиції востаннє була активною ще до того, як у Bitcoin з’явився повноцінний ринок, що тягне realized price вниз. Це спотворення може приховувати справжню вартість реальної, ліквідної пропозиції. На практиці активний обіг, тобто монети, які дійсно торгуються, забезпечують кредити чи проходять через ETF,  ймовірно, мають базу собівартості на десятки тисяч доларів вище.

Кожне падіння до realized price знаходить покупців, які сприймають це як «знижку», але це частково ілюзія. Це не середня вартість для нинішніх інвесторів; це зважена пам’ять усіх, хто коли-небудь володів Bitcoin, живих чи мертвих. Чим більше стародавніх монет залишаються недоторканими, тим більше realized price занижує справжню відданість поточного ринку.

Тим часом база собівартості STH діє як живий індикатор настроїв. Коли ціна тримається вище неї, імпульс залишається впорядкованим; коли опускається нижче — фінансування стає негативним, а ліквідації зростають. Зараз ця лінія на рівні $113,000, і діапазон волатильності Bitcoin піднявся майже на $30,000 з червня. Весь ринок деривативів тепер оцінює ризик навколо вищого центру тяжіння.

Ланцюг каже, що це не просто хайп

Такий одночасний підйом, коли LTH, STH і realized price зростають разом, — це спосіб голосування блокчейну. Він показує, що ринок переоцінив себе через реальні розрахунки, а не просто спекуляції. Це також найкращий доказ того, що епоха ETF приносить не лише пасивні потоки; вона змінює внутрішню економіку Bitcoin. Стара пропозиція знаходить нових кастодіанів. Кожна монета, що рухалася за останні шість місяців, робила це за значно вищими цінами, підштовхуючи «середню вартість» мережі вгору швидше, ніж у будь-якому попередньому бичачому циклі.

Наступні кілька тижнів покажуть, чи буде ця переоцінка успішною. Якщо бази собівартості STH і LTH продовжать зростати разом, це означає, що монети все ще передаються за високими цінами, що свідчить про реальний попит, а не спекулятивне перетасування. Якщо вони вирівняються, ринок просто робить паузу між ротаціями.

Слідкуйте також за потоками ETF і балансами бірж. Якщо створення ETF продовжить зменшувати спотову пропозицію, а резерви бірж і далі падатимуть, це підтвердить, що переоцінка була структурною. Якщо ні — це могло бути тимчасовим перетасуванням із холодних гаманців до кастодіанів.

Фінансування і база розкажуть решту. Здорові бичачі ринки працюють на нейтральному або трохи позитивному фінансуванні. Якщо Bitcoin продовжить зростати, а фінансування залишиться нейтральним, ця переоцінка закріпиться. Якщо фінансування стане негативним вище $113,000, трейдери досі не вірять у це, і ми отримаємо ще один скидання.

Суть у тому, що тепер володіти стало дорожче. Сам реєстр оновив свою середню вартість, визнаючи нову цінову реальність. Realized price на рівні $54,000, база короткострокових власників понад $113,000: це не просто статистика. Це доводить, що власність змінилася, і пам’ять ринку стала іншою.

Публікація Why Bitcoin’s realized price is the real bull market signal вперше з’явилася на CryptoSlate.