Фінансові результати Nvidia за другий квартал: сильні показники, неоднозначні сигнали

Фінансовий звіт Nvidia за другий квартал 2025 фінансового року став майстер-класом у балансуванні між тріумфом і обережністю. Дохід зріс до 46,74 мільярда доларів, значно перевищивши оцінку Wall Street у 46,23 мільярда доларів, а прибуток на акцію (EPS) у 1,05 долара перевершив прогноз у 1,01 долара. Ці цифри підкреслюють домінування компанії у революції штучного інтелекту, коли хмарні провайдери та стартапи змагаються за її чипи. Проте падіння акцій на 3% після звіту та переглянутий прогноз на третій квартал — у діапазоні від 52,9 до 55,1 мільярда доларів, що нижче деяких очікувань у 60 мільярдів доларів — натякають на зростаюче занепокоєння. Тепер питання полягає в тому, чи залишиться історія зростання Nvidia незмінною, чи її оцінка стає тягарем.

Перевищення очікувань: тест на стійкість

Результати Nvidia за другий квартал відображають невгамовний попит на інфраструктуру штучного інтелекту. Хмарні провайдери, які є основою її бізнесу дата-центрів, розширюються з шаленою швидкістю, щоб задовольнити потреби генеративного AI. Дохід від ігор досяг 4,3 мільярда доларів, а дохід від дата-центрів зріс на 56% у річному вимірі до 41,1 мільярда доларів. Скоригована валова маржа залишилася на високому рівні — 72,7%, що свідчить про цінову силу компанії та операційну дисципліну.

Однак прогноз на третій квартал розповідає іншу історію. Виключення продажів чипів H20 до Китаю — ринку, який цього року витратить 50 мільярдів доларів на AI — кидає тінь на потенційне зростання. Правило уряду США про 15% переказів для продажів H20 до Китаю залишається невирішеним, і до того часу Nvidia має від 2 до 5 мільярдів доларів нереалізованого доходу. Наполягання CEO Дженсена Хуана на тому, що «все розпродано» у сфері AI-чипів, є палкою з двома кінцями: це підкреслює попит, але також сигналізує, що компанія наближається до меж своїх поточних потужностей.

Оціночні метрики: премія за майбутнє

Оціночні метрики Nvidia вражають. Станом на серпень 2025 року компанія торгується з коефіцієнтом Price-to-Sales (P/S) 30,23, що значно вище за середній показник у напівпровідниковій галузі — 2,84. Її коефіцієнт Price-to-Book (P/B) становить 51,80, що також вражає, відображаючи ринок, який цінує нематеріальні активи, такі як CUDA та Blackwell, не менше, ніж матеріальні. Аналітики не уникають цих цифр. Середня цільова ціна у 194,31 долара передбачає зростання на 7%, але широкий діапазон — від 120 до 250 доларів — свідчить про спектр оптимізму та скептицизму.

Коефіцієнт P/E у 58,00 — ще один тривожний сигнал для інвесторів, орієнтованих на вартість. Хоча це не рідкість для технологічних компаній з високими темпами зростання, виникає питання: чи враховує ринок майбутнє, в якому витрати на інфраструктуру AI досягнуть 3–4 трильйонів доларів до 2030 року, як прогнозує фінансовий директор Nvidia? Чи, можливо, ринок переоцінює здатність компанії захопити це зростання без суттєвої конкуренції з боку AMD, Intel або навіть open-source альтернатив?

Аналітики: оптимізм із застереженнями

Аналітична спільнота переважно налаштована оптимістично: 32 з 42 рейтингів мають позначку «Buy» або «Strong Buy». Провідні компанії, такі як Bernstein і Piper Sandler, підвищили свої цільові ціни, посилаючись на «ранню стадію» AI-трейду та складний ріст hyperscalers. Проте навіть найпалкіші аналітики визнають ризики.

Вілл Рінд із GraniteShares зазначив, що ринок тепер очікує від Nvidia «вражаючих» результатів, і будь-яке відхилення — наприклад, темпи зростання у 50–55% у третьому кварталі — може бути сприйняте як розчарування. Браян Малберві з Zacks Investment Management провів паралелі з траєкторією Tesla, де уповільнення темпів зростання зрештою призвело до корекції оцінки. «Маржі Nvidia стійкі, але математика не бреше: неможливо підтримувати зростання у 80% вічно», — сказав він.

Геополітична невизначеність у Китаї додає ще один рівень складності. Хоча Хуан лобіював доступ до другого за величиною ринку обчислень, позиція адміністрації США залишається жорсткою. Це не лише питання доходу — це стратегічне питання. Китайські дослідники AI та стартапи становлять критичну масу інновацій, і їх виключення може стримати довгостроковий попит на продукти Nvidia.

Інвестиційна дилема: зростання проти оцінки

Акції Nvidia зросли на 35% з початку року, але її ринкова капіталізація у 4,4 трильйона доларів тепер відображає майбутнє, у якому вона домінує в AI, дата-центрах і робототехніці. Програма викупу акцій на 60 мільярдів доларів, оголошена після звіту, є вотумом довіри, але також викликає питання, чи не віддає компанія перевагу короткостроковому EPS над R&D для платформ наступного покоління, таких як Rubin.

Для інвесторів ключовим є балансування короткострокових фундаментальних показників компанії з її довгостроковими ризиками. Ринок інфраструктури AI безперечно розширюється, але так само і конкуренція. MI300X від AMD, Gaudi 3 від Intel і навіть open-source фреймворки, такі як PyTorch і TensorFlow, розмивають захисний рів компанії. Тим часом коефіцієнти P/S і P/B свідчать про те, що акції оцінюються ідеально — у сценарії, де впровадження AI прискорюється без жодних перешкод, а геополітична напруга вирішується на користь Nvidia.

Висновок: акція на роздоріжжі

Звіт за другий квартал підтверджує позицію Nvidia як ключового гравця у секторі AI. Фінансові показники компанії міцні, її технології не мають аналогів, а екосистема партнерів вражає. Проте оціночні метрики та переглянуті прогнози сигналізують, що ринок починає переглядати свої очікування.

Для довгострокових інвесторів акція залишається привабливою ставкою — якщо компанія зможе впоратися з китайським питанням і зберегти інноваційну перевагу. Але для тих, хто остерігається переоцінки, поточні коефіцієнти P/S і P/B є застереженням. Як влучно сказав Дженсен Хуан: «Майбутнє будується сьогодні». Питання лише в тому, чи не переплачують інвестори за майбутнє, яке може так і не реалізуватися повністю.

Зрештою, історія Nvidia — це історія надзвичайного зростання та не менш надзвичайних очікувань. Чи зможе компанія підтримувати і те, й інше — головне питання наступних 12 місяців.