Довгострокове навантаження на деривативи Bitcoin та розбіжність між спотовим і деривативним ринками: орієнтація в структурних ризиках і контрстратегічних можливостях

Ринок Bitcoin у серпні 2025 року є дослідженням протиріч. Ставки фінансування деривативів зросли до 0,0084, що становить відновлення на 211% від ведмежого мінімуму 0,0027 на початку серпня, сигналізуючи про агресивне відкриття довгих позицій трейдерами, які роблять ставку на подальше зростання ціни. Проте спотовий ринок розповідає іншу історію: відтік ETF на $1,2 мільярда, каскадні ліквідації на $900 мільйонів у кредитних позиціях і падіння ціни на 7% від піку $124,533. Це розходження між оптимізмом деривативів і крихкістю споту піднімає критичні питання: чи є це короткостроковим сценарієм формування дна, чи передвісником глибшої ведмежої фази?

Структурні ризики довгого навісу деривативів

Бичачий навіс на ринку деривативів є одночасно і силою, і вразливістю. Підвищені ставки фінансування відображають те, що інституційні та роздрібні трейдери платять за утримання довгих позицій — поведінка, яка історично спостерігалася під час спекулятивних ажіотажів. Наприклад, у 2021 році інвестиція Tesla у Bitcoin на $1,5 мільярда спричинила стрибок відкритого інтересу на 40% і позитивні ставки фінансування, що передувало піку в $60,000. Однак поточне середовище є більш нестабільним.

Відношення long/short, ключовий індикатор спекулятивного позиціонування, нормалізувалося до 1,03 на початку серпня після досягнення екстремального ведмежого рівня 0,44 у липні. Хоча це свідчить про зсув до балансу, воно також приховує концентроване кредитне плече. Недавній "whale dump" на $2,7 мільярда — продаж 24,000 BTC, що спричинив ліквідації на $500 мільйонів — оголив крихкість кредитних позицій. Це нагадує крах FTX у 2022 році, коли падіння відкритого інтересу на 60% і негативні ставки фінансування передували відновленню на 150% до середини 2023 року. Проте у серпні 2025 року відсутня така ж інституційна "подушка безпеки": відтік ETF і низька ліквідність підсилюють ризик каскадних розпродажів.

Розходження між спотом і деривативами: попереджувальний сигнал

Розходження спотового ринку з оптимізмом деривативів — це тривожний сигнал. Відтік ETF на $1,2 мільярда у серпні — викликаний макроекономічною невизначеністю та волатильністю, спричиненою "whale" — різко контрастує з припливом $2,85 мільярда у Ethereum ETF. Така переорієнтація капіталу підкреслює ширший зсув інституційного попиту на активи з більшою регуляторною прозорістю (наприклад, Ethereum згідно з CLARITY Act) та перевагами дохідності.

Дані on-chain ще більше підкреслюють крихкість. Коефіцієнт NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) на рівні 0,72 вказує на перекупленість, при цьому 97% пропозиції Bitcoin перебуває у прибутку. Проте MVRV Z-Score на рівні 1,43 — історичний маркер локальних мінімумів під час бичачих циклів — свідчить, що падіння нижче 1,3 може спровокувати панічні продажі. Недавній прорив 100-денної EMA до $106,641 і повторний тест рівня корекції Fibonacci $105,390 додають технічного ведмежого настрою.

Контрстратегічні точки входу: сигнали on-chain та динаміка ліквідності

Попри ризики, структурні дисбаланси створюють можливості для контрстратегічних дій. Індекс Derivative Market Power (DMP), який відстежує відкритий інтерес, ставки фінансування та дисбаланси тейкерів, стабілізувався з -559K до -420K, сигналізуючи про зниження ведмежого тиску. Це відображає патерни під час ралі, викликаного ETF у 2024 році, та відновлення після пандемії у 2020 році, коли стабілізація передувала відновленню цін.

Ключові on-chain сигнали вказують на стратегічні точки входу:
1. Розвороти ставок фінансування: Стабілізація ставок фінансування (наприклад, 0,0084 у серпні) історично передує корекціям цін і стійким ралі.
2. Дивергенція відкритого інтересу: Зростання відкритого інтересу при боковому русі спотової ціни свідчить про фази консолідації, які часто завершуються проривами.
3. Потоки на біржах: Негативні відтоки з бірж (наприклад, відтік ETF на $1,2 мільярда) вказують на зниження спекулятивної активності та потенційне накопичення довгостроковими холдерами.

Стратегічне позиціонування: балансування обережності та можливостей

Для інвесторів середовище серпня 2025 року вимагає дисциплінованого підходу. Якщо Bitcoin утримає 200-денну SMA на рівні $111,153, це може спричинити відновлення на 20–30%, подібно до ралі у другому кварталі 2024 року. Проте ризики залишаються:
- Макроекономічні виклики: Торгові тарифи США та регуляторна невизначеність можуть посилити волатильність.
- Обмеження ліквідності: Тонкі книги ордерів і алгоритмічні торгові системи підсилюють короткострокові коливання.
- Активність "whale": Стратегічні продажі великих холдерів (наприклад, експозиція королівської сім'ї ОАЕ на $700 мільйонів у BTC) можуть випробувати рівні підтримки.

Контрстратегічна стратегія включала б:
- Вхід на ключових підтримках: $110,000–$112,000 (100-денна EMA) та $104,000 (200 EMA).
- Диверсифікацію: Поєднання Bitcoin з Ethereum (який у серпні зріс до $4,000) для хеджування регуляторних ризиків.
- Управління ризиками: Використання стоп-лоссів нижче $100,000 та моніторинг індексу DMP для виявлення повторного посилення ведмежих тенденцій.

Висновок: Перехідна фаза з високими ставками

Довгий навіс деривативів Bitcoin і розходження між спотом і деривативами відображають ринок у стані переходу. Хоча підвищені ставки фінансування та інституційне накопичення вказують на потенційне відновлення, крихкість бичачих настроїв — виявлена відтоком ETF і каскадними ліквідаціями — не може бути проігнорована. Інвестори повинні зважувати структурні ризики надмірно кредитних позицій проти довгострокових фундаментальних переваг Bitcoin щодо корисності та інституційного прийняття.

Для тих, хто має горизонт 6–12 місяців, поточне розходження може стати стратегічною точкою входу, за умови готовності до короткострокової волатильності. Коли ринок тестуватиме рівні підтримки у вересні — історично слабкому місяці — терпіння та дисципліна будуть вирішальними. Наступна фаза шляху Bitcoin залежатиме від того, чи зможе інституційна впевненість переважити крихкість спекулятивного позиціонування.