2025 год официально стал годом обвала для американских спотовых Bitcoin ETF — теперь они на нуле по сравнению с прошлым годом и снизились на $48 миллиардов с октября.

Американские спотовые Bitcoin ETF практически полностью утратили весь прирост 2025 года после достижения циклического максимума в начале октября: общий чистый объем активов снизился до $120,68 миллиардов по состоянию на 4 декабря, что на $48,86 миллиардов меньше пика 6 октября.

Это снижение оставляет категорию практически на том же уровне, что и год назад, всего на $30 миллионов ниже отметки $120,71 миллиардов, зафиксированной 16 декабря 2024 года, подчеркивая «обнулённый» год, в котором крупные колебания цен не привели к устойчивому чистому росту для комплекса ETF.

Объем активов под управлением американских спотовых Bitcoin ETF достиг пика в $169,5 миллиардов 6 октября и снизился до $120,7 миллиардов к 4 декабря.

Картина потоков с начала года отличается от динамики активов.

Чистое создание паёв в 2025 году составило $22,32 миллиардов к 4 декабря, однако снижение цены bitcoin с октября по декабрь вернуло активы фондов к уровню годичной давности.

С 6 октября совокупный чистый отток составил $2,49 миллиардов — небольшая доля от снижения AUM на $48,86 миллиардов, остальное движение объясняется изменением цены и нереализованной прибылью/убытком.

Такое сочетание отражает год, в котором спрос на выпуск паёв сохранялся, но коррекция BTC в конце года свела на нет прирост активов, зафиксированный к началу октября.

Во втором квартале создание паёв достигло $12,80 миллиардов, в третьем квартале добавилось $8,79 миллиардов, а в четвертом квартале к 4 декабря чистые выкупы составили $0,20 миллиардов.

За последние 30 дней был зафиксирован чистый отток в $4,31 миллиардов, что указывает на охлаждение четвертого квартала после сильной середины года.

Даже после замедления в четвертом квартале совокупный чистый приток с момента запуска составляет $57,56 миллиардов, что подчеркивает: структурная база выпущенных паёв остается выше уровня, определяемого только ценой.

+$57,6 миллиардов совокупных созданий; структурный спрос сохранялся несмотря на падение цены к концу года.

Разрыв между фактическим AUM и гипотетическим сценарием только с учетом потоков с 6 октября иллюстрирует динамику. Если бы от пика в $169,54 миллиардов ежедневно прибавлялись только новые создания и выкупы, активы остались бы на прежнем уровне, тогда как фактическая линия снизилась вслед за падением BTC.

Гипотетический сценарий учитывает только чистые создания/выкупы с пика; разница с фактическим значением — это цена/прибыль и убыток.

Разница между этими двумя траекториями, показанная в анализе «AUM против только потоков», количественно определяет компонент цены или прибыли/убытка, который вызвал снижение.

По той же логике, сравнение сегодняшнего AUM с показателем на 16 декабря 2024 года и совокупными притоками за 2025 год позволяет выделить вклад за прошедший год, где положительные потоки были компенсированы отрицательной переоценкой, оставив активы практически без изменений.

Положительные потоки 2025 года компенсированы отрицательной переоценкой, годовой AUM ≈ без изменений.

Инвесторы, ориентированные на здоровье фондов, будут анализировать разницу между потоками и результативностью для оценки устойчивости, ликвидности и потенциального избытка предложения на первичном рынке.

Положительные потоки 2025 года означают, что авторизованные участники создавали паи в течение года, поэтому на продукт не оказывалось широкого давления на выкуп до конца года. Именно цена, а не выкупы, объясняет большую часть снижения AUM с октябрьского максимума.

Это важно для условий на вторичном рынке, поскольку устойчивые оттоки указывали бы на другую нагрузку на балансы дилеров и спрэды на вторичном рынке, чем движение, вызванное ценой при стабильном количестве паёв.

Сравнение «ничего не изменилось» год к году специфично для выбранных дат, которые ориентированы на последнюю действительную строку в наборе данных и предыдущую середину декабря.

По состоянию на 4 декабря общий объем активов оказался всего на $30 миллионов ниже значения 16 декабря 2024 года — это изменение на уровне округления для продуктовой линейки, превысившей $120 миллиардов. Для читателей, отслеживающих структурное принятие через создания, это означает, что плоский годовой показатель AUM не свидетельствует о низком спросе.

Это отражает тот факт, что снижение цены в четвертом квартале нивелировало предыдущие притоки. Представленные наборы данных и графики, охватывающие общий AUM, ежедневные потоки и совокупные притоки с момента запуска, соответствуют такому разложению.

Внутриквартальные изменения видны в ежедневной динамике. Весной и летом создания концентрировались в дни сильного роста цены, затем осенью пошли на спад. После 6 октября выкупы увеличились, и 30-дневный чистый поток стал отрицательным в начале декабря.

Масштаб оставался умеренным относительно общего объема — $2,49 миллиардов чистого оттока за период, что подтверждает механическую причину снижения AUM с пика, в первую очередь из-за переоценки.

Сильные создания во 2/3 кварталах; в 4 квартале охлаждение и умеренное снижение.

Ниже приведены основные показатели для наглядности.

Метрика Значение Дата / Период

Общий AUM	$120,68B	4 декабря 2025
Пиковый AUM	$169,54B	6 октября 2025
Изменение с пика	−$48,86B (−28,82%)	6 октября — 4 декабря 2025
Годовой AUM	$120,71B → $120,68B	16 декабря 2024 — 4 декабря 2025
Чистые потоки с начала 2025	+$22,32B	По состоянию на 4 декабря 2025
Потоки с 6 октября	−$2,49B	6 октября — 4 декабря 2025
Совокупные чистые притоки с запуска	+$57,56B	По состоянию на 4 декабря 2025
Последние 30 дней чистых потоков	−$4,31B	По состоянию на 4 декабря 2025
Квартальные потоки	Q1 +$0,93B, Q2 +$12,80B, Q3 +$8,79B, Q4 на текущий момент −$0,20B	2025

Для контекста и воспроизводимости: AUM соответствует общему чистому объему активов в долларах США, а потоки — ежедневному общему притоку BTC.

Простое объяснение изменения AUM с 6 октября по 4 декабря — это чистые потоки за этот период плюс компонент цены или прибыли/убытка. Согласно этому разложению, снижение на $48,86 миллиардов примерно соответствует $2,49 миллиардов чистого оттока и около $46,37 миллиардов изменения цены или прибыли/убытка.

График общего AUM показывает октябрьский пик и последующее снижение к декабрю, график ежедневных потоков демонстрирует силу во 2 и 3 кварталах и слабость в 4 квартале, а график совокупных чистых притоков подтверждает, что создания остаются положительными с момента запуска.

В целом, основной вывод таков: 2025 год принес положительный выпуск паёв, но октябрьская коррекция BTC завершила год с активами на уровне декабря прошлого года и значительно ниже октябрьского пика.

Публикация 2025 was officially a wipeout year for US spot Bitcoin ETFs – now flat YoY and down $48B since October впервые появилась на CryptoSlate.