Дэнни Райан: Уолл-стрит нуждается в децентрализации больше, чем вы думаете, и Ethereum — единственный ответ.

Бывший исследователь Ethereum Foundation на выступлении Devconnect ARG 2025 подробно разобрал: как устранение контрагентского риска и построение L2 способны обслуживать глобальные активы на сумму 120 триллионов долларов.

Составил: Пан Чжисюн

Самым удивительным для меня открытием стало то, что Уолл-стрит на самом деле остро нуждается в децентрализации.

Это звучит парадоксально. Мы, криптоэнтузиасты и нативы крипто, заботимся о децентрализации, но широкая публика, кажется, больше склонна к торговле стейблкоинами или к участию в мем-коинах на блокчейне. Кажется, никому это не важно? Но Уолл-стрит это важно.

Danny Ryan — соучредитель Etherealize, бывший ведущий исследователь Ethereum Foundation. На Devconnect ARG 2025 он поделился глубокими инсайтами, полученными после перехода от разработки протоколов к институциональным приложениям.

Введение: от исследований протоколов к взгляду на мир «глазами банка»

Давно не виделись. На прошлый Devcon я не попал, тогда это было единственное, что я мог сказать об Ethereum.

Последние несколько лет я работал в области децентрализованных систем, строил Ethereum, исследовал дизайн механизмов, децентрализацию, безопасность и устойчивость. А теперь я каждый день взаимодействую с банками. Это немного странно, но на самом деле очень интересно. Я многому научился, и они тоже многому научились у нас. Например, я был поражён, что они до сих пор используют визитки, все пользуются LinkedIn, хотя у меня нет аккаунта в LinkedIn (уверен, мои коллеги этим не очень довольны), но Уолл-стрит по-прежнему зависит от этих инструментов.

Кстати, говоря об Уолл-стрит, «Уолл-стрит» уже не на Уолл-стрит. Кроме Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные учреждения в основном переехали в Мидтаун, где сосредоточено искусство.

Текущее положение: традиционные финансовые рынки крайне неэффективны

Мы обычно считаем, что институциональные рынки очень эффективны, может показаться, что онлайн-торговля происходит мгновенно, но на самом деле эффективность невысока: для расчёта по акциям требуется целый день (T+1), и это уже считается очень быстро. Если присмотреться, институциональные рынки полны неэффективности и множества ручных процессов.

Технологический уровень крайне фрагментирован. Один управляющий активами может использовать одно ПО для управления позициями, другое — для торговли, третье — для комплаенса, и между этими программами требуется сложная интеграция. Это буквально «Франкенштейн» из программного обеспечения. Некоторые учреждения до сих пор обмениваются факсами. Расчёты и другие ключевые процессы занимают слишком много времени. Для расчётов требуется два дня, и это считалось «огромной победой», когда десять лет назад перешли с T+3 на T+2.

В мире Ethereum торговля и расчёт происходят одновременно — это наше врождённое преимущество.

Традиционные системы полны системных промежуточных контрагентских рисков (Counterparty Risk). Архитектура строилась более ста лет, юридические надстройки наслаивались одна на другую, что только увеличивало роль посредников. С антропологической точки зрения, построить такую систему — настоящее чудо. Но теперь у нас есть лучшие технологии, пора всё исправить.

Ключевые инсайты: институциональный спрос на децентрализацию реален и силён

Самым удивительным для меня открытием стало то, что Уолл-стрит (в широком смысле — институциональные игроки) на самом деле очень сильно нуждается в децентрализации.

Это звучит парадоксально. Мы, криптоэнтузиасты и нативы крипто, заботимся о децентрализации, но кажется, что широкая публика больше интересуется торговлей стейблкоинами или мем-коинами на блокчейне. Кажется, никому это не важно? Но Уолл-стрит это важно. Позвольте «перевести» причины с их точки зрения:

1. Устранение контрагентского риска (Counterparty Risk): один из ключевых вопросов для институционалов — «кто меня подставит?». От контрагента до аффилированного банка и инфраструктуры — на каждом уровне есть риск. Децентрализация и достоверная нейтральность (Credible Neutrality) инфраструктурного слоя могут значительно снизить или даже устранить этот риск.
2. Время безотказной работы (Uptime): это критически важно. Им нужен 100% аптайм. Ethereum это обеспечивает, потому что работает дюжина клиентов и тысячи узлов. Это не случайность, а результат осознанного дизайна.
3. Дефицитная криптоэкономическая безопасность (криптоэкономическая безопасность): в мире очень мало децентрализованных систем, способных обеспечить безопасность для активов на уровне «триллионов». Я не говорю о сотнях долларов розничных инвесторов, а о глобальных активах на сотни миллиардов долларов. Нельзя просто завтра запустить систему и получить такой уровень безопасности. Ethereum обладает этим редким ресурсом.
4. Зрелый уровень приложений: Ethereum работает уже десять лет. Если вы общаетесь с банками, и у них есть хоть какое-то понимание блокчейна, они имеют в виду EVM и Solidity. Им нужны зрелые стандарты безопасности и приложений, а не очередной модный софт, появившийся вчера.
5. Конфиденциальность (Privacy): это для меня очень важно. Создание приватности для институционалов — это «троянский конь» для продвижения приватности во всей блокчейн-экосистеме. Для институционалов приватность — это билет на вход (table stakes), а не просто приятная опция. Если не решить вопрос приватности, о массовом внедрении говорить не приходится. Когда институт A и институт B торгуют, они не могут раскрывать свои позиции публично — это не соответствует рыночной логике. К счастью, Ethereum инвестирует сотни миллионов долларов в прикладную криптографию (особенно zero-knowledge, ZK), и наши инвестиции в масштабируемость (компрессия вычислений) неожиданно принесли бонусы для приватности.
6. Сетевые эффекты и ликвидность: капитал стремится туда, где его много. С массовым распространением стейблкоинов Ethereum здесь далеко впереди.
7. Средний уровень инфраструктуры (Layer 2): это очень важно. Когда я объясняю институционалам Layer 2, они очень заинтересованы. Банки хотят строить кастомные, масштабируемые системы, которые при этом могут быть подключены к Ethereum как к интернету ценностей.

Когда вы действительно глубоко общаетесь с институционалами и устраняете когнитивные пробелы, вы понимаете: Уолл-стрит нуждается в Ethereum.

Реальный мир vs мир спекуляций

Как разработчик, иногда чувствуешь разочарование. Ты стараешься строить неостановимые, децентрализованные системы, а люди наблюдают за мем-коинами, выпущенными через мультисиг-кошелёк, контролируемый «тремя людьми из подвала». Кажется, никому не важна децентрализация.

Но институциональный спрос на децентрализацию — это окно в реальный мир. Если речь только о спекуляциях, то людям действительно всё равно; но если речь о пенсионных фондах, договорах на недвижимость на блокчейне, реальный мир будет требовать децентрализации. В этих сценариях безопасность должна быть не ниже, а даже выше, чем в существующих системах.

Смена стратегии: от «простых объяснений» к «созданию лучших продуктов»

Сообщество Ethereum очень хорошо строит инфраструктуру и разрабатывает механизмы, но нам нужно выйти за рамки менталитета «построй — и они придут».

Мы не можем просто объяснять институционалам, почему им нужна децентрализация. Нужно исходить из предположения, что глобальные активы будут токенизированы. Как? Не просто через токенизацию, а через создание систем, которые настолько лучше существующих, что глобальные активы вынуждены будут перейти на блокчейн.

Ценность сотрудничества можно разделить на два этапа:

1. Просто лучше (Simply Better): быстрее, дешевле, без посредников, более удобный интерфейс.
2. Расширяемость экосистемы (Extended Ecosystem): упрощение активов, DeFi-композиционность и т.д.

Мы часто слишком зациклены на втором пункте, но нам нужно больше работать над первым. Современные институциональные продукты внешне элегантны, с мощной отчётностью, но их основа всё ещё каменный век. Используя особенности блокчейна (например, атомарные расчёты), мы можем сделать продукты принципиально лучше по времени. Только реализовав первый пункт, можно привлечь длинный хвост активов к инновациям второго уровня.

Постепенный успех: активы на триллионы и рост рынка

Мы должны измерять успех в «триллионах» (Trillions). Сейчас так называемые RWA (реальные активы) на Ethereum составляют около 1.8 миллиардов долларов. Кстати, если вы общаетесь с институционалами, они не называют это RWA, а просто «активы» (Assets). Глобальный объём управления активами оценивается в 120 триллионов долларов, и если мы хотим токенизировать мировую экономику, нужно привлекать институциональный капитал.

Другой критерий успеха — влияние и эволюция рынка.

Это включает два этапа:

• Переподключение (Rewire): использование Ethereum и Layer 2 для программируемых правил расчётов, устранение ручных проверок. Для институционального рынка Ethereum уже «очень быстрый» (по сравнению с T+1 расчётами).
• Эволюция (Evolve): расширение доступа к рынку. Сейчас рынки сильно сегментированы, иногда из-за законодательства, иногда просто ради «закрытых клубов». Но с помощью on-chain продуктов и DeFi мы можем вовлечь больше людей — это игра с положительной суммой (Positive Sum). Институционалы хотят управлять большим количеством активов, а массовый пользователь — получать финансовые продукты.

Заключение: самая важная работа

Мне нравится решать самые важные задачи. Сейчас я каждый день работаю над институциональным внедрением Ethereum. Это включает ликвидацию когнитивных пробелов, объяснение, почему не стоит использовать те странные, закрытые «приватные блокчейны» без DeFi, а нужно строить на Ethereum.

Нам действительно нужно строить, проектировать нативную среду, понимать движение активов, юридическую сложность и нашу комплаенс. Если мы этого не сделаем, то просто отдадим мировую экономику другим. Если мы хотим изменить мир, пора привести его в Ethereum.

Вопросы и ответы (Q&A)

Q1: Какое самое большое заблуждение об Ethereum и децентрализации у институционалов?

Danny: Сейчас институционалы всё лучше понимают, у них появляется FOMO (страх упустить выгоду), они боятся, что финтех отнимет у них бизнес. Основное заблуждение — что «децентрализация» означает «анархию» или «невозможность контролировать доступ». На самом деле on-chain среда очень управляемая, вы можете задавать правила. Этот страх превращается в опасение отстать, и для строителей это отличная возможность.

Q2: Какой совет вы бы дали разработчикам, желающим войти в институциональный сектор?

Danny: Как и в случае с пониманием стека Ethereum, Уолл-стрит — это сложный зверь. Мой совет: найдите себе партнёра. Например, друга, который работает на Уолл-стрит и хочет изучить децентрализацию — объединяйтесь.

Q3: С ростом популярности Ethereum есть ли риск, что институционалы «захватят» его?

Danny: Конечно, такой риск есть. Нам нужно привлекать глобальные активы, сохраняя при этом глобальность, разнообразие и открытость Ethereum. Пока у нас есть возможность «форкать» (Forking), риска нет. Я не сторонник «окаменения» (Ossificationist), считаю, что ещё много работы впереди, но при привлечении активов нужно быть очень осторожными.

Q4: Как правильно доносить нарратив до институционалов?

Danny: Мы должны действовать сообща. Создание Enterprise Group в Ethereum Foundation — хороший первый шаг. Но когда речь идёт о сотнях ключевых компаний и триллионах активов, нельзя работать в одиночку. Нужно объединять усилия в нарративе и обучении, чтобы наш голос был слышен за каждым столом переговоров по всему миру.

Q5: Что бы вы хотели знать в начале, что знаете сейчас?

Danny: Перевод языка. Например, когда я говорил с бывшим главой нефтяного бизнеса JPMorgan о «RWA», он вообще не понял, потому что для них это просто «активы». Или «атомарные расчёты» (Atomic Settlement) — у них нет такого понятия, потому что в традиционных финансах расчёт по активам и по деньгам часто разделены (иногда специально, чтобы заработать на разнице). Нужно учить их язык и давать правильный «перевод».

Q6: Что может по-настоящему впечатлить институционалов?

Danny: Layer 2 (L2). Это действительно находит отклик. В отличие от «плавания в общем бассейне», институционалы очень любят идею, что можно иметь суверенитет (строить L2 с партнёрами), но при этом быть подключёнными к экосистеме Ethereum.

Q7: Как вы относитесь к коллаборации в экосистеме?

Danny: В прошлом году я слишком был погружён в работу, и коллаборации стало меньше, это нужно исправлять. С токенизацией глобальных активов, речь не только об инфраструктуре — DeFi, on-chain кредитование, капитал, комплаенс-стек — каждая часть экосистемы должна быть задействована. Всё, что мы строили последние годы, было ради этого.