Даже если сегодняшние данные по CPI окажутся "запредельными", смогут ли они остановить решимость ФРС снизить ставки?

В пятницу в 20:30 по пекинскому времени в США будут опубликованы «запоздавшие» данные по индексу потребительских цен (CPI) за сентябрь, которые, возможно, покажут, что инфляция упорно держится на уровне около 3%. Это подчеркивает, что тарифы и устойчивость сектора услуг продолжают создавать проблемы для достижения Федеральной резервной системой цели в 2%.

Это также первые важные федеральные экономические данные, опубликованные после закрытия правительства США — нынешнее закрытие стало вторым по продолжительности в истории страны, и пока не видно признаков его окончания.

Экономисты ожидают, что общий индекс CPI за сентябрь вырастет на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует темпам роста в августе, а годовой темп роста увеличится до 3,1% — это самый высокий уровень с мая и выше среднего значения за 12 месяцев, составляющего 2,7%.

Ожидается, что базовый индекс CPI, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырастет на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,1% в годовом выражении, что также соответствует августовским показателям.

Экономист Bank of America Стивен Жюно в опубликованном в понедельник предварительном отчете отметил, что тарифы по-прежнему являются «источником инфляции цен на товары», и это влияние сохранится «в течение следующих нескольких кварталов», несмотря на то, что снижение цен на подержанные автомобили частично компенсировало резкие колебания, которые ранее этим летом искажали инфляционные данные.

Жюно добавил, что инфляция в несвязанных с жильем секторах услуг, вероятно, замедлится лишь незначительно, и предупредил, что из-за устойчивости цен на основные услуги, такие как здравоохранение и транспорт, этот сегмент останется «на тревожно высоком уровне».

Тарифное давление остается скрытым

BNP Paribas назвал сентябрьский отчет по CPI «ключевой точкой для оценки нашего базового прогноза» и отметил, что «риски, связанные с публикацией данных по CPI за сентябрь, склоняются в сторону снижения», поскольку более слабые расходы на жилье и относительно умеренная передача тарифов в товарном секторе могут компенсировать сезонную силу других категорий услуг. Компания добавила, что «базовый CPI за сентябрь часто оказывается немного ниже рыночных ожиданий».

Тем не менее, BNP Paribas ожидает, что в будущем тарифы окажут большее влияние, прогнозируя, что «более существенная передача произойдет в сентябре и продолжится до первого квартала 2026 года».

Банк отметил, что «компании проявляли относительную сдержанность в передаче тарифов, и потребители понесли менее 20% затрат», но ожидает, что компании «увеличат передачу тарифов в третьем и четвертом кварталах 2025 года, а к концу первого квартала 2026 года большая часть затрат будет переложена на потребителей».

Этот акцент на временных рамках влияния тарифов нашел отклик на Уолл-стрит: Goldman Sachs также отметил «перетягивание каната» между снижением цен на товары и продолжающимся влиянием тарифов.

Экономическая команда Goldman Sachs под руководством Яна Хациуса ожидает, что ослабление поддержки от роста цен на авиабилеты в сентябре и продолжающаяся слабость цен на подержанные автомобили компенсируют рост расходов на продукты питания и энергию. Тем не менее, Goldman Sachs отмечает, что, даже если «вклад жилья и рынка труда в инфляцию уменьшается, а базовые инфляционные тенденции продолжают снижаться», тарифы по-прежнему будут «поддерживать ежемесячную инфляцию до начала следующего года».

Главный глобальный стратег Principal Asset Management Сима Шах отметила, что помимо данных, которые выйдут в эту пятницу, общие инфляционные риски по-прежнему склоняются в сторону повышения.

Она сказала: «До сих пор передача инфляции была мягче, чем ожидалось, возможно, из-за совокупного воздействия таких факторов, как сокращение прибыли, предварительное накопление запасов и изменение торговых потоков. Хотя эти факторы помогли смягчить первоначальный удар, по своей сути они временные».

Она добавила: «По мере того как запасы исчерпываются, торговые маршруты сужаются, а прибыль продолжает сокращаться, компании могут быть вынуждены перекладывать более высокие издержки на потребителей. Поэтому риски повышения сохраняются».

В целом, отчет, который выйдет в эту пятницу, вряд ли изменит ожидания рынка относительно очередного снижения ставки Федеральной резервной системой в конце этого месяца. Согласно инструменту FedWatch Чикагской товарной биржи, рынок почти на 100% уверен, что Федеральная резервная система на следующем заседании объявит о снижении ставки на 25 базисных пунктов.

Руководитель отдела глобальной рыночной информации JPMorgan Тайлер написал в отчете для клиентов в среду: «Мы согласны с позицией рынка и считаем, что только появление экстремальных рисков может заставить Федеральную резервную систему воздержаться от действий».