Темная сторона альткоинов

Почему почти все альткоины обесцениваются до нуля, и лишь немногие становятся исключением?

Автор: Crypto Dan

Перевод: Saoirse, Foresight News

Люди постоянно спрашивают, почему почти все токены обесцениваются до нуля, за исключением немногих, таких как Hyperliquid.

Всё это сводится к одной вещи, о которой никто не говорит открыто: структурная игра между корпоративной долей и держателями токенов.

Позвольте объяснить это простыми словами.

Большинство криптопроектов на самом деле — это компании с токеном как дополнением

Они обладают следующими характеристиками:

• Юридическое лицо (компания)
• Основатели с долями в капитале
• Венчурные инвесторы с местами в совете директоров
• Генеральный директор (CEO), технический директор (CTO), финансовый директор (CFO)
• Цель — получение прибыли
• Ожидание будущего выхода (монетизации)

Затем они просто выпускают токен.

В чём проблема?

Только одна из сторон может захватить ценность, и почти всегда выигрывает доля в капитале.

Почему двойное финансирование (доля + токен) не работает

Если проект привлекает средства как через продажу долей, так и через продажу токенов, сразу возникают конфликтующие интересы:

Интересы держателей долей:

• Доход → компании
• Прибыль → компании
• Ценность → акционерам
• Контроль → совету директоров

Интересы держателей токенов:

• Доход → протоколу
• Механизмы обратного выкупа/сжигания токенов
• Право на участие в управлении
• Рост стоимости

Эти две системы всегда будут конкурировать друг с другом.

Большинство основателей в итоге выбирают путь, который устраивает венчурных инвесторов, и ценность токена постепенно исчезает.

Вот почему даже если проект «внешне успешен», его токен всё равно обречён обесцениться до нуля.

Почему Hyperliquid смог выделиться там, где 99,9% проектов терпят неудачу

Помимо того, что это протокол с самым высоким доходом от комиссий в криптоиндустрии, проект избежал главного «убийцы» токенов — раундов венчурного финансирования с продажей долей.

Hyperliquid никогда не продавал доли, у него нет совета директоров под контролем венчурных фондов, и, соответственно, нет давления направлять ценность в компанию.

Это позволило проекту сделать то, что недоступно большинству: направить всю экономическую ценность в протокол, а не в юридическое лицо.

Именно поэтому токен этого проекта стал «исключением» на рынке.

Почему токены не могут юридически функционировать как акции

Люди часто спрашивают: «Почему мы не можем сделать токен эквивалентом акций компании?»

Потому что если токен обладает хотя бы одной из следующих характеристик, он будет признан «незарегистрированной ценной бумагой»:

• Выплата дивидендов
• Право собственности
• Право голоса в компании
• Законное право на прибыль

В таком случае все американские регуляторы в одночасье обрушатся на проект: биржи не смогут листить такой токен, держатели должны будут проходить KYC, а глобальный выпуск станет незаконным.

Поэтому криптоиндустрия выбрала другой путь развития.

Оптимальная юридическая структура (используемая успешными протоколами)

Сегодня «идеальная» модель выглядит так:

1. Компания не получает доход, все комиссии принадлежат протоколу;
2. Держатели токенов получают ценность через механизмы протокола (выкуп, сжигание, стейкинг и т.д.);
3. Основатели получают ценность через токены, а не через дивиденды;
4. Нет венчурных долей;
5. Экономические решения принимает DAO, а не компания;
6. Смарт-контракты автоматически распределяют ценность на блокчейне;
7. Доля в компании становится «центром затрат», а не «центром прибыли».

Такая структура позволяет токену быть максимально похожим на акцию по экономической функции, но не подпадать под законы о ценных бумагах. Hyperliquid — самый яркий пример успешной реализации этой модели.

Но даже самая идеальная структура не устраняет все противоречия

Пока у проекта есть юридическое лицо, потенциальный конфликт интересов всегда сохраняется.

Единственный способ достичь настоящего «отсутствия конфликта» — это достичь финальной формы, как у bitcoin или ethereum:

• Нет юридического лица
• Нет долей
• Протокол работает автономно
• Разработка финансируется DAO
• Имеет свойства нейтральной инфраструктуры
• Нет юридического лица, которое можно атаковать

Достичь этого крайне сложно, но самые конкурентоспособные проекты движутся именно в этом направлении.

Ключевая реальность

Причина провала большинства токенов — не «плохой маркетинг» или «медвежий рынок», а дефекты их структурного дизайна.

Если проект обладает хотя бы одной из следующих черт, то с математической точки зрения токен не может устойчиво расти в долгосрочной перспективе — такая модель обречена на провал с самого начала:

• Было венчурное финансирование с продажей долей
• Был частный раунд по продаже токенов
• Для инвесторов предусмотрен механизм разблокировки токенов
• Компания может удерживать доход
• Токен используется как маркетинговый купон

Напротив, проекты со следующими характеристиками могут добиться совершенно иного результата:

• Ценность направляется напрямую в протокол
• Нет венчурного финансирования с продажей долей
• Нет механизма разблокировки токенов для инвесторов
• Интересы основателей и держателей токенов совпадают
• Компания теряет экономическую значимость

Успех Hyperliquid — это не «удача», а результат продуманного дизайна, совершенной токеномики и высокого совпадения интересов.

Поэтому в следующий раз, когда вы подумаете, что «нашли следующий токен с потенциалом роста в 100 раз», возможно, вы действительно его нашли, но если проект не использует токеномику, подобную Hyperliquid, его финал — медленное обесценивание до нуля.

Решение

Только когда инвесторы перестанут финансировать проекты с дефектным дизайном, команды начнут оптимизировать токеномику. Проекты не изменятся из-за ваших жалоб — только если вы перестанете их финансировать, они начнут меняться.

Вот почему такие проекты, как MetaDAO и Street, так важны для отрасли — они устанавливают новые стандарты токенной структуры и требуют ответственности от команд.

Будущее индустрии в ваших руках, поэтому распределяйте свои средства разумно.