Гонконгу нужна революция ликвидности

1. Проблема Гонконга — не в активах, а в ликвидности

На рынке капитала Гонконга никогда не было недостатка в качественных активах. Более 70% компаний, входящих в индекс Hang Seng, получают основную часть своей выручки из материкового Китая, охватывая такие быстрорастущие отрасли, как технологии, финансы, потребление, медицина. В 2022 году на рынке акций Гонконга было более 2 500 компаний с общей рыночной капитализацией свыше 40 трлн гонконгских долларов, что ставит его в число мировых лидеров по качеству и масштабу активов. Однако рынок продолжает сжиматься в молчании:

• В 2023 году среднедневной оборот на основной площадке гонконгского рынка акций составил всего 112 млрд гонконгских долларов, что более чем на 40% ниже пика 2021 года. Для сравнения, на Nasdaq однодневный оборот часто превышает 200 млрд долларов США;
• С 2022 по 2023 год общий объем IPO на гонконгском рынке снижался два года подряд, а в 2023 году объем привлеченных средств составил лишь 7% от мирового рынка IPO, уступая Nasdaq, NYSE и даже Национальной фондовой бирже Индии;
• Долгосрочно сохраняется разница в цене акций одной и той же компании между A-акциями и H-акциями, причем в секторах финансов и энергетики H-акции часто торгуются с дисконтом более 30% по сравнению с A-акциями.

В чем же причина?

Ликвидность.

Согласно отчету Банка международных расчетов (BIS) за 2023 год, коэффициенты покрытия ликвидности (LCR) и чистой стабильной базы фондирования (NSFR) на гонконгском рынке соответствуют нормативным требованиям, однако глубина рынка и активность торгов значительно уступают основным мировым финансовым рынкам. Без ликвидности не может быть эффективного механизма ценообразования; без постоянного спроса даже лучшие активы не могут реализовать свою стоимость.

2. Старый двигатель вышел из строя. Где новый источник роста?

Правительство Гонконга не бездействовало. С 2022 года Управление денежного обращения Гонконга и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам совместно внедрили ряд инновационных политик:

• Январь 2023: выдача первых лицензий на деятельность виртуальных активов, такие платформы, как HashKeyExchange и OSL, стали лицензированными учреждениями;
• Июнь 2024: официальное вступление в силу «Положения об эмиссии стейблкоинов», регулирующее выпуск стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами, таких как USDH, HKDC;
• Первый квартал 2025: Управление денежного обращения запускает систему регистрации RWA, первая волна охватывает токенизированные продукты на облигации, фонды недвижимости и сырьевые товары.

Фактически, в области регулирования цифровых финансов Гонконг уже опередил Сингапур и Дубай, уступая лишь Евросоюзу. Но эти меры — лишь «каналы», а не «источник воды». Согласно исследованию рынка Hong Kong Exchanges and Clearing за 2023 год, более 60% институциональных инвесторов считают, что в Гонконге отсутствует эффективный механизм превращения инновационных политик в рыночную ликвидность.

Финансовому рынку Гонконга нужен новый двигатель, который действительно сможет объединить капитал, активы и потоки.

3. RWA-брокеры: новые организаторы ликвидности

В традиционных финансах брокеры, биржи и маркет-мейкеры выполняют свои роли. Но в эпоху RWA (Real World Assets) этого уже недостаточно.

Суть RWA — это преобразование реальных активов — акций, облигаций, недвижимости, сырьевых товаров — в торгуемые цифровые права с помощью технологии блокчейн. По прогнозам PwC, мировой рынок RWA достигнет к 2027 году 16 трлн долларов, при этом доля Азиатско-Тихоокеанского региона превысит 35%.

Для этого требуется не только торговая площадка, но и новый организатор, способный объединить активы, капитал и потоки.

Эту роль и выполняют RWA-брокеры (XBrokers).

XBrokers — это новый тип организатора ликвидности:

• С одной стороны, они напрямую работают с публичными компаниями, предоставляя им решения для целевого финансирования и устойчивой ликвидности;
• С другой — объединяют инвестиционные сообщества, превращая разрозненные средства и потоки в организованный спрос;
• С помощью механизмов стейкинга, кредитования ценных бумаг, токенизированных стимулов формируют долгосрочную и устойчивую рыночную динамику.

Почему?

• Публичным компаниям нужны каналы для передачи на рынок пакетов целевого финансирования, прав на доходы по акциям и других активов;
• Инвесторам и сообществам нужен вход, чтобы объединить капитал, потоки и доверие, превратив их в реальный спрос;
• Рынку нужны механизмы, связывающие первичный и вторичный рынки, капитал и потоки, активы и производные инструменты.

Сами по себе RWA не являются панацеей: токенизация активов — лишь первый шаг. Для реального раскрытия ликвидности необходим ключевой участник — RWA-брокер (XBrokers), ведь суть RWA — это отображение реальных активов на блокчейне. Для этого требуется не только торговая площадка, но и новый тип участника, способный интегрировать активы (публичные компании), капитал (частные/институциональные инвесторы) и потоки (сообщества). Именно для этого и созданы XBrokers.

4. Финансовая революция по-гонконгски

Долгое время RWA считались самым перспективным направлением блокчейна, но постоянно сталкивались с проблемой: «есть активы, но нет ликвидности; есть технологии, но нет рынка». Появление XBrokers радикально меняет ситуацию. Это не просто появление новых институтов, а перестройка механизмов и пробуждение ликвидности. Традиционная финансовая архитектура уже не способна активировать стоимость гонконгских акций, а сочетание RWA (реальных активов) и новых XBrokers — это настоящий прорыв. Когда RWA и XBrokers объединяются, появляется новая возможность: меньший капитал может создавать гораздо большую ликвидность.

• Первичный рынок: дисконтная подписка, механизмы блокировки, формирование начального спроса и создание дефицита;
• Вторичный рынок: посредством токенизации и удобной торговли спрос с первичного рынка превращается в устойчивую торговую динамику;
• Ликвидностный рычаг: публичные компании могут с небольшими резервами или акциями создавать кратно больший рыночный спрос;
• Рыночный цикл: капитал, потоки и активы циркулируют в замкнутом контуре, формируя позитивные ожидания и механизм ценообразования.

Это не просто новый финансовый инструмент, а настоящая революция ликвидности, что означает:

• Инвесторы получают более справедливые и эффективные каналы участия;
• Публичные компании могут с низкими затратами увеличивать капитализацию и возможности финансирования;
• Вся структура рыночной ликвидности переопределяется

Это не пустой футуризм, а реальность, которая уже происходит. Институциональный дизайн правительства Гонконга, рыночные пилотные проекты, инновационная модель JU.COM постепенно складываются в четкую траекторию. RWA-брокеры — ключевой элемент новой финансовой экосистемы Гонконга.

Заключение: новый флаг Гонконга

Гонконгу нужен новый нарратив.

В прошлом он был известен как «азиатский международный финансовый центр»; в будущем у него появится новый ярлык: мировой центр ликвидности, движимый RWA. Гонконгу нужна революция ликвидности.

Суть этой революции — не в подражании Уолл-стрит, а в создании собственной финансовой модели через интеграцию с предложенной JU.COM моделью XBrokers.

Когда RWA и XBrokers работают вместе, это приносит не только технологические инновации, но и инновации в институтах и рыночной структуре. Гонконг перестанет быть придатком Уолл-стрит и станет создателем нового мирового порядка ликвидности.

• Сделать Гонконг вновь мостом для глобального капитала
• Дать большему числу компаний доступ к финансированию
• Вернуть рынку право голоса в вопросах ликвидности наравне с Уолл-стрит

Появление RWA-брокеров — катализатор всех этих изменений.

RWA — это будущее, XBrokers — двигатель, а Гонконг — отправная точка.

Источники данных: Управление денежного обращения Гонконга, Hong Kong Exchanges and Clearing, IMF, BIS, KPMG, PwC, Morgan Stanley Research

Примечание: Данная статья основана на открытых политических документах, рыночных данных и инновационной практике, и направлена на стимулирование отраслевой дискуссии и формирование консенсуса. Приветствуются репосты, цитирование и обратная связь.