O lado sombrio das altcoins

Por que quase todas as altcoins vão a zero, com poucas exceções?

Autor: Crypto Dan

Tradução: Saoirse, Foresight News

As pessoas sempre perguntam por que quase todos os tokens vão a zero, com apenas algumas exceções como Hyperliquid.

Tudo isso pode ser resumido a algo que ninguém fala abertamente: o jogo estrutural entre a participação acionária da empresa e os detentores de tokens.

Deixe-me explicar de forma simples.

A maioria dos projetos de criptomoedas são, na verdade, empresas com um token agregado

Eles possuem as seguintes características:

• Uma empresa física
• Fundadores com participação acionária
• Investidores de venture capital com assentos no conselho
• CEO, CTO, CFO
• Objetivo de lucro
• Expectativa de saída (realização de lucro) no futuro

Depois, eles lançam um token como um complemento.

Onde está o problema?

Apenas um dos lados pode capturar valor, e quase sempre é a participação acionária que vence.

Por que o duplo financiamento (ações + token) não funciona

Se um projeto capta recursos tanto por meio de ações quanto pela venda de tokens, imediatamente surgem interesses conflitantes:

Interesses do lado das ações:

• Receita → vai para a empresa
• Lucro → vai para a empresa
• Valor → pertence aos acionistas
• Controle → pertence ao conselho

Interesses do lado dos tokens:

• Receita → vai para o protocolo
• Mecanismo de recompra/queima de tokens
• Governança
• Valorização

Esses dois sistemas sempre estarão em conflito.

A maioria dos fundadores acaba escolhendo o caminho que agrada ao venture capital, e o valor do token vai sendo drenado.

É por isso que, mesmo que muitos projetos "pareçam bem-sucedidos" na superfície, seus tokens ainda acabam indo a zero.

Por que Hyperliquid se destaca onde 99,9% dos projetos falham

Além de ser o protocolo com maior receita de taxas do setor cripto, o projeto evitou o maior "assassino" de tokens — as rodadas de financiamento de venture capital com participação acionária.

Hyperliquid nunca vendeu participação acionária, não tem conselho dominado por venture capital, e portanto não sofre pressão para direcionar valor para a empresa.

Isso permite que o projeto faça o que a maioria não consegue: direcionar todo o valor econômico para o protocolo, e não para a empresa.

Esse é o motivo fundamental pelo qual seu token é uma "exceção" no mercado.

Por que tokens não podem funcionar como ações do ponto de vista legal

As pessoas sempre perguntam: "Por que não podemos fazer com que o token seja igual a uma ação da empresa?"

Porque, assim que um token tiver qualquer uma das seguintes características, será considerado um "valor mobiliário não registrado":

• Distribuição de dividendos
• Propriedade
• Direito de voto na empresa
• Direito legal a lucros

Nesse momento, todos os órgãos reguladores dos EUA atacarão o projeto da noite para o dia: exchanges não poderão listar o token, os detentores precisarão passar por KYC, e sua emissão global será ilegal.

Por isso, o setor cripto escolheu outro caminho.

A melhor estrutura legal (adotada por protocolos bem-sucedidos)

Hoje, o modelo "ideal" é o seguinte:

1. A empresa não recebe nenhuma receita, todas as taxas vão para o protocolo;
2. Os detentores de tokens capturam valor por mecanismos do protocolo (como recompra, queima, staking, etc.);
3. Os fundadores capturam valor via tokens, não por dividendos;
4. Não há participação acionária de venture capital;
5. As decisões econômicas são tomadas por uma DAO, não pela empresa;
6. Contratos inteligentes distribuem valor automaticamente on-chain;
7. A participação acionária vira "centro de custo", não "centro de lucro".

Essa estrutura permite que o token se aproxime da função econômica de uma ação, sem acionar as leis de valores mobiliários. Hyperliquid é atualmente o caso de sucesso mais típico.

Mas mesmo a estrutura ideal não elimina todos os conflitos

Enquanto houver uma empresa física, sempre haverá potenciais conflitos de interesse.

A única forma de eliminar totalmente os conflitos é atingir o estágio final de Bitcoin/Ethereum:

• Sem empresa física
• Sem participação acionária
• Protocolo autônomo
• Desenvolvimento financiado por DAO
• Infraestrutura neutra
• Sem entidade legal vulnerável a ataques

Alcançar isso é extremamente difícil, mas os projetos mais competitivos estão caminhando nessa direção.

Realidade central

A maioria dos tokens falha não por "marketing ruim" ou "mercado de baixa", mas por falhas estruturais de design.

Se um projeto tem qualquer uma das seguintes características, matematicamente o token não pode se valorizar de forma sustentável no longo prazo — esse tipo de design está fadado ao fracasso desde o início:

• Já fez rodada de financiamento de venture capital
• Já fez rodada privada de token
• Tem mecanismo de desbloqueio de tokens para investidores
• Permite que a empresa retenha receita
• Usa o token como cupom de marketing

Por outro lado, projetos com as seguintes características podem ter um resultado completamente diferente:

• Direcionam valor diretamente para o protocolo
• Evitam financiamento de venture capital
• Não têm desbloqueio de tokens para investidores
• Alinham os interesses dos fundadores e detentores de tokens
• Fazem a empresa perder importância econômica

O sucesso da Hyperliquid não é "sorte", mas resultado de um design cuidadosamente pensado, um modelo econômico de token robusto e um alto alinhamento de interesses.

Portanto, da próxima vez que você achar que "descobriu o próximo token com potencial de valorizar 100 vezes", talvez você realmente tenha encontrado, mas a menos que o projeto adote um modelo econômico como o da Hyperliquid, o destino final provavelmente será ir lentamente a zero.

Solução

Só quando os investidores pararem de financiar projetos com falhas de design é que os times vão otimizar a economia dos tokens. Os times não vão mudar por causa das suas reclamações, só vão mudar quando você parar de investir neles.

É por isso que projetos como MetaDAO e Street são tão importantes para o setor — eles estão estabelecendo novos padrões para a estrutura de tokens e exigindo responsabilidade dos times.

O futuro do setor está em suas mãos, então aloque seu capital de forma racional.