Lucrou 6.200 vezes, quem é o maior vencedor da Moore Threads?

Em 5 de dezembro, Moore Threads foi oficialmente listada no STAR Market, com preço de abertura de 650 yuans, disparando 468,78% em relação ao preço de emissão de 114,28 yuans.

Autor: Zhao Ying

Fonte: Wallstreetcn

Como a “primeira ação de GPU nacional”, a estreia da Moore Threads no STAR Market incendiou o entusiasmo do mercado com um aumento surpreendente, o que não só é um reconhecimento direto de sua escassez tecnológica, mas também destaca o otimismo do mercado quanto às perspectivas dos chips nacionais de computação de alto desempenho na onda da inteligência artificial.

Em 5 de dezembro, Moore Threads foi oficialmente listada no STAR Market, com preço de abertura de 650 yuans, disparando 468,78% em relação ao preço de emissão de 114,28 yuans. Durante o pregão, o preço máximo atingiu 688 yuans, um aumento de 502%, e o valor de mercado chegou a ultrapassar 270 bilhões de yuans. Com base no preço de abertura, um investidor que conseguiu uma cota (500 ações) teve um lucro flutuante superior a 280 mil yuans, tornando-se uma das ações mais lucrativas do ano. Até o momento desta publicação, a ação estava cotada a 590,59 yuans por ação, um aumento de 416,79%.

Moore Threads também trouxe retornos surpreendentes para os investidores iniciais — como um dos primeiros investidores, Peixian Qianyao obteve uma valorização contábil superior a 6.262 vezes sobre o investimento inicial, criando uma lenda no mercado de capitais.

O IPO atraiu 267 instituições para participar da cotação, com uma taxa de subscrição offline de 1.572 vezes. Instituições líderes como Southern Fund e E Fund utilizaram centenas de produtos para se inscrever. A empresa levantou cerca de 8 bilhões de yuans, tornando-se o maior IPO do STAR Market este ano. Embora a empresa ainda esteja operando no vermelho, seu índice preço/vendas de 122 vezes supera em muito gigantes internacionais como Nvidia, mostrando que o mercado está precificando com alto prêmio seu potencial de crescimento futuro e singularidade tecnológica.

Como a única empresa nacional capaz de competir funcionalmente com a Nvidia, Moore Threads, baseada em sua arquitetura própria MUSA, alcançou avanços tecnológicos em computação de IA, renderização gráfica, simulação física e codificação/decodificação de vídeo em um único chip. A empresa prevê alcançar lucratividade já em 2027 e levou apenas 158 dias do pedido à listagem, demonstrando a “velocidade do STAR Market”.

Zhang Jianzhong, fundador, presidente e CEO da Moore Threads, afirmou que a empresa manterá o ritmo de lançar uma nova geração de chips GPU de funcionalidade completa por ano, comprometendo-se a construir uma plataforma de computação para todos os cenários, abrangendo nuvem e dispositivos. Ele enfatizou que, enquanto a IA continuar evoluindo, a demanda por poder computacional não será uma bolha.

“Ativo escasso” cobiçado por instituições

Moore Threads demonstrou entusiasmo extremo dos investidores institucionais já na fase inicial de bookbuilding. Segundo o anúncio de emissão, 267 investidores institucionais offline apresentaram propostas válidas, com 7.555 objetos de alocação gerenciados e um total de 70,406 bilhões de ações subscritas, resultando em uma taxa de subscrição offline de 1.572 vezes, superando a maioria dos IPOs do ano.

O lineup de instituições participantes foi luxuoso: 86 fundos mútuos, 124 fundos privados, 30 corretoras e 13 seguradoras participaram das cotações. Dentre eles, Southern Fund utilizou 404 produtos para se inscrever, totalizando 5,285 bilhões de ações; E Fund utilizou 389 produtos; ICBC Credit Suisse e Fullgoal Fund utilizaram 345 e 265 produtos, respectivamente.

A taxa preliminar de alocação online da Moore Threads foi de 0,02423369%. Em 24 de novembro, quando as inscrições foram abertas, o preço de emissão de 114,28 yuans por ação estabeleceu o recorde mais alto do ano. Este IPO levantou cerca de 8 bilhões de yuans, tornando-se o maior projeto de IPO do STAR Market em 2023.

Da submissão do pedido de IPO ao STAR Market em 30 de junho até a listagem em 5 de dezembro, todo o processo levou apenas 158 dias. Como a única fabricante nacional de GPU com presença profunda tanto no segmento B2B quanto B2C, Moore Threads é vista pelo mercado de capitais como um “ativo escasso e difícil de replicar”.

Investidores iniciais lucram mais de 6.200 vezes

Desde sua fundação em 2020, Moore Threads rapidamente se tornou o centro das atenções no mercado primário. A empresa avançou com velocidade impressionante em rodadas de financiamento, acumulando mais de 10 bilhões de yuans antes do IPO, com 86 acionistas.

Sua capacidade de atrair capital se reflete não apenas no montante total arrecadado, mas também nos retornos surpreendentes para os investidores iniciais — como um dos primeiros investidores, Peixian Qianyao obteve uma valorização contábil superior a 6.262 vezes sobre o investimento inicial, criando uma lenda no mercado de capitais.

O surgimento da Moore Threads coincidiu com o boom de investimentos no setor de semicondutores na China em 2020, com muitos players de destaque no segmento de GPU. Apesar da forte concorrência, Moore Threads, com o título de “Nvidia da China”, impressionou desde o início, completando duas rodadas de financiamento em menos de 100 dias após sua fundação, com valuation superior a 1 bilhão de dólares, quebrando o recorde de “unicórnio mais rápido” do setor e demonstrando forte atratividade e potencial de desenvolvimento.

Após o reconhecimento inicial do mercado, Moore Threads acendeu de vez o entusiasmo do mercado de capitais. Do Pre-A ao Series A em 2021, a empresa atraiu dezenas de instituições de topo, incluindo Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, entre outras, em um “grande consórcio” de investimento. Esse cenário mostra que tanto instituições tradicionais quanto capital industrial de outros setores consideraram Moore Threads um alvo de primeira linha imperdível, disputando participação e impulsionando seu rápido desenvolvimento.

Desafio de lucratividade sob alta avaliação

Apesar do entusiasmo do mercado, a empresa ainda opera com prejuízo contínuo. Em 2024, Moore Threads teve receita de 438 milhões de yuans e prejuízo líquido de 1,618 bilhões de yuans, com um índice preço/vendas de 122 vezes, muito acima de gigantes internacionais de GPU como Nvidia.

A receita da empresa cresceu rapidamente nos últimos anos, de 46,088 milhões de yuans em 2022 para 438 milhões de yuans em 2024, e nos três primeiros trimestres de 2025 já atingiu 785 milhões de yuans. No entanto, devido ao alto investimento em P&D, os prejuízos líquidos foram de 1,894 bilhões, 1,703 bilhões e 1,618 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, respectivamente. Nos três primeiros trimestres de 2025, o prejuízo foi de 724 milhões de yuans, sendo 453 milhões apenas no terceiro trimestre, um aumento de quase 180 milhões em relação ao ano anterior.

Os gastos com P&D permanecem elevados: 1,116 bilhões, 1,334 bilhões e 1,359 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, respectivamente, e 557 milhões no primeiro semestre de 2025. Os gastos com P&D superam consistentemente a receita operacional, refletindo a ênfase da empresa em desenvolvimento tecnológico. Moore Threads prevê alcançar lucro consolidado já em 2027, o que significa que as empresas nacionais de GPU ainda enfrentarão um longo período de maturação.

“GPU de funcionalidade completa” para competir com Nvidia

“Moore Threads é a definidora da GPU de funcionalidade completa.” Zhang Jianzhong explica que, diferente de outras empresas nacionais de GPU, os produtos da Moore Threads são “GPUs de funcionalidade completa”. Com base na arquitetura própria MUSA, a empresa foi pioneira em alcançar, em uma única arquitetura de chip, a capacidade de acelerar computação de IA, renderização gráfica, simulação física e processamento de vídeo em ultra alta definição.

Zhang Jianzhong destaca que, na era da inteligência, as demandas de pesquisa por plataformas de computação estão rompendo fronteiras: um cientista pode precisar, simultaneamente, de treinamento de modelos de IA, computação de alto desempenho, renderização gráfica 3D, codificação/decodificação de vídeo e simulação física. Moore Threads se dedica a criar uma plataforma de aceleração de computação universal, usando computação para abrir caminhos para a pesquisa científica e explorar mais cenários de aplicação de IA.

A arquitetura MUSA é compatível com o ecossistema internacional de GPU liderado pela Nvidia, permitindo que desenvolvedores aproveitem seus próprios recursos de código no ecossistema global a baixo custo. Isso faz da Moore Threads a única empresa nacional capaz de competir funcionalmente com a Nvidia, sendo chamada de “Nvidia da China”.

Três grandes projetos de investimento para todos os cenários

O IPO da Moore Threads financiará três grandes projetos: o projeto de chip integrado para treinamento e inferência de IA visa criar uma plataforma inteligente que integra computação, armazenamento e comunicação, capaz de atender clusters de IA com dezenas de milhares de placas; o novo chip gráfico autônomo de próxima geração atenderá demandas como renderização 3D, gêmeos digitais e simulação do mundo físico; o projeto de chip AI SoC visa atender à demanda de IA em dispositivos conectados.

“Com base na evolução da arquitetura MUSA, construiremos uma plataforma de computação para todos os cenários, cobrindo nuvem e dispositivos, fornecendo forte suporte de computação de IA para a transformação digital de todos os setores”, afirma Zhang Jianzhong. Desde sua fundação em 2020, a empresa tem se concentrado no desenvolvimento e design autônomo de GPUs de funcionalidade completa.

Segundo a Frost & Sullivan, o mercado global de GPU atingirá 3,62 trilhões de yuans em 2029. O mercado chinês crescerá especialmente rápido, chegando a 1,36 trilhão de yuans, com a participação global subindo de 15,6% em 2024 para 37,8%, e uma taxa de crescimento anual composta de 51,1%. Zhang Jianzhong acredita que “a sociedade humana entrou na era da computação, poder computacional é poder nacional, e chips GPU já são a pedra angular desse poder”.