Navegando na Tempestade: A Cautela da China com Moedas Digitais e o Futuro dos Investimentos em Stablecoins

No cenário em constante mudança das finanças globais, poucos sinais têm tanto peso quanto os alertas dos formuladores de políticas mais experientes da China. Zhou Xiaochuan, ex-governador do People's Bank of China (PBOC), soou o alarme sobre as stablecoins com uma clareza que não pode ser ignorada. Seus comentários, feitos em reuniões a portas fechadas e publicados pelo China Finance 40 Forum (CF40), destacam uma verdade crítica: o ecossistema de moeda digital da China é uma fortaleza de cautela, e as stablecoins são vistas tanto como uma ameaça quanto uma distração. Para os investidores, isso é um sinal de alerta — e um sinal verde, dependendo de onde você escolher apostar.

A Infraestrutura Que Deixa Pouco Espaço para Disrupção

Os sistemas de pagamento de varejo da China já são um exemplo de eficiência. Plataformas como Alipay e WeChat Pay processam bilhões de transações anualmente, enquanto os programas-piloto do yuan digital (e-CNY) demonstraram a capacidade do governo de combinar tecnologia de ponta com controle rigoroso. O argumento de Zhou é simples: se o sistema existente já é “altamente eficiente e de baixo custo”, por que convidar o caos das stablecoins?

Considere os números: WeChat Pay e Alipay dominam 98% do mercado de pagamentos móveis da China, com volumes de transações que excedem US$ 10 trilhões anualmente. O yuan digital, embora ainda em seus estágios iniciais, já foi testado em mais de 20 cidades, com taxas de adoção crescendo de forma constante.

O ceticismo de Zhou não se resume apenas à eficiência — trata-se de risco sistêmico. Ele alerta que as stablecoins podem se tornar um veículo para negociações especulativas, fraudes e até fuga de capitais. Em um país onde os controles de capital são sagrados, a ideia de um token descentralizado, lastreado em dólar, contornando a supervisão do PBOC é um cenário de pesadelo.

A Corda Bamba Regulatória: Hong Kong como Campo de Testes

Enquanto o continente permanece uma fortaleza de cautela, Hong Kong surgiu como um experimento cauteloso. A Hong Kong Monetary Authority (HKMA) aprovou o Stablecoins Bill em maio de 2025, permitindo que entidades licenciadas emitam stablecoins lastreadas em moeda fiduciária atreladas ao dólar de Hong Kong (HKD) e ao renminbi offshore (CNH). Isso não é uma terra sem lei — é uma caixa de areia sancionada pelo Estado.

JD.com e Alibaba já planejam lançar stablecoins lastreadas em HKD, mas essas não são os tokens selvagens e não regulamentados vistos nos EUA ou em Singapura. Em vez disso, são permissionadas, rastreáveis e incorporadas a mecanismos de vigilância. O objetivo? Testar um modelo de stablecoin controlada que esteja alinhado com a estratégia mais ampla de Pequim de internacionalizar o yuan.

Para os investidores, essa dualidade é fundamental. Enquanto o continente permanece fechado, os experimentos de Hong Kong podem abrir caminho para um ecossistema de stablecoins controlado pelo Estado. A questão é se isso abrirá novas portas para a inovação fintech — ou excluirá completamente os players privados.

Os Riscos da Especulação: Uma Lição de Zhou

Os alertas de Zhou não são apenas teóricos. Ele aponta para o “efeito multiplicador” das stablecoins: se um token for usado para empréstimos, hipotecas ou reavaliação, seu impacto pode superar em muito as reservas que o respaldam. Isso não é hipotético — basta olhar para o colapso da TerraUSD em 2022, onde a falta de reservas levou a uma perda de US$ 40 bilhões.

Na China, as apostas são ainda maiores. O PBOC já instruiu corretores locais a pararem de promover stablecoins, e as empresas de fintech estão sendo orientadas a focar em projetos apoiados pelo Estado, como o yuan digital.

Para os investidores, isso significa evitar apostas especulativas em plataformas de stablecoin. O mercado para stablecoins descentralizadas na China é um beco sem saída. Em vez disso, a ação está em iniciativas blockchain alinhadas ao Estado — projetos como AntChain e TrustSQL da Tencent, que operam dentro de um framework fechado e permissionado.

Oportunidades Estratégicas em um Ecossistema Controlado

Apesar da cautela, há oportunidades. O State Council está, segundo relatos, revisando um roteiro para stablecoins lastreadas em yuan, com o objetivo de combater a dominância dos tokens lastreados em dólar americano. Se isso se concretizar, pode criar uma nova classe de ativos para comércio e pagamentos transfronteiriços.

A legislação de stablecoins de Hong Kong é um estudo de caso sobre como equilibrar inovação e controle. Ao permitir que entidades licenciadas emitam tokens lastreados em CNH, o governo está testando um modelo que pode eventualmente ser replicado no continente. Para os investidores, isso significa focar em empresas alinhadas à regulamentação — aquelas que conseguem navegar entre a inovação e a conformidade.

O Resumo: Jogue no Longo Prazo

Os alertas de Zhou Xiaochuan são uma verdadeira aula de gestão de riscos. Eles nos lembram que a regulamentação não é apenas sobre controle — é sobre sobrevivência. No ecossistema de moeda digital da China, os vencedores serão aqueles que se alinharem à visão do Estado, não aqueles que apostarem na disrupção.

Por enquanto, a mensagem é clara: fique longe de projetos especulativos de stablecoin e redobre a aposta em ativos digitais apoiados pelo Estado. O yuan digital, a infraestrutura blockchain e os experimentos sandbox de Hong Kong são onde está o verdadeiro valor.

À medida que a corrida global pela dominância das moedas digitais se intensifica, a abordagem da China é um lembrete de que a cautela pode ser uma virtude. Em um mundo obcecado por velocidade e escala, o avanço lento e constante de um ecossistema digital controlado pelo Estado pode se mostrar o caminho mais lucrativo de todos.