[Thread longo] Entrevista exclusiva com Pantera: A lógica por trás de investir 1.25 bilhões de dólares em “ações de tokens Solana”

Chainfeeds Introdução:

Na visão do sócio da Pantera, Cosmo Jiang, o surgimento das "empresas de tesouraria cripto" não é uma onda de especulação, mas sim o nascimento de uma nova estrutura organizacional financeira.

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BlockBeats

Opinião:

Cosmo Jiang: Quando começamos a estruturar essa estratégia, na verdade era totalmente uma aposta fora do consenso (non-consensus bet). Na época, recebemos muitos pitches de projetos semelhantes, mas nunca tínhamos compreendido totalmente o seu significado, até conhecermos a Defi Dev Corp (DFDV) — uma equipe que tentava replicar nos EUA uma versão Solana da MicroStrategy. O posicionamento deles era muito claro: a equipe está nos EUA, podendo acessar diretamente o mercado de capitais americano; o principal ativo da tesouraria é Solana, e nós mesmos somos extremamente otimistas quanto ao futuro da Solana. Essa combinação, na época, parecia muito atraente. Por isso escolhemos investir na DFDV. Era um projeto extremamente inovador, quase nenhuma outra instituição havia entrado, fomos um dos primeiros e poucos investidores dispostos a apostar alto. Embora parecesse um nicho na época, estávamos dispostos a assumir a incerteza e sermos os pioneiros. Outros fundos também investiram conosco, mas fomos os líderes e principais investidores. Chegamos até a pensar que talvez fosse o único — talvez a única empresa de tesouraria de ativos digitais nos EUA. Todos os nossos fundos têm, na verdade, um objetivo de investimento de longo prazo — somos crentes de longo prazo nesse setor, participamos com a visão de investidores de longo prazo, não como traders de curto prazo. Por exemplo, nosso fundo de venture capital é um fundo fechado com ciclo de vida de 10 anos e período de lock-up de 8 anos, realmente desenhado para o ciclo de crescimento de projetos em estágio inicial, com tempo de holding muito longo. Por outro lado, também temos um produto mais "líquido" — nosso "fundo de hedge de tokens líquidos", que tem liquidez trimestral. Claro que também esperamos que os investidores nos acompanhem com uma visão de vários anos, para que possam realmente aproveitar os benefícios do nosso processo de pesquisa e investimento. Mas também oferecemos certa liquidez. E esse fundo DAT (Digital Asset Treasury) fica exatamente entre esses dois. Como estamos ajudando essas empresas a começarem do zero, estabelecemos um certo período de lock-up e restrições de liquidez. Mas, ao mesmo tempo, acreditamos que o sucesso desses projetos pode ser percebido em um período relativamente curto. Por isso, o prazo de holding desse fundo será um pouco menor do que o de fundos tradicionais de venture capital. Além disso, como investimos em "ações de empresas listadas", também esperamos que os investidores mantenham por longo prazo as ações que consideramos "vencedoras de longo prazo". Portanto, na forma de saída, também adotaremos a "distribuição in-kind", ou seja, distribuiremos diretamente essas ações aos investidores, para que eles mesmos decidam se querem continuar a manter ou vender, não sendo obrigatório vender. Dessa forma, conseguimos executar uma estratégia de investimento de longo prazo e, ao mesmo tempo, damos mais liberdade aos investidores. De modo geral, esses projetos DAT (Debt Asset Tokenization) têm múltiplos de avaliação geralmente entre 1,5x e 8x. Portanto, atualmente o prêmio ainda é bastante alto. Vale notar que muitos projetos têm baixa liquidez no início, então o valuation pode ser elevado nas primeiras negociações, mas quando as ações são desbloqueadas e realmente circulam, normalmente há algum ajuste. Então, alguns projetos atualmente têm prêmio muito alto, mas possuem essas restrições de liquidez. No futuro, poderemos ver uma correção de valuation nesse tipo de projeto. Mas mesmo após a total circulação, muitos projetos ainda ficam entre 1,5x e 8x, o que, de modo geral, ainda é uma faixa de prêmio bastante saudável, certo.