O capital adormecido do bitcoin finalmente despertou

Nos últimos anos, um ecossistema totalmente novo está se formando em torno do Bitcoin.

Autor: Vaidik Mandloi

Tradução: Block unicorn

Introdução

Hoje em dia, a maioria das pessoas compra Bitcoin e simplesmente não o utiliza.

Elas mantêm o Bitcoin, chamam-no de ouro digital e orgulhosamente afirmam que estão “focadas no investimento de longo prazo”. Não há nada de errado nisso, afinal, o Bitcoin realmente conquistou essa reputação.

No entanto, esse enorme volume de detenção criou um dos maiores pools de capital ocioso do ecossistema cripto atual. Cerca de 61% dos Bitcoins não foram transferidos há mais de um ano, e quase 14% não foram movidos há mais de dez anos. Apesar do valor de mercado do Bitcoin ultrapassar 2 trilhões de dólares, atualmente apenas 0,8% dos Bitcoins participam de qualquer forma de atividade de finanças descentralizadas (DeFi).

Em outras palavras, o Bitcoin é o ativo mais valioso das criptomoedas, mas também o menos utilizado.

Agora, vamos comparar isso com outros aspectos das criptomoedas:

• Stablecoins são amplamente utilizadas para pagamentos e liquidações globais.
• Ethereum suporta contratos inteligentes, organizações autônomas descentralizadas (DAO), carteiras e todo um sistema econômico.
• As redes de segunda camada (L2) operam ecossistemas completos que incluem empréstimos, negociações, jogos e milhares de aplicações.

Enquanto isso, o Bitcoin, sendo o maior, mais seguro e mais amplamente detido ativo, não consegue realizar nenhuma dessas funções.

Em contraste, ele possui trilhões de dólares em valor ocioso, que não geram rendimento nem criam liquidez, não contribuindo para a economia geral além da segurança e da valorização do preço.

Quando as pessoas tentam resolver esse problema, surgem novas questões. O Wrapped BTC, embora tenha sido popular, exige confiança em custodiante. As pontes cross-chain permitem transferir Bitcoin para outra rede, mas trazem riscos de segurança. Os detentores de Bitcoin querem usar seus Bitcoins, mas a infraestrutura nunca ofereceu uma maneira segura e nativa de fazer isso.

Mas isso finalmente mudou: nos últimos anos, um ecossistema totalmente novo está se formando em torno do Bitcoin, tentando liberar todo esse “capital adormecido” sem forçar as pessoas a empacotar seus Bitcoins, confiar em intermediários ou transferi-los para a custódia de terceiros.

Por que o Bitcoin chegou a esse ponto

O fato de o Bitcoin ter se tornado um ativo passivo não é coincidência. Toda a sua arquitetura evoluiu nessa direção. Muito antes do surgimento das finanças descentralizadas (DeFi), o Bitcoin fez uma escolha clara: priorizar a segurança acima de tudo. Essa decisão moldou sua cultura, o ambiente de desenvolvedores e, por fim, o tipo de atividade econômica que floresceu ao seu redor.

O resultado foi a formação de uma blockchain extremamente imutável, o que é ótimo para transferências de fundos, mas dificulta muito a inovação. A maioria das pessoas só vê os sintomas superficiais: baixa liquidez, alta taxa de dormência e o domínio do Wrapped BTC, mas a raiz do problema é muito mais profunda.

A primeira limitação é o modelo de script do Bitcoin. Ele evita deliberadamente a complexidade, mantendo a camada base previsível e difícil de ser explorada. Isso significa ausência de capacidade computacional geral, lógica financeira nativa ou automação on-chain. Ethereum, Solana e todas as L1 modernas são construídas com a suposição de que desenvolvedores vão desenvolver. O Bitcoin foi construído com a suposição de que desenvolvedores não deveriam desenvolver.

A segunda limitação é o caminho de atualização do Bitcoin. Qualquer alteração, mesmo uma pequena mudança de funcionalidade, exige a coordenação de todo o ecossistema. Hard forks são praticamente impossíveis em termos sociais, e soft forks levam anos. Assim, enquanto outras criptomoedas iteram e atualizam paradigmas inteiros de design (como AMMs, abstração de contas, redes secundárias, blockchains modulares), o Bitcoin permanece praticamente estagnado. Tornou-se uma camada de liquidação, mas nunca uma camada de execução.

A terceira limitação é cultural. O ecossistema de desenvolvedores do Bitcoin é, por natureza, conservador. Esse conservadorismo protege a rede, mas também reprime o espírito experimental. Qualquer proposta que introduza complexidade é questionada. Essa mentalidade protege a camada base, mas também garante que novas infraestruturas financeiras não surjam no Bitcoin como em outros lugares.

Além disso, há uma limitação estrutural: o valor do Bitcoin cresceu mais rápido do que sua infraestrutura periférica. Ethereum já nasceu com contratos inteligentes; Solana nasceu com design de alta capacidade. O valor do Bitcoin inflou para uma classe de ativos antes mesmo que seu “alcance de aplicações utilizáveis” fosse expandido. Assim, todo o ecossistema acabou com um paradoxo: você tem trilhões de dólares em capital, mas quase nenhum lugar para alocá-lo.

A última limitação é a interoperabilidade. O Bitcoin é notavelmente isolado, não interage com outras blockchains e não possui pontes nativas. Até recentemente, não havia uma maneira de conectar o Bitcoin a ambientes externos de execução com confiança minimizada. Assim, qualquer tentativa de tornar o Bitcoin utilizável exigia abrir mão de seu modelo de segurança, como wrapping, pontes, custódia, multisig e federações. Para um ativo construído sobre a desconfiança em intermediários, esse caminho nunca poderia escalar.

Primeira solução alternativa: wrappers, sidechains e pontes cross-chain

Quando ficou claro que a camada base do Bitcoin não suportava atividades significativas, a indústria, como sempre, desenvolveu várias soluções alternativas. Inicialmente, essas soluções pareciam avanços, permitindo que o Bitcoin entrasse no florescente universo DeFi. Mas, ao analisar de perto, todas compartilham uma falha comum: para usá-las, é preciso abrir mão de parte do modelo de confiança do Bitcoin.

O exemplo mais notável é o Wrapped Bitcoin. Ele se tornou a ponte padrão entre Bitcoin e Ethereum e, por um tempo, esse modelo parecia funcionar. Liberou liquidez, permitiu que o Bitcoin fosse usado como colateral, negociado em AMMs, emprestado, reciclado, rehipotecado — basicamente, tudo o que o próprio Bitcoin não podia fazer. Mas o preço foi que o Wrapped Bitcoin depende do verdadeiro Bitcoin estar sob custódia de terceiros. Isso significa custódia, dependência de entidades externas, riscos operacionais e um sistema de garantias alheio ao mecanismo de segurança do Bitcoin.

Sistemas federados tentaram mitigar essa dependência distribuindo o controle entre várias entidades. Ao invés de um único custodiante, um grupo detém coletivamente os Bitcoins que respaldam os ativos wrapped. Isso é uma melhora, mas está longe de eliminar a necessidade de confiança. Os usuários ainda dependem de um conjunto coordenado de operadores, e a força do vínculo depende apenas de seus incentivos e integridade. Para uma comunidade que prefere sistemas trustless, não é uma solução perfeita.

A tecnologia de pontes cross-chain trouxe uma nova série de problemas. Os usuários deixam de depender de custódia, mas passam a depender de um conjunto externo de validadores, cuja segurança normalmente é inferior à da rede de origem. As pontes cross-chain possibilitam transferências de Bitcoin entre redes, mas também se tornaram uma das maiores vulnerabilidades de segurança do setor cripto. Diversas análises apontam que falhas em pontes são uma das maiores fontes de perdas financeiras no universo cripto.

O surgimento das sidechains adicionou ainda mais complexidade. São blockchains independentes do Bitcoin, conectadas por diferentes mecanismos de ancoragem. Algumas usam controle multisig, outras provas SPV (Special Purpose Vehicle). Mas nenhuma herda a segurança do Bitcoin. Elas operam seus próprios mecanismos de consenso, conjuntos de validadores e sistemas de avaliação de risco. O rótulo “sidechain do Bitcoin” é, muitas vezes, mais marketing do que realidade. A liquidez realmente flui, mas a segurança não acompanha.

O que todas essas abordagens têm em comum é que empurram o Bitcoin para fora de sua arquitetura base, colocando-o em ambientes onde as regras são impostas por terceiros. Isso resolve o problema da usabilidade no curto prazo, mas cria um problema maior: o Bitcoin, de repente, passa a operar sob modelos de confiança que ele mesmo foi projetado para evitar.

Essas falhas são evidentes:

• O Wrapped BTC só cresceu porque as pessoas toleraram custodiante como solução temporária.
• As sidechains existem, mas, por não herdarem a segurança do Bitcoin, permanecem nichadas.
• As pontes cross-chain conectam o Bitcoin a outras redes, mas introduzem novos vetores de ataque.

Cada solução alternativa resolve um problema, mas cria outro.

Momento de ruptura: o Bitcoin finalmente ganha novos primitivos

Por muito tempo, as limitações do Bitcoin foram consideradas irreversíveis. A arquitetura base não mudaria, as atualizações seriam lentas, e qualquer proposta para aumentar sua expressividade era vista como risco desnecessário e rejeitada.

Mas, nos últimos anos, essa suposição começou a ser abalada.

1. O Bitcoin ganhou a capacidade de “verificar sem executar”: O avanço mais importante foi o surgimento de um novo modelo de verificação, permitindo que o Bitcoin verifique resultados de cálculos feitos em outros lugares, sem executar esses cálculos ele mesmo.

Foi esse avanço que tornou possível o BitVM e sistemas semelhantes. Esses sistemas não mudam a funcionalidade do Bitcoin, mas aproveitam sua capacidade de impor resultados por meio de provas de fraude.

Isso significa que é possível construir lógica, aplicações e até ambientes completos de execução fora do Bitcoin, enquanto o Bitcoin ainda garante sua correção. Isso é completamente diferente da filosofia do Ethereum de “tudo executa na camada L1”. O Bitcoin agora pode finalmente arbitrar. É isso que abre as portas para:

• Rollups garantidos por Bitcoin
• Pontes cross-chain com confiança minimizada
• Cofres programáveis de Bitcoin
• Cálculo off-chain, verificação on-chain

2. Upgrades como o Taproot expandiram silenciosamente o escopo do Bitcoin: O Taproot não foi promovido como um upgrade DeFi, mas forneceu a base criptográfica necessária para o BTCFi: multisig mais barato, caminhos de gasto de chaves mais flexíveis e melhor privacidade. Mais importante, tornou possíveis arquiteturas como Taproot Assets (para stablecoins) e sistemas de cofres avançados.

3. O surgimento de ativos nativos do Bitcoin: Com o Taproot e sistemas de prova mais recentes, projetos começaram a lançar ativos baseados no Bitcoin ou que herdam sua segurança, sem a necessidade de wrapping.

Combinando Taproot, assinaturas Schnorr e novas técnicas de verificação off-chain, desenvolvedores agora podem construir ativos diretamente sobre o Bitcoin ou ativos que herdam sua segurança.

Isso inclui:

• Taproot Assets (Tether cunhando USDT diretamente na stack do Bitcoin/Lightning Network)
• Stablecoins nativas do Bitcoin, sem depender de Ethereum, Solana ou Cosmos
• Ativos sintéticos respaldados por BTC, sem dependência de custódia ancorada
• Cofres programáveis e estruturas multisig antes impossíveis

Pela primeira vez, ativos emitidos no Bitcoin podem ser usados sem sair da rede. E, ativos emitidos no Bitcoin não precisam sair da autocustódia.

4. O rendimento em Bitcoin tornou-se possível: O Bitcoin nunca gerou rendimento. Historicamente, a única forma de “ganhar” com Bitcoin era empacotá-lo, enviá-lo a um custodiante, emprestá-lo numa plataforma centralizada ou transferi-lo para outra blockchain. Todas essas opções envolviam riscos e abandonavam o modelo de segurança do Bitcoin.

O BTCFi introduziu uma nova forma de rendimento para o Bitcoin. Como? Criando sistemas em que o Bitcoin contribui para a segurança da rede. Daí surgem três tipos:

Staking de Bitcoin (para outras redes): Agora, o BTC pode proteger redes PoS ou application chains sem sair da blockchain do Bitcoin.

Restaking de Bitcoin: Assim como o Ethereum pode proteger múltiplos protocolos via segurança compartilhada, o Bitcoin agora pode ser usado como colateral para suportar chains externas, oráculos, camadas DA, etc.

Sistemas de rendimento baseados na Lightning Network: Protocolos como o Stroom permitem que BTC usado em canais Lightning gere rendimento ao fornecer liquidez, também sem wrapping ou dependência de pontes custodiais.

Antes do BTCFi, nada disso era possível.

5. O Bitcoin finalmente ganhou uma camada de execução: Os avanços mais recentes em verificação off-chain permitem que o Bitcoin imponha resultados de cálculos que ele mesmo não executa. Isso permite que desenvolvedores construam rollups, pontes cross-chain e sistemas de contratos em torno do Bitcoin, que dependem dele para verificação, não para execução. A camada base permanece inalterada, mas a camada externa pode agora executar lógica e provar sua correção ao Bitcoin quando necessário.

Isso dá ao Bitcoin uma capacidade inédita: suportar aplicações, comportamentos semelhantes a contratos e novas funções financeiras básicas sem transferir Bitcoins para sistemas de custódia ou reescrever o protocolo. Não são “contratos inteligentes no Bitcoin”, mas um modelo de verificação que preserva a simplicidade do Bitcoin e permite sistemas mais complexos ao seu redor.

Visão geral do BTCFi: o que está sendo realmente construído

Com o amadurecimento das ferramentas de verificação base e portabilidade, o ecossistema do Bitcoin finalmente começa a se expandir sem depender de custodiante ou ativos wrapped. O que surge agora não é um único produto ou categoria, mas uma série de camadas interligadas que, pela primeira vez, dão ao Bitcoin um sistema econômico funcional. A maneira mais simples de entender isso é observar como esses componentes se complementam.

Camada de infraestrutura: A primeira mudança notável é o surgimento de ambientes de execução seguros para o Bitcoin. Esses ambientes não são concorrentes de L1, nem tentam transformar o Bitcoin em uma plataforma de contratos inteligentes. São sistemas externos que lidam com cálculos, dependendo apenas do Bitcoin para verificação. Essa separação é crucial. Ela cria um espaço onde empréstimos, negociações, gestão de colateral e até funções de base mais complexas podem existir sem qualquer alteração na camada base do Bitcoin. Também evita as falhas do modelo antigo, em que usar Bitcoin significava entregá-lo a um custodiante ou confiar em multisig. Agora, o Bitcoin permanece inalterado; os cálculos acontecem ao seu redor.

Camada de ativos e custódia: Ao mesmo tempo, uma nova geração de pontes de Bitcoin começa a surgir, não mais baseadas em custodiante e confiança elevada, mas construídas em torno de resultados verificáveis. Esses sistemas não exigem mais que o usuário confie em um grupo de operadores, mas utilizam mecanismos de desafio e provas de fraude para rejeitar automaticamente transições de estado incorretas. O resultado é que os usuários podem transferir Bitcoins para ambientes externos com mais segurança, sem depender das frágeis suposições de confiança dos designs anteriores. Mais importante, essa ponte está alinhada com a percepção de segurança dos detentores de Bitcoin: confiança e dependência mínimas.

Camada de protocolo: Com a movimentação de ativos mais segura, a próxima onda de inovação foca no papel que o Bitcoin pode desempenhar nesses ambientes. Mercados de rendimento e de segurança surgem nesse contexto. Durante a maior parte da história do Bitcoin, para obter qualquer rendimento era preciso entregá-lo a uma exchange ou empacotá-lo em outra blockchain. Agora, modelos de staking e restaking permitem que o Bitcoin contribua para a segurança de redes externas sem perder o controle. O rendimento não vem de risco de crédito ou rehipoteca, mas do valor econômico de manter consenso ou validar resultados computacionais.

Enquanto isso, ativos nativos do Bitcoin começam a surgir. Desenvolvedores deixam de empacotar ou migrar Bitcoins para Ethereum e passam a usar Taproot, assinaturas Schnorr e verificação off-chain para emitir ativos no Bitcoin ou ancorá-los em seu mecanismo de segurança. Isso inclui stablecoins cunhadas diretamente na infraestrutura do Bitcoin, ativos sintéticos sem dependência de custodiante e cofres com condições de gasto mais flexíveis. Tudo isso expande a utilidade do Bitcoin sem introduzi-lo em modelos de confiança diferentes.

Esses avanços são interessantes individualmente. Mas, juntos, marcam o nascimento do primeiro sistema financeiro coerente do Bitcoin. O cálculo pode ser feito off-chain e executado no Bitcoin. O Bitcoin pode ser transferido com segurança sem custódia. Pode gerar rendimento sem sair da autocustódia. Os ativos podem existir nativamente, sem depender da segurança de outros ecossistemas. Cada avanço resolve uma parte diferente do problema de liquidez que assola o Bitcoin há mais de uma década.

Minha opinião?

A maneira mais simples de enxergar o BTCFi é: o Bitcoin finalmente tem um ecossistema à altura de seu tamanho. Por anos, tentou-se construir o ecossistema do Bitcoin com ferramentas que não suportavam liquidez na casa dos trilhões. Nenhum detentor sério de Bitcoin apostaria seus Bitcoins em custodiante ancorado, pontes não verificadas ou sidechains improvisadas — e, de fato, eles não o fizeram.

Esta onda é diferente porque recebe o Bitcoin totalmente sob suas próprias regras. O modelo de segurança permanece intacto, a autocustódia permanece intacta, e os sistemas ao redor finalmente são robustos o suficiente para suportar capital significativo. Se apenas uma pequena fração dos BTCs adormecidos começar a circular porque a infraestrutura finalmente está à altura, o impacto será profundo.

Esta nova onda é diferente porque responde aos desafios à maneira do próprio Bitcoin. O modelo de segurança permanece inalterado, o mecanismo de autocustódia permanece intacto, e os sistemas ao redor do Bitcoin finalmente são fortes o suficiente para suportar fluxos de capital consideráveis. Mesmo que apenas uma pequena parte dos Bitcoins adormecidos comece a circular devido à maturidade da infraestrutura, o impacto será significativo.