Uma reviravolta repentina no sentimento do mercado e uma rara resposta de um gigante. As ações da Nvidia passaram por uma montanha-russa dramática na terça-feira, chegando a despencar mais de 7% no início do pregão, com uma perda de valor de mercado de quase 350 mil milhões de dólares, fechando com uma queda de 2,6%, o menor valor em mais de dois meses.
Ao mesmo tempo, as ações da Alphabet, empresa-mãe do Google, subiram 1,6% contra a tendência, atingindo um novo recorde de fecho pelo terceiro dia consecutivo, com o valor de mercado a aproximar-se da marca dos 4 biliões de dólares.
Esta volatilidade extrema nos mercados de capitais tem origem numa disputa iminente pela hegemonia dos chips de IA. Diante das dúvidas do mercado, a Nvidia pronunciou-se de forma rara, afirmando que a sua tecnologia GPU está “uma geração à frente da indústria”.
1. Polarização entre gigantes tecnológicos
O mercado de ações dos EUA na terça-feira apresentou um cenário raro de polarização entre as tecnológicas. A Nvidia viveu um dia de negociações dramático, chegando a cair mais de 7% durante o pregão, a maior queda diária recente.
Esta queda não foi um evento isolado, pois várias empresas relacionadas à Nvidia também foram arrastadas para o turbilhão.
● O fabricante de servidores Super Micro Computer (SMCI) caiu 2,5%, a operadora de data centers CoreWeave, na qual a Nvidia tem participação, caiu 3,1%, e a sua principal concorrente, AMD, caiu 4,15%.
● Em forte contraste, a Alphabet, empresa-mãe do Google, fechou em alta de 1,6%, atingindo um novo recorde histórico pelo terceiro dia consecutivo.
● Esta tendência de polarização mostra que os investidores estão a reposicionar-se no setor de IA, desviando o foco dos fornecedores tradicionais de hardware para gigantes tecnológicos com capacidades full-stack.
● O valor das ações da Nvidia já encolheu mais de 700 mil milhões de dólares desde o pico de quase 5 biliões de dólares há menos de um mês, um valor superior ao valor de mercado total da maioria das empresas tecnológicas.
2. O desafio do TPU do Google
O gatilho direto para a mudança de sentimento do mercado foi a ameaça competitiva trazida pelo chip de IA TPU do Google.
● Na semana passada, o Google lançou o modelo Gemini 3, considerado superior ao ChatGPT da OpenAI, e este modelo foi treinado usando o TPU próprio do Google, e não chips da Nvidia.
● Mais impactante para o mercado foi a notícia de que o Google está a promover o seu TPU a potenciais clientes, incluindo a Meta, considerando adotar chips próprios do Google em futuros data centers.
● A Meta, tal como a OpenAI, tem sido um dos principais clientes da Nvidia.
● O analista Mike O'Rourke, da Jones Trading, afirmou que o lançamento do Gemini 3 “pode revelar-se uma versão mais subtil, mas mais importante, do que a DeepSeek em termos de disrupção”. Esta opinião reflete um consenso de mercado: o Google está a passar de retardatário para líder na corrida da IA.
● O estrategista Charlie McElligott, do Nomura, observou que o novo modelo da Alphabet já “reorganizou o tabuleiro da IA”, levando o mercado a um “novo momento DeepSeek”.
3. Resposta da Nvidia: Rara tentativa de acalmar o mercado
Face à reação intensa do mercado, a Nvidia adotou uma estratégia rara de resposta pública.
● A Nvidia pronunciou-se na plataforma X, afirmando que a sua tecnologia GPU está “uma geração à frente da indústria” e que os seus chips são “a única plataforma capaz de executar todos os modelos de IA e de ser universal em diversos cenários computacionais”.
“Estamos felizes pelo sucesso do Google — eles fizeram grandes avanços em inteligência artificial e continuaremos a fornecer produtos e serviços ao Google.” declarou a Nvidia no comunicado.
● A Nvidia também destacou que os seus chips oferecem “maior desempenho, versatilidade e intercambialidade” em comparação com chips ASIC dedicados como o TPU do Google, que normalmente são projetados para uma única empresa ou função.
Esta abordagem pública para acalmar o mercado não é comum na história da Nvidia.
● O analista Gil Luria, da D.A. Davidson, comentou: “Este memorando faz a Nvidia parecer passiva, mas não partilhá-lo publicamente tornaria a situação ainda pior. Concordamos com muitas das respostas dadas, mas uma empresa deste tamanho não precisa responder a todas as questões fora do período de resultados.”
4. Crise profunda: Divergência entre fundamentos e expectativas do mercado
O verdadeiro dilema da Nvidia é o enorme desfasamento entre o desempenho e as expectativas do mercado.
● Do ponto de vista fundamental, o desempenho da Nvidia continua forte. No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a empresa registou receitas de 57 mil milhões de dólares, um crescimento anual de 62%; o lucro líquido ajustado atingiu 31,9 mil milhões de dólares, um aumento de 65% em relação ao ano anterior.
● Mais importante ainda, a orientação da empresa para o próximo trimestre é de 65 mil milhões de dólares, muito acima da expectativa dos analistas de 61,66 mil milhões de dólares. O CEO Jensen Huang revelou na conferência de resultados que as encomendas de chips de IA da Nvidia para 2025 e 2026 já atingiram 500 mil milhões de dólares.
● No entanto, o desempenho acima do esperado não se traduziu numa subida das ações. Após a divulgação dos resultados, as ações da Nvidia chegaram a subir quase 6% no pós-mercado, mas caíram 3,15% no dia seguinte. A perda de valor de mercado resulta das dúvidas do mercado sobre a lógica de crescimento a longo prazo da Nvidia.
● Por um lado, as grandes empresas tecnológicas começaram a desenvolver os seus próprios chips para reduzir a dependência da Nvidia. O TPU do Google é apenas um exemplo; Amazon, Microsoft e outras também estão a desenvolver os seus próprios chips de IA.
● Por outro lado, os investidores começaram a prestar atenção ao ciclo de retorno dos investimentos em IA. Empresas, fornecedores de cloud e startups continuam a expandir a infraestrutura de computação, mas os retornos reais na camada de aplicação ainda não se concretizaram totalmente.
5. O dilema de Jensen Huang: Ansiedade de um “jogo sem vitória”
Por trás da volatilidade das ações, uma série de declarações recentes do CEO da Nvidia, Jensen Huang, revelam uma ansiedade incomum. Numa reunião interna com todos os funcionários, Huang admitiu que a empresa está agora numa situação de “beco sem saída”:
● “Se apresentarmos um trimestre fraco, o mercado dirá que isso prova a bolha da IA; mas mesmo que apresentemos um trimestre excelente, haverá quem diga que só estamos a alimentar a bolha.”
● Huang chegou a brincar: “Vocês deviam ver alguns memes online, dizem que basicamente estamos a segurar o planeta, parece exagero, mas não está totalmente errado.”
● Ao falar sobre a volatilidade do valor de mercado da empresa, Huang usou o humor para expor a sua frustração com as oscilações do mercado: “Ninguém perdeu 500 mil milhões de dólares em poucas semanas, certo?”
Estas declarações refletem as múltiplas pressões que a Nvidia enfrenta como referência do setor de IA — manter a confiança do mercado na indústria de IA, lidar com mudanças no cenário competitivo e enfrentar a divergência entre avaliação e fundamentos.
6. Intensificação do debate sobre a bolha
As preocupações em torno da Nvidia também incluem dúvidas sobre a existência de “financiamento circular” no setor de IA. Alguns analistas apontam que o recente acordo de 100 mil milhões de dólares entre a Nvidia e a OpenAI tem uma estrutura especial:
A Nvidia investirá na OpenAI para construir data centers, e a OpenAI equipará esses data centers com chips da Nvidia.
● Um analista afirmou diretamente: “Resumindo, sou a Nvidia, quero que a OpenAI compre mais chips meus, então dou dinheiro para eles comprarem. Este tipo de operação é comum em negócios de pequena escala, mas atingir centenas de milhares de milhões é muito incomum.”
● Estruturas de negócios semelhantes também aparecem em parcerias com empresas como a CoreWeave. A OpenAI fechou um acordo de dezenas de milhares de milhões de dólares com a CoreWeave — a CoreWeave aluga a capacidade de chips dos seus data centers à OpenAI em troca de participação acionária na empresa.
● Ao mesmo tempo, a Nvidia, que também detém parte das ações da CoreWeave, comprometeu-se a absorver toda a capacidade de computação não utilizada dos data centers da CoreWeave até 2032.
Estas estruturas de negócios complexas levantam dúvidas no mercado sobre a autenticidade da procura por IA, e alguns investidores temem que a atual onda de IA apresente problemas estruturais semelhantes aos da bolha da internet.
7. Nova fase da corrida da IA
Apesar dos desafios de curto prazo, a posição dominante da Nvidia no setor de infraestrutura de IA permanece sólida. Jensen Huang afirmou publicamente que, na próxima década, a Nvidia se transformará numa empresa global de infraestrutura de IA, prevendo que até ao final do século o investimento em infraestrutura de IA atingirá 3 a 4 biliões de dólares.
● A CFO da Nvidia, Colette Kress, também destacou: “Acreditamos que, na construção anual de infraestrutura de IA de 3 a 4 biliões de dólares, a Nvidia será a melhor escolha.”
● O porta-voz do Google salientou a estratégia diversificada das grandes tecnológicas na infraestrutura de IA: “A procura tanto pelos nossos TPUs personalizados como pelas GPUs da Nvidia está a crescer rapidamente. Continuaremos a apoiar ambos como sempre fizemos.”
Atualmente, o mercado de chips de IA não é um “jogo de soma zero”, sendo mais provável que surjam múltiplas soluções coexistentes. O TPU do Google pode ter desempenho superior em áreas específicas, mas a versatilidade e flexibilidade das GPUs da Nvidia continuam a ser uma vantagem ampla.
A correção da Nvidia parece ser resultado de vários fatores que coincidiram: pressão de avaliação, mudanças nas expectativas do setor, desafios reais no retorno do investimento em IA e volatilidade macroeconómica.
Jensen Huang admitiu recentemente que a empresa está num “jogo sem vitória”: um desempenho excelente é acusado de alimentar a bolha da IA, enquanto um desempenho fraco é visto como prova do seu colapso.
