ETFs de criptomoedas alavancados em 5x estão chegando, mas os traders deveriam sequer considerá-los?

Em 14 de outubro, a SEC recebeu um conjunto de registros contendo cálculos que podem destruir portfólios da noite para o dia.

A Volatility Shares, emissora por trás do primeiro ETF alavancado de Bitcoin, quer lançar uma série de fundos 5x atrelados a Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP.

Se aprovados, esses ETFs ampliariam os retornos diários por um fator de cinco ou, mais precisamente, redefiniriam essa exposição a cada dia de negociação. Para os traders, isso significa que os produtos não apenas amplificam ganhos e perdas; eles também potencializam a própria volatilidade.

O plano da Volatility Shares se inspira diretamente na estratégia dos fundos de ações alavancados que explodiram nos anos 2010, quando day traders descobriram que podiam usar ETFs como fichas de cassino.

Os fundos propostos, 5x BTC, 5x ETH, 5x SOL e 5x XRP, acompanhariam contratos futuros, não mercados à vista, e seriam rebalanceados diariamente. A mecânica parece simples: se o Bitcoin sobe 2% em um dia, o ETF visa aumentar 10%.

Mas se o Bitcoin cai 2%, o ETF cai 10%. Esse cálculo reinicia todas as manhãs, produzindo o que é conhecido como “decadência da volatilidade”: a perda composta que corrói os retornos quando os mercados oscilam fortemente.

Dentro da máquina 5x

A Volatility Shares propõe fundos “diários 5x” que não detêm moedas; em vez disso, cada ETF busca cinco vezes o movimento diário do seu ativo de referência (BTC/ETH/SOL/XRP) usando derivativos dentro de uma subsidiária integral nas Ilhas Cayman.

O portfólio mistura swaps, futuros negociados em bolsa e (quando útil) opções, com dinheiro e colaterais de alta qualidade como T-bills depositados contra essas operações. O gestor então rebalanceia o portfólio todos os dias para que o fundo comece a próxima sessão de negociação com aproximadamente 5x de exposição novamente.

Como o objetivo é um dia de cada vez, a matemática se compõe: manter a posição durante períodos voláteis pode afastar o investidor do 5x ao longo de janelas mais longas, podendo até perder dinheiro em um mercado lateralizado. Para manter o status fiscal de fundo mútuo nos EUA, o trust reduz a exposição nas Ilhas Cayman ao redor do final de cada trimestre (então o acompanhamento pode suavizar brevemente durante essas janelas).

As cotas são criadas e resgatadas em grandes blocos com formadores de mercado, geralmente por dinheiro, o que ajuda o ETF a acompanhar seu valor patrimonial líquido em condições normais. Resumindo: pense nesses produtos como ferramentas de negociação intradiária baseadas em swaps/futuros, não em moedas à vista, com resets diários e composição fazendo a maior parte do trabalho nos bastidores.

Você pode ver o problema nos gráficos. O Bitcoin está sendo negociado em torno de $112.682 após se recuperar da liquidação causada pelas tarifas na semana passada. Ethereum, Solana e XRP sofreram perdas severas durante a liquidação, e nenhum desses ativos se comportou como blue chips, já que suas oscilações diárias frequentemente excederam 5%.

Multiplique isso por cinco, e uma única sessão ruim pode apagar semanas de ganhos.

Quanto mais tempo você mantiver, mais os resets diários se acumulam contra você. Em backtests de fundos de ações 3x, manter a posição por apenas um mês em um mercado volátil pode gerar uma subperformance de dois dígitos em comparação ao índice subjacente.

Em 5x, o efeito se acelera brutalmente.

O ETF que se consome

É por isso que traders experientes tratam esses produtos como apostas de um dia. Eles são feitos para scalpers, não para investidores. Cada reset introduz pequenos erros devido a gaps de preço e custos de empréstimo, que se acumulam rapidamente.

Por exemplo, um ETF de Bitcoin 5x precisaria manter colateral de futuros e rolar exposições diariamente, incorrendo em taxas de financiamento e spreads que aumentam com a volatilidade. Quando o ativo subjacente se move 10–15% em uma semana (como Solana fez no início de outubro), o erro de acompanhamento se acumula rápido o suficiente para consumir a maior parte do ganho teórico.

Ainda assim, há demanda.

ETFs alavancados se tornaram uma espécie de “injeção de adrenalina” financeira para traders de varejo que querem exposição sem usar contas de margem. O lançamento anterior da Volatility Shares, o ETF de Bitcoin 2x (BITX), já negocia dezenas de milhões de dólares diariamente e provou que o apetite por exposição amplificada a cripto é real. Os registros para o 5x são o próximo passo lógico, embora imprudente.

No papel, eles oferecem aos traders uma forma de ampliar sua convicção. Na prática, criam uma transferência garantida de riqueza de traders impacientes para formadores de mercado que conseguem fazer hedge perfeitamente.

A SEC analisará esses registros cuidadosamente. O prospecto do emissor descreve alavancagem diária obtida por meio de contratos futuros na CME, o que significa que não há custódia direta de Bitcoin ou Ethereum. Isso limita o risco operacional, mas introduz fragilidade de liquidez e financiamento.

Esses fundos só podem funcionar eficientemente quando os mercados futuros são profundos e estáveis. Se o interesse aberto dispara ou o financiamento se torna negativo, o custo de alavancagem interna do ETF sobe, forçando-o a sangrar mesmo em um mercado lateralizado.

Durante períodos voláteis, como a recente oscilação de 12% do Bitcoin após a ameaça de tarifas de Trump, um produto 5x teria oscilado mais de 50% do pico ao fundo em menos de uma semana.

A história não favorece essas estruturas. Uma década de pesquisas acadêmicas mostra que, quando a volatilidade diária excede 2%, a diferença de desempenho entre um ETF alavancado e seu múltiplo alvo cresce exponencialmente.

O mercado cripto negocia múltiplos disso. A volatilidade realizada do Bitcoin neste trimestre está próxima de 40%, e a da Solana atingiu 87% na semana passada.

Nesse ambiente, um ETF 5x se torna menos um investimento e mais um experimento de timing, que termina mal para quase todos que mantêm a posição por tempo demais.

No entanto, o registro também mostra como a engenharia financeira tradicional absorve o risco cripto. Em vez de traders enviarem margem para exchanges offshore, agora podem apostar na volatilidade a partir de corretores regulados e contas de aposentadoria. Para os emissores, isso é lucrativo.

ETFs alavancados cobram taxas mais altas: o fundo 2x BTC da Volatility Shares cobra 1,85% ao ano, comparado a 0,25% do IBIT da BlackRock, e lucra com a rotatividade das negociações de curto prazo. Cada rebalanceamento é uma chance de coletar receita de spread, e cada ciclo de volatilidade traz novos aportes daqueles convencidos de que podem acertar o timing.

Se a SEC aprovar a linha 5x, os mercados cripto entrarão em um novo ciclo de retroalimentação. Cada aumento de volatilidade gerará mais fluxos alavancados, amplificando oscilações intradiárias e aprofundando liquidações em futuros e à vista.

Nesse sentido, a Volatility Shares não está inventando nada novo; está apenas engarrafando o caos que já define esse mercado. Se os traders devem ou não tocar nesses produtos depende menos de coragem e mais da capacidade de atenção.

O post 5x leveraged crypto ETFs are coming but should traders even touch them? apareceu primeiro em CryptoSlate.