Arthur Hayes: Como o dólar e o yuan podem acabar com o ciclo do bitcoin?

Autor: Arthur Hayes

Título original: Long Live the King!

Tradução e organização: BitpushNews

Como a sociedade decide sobre a escassez, considerando que a humanidade ainda não atingiu a existência pós-escassez utópica da ficção científica? Energia em abundância infinita não nos permite consumir o que quisermos, quando quisermos, e isso não elimina a necessidade dessa estrutura demoníaca chamada dinheiro para distribuir recursos escassos.

O dinheiro, combinado com o mercado, produziu a melhor ferramenta para informar à sociedade o que produzir, em que quantidade e quem deve receber.

O preço de mercado de um bem determina sua escassez. Portanto, o preço do dinheiro e sua quantidade são as duas variáveis mais importantes em qualquer sociedade. Distorcer uma ou ambas leva à disfunção social. Cada “ismo” econômico oferece uma teoria que deprecia ou exalta o mercado, e todas incluem algum grau de manipulação monetária.

Embora o livre mercado seja a maneira perfeita de decidir sobre a escassez, isso não significa que dar mais liberdade ao mercado levará a um progresso linear rumo ao Valhalla econômico. As pessoas desejam regular o mercado e o dinheiro para suavizar as flutuações econômicas. Esse é o principal objetivo do governo. O governo fornece bens e serviços que o povo considera melhor deixar sob controle coletivo. Ou o governo restringe o mercado para evitar consequências imorais, como a escravidão humana. Com esses poderes, o governo deve exercer algum controle sobre o preço e a quantidade do dinheiro. Às vezes, o governo é benevolente, outras vezes é um ditador monetário autoritário. Como o governo tem o direito legal de matar seus cidadãos para punir crimes, ele pode impor o uso de um tipo de dinheiro. Isso traz consequências boas e ruins.

Todos os governos, independentemente da teoria de governança que os orienta, inevitavelmente buscam depreciar sua oferta monetária na tentativa de alcançar uma sociedade pós-escassez. Alcançar o pós-escassez não virá de uma maneira inteligente de imprimir dinheiro, mas exigirá uma compreensão mais profunda do universo físico e a capacidade de manipular essa estrutura para nosso benefício.

No entanto, um político não pode esperar décadas ou séculos por uma revolução científica. Portanto, o remendo temporário das pessoas para um universo volátil e incerto é sempre imprimir mais dinheiro.

Embora o governo seja poderoso, o povo sempre encontra maneiras de preservar sua soberania. Em muitas culturas que experimentaram inflação local contínua por séculos de governos ou dinastias, a cultura criou rituais de presente (gifting rituals) que marcam grandes marcos da vida (nascimento, casamento e morte), envolvendo a troca de moeda forte. Dessa forma, as pessoas economizam por meio de rituais culturais. Nenhum político ousa subverter esses rituais, caso contrário, perderá sua autoridade e poderá acabar decapitado.

Na era moderna, quando o poder dos governos centralizados — seja democracia, república socialista, estado comunista, etc. — é fortalecido pelos avanços das máquinas de pensamento e da internet, como nós, o povo, podemos preservar nosso direito ao dinheiro sólido? O presente que Satoshi Nakamoto deu à humanidade com o white paper do Bitcoin é um milagre tecnológico, lançado em um momento extremamente importante da história.

O Bitcoin, no estado atual da civilização humana, é a melhor forma de dinheiro já criada. Como todo dinheiro, ele tem um valor relativo. Dado que o império quase imperial da “Pax Americana” governa através do dólar, medimos o valor do Bitcoin em relação ao dólar. Supondo que a tecnologia funcione, o preço do Bitcoin oscilará conforme o preço e a oferta do dólar.

Este prefácio filosófico tem como objetivo fornecer o contexto que inspirou meu pensamento sobre a duração do ciclo de preço do Bitcoin/dólar. Já houve três ciclos, com o preço recorde histórico (ATH) ocorrendo a cada quatro anos. Com o quarto aniversário deste ciclo se aproximando, os traders querem aplicar o padrão histórico e prever o fim deste bull market.

E eles aplicam essa regra sem entender por que ela funcionou no passado. Sem esse entendimento histórico, perderão o motivo pelo qual ela falhará desta vez.

Para ilustrar por que o ciclo de quatro anos morreu, quero fazer um estudo simples sobre dois gráficos.

O tema principal é o preço e a quantidade do dinheiro, ou seja, o dólar. Portanto, analisarei os gráficos da taxa efetiva dos fundos federais e da oferta de crédito em dólar. O tema secundário é o preço e a quantidade do yuan, originário da China. Durante a maior parte da história humana, a China foi a região mais rica do mapa. Passou por meio século de interrupção, de 1500 a 2000, mas agora está tentando recuperar o trono da economia global.

A questão é: em cada nível de ATH do Bitcoin, há algum ponto de inflexão evidente que possa explicar aproximadamente o pico de preço e o colapso subsequente? Para cada período de quatro anos, fornecerei um resumo das tendências monetárias da época para explicar esses gráficos.

Dólar americano (US Dollar):

A linha branca é um indicador do preço e da oferta de crédito em dólar. Isso é a combinação das reservas bancárias mantidas pelo Fed e todos os outros depósitos e passivos do sistema bancário dos EUA. O Fed publica esses dois números semanalmente.[1]

A linha verde representa a taxa efetiva dos fundos federais, definida pelo FOMC.

A linha dourada é o preço do Bitcoin/dólar.

Yuan:

A economia chinesa é ainda mais dependente de crédito do que a americana, então usei o índice de variação percentual de 12 meses do Bloomberg Economics China Credit Impulse. Se você olhar para a variação percentual anual do PIB nominal, verá um gráfico semelhante.

Voltando ao passado

Ciclo Gênese: 2009 a 2013

Em 3 de janeiro de 2009, o Bitcoin produziu seu primeiro bloco, chamado de bloco gênese. A crise financeira global de 2008 (GFC) devastou instituições financeiras em todo o mundo. Com a ajuda e cumplicidade do governo dos EUA, comprado e pago, os banqueiros quase destruíram a economia mundial, mas o presidente do Fed, Ben Bernanke, “salvou” o sistema implementando o quantitative easing (QE) ilimitado, anunciado em dezembro de 2008 e iniciado em março de 2009.[2] Os chineses ajudaram a economia mundial aumentando os gastos em infraestrutura impulsionados por crédito. Até 2013, o Fed e o PBOC[3] vacilaram em apoiar a expansão ilimitada da oferta monetária. Como você verá, isso levou à desaceleração do crescimento do crédito ou à contração total da oferta monetária, encerrando o bull market do Bitcoin.

Dólar americano (US Dollar):

O preço do dólar (taxa de juros) era praticamente 0%. A oferta de dólares aumentou drasticamente, atingiu o pico no final de 2013 e depois caiu.

Yuan:

O grande aumento do crédito inundou o mundo com yuan, com trilhões de yuan escapando da China para Bitcoin, ouro e imóveis globais. Em 2013, embora o crescimento do crédito ainda fosse impressionante, era muito menor do que antes, e a desaceleração coincidiu com a desaceleração do crescimento do crédito em dólar.

A desaceleração do crescimento do crédito em dólar e yuan estourou a bolha do Bitcoin.

Ciclo das Ofertas de Tokens: 2013 a 2017

Nesse período, a mainnet do Ethereum foi lançada, inaugurando o crescimento de novos projetos financiados por ofertas públicas de tokens via contratos inteligentes em blockchains públicas.[4] O Bitcoin ressurgiu das cinzas devido à explosão da oferta de yuan, não do dólar. Como mostrado abaixo, o impulso do crédito chinês acelerou em 2015, enquanto o yuan se desvalorizava em relação ao dólar. A oferta de dólares caiu e as taxas de juros subiram. O Bitcoin disparou porque grandes quantidades de yuan circulavam pelos mercados monetários globais. Eventualmente, à medida que o crescimento do crédito em yuan desacelerou a partir do pico de 2015, as condições monetárias mais apertadas do dólar invadiram o bull market e o esmagaram no final de 2017.

Yuan:

Dólar americano (US Dollar):

Era COVID: 2017 a 2021

Embora a COVID realmente tenha matado milhões, a crise foi agravada por políticas governamentais ruins. A COVID foi um pretexto para domesticar o povo e fazê-lo aceitar a perda de suas liberdades, algo que transcendeu qualquer teoria de governo dominante em regiões específicas. No espírito do “vale tudo”, a COVID foi a oportunidade perfeita para a “Pax Americana” lançar dinheiro de helicóptero, o que também deu ao então presidente dos EUA, Donald Trump, o maior pacote de alívio populista desde o New Deal de Franklin Delano Roosevelt. Trilhões de dólares foram impressos e fluíram para as criptomoedas. Trump manteve a economia superaquecida, e todos os mercados só subiam.

Dólar americano (US Dollar):

A oferta de dólares dobrou, e o preço do dinheiro caiu rapidamente para 0%.

Yuan:

Embora o impulso do crédito chinês tenha subido durante a COVID, eles não foram com tudo. Usaram a COVID como oportunidade para atacar a bolha imobiliária chinesa. Esse nível de crescimento do crédito em yuan não impediu o colapso dos preços imobiliários locais iniciado pela política das “três linhas vermelhas”. Mas isso foi intencional, e como ninguém podia entrar ou sair da China naquele momento, controlar a fuga de capitais e o descontentamento social no continente tornou-se muito fácil. Como resultado, a política monetária chinesa não contribuiu significativamente para o bull market do Bitcoin nesse ciclo.

A inflação causada pelas políticas econômicas de Trump e de seu sucessor, Biden, tornou-se insustentável até o final de 2021. A inflação disparou, e aqueles sem grandes ativos financeiros sentiram-se enganados. O governo federal interrompeu os estímulos, o Fed começou a reduzir o balanço e anunciou aumentos rápidos nas taxas de juros. Isso marcou o fim do bull market.

Nova Ordem Mundial: 2021 -?

A “Pax Americana” é apenas uma lembrança nostálgica. O que acontecerá a seguir? É isso que os líderes globais estão tentando resolver. Mudança não é boa nem ruim, mas cria vencedores e perdedores econômicos. Às vezes, os perdedores são politicamente e economicamente poderosos, o que cria problemas para o partido no poder. Para proteger o povo dos efeitos negativos da mudança, os políticos imprimem dinheiro.

Desta vez, o motor do crescimento do crédito veio do Reverse Repo Program (RRP) do Fed (magenta, eixo Y invertido). O preço do dinheiro subiu. A oferta de dinheiro caiu. Mas Biden precisava estimular o mercado. Portanto, sua assistente, a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, emitiu mais treasury bills do que notes/bonds para esgotar o RRP. Isso liberou cerca de 2.5 trilhões de dólares em liquidez para o mercado. Seu sucessor, Buffalo Bill Bessent, continuou a política até que o RRP caísse para quase zero. A China passou por várias rodadas de deflação, e, a julgar pelo impulso de crédito negativo, ainda está comprometida em reduzir os preços das moradias e sua importância para a economia chinesa. E, sem outras orientações ou mudanças nas perspectivas de política monetária EUA-China, eu concordaria com muitos traders de cripto — o bull market acabou. Mas a retórica e as ações recentes do Fed e do PBOC sugerem o contrário.

Dólar americano (US Dollar):

Yuan:

Nos EUA, o recém-eleito presidente Trump quer manter a economia superaquecida. Ele fala frequentemente sobre a necessidade de crescimento para reduzir o fardo da dívida dos EUA. Critica o Fed por manter a oferta monetária muito apertada. Seus desejos estão se tornando ações. O Fed retomará os cortes de juros em setembro, mesmo com a inflação ainda acima da meta.

A linha branca é a taxa efetiva dos fundos federais, a linha amarela é o núcleo do PCE, e a linha verde horizontal é a meta de 2% do Fed.

Trump também fala sobre reduzir o custo da habitação para liberar trilhões de dólares em patrimônio imobiliário presos devido ao rápido aumento dos preços das casas após 2008.

Por fim, Buffalo Bill Bessent relaxará a regulamentação sobre os bancos para que possam aumentar os empréstimos a setores-chave. O futuro pintado pela elite política dominante aponta para taxas de juros mais baixas, não mais altas, e para um crescimento maior, não menor, da oferta monetária.

Embora a China não queira emitir crédito na mesma escala de 2009 e 2015, eles realmente querem acabar com a deflação. Quando a pressão econômica se torna forte demais, como mostra o gráfico da BCA acima, os formuladores de políticas chineses imprimem dinheiro. Não acredito que a China será atualmente o motor do crescimento global do crédito fiduciário, mas também não o impedirá.

Ouça os mestres do dinheiro em Washington e Pequim. Eles deixaram claro que o dinheiro ficará mais barato e abundante. Portanto, o Bitcoin continuará subindo, antecipando esse futuro altamente provável. O rei está morto, viva o rei!

[1] Fed representa o Federal Reserve dos Estados Unidos.

[2] QE representa quantitative easing.

[3] PBOC representa o Banco Popular da China.

[4] Token Offering refere-se ao processo de captação pública e venda de tokens digitais.