Queda repentina do Bitcoin e liquidações de 900 milhões: o prelúdio da maldição de setembro?

Nesta segunda-feira, a volatilidade do mercado cripto se intensificou. Bitcoin caiu abaixo do patamar de 110 mil dólares em um curto espaço de tempo, atingindo a mínima de 109.324 dólares, o menor valor desde o início de julho. Ethereum também caiu abaixo de 4.400 dólares, com uma queda de quase 8% em 24 horas. Esta rodada de quedas desencadeou liquidações em larga escala em todo o mercado: de acordo com dados da CoinGlass, até o momento da redação deste artigo, o valor total de liquidações em 24 horas ultrapassou 900 milhões de dólares, sendo que os long positions de Ethereum perderam cerca de 322 milhões de dólares e os de Bitcoin, 207 milhões de dólares.

A reação em cadeia do mercado foi rápida, e as principais altcoins sofreram pressão generalizada: Solana despencou mais de 8% em um único dia, XRP caiu 6%, enquanto tokens de média e baixa capitalização como PENDLE, LDO e PENGU registraram quedas de dois dígitos, chegando a 13% em um dia.

Padrão histórico: a “maldição” de setembro

A cautela dos investidores não é infundada. Estatísticas da CoinGlass mostram que setembro é um dos meses de pior desempenho para Bitcoin e Ethereum.

O gráfico acima compara a variação real de BTC e ETH em setembro de 2017 a 2024, e é possível observar:

• BTC apresentou desempenho negativo em setembro na maioria dos anos, registrando alta apenas em 2023 (+3,91%) e 2024 (+7,29%).

• ETH geralmente teve quedas ainda maiores em setembro, com 2017 (–21,65%), 2020 (–17,08%) e 2022 (–14,49%) superando negativamente o BTC.

• Apenas em 2019 (ETH +5,72% vs BTC –13,38%), 2023 e 2024, ETH teve desempenho superior ao BTC.

Essa “maldição de setembro” já apareceu em todos os ciclos de bull market. Em 2013, 2017 e 2021, após fortes recuperações no verão, o Bitcoin sofreu correções acentuadas em setembro.

Opinião dos analistas: reversão de tendência no curto prazo

O renomado analista Benjamin Cowen aponta que a força observada em julho e agosto costuma se reverter em setembro, e o Bitcoin provavelmente testará a faixa de suporte do bull market em torno de 110 mil dólares. Ele também alerta que o Ethereum pode atingir uma nova máxima temporária, mas logo cair de 20% a 30%, enquanto as altcoins podem registrar quedas de 30% a 50%.

Outro analista de mercado ativo, Doctor Profit, complementa com uma visão ainda mais pessimista do ponto de vista macro e psicológico. Ele acredita que o corte de juros do Federal Reserve em setembro, longe de ser positivo, pode ser o estopim para a incerteza. Diferente do “corte de juros suave” de 2024, desta vez pode ser um verdadeiro “ponto de inflexão”, provocando uma correção simultânea nos mercados de ações e cripto.

No aspecto de preços, ele destaca ainda que há um gap CME entre 93k e 95k no gráfico do BTC, com grande concentração de liquidez nessa faixa, enquanto a maioria dos investidores de varejo entrou entre 110k e 120k ou até mais. Para eliminar esses “mãos fracas”, o preço precisa cair para a “faixa de maior dor” desses investidores.

Em sua estratégia, ele afirma já ter reduzido gradualmente suas posições spot em BTC e ETH, passando a operar posições vendidas de curto prazo.

Os dados mais recentes de fluxo de capital mostram que o interesse nos ETFs está esfriando. Segundo a SoSoValue, na semana passada, os ETFs spot de Bitcoin tiveram saída de 1,17 bilhões de dólares, a segunda maior saída semanal da história; os ETFs spot de Ethereum tiveram saída de 237,7 milhões de dólares, o terceiro maior registro histórico. Isso indica que o capital institucional está adotando uma postura de espera, enfraquecendo o suporte ao mercado spot.

Os dados on-chain também revelam sinais estruturais. Glassnode aponta que todos os grupos de detentores de Bitcoin “já entraram coletivamente na fase de distribuição”, destacando que o mercado está passando por uma ampla pressão vendedora. Após atingir a nova máxima de 4.946 dólares, o Ethereum recuou, e o indicador MVRV subiu para 2,15, indicando que os investidores detêm, em média, mais de 2 vezes o lucro não realizado. Historicamente, esse nível foi observado em dezembro de 2020 e março de 2024, ambos precedendo períodos de forte volatilidade e realização de lucros.

Fatores macroeconômicos: Federal Reserve e risco de juros

A incerteza do ambiente macroeconômico intensifica ainda mais a tensão do mercado. Na última sexta-feira, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, sugeriu que um corte de juros pode ocorrer em setembro, o que inicialmente estimulou o otimismo do mercado. No entanto, Cowen e Doctor Profit alertam que cortes de juros não são necessariamente positivos e podem, na verdade, elevar os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo, pressionando os ativos de risco. Isso é semelhante ao ocorrido em setembro de 2023, quando o corte de juros marcou o fundo do mercado de títulos, seguido por um aumento acentuado nos rendimentos. Além disso, Benjamin Cowen destaca que o recente Índice de Preços ao Produtor (PPI) mostra que a inflação está “mais aquecida do que o esperado”, o que sem dúvida adiciona pressão ao mercado. Com a pressão inflacionária ainda não totalmente aliviada, uma mudança de política do Federal Reserve pode desencadear nova turbulência no mercado.

Perspectivas e conclusão

Analisando padrões históricos, opiniões de analistas e o ambiente macroeconômico, é possível ver que setembro impõe múltiplas pressões ao mercado cripto:

1. Queda sazonal — historicamente, setembro registra perdas significativas em média;

2. Incerteza macroeconômica — a política do Federal Reserve pode ser um divisor de águas para o mercado;

3. Desequilíbrio na estrutura de capital — saída de capital institucional e investidores de varejo comprando em alta;

4. Pressão vendedora on-chain intensificada — todos os grupos de detentores estão distribuindo, e as movimentações das baleias afetam o mercado.

Embora Cowen e Doctor Profit tenham opiniões diferentes sobre a magnitude do ajuste, o consenso é: setembro não é o momento de reversão para alta do bull market, mas sim um teste que precisa ser enfrentado.

No entanto, de uma perspectiva de longo prazo, essa limpeza pode ser um passo necessário para a continuação do bull market. O mercado precisa eliminar posições superaquecidas na “faixa de maior dor” para abrir espaço para a próxima alta. Se a limpeza for suficiente, o BTC ainda pode buscar novas máximas nos próximos ciclos, e a lógica de alta de longo prazo do ETH também não será alterada.