Prawda o gospodarce: AI napędza wzrost, kryptowaluty stają się aktywami politycznymi

Rynek nie jest już napędzany przez fundamenty.

Autor: arndxt

Tłumaczenie: Chopper, Foreisght News

Jeśli czytałeś moje wcześniejsze artykuły o dynamice makroekonomicznej, być może już dostrzegłeś pewne sygnały. W tym artykule rozłożę na czynniki pierwsze rzeczywisty stan obecnej gospodarki: jedynym silnikiem napędzającym wzrost PKB jest sztuczna inteligencja (AI); wszystkie inne obszary, takie jak rynek pracy, finanse gospodarstw domowych, przystępność cenowa czy dostępność aktywów, pogarszają się; wszyscy czekają na „punkt zwrotny cyklu”, ale dziś coś takiego jak „cykl” po prostu nie istnieje.

Prawda jest taka:

• Rynek nie jest już napędzany przez fundamenty
• Wydatki kapitałowe na AI to jedyny filar zapobiegający technicznej recesji
• W 2026 roku nadejdzie fala płynności, której rynek nawet nie zaczął wyceniać
• Rozwarstwienie majątkowe stało się makroekonomiczną barierą wymuszającą zmiany polityki
• Wąskim gardłem AI nie są GPU, lecz energia
• Kryptowaluty stają się jedyną klasą aktywów z realnym potencjałem wzrostu dla młodych, co nadaje im znaczenie polityczne

Nie przegap tej transformacji przez błędną ocenę ryzyka – to szansa, której nie warto stracić.

Dynamika rynku oderwana od fundamentów

Wahania cen w ostatnim miesiącu nie miały żadnego poparcia w nowych danych gospodarczych, a mimo to wywołały gwałtowne ruchy z powodu zmiany stanowiska Fed.

Pod wpływem wypowiedzi pojedynczych członków Fed, prawdopodobieństwo obniżki stóp zmieniało się z 80%→30%→80%. To zjawisko potwierdza kluczową cechę obecnego rynku: wpływ systemowych przepływów kapitału znacznie przewyższa znaczenie aktywnych opinii makroekonomicznych.

Oto dowody na poziomie mikrostruktury:

1) Fundusze oparte na celu zmienności mechanicznie zmniejszają dźwignię przy wzroście zmienności, a zwiększają ją, gdy zmienność spada.

Te fundusze nie interesują się „gospodarką”, bo dostosowują ekspozycję inwestycyjną wyłącznie na podstawie jednego parametru: poziomu zmienności rynku.

Kiedy zmienność rośnie, ograniczają ryzyko → sprzedają; gdy zmienność spada, zwiększają ryzyko → kupują. To powoduje automatyczną sprzedaż przy słabości rynku i automatyczne zakupy przy jego sile, co wzmacnia dwukierunkowe wahania.

2) Commodity Trading Advisors (CTA) zmieniają pozycje long/short na ustalonych poziomach trendu, generując wymuszone przepływy.

CTA przestrzegają ścisłych reguł trendu, nie mają żadnych subiektywnych „opinii”, działają mechanicznie: kupują, gdy cena przebija określony poziom, sprzedają, gdy spada poniżej niego.

Gdy wystarczająco dużo CTA osiąga ten sam próg w tym samym czasie, nawet bez zmian w fundamentach, może dojść do masowych, skoordynowanych zakupów lub sprzedaży, co potrafi wpłynąć na indeks przez kilka dni z rzędu.

3) Okno skupu akcji własnych pozostaje największym źródłem popytu netto na akcje.

Buybacki są największymi nabywcami netto na rynku akcji, przewyższając skalą zakupy inwestorów indywidualnych, funduszy hedgingowych i emerytalnych.

W okresie otwartego okna buybacków firmy co tydzień wprowadzają na rynek dziesiątki miliardów dolarów, co prowadzi do:

• Wzrostowej presji w sezonie buybacków
• Wyraźnego osłabienia rynku po zamknięciu okna
• Strukturalnego popytu niezależnego od danych makro

To kluczowy powód, dla którego nawet przy słabym nastroju giełda może rosnąć.

4) Odwrócenie krzywej zmienności (VIX) odzwierciedla krótkoterminową nierównowagę hedgingową, a nie „panikę”.

Normalnie długoterminowa zmienność (3-miesięczny VIX) jest wyższa niż krótkoterminowa (1-miesięczny VIX). Gdy ta relacja się odwraca, zwykle uznaje się to za „wzrost paniki”, ale dziś zjawisko to wynika głównie z:

• Krótkoterminowego popytu na hedging
• Dostosowań pozycji przez market makerów opcyjnych
• Napływu kapitału do opcji tygodniowych
• Systemowych strategii hedgingowych na koniec miesiąca

To oznacza: wzrost VIX ≠ panika, lecz efekt przepływów hedgingowych.

To rozróżnienie jest kluczowe – dziś zmienność napędzana jest przez zachowania tradingowe, a nie narracje.

Obecne otoczenie rynkowe jest bardziej wrażliwe na nastroje i przepływy kapitału: dane gospodarcze stały się opóźnionym wskaźnikiem cen aktywów, a komunikacja Fed głównym czynnikiem wywołującym zmienność. Płynność, struktura pozycji i ton polityki zastępują fundamenty w procesie odkrywania cen.

AI kluczem do uniknięcia pełnej recesji

AI stała się stabilizatorem makroekonomicznym: skutecznie zastępuje cykliczny popyt na zatrudnienie, wspiera rentowność firm i utrzymuje wzrost PKB nawet przy słabych fundamentach rynku pracy.

Oznacza to, że uzależnienie gospodarki USA od wydatków kapitałowych na AI jest znacznie większe, niż otwarcie przyznają to decydenci.

• Sztuczna inteligencja ogranicza popyt na pracę wśród jednej trzeciej pracowników o najniższych kwalifikacjach i najłatwiejszych do zastąpienia. To właśnie tu recesja cykliczna pojawia się najwcześniej.
• Wzrost produktywności maskuje pogorszenie sytuacji na rynku pracy, które w innym przypadku byłoby powszechne. Produkcja pozostaje stabilna, bo maszyny przejmują zadania wykonywane wcześniej przez pracowników początkujących.
• Liczba pracowników spada, marże firm rosną, a ciężar społeczno-ekonomiczny spada na gospodarstwa domowe. Dochody przesuwają się z pracy na kapitał – to typowa dynamika recesyjna.
• Wydatki kapitałowe związane z AI sztucznie utrzymują odporność PKB. Bez nich ogólne dane PKB byłyby wyraźnie słabsze.

Regulatorzy i decydenci będą musieli wspierać wydatki kapitałowe na AI poprzez politykę przemysłową, ekspansję kredytową lub strategiczne bodźce, bo alternatywą jest recesja.

Rozwarstwienie majątkowe stało się makroekonomicznym ograniczeniem

Teza Mike'a Greena o „granicy ubóstwa ≈ 130 000 - 150 000 USD” wywołała silny sprzeciw, co tylko pokazuje, jak głęboko ten problem rezonuje.

Kluczowe fakty są następujące:

• Koszty wychowania dzieci przewyższają czynsz / ratę kredytu
• Mieszkania są strukturalnie nieosiągalne
• Pokolenie baby boomers dominuje w posiadaniu aktywów
• Młodzi mają tylko dochody, bez akumulacji kapitału
• Inflacja aktywów co roku powiększa przepaść majątkową

Rozwarstwienie majątkowe wymusi zmiany w polityce fiskalnej, regulacyjnej i interwencjach na rynkach aktywów. Kryptowaluty, jako narzędzie młodych do uczestnictwa we wzroście kapitału, zyskają coraz większe znaczenie polityczne, a decydenci będą musieli dostosować do tego swoje podejście.

Wąskim gardłem skalowania AI jest energia, nie moc obliczeniowa

Energia stanie się nowym rdzeniem narracji: rozwój gospodarki AI na dużą skalę wymaga równoległej rozbudowy infrastruktury energetycznej.

Dyskusje o GPU pomijają kluczowe wąskie gardło: dostawy energii elektrycznej, pojemność sieci, budowę elektrowni jądrowych i gazowych, infrastrukturę chłodzenia, miedź i kluczowe minerały oraz ograniczenia lokalizacji centrów danych.

Energia staje się czynnikiem ograniczającym rozwój AI. W ciągu najbliższej dekady sektor energetyczny (zwłaszcza energetyka jądrowa, gaz ziemny i modernizacja sieci) stanie się jednym z najbardziej lewarowanych kierunków inwestycyjnych i politycznych.

Pojawia się gospodarka dwutorowa, przepaść się pogłębia

Gospodarka USA dzieli się na dwa główne segmenty: sektor AI napędzany kapitałem i tradycyjny sektor zależny od pracy – oba niemal się nie pokrywają, a struktury motywacyjne coraz bardziej się rozchodzą.

Gospodarka AI stale się rozrasta:

• Wysoka produktywność
• Wysokie marże
• Niewielka zależność od pracy
• Ochrona strategiczna
• Przyciąganie kapitału

Gospodarka realna kurczy się:

• Słaba absorpcja pracy
• Wysoka presja na konsumentów
• Spadek płynności
• Koncentracja aktywów
• Presja inflacyjna

Najcenniejsze firmy następnej dekady to te, które potrafią pogodzić lub wykorzystać tę strukturalną rozbieżność.

Perspektywy na przyszłość

• AI otrzyma wsparcie polityczne, bo alternatywą jest recesja
• Płynność sterowana przez Departament Skarbu zastąpi luzowanie ilościowe (QE) jako główny kanał polityki
• Kryptowaluty staną się polityczną klasą aktywów powiązaną ze sprawiedliwością międzypokoleniową
• Prawdziwym wąskim gardłem AI jest energia, nie moc obliczeniowa
• W ciągu najbliższych 12-18 miesięcy rynek nadal będzie napędzany przez nastroje i przepływy kapitału
• Rozwarstwienie majątkowe będzie coraz bardziej dominować w decyzjach politycznych