Rynek kryptowalut staje się zdrowszy po dramatycznym delewarowaniu, obecnie jest „konstruktywnie byczy”, twierdzi analityk

Po jednej z największych kaskad likwidacji w ostatniej historii, spowodowanej gwałtownym delewarowaniem, które przetoczyło się przez rynek instrumentów pochodnych w zeszłym tygodniu, firma badawcza i brokerska K33 stwierdziła, że rynek kryptowalut wszedł obecnie w zdrowszą fazę.

W najnowszym raporcie firmy, szef działu badań Vetle Lunde, choć zalecał cierpliwość, opisał to „zresetowanie” jako „konstruktywnie bycze”, argumentując, że miesiące nadmiernej, skumulowanej dźwigni zostały usunięte, a fundament pod nowe wzrosty jest już gotowy.

„Efekty strukturalne wynikające z odwijania pozycji oznaczają, że płynność prawdopodobnie pozostanie ograniczona, gdy uczestnicy rynku będą dochodzić do siebie po wymuszonej sprzedaży” – napisał Lunde. „Historycznie takie fazy delewarowania prowadzą do krótkoterminowej stagnacji i ostrożnego handlu, ale również często wyznaczają punkty wyczerpania, tworząc żyzny grunt pod długoterminowe odbicie, gdy stabilność powróci.”

Otwarty wolumen pozycji na kontraktach wieczystych na bitcoin spadł o prawie 50 000 BTC (18,6%) 10 października — był to największy jednodniowy spadek od sierpnia 2023 roku — gdy stopy finansowania stały się głęboko ujemne. Co najmniej 16,7 miliarda dolarów w lewarowanych pozycjach długich zostało zlikwidowanych, a otwarty wolumen pozycji powrócił do minimów z drugiego kwartału.

Kontrakt wieczysty BTC na Binance był notowany z rekordowym dyskontem 5,1% względem rynku spot — to największe odchylenie od krachu covidowego w marcu 2020 roku — co podkreśla skalę wyprzedaży, zauważył Lunde, dodając, że ta historyczna czystka potwierdziła wcześniejsze ostrzeżenia K33 dotyczące niebezpiecznego nagromadzenia dźwigni i stanowiła kluczowy punkt zwrotny na rynku.

„W ciągu ostatnich trzech lat podobne spadki OI zwykle pokrywały się z dołkami rynkowymi, pozostawiając ograniczony potencjał dalszych spadków” – powiedział, zauważając, że jednodniowe spadki dźwigni na kontraktach wieczystych na bitcoin przekraczające 10% często były następnie kontynuowane przez znikome obsunięcia i długoterminowe zyski. „W połączeniu ze sprzyjającym otoczeniem, w tym oczekiwaniami ekspansywnej polityki fiskalnej i monetarnej, wysokim popytem instytucjonalnym oraz nadchodzącymi katalizatorami ETF, obecna sytuacja sprzyja stopniowej akumulacji.”

Altcoiny „flirtowały z apokalipsą”

Podczas gdy zachowanie bitcoina było chaotyczne, raport zauważył również, że niektóre altcoiny „flirtowały z apokalipsą”. Względna dźwignia w kontraktach wieczystych na altcoiny, mierzona jako otwarty wolumen pozycji względem kapitalizacji rynkowej, spadła z 4,1% do 3,2% w piątek — spadek o 91 punktów bazowych, co oznacza 22,1% nominalną redukcję dźwigni, zauważył Lunde — to najostrzejsza kontrakcja od czterech lat, przewyższająca te obserwowane podczas upadku FTX w 2022 roku i wcześniejszych wyprzedaży wywołanych taryfami.

Niektóre aktywa doświadczyły niemal całkowitych strat, w tym ATOM, który na krótko spadł z 4,06 USD do 0,001 USD na Binance w szczycie zamieszania. Giełdy wprowadziły automatyczne delewarowanie, aby ograniczyć kaskadowe straty, zamykając zyskowne pozycje krótkie, podczas gdy lewarowane długie były przymusowo likwidowane. Lunde powiedział, że skala tego wydarzenia prawdopodobnie wyeliminowała wielu traderów i mogła doprowadzić niektóre fundusze do niewypłacalności, nazywając to „rzadkim i wysoce destabilizującym” wydarzeniem, ale ostatecznie oczyszczającym momentem dla rynku.

„Po tym dramatycznym delewarowaniu stajemy się coraz bardziej optymistyczni. Po usunięciu nadmiernej dźwigni i ograniczeniu ryzyk strukturalnych, obecna sytuacja rynkowa wygląda znacznie zdrowiej” – podsumował Lunde. „Uważamy nadchodzące tygodnie za sprzyjające okno do alokacji kapitału w BTC, oczekując, że reset na kontraktach wieczystych i normalizacja dynamiki finansowania zapewnią konstruktywną podstawę pod nowy impuls wzrostowy.”