Bitget App
Trade smarter
Kup kryptoRynkiHandelFuturesEarnCentrumWięcej
[Angielski długi tweet] Krótka analiza DATs: inżynieria finansowa czy działalność operacyjna? Który jest lepszy, BTC czy ETH?

[Angielski długi tweet] Krótka analiza DATs: inżynieria finansowa czy działalność operacyjna? Który jest lepszy, BTC czy ETH?

ChainFeedsChainFeeds2025/08/28 10:02
Pokaż oryginał
Przez:Mippo

Chainfeeds Wprowadzenie:

DAT to produkt finansowy, podobnie jak firmy ubezpieczeniowe czy banki, musi równoważyć aktywa i zobowiązania.

Źródło artykułu:

Autor artykułu:

Mippo

Poglądy:

Mippo: Przede wszystkim nadal uważam, że struktura DAT jest w większości „głupia”. Jednak coraz bardziej skłaniam się ku przekonaniu, że obecność wielu suboptymalnych struktur w branży krypto wynika głównie z nadmiernej regulacji. Dlatego, choć nie uważam DAT za wybitne rozwiązanie, rozumiem powody ich istnienia i sądzę, że pozostaną z nami jeszcze przez jakiś czas. Ostatnio czytałem artykuł autorstwa Denny’ego Galindo i Jane Yu Sullivan z JPMorgan Stanley. Zwrócili oni uwagę, że choć większość ludzi porównuje DAT do funduszy zamkniętych (takich jak GBTC), to w rzeczywistości można je również porównać do REITs (funduszy inwestycyjnych w nieruchomości), firm ubezpieczeniowych, a nawet banków. Dla mnie kluczowym punktem artykułu jest to, że takie wehikuły inwestycyjne jak REITs, firmy ubezpieczeniowe i banki mają dwa źródła przychodów: inżynieria finansowa — zyskiwanie na zmienności rynkowej; przychody operacyjne — pochodzące z rzeczywistej działalności operacyjnej. Wszystkie te przedsiębiorstwa muszą równoważyć aktywa i zobowiązania. Banki, firmy ubezpieczeniowe i podobne instytucje muszą zapewnić, że ich księgi pokryją wypłaty depozytów klientów lub roszczenia ubezpieczeniowe. Dlatego preferują aktywa płynne, generujące dochód (np. obligacje skarbowe). Firmy ubezpieczeniowe mają też pewne szczególne cechy: ich przychody obejmują zarówno inżynierię finansową (wykorzystanie momentu sprzedaży zmienności oraz projektowanie struktury bilansu), jak i przychody operacyjne (przychody z ubezpieczeń). To jest bardzo istotne w kontekście porównania z DAT. Moim zdaniem DAT są bardziej podobne do aktywnie zarządzanych produktów finansowych (w przeciwieństwie do pasywnych produktów, takich jak ETF). Jeśli są w stanie generować wyższe zwroty niż aktywa bazowe, mają wartość, a to w dużej mierze zależy od tego, ile zysków potrafią wygenerować. Jednak na obecnym etapie inwestorzy nie zwracają zbytniej uwagi na źródła tych zysków. Na przykład Strategy (firma) wymyśliła kilka mylących wskaźników (takich jak accretive dilution), ale w istocie zyski pochodzą z inżynierii finansowej. Przykładowo: gdy zmienność bitcoina rośnie, Saylor może opakować BTC w różne struktury finansowe (obligacje zamienne, akcje uprzywilejowane, zwykłe akcje itp.), osiągając efekt „sprzedaży 1 dolara bitcoina za 2 dolary wyceny”. Jednak obecnie zmienność bitcoina strukturalnie spada, co jest bardzo istotne — bo oznacza, że Saylor nie będzie już w stanie generować większych zysków dzięki zmienności, co stanowi poważny problem dla DAT. Moja konkluzja jest więc taka: być może w ciągu najbliższych 2–3 lat inwestorzy zaczną stopniowo rozróżniać źródła przychodów DAT. Jeśli zyski pochodzą wyłącznie z arbitrażu na rynkach finansowych, taki model ma ograniczoną żywotność. Jeśli jednak aktywa bazowe same generują przychody (np. nagrody za staking), to jest to trwalsze źródło. Dlatego właśnie uważam, że takie „produkcyjne aktywa” jak ETH czy SOL mają ogromną przewagę. Te blockchainy mogą generować nagrody na warstwie wykonawczej dzięki rzeczywistej aktywności on-chain, a także uczestniczyć w DeFi (np. pule pożyczkowe Aave, Morpho), pomagając DAT uzyskać lepsze warunki finansowania. Zawsze byłem przekonany, że strukturalną przewagą ETH i SOL nad BTC jest to, że potrafią generować przychody. Jestem zwolennikiem aktywów produkcyjnych. A jeśli DAT nadal będą dominować w kształtowaniu cen rynkowych, ten strumień przychodów stanie się kluczowy — to on zdecyduje, czy DAT będą w stanie pokryć własne koszty dźwigni.

0
0

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać
Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.
Stakuj teraz!

Może Ci się również spodobać

Po raz pierwszy wyraził możliwość „sprzedaży kryptowalut”, a „lider akcji koncepcyjnych bitcoin” MSTR w trakcie sesji spadł chwilowo o 12%.

MicroStrategy ogłosiło utworzenie rezerwy gotówkowej w wysokości 1.44 miliarda dolarów na „przetrwanie zimy” oraz po raz pierwszy przyznało, że w określonych warunkach może sprzedać bitcoin.

ForesightNews2025/12/02 20:43
Po raz pierwszy wyraził możliwość „sprzedaży kryptowalut”, a „lider akcji koncepcyjnych bitcoin” MSTR w trakcie sesji spadł chwilowo o 12%.

Globalne rynki odetchnęły? Bitcoin zatrzymał spadki, a aukcja obligacji amerykańskich złagodziła obawy o płynność

Bitcoin również ustabilizował się i odbił, notując wzrost o 0,7% i przekraczając poziom 87 000 dolarów. Silny popyt na aukcji obligacji oraz stabilizacja rynku kryptowalut wspólnie złagodziły obawy inwestorów dotyczące napiętej płynności.

ForesightNews2025/12/02 20:42
Globalne rynki odetchnęły? Bitcoin zatrzymał spadki, a aukcja obligacji amerykańskich złagodziła obawy o płynność

Kolejna dekada Ethereum: od „weryfikowalnego komputera” do „własności internetu”

Od przekraczania granicy wydajności 1 Gigagas po budowanie architektury Lean Ethereum – Fede, używając najbardziej zaawansowanych szczegółów technicznych i szczerych emocji, pokazał, jak Ethereum może utrzymać swoją dominację w ciągu następnej dekady.

ChainFeeds2025/12/02 20:33
Kolejna dekada Ethereum: od „weryfikowalnego komputera” do „własności internetu”

„Bezstopniowa zmiana biegów” w aktualizacji Ethereum Fusaka: ustanowienie szybkiego mechanizmu reakcji na skalowanie L2

Przyszły Ethereum będzie działać jak „bezstopniowa skrzynia biegów”, co oznacza, że rozbudowa Blob nie będzie już musiała być ściśle powiązana z dużymi aktualizacjami wersji.

ChainFeeds2025/12/02 20:32
„Bezstopniowa zmiana biegów” w aktualizacji Ethereum Fusaka: ustanowienie szybkiego mechanizmu reakcji na skalowanie L2
© 2025 Bitget