Opisyal na pinayagan ng US CFTC ang mga spot na produkto ng cryptocurrency, mula sa "crypto sprint" hanggang sa muling paghubog ng regulatory landscape sa 2025

Unti-unti nang nagiging malinaw ang regulasyon ng crypto sa Estados Unidos

May-akda: ChandlerZ, Foresight News

Noong Disyembre 4, inihayag ng pansamantalang tagapangulo ng U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) na si Caroline D. Pham na ang mga nakalistang spot crypto products ay unang beses na magsisimulang i-trade sa mga CFTC-registered futures exchanges na pederal na nire-regulate sa Estados Unidos.

Ang hakbang na ito ay kabilang sa unang mga agenda ng "Crypto Sprint" program na inilunsad upang maisakatuparan ang layunin ng gobyerno na maging pro-crypto. Kabilang sa iba pang nilalaman ng programang ito ang: pagpapagana ng tokenized collateral (kabilang ang stablecoins) sa derivatives market, at paggawa ng mga patakaran para sa teknikal na rebisyon ng mga regulasyon ng CFTC hinggil sa collateral, margin, clearing, settlement, reporting, at record-keeping upang suportahan ang paggamit ng blockchain technology at market infrastructure (kabilang ang tokenization) sa merkado.

Maglulunsad ang Bitnomial ng kauna-unahang spot crypto market na nire-regulate ng CFTC.

Noong Disyembre 2023 pa lamang, inaprubahan na ng U.S. CFTC ang bitcoin futures platform na Bitnomial na magparehistro sa Estados Unidos bilang isang derivatives clearing organization, na nagpapahintulot dito na mag-settle ng margin futures at options contracts. Pinahintulutan na rin ang Bitnomial na mag-operate bilang isang designated contract market, na nagpapahintulot dito na mag-list ng futures at options contracts, at bilang isang futures commission merchant, na nagpapahintulot dito na makipag-trade sa mga kliyente.

Noong Oktubre 2024, nagsampa rin ng kaso ang Bitnomial laban sa U.S. SEC, na inakusahan itong labis na pinalawak ang hurisdiksyon nito sa digital assets. Ang kasong ito ay may kinalaman sa XRP futures contract na nasa ilalim na ng regulasyon ng CFTC. Ayon sa Bitnomial sa kanilang complaint, ang futures ay saklaw lamang ng CFTC, at ang pakikialam ng SEC ay magdudulot ng malaking dagdag na regulatory burden sa kumpanya.

Noong Nobyembre ngayong taon, kinumpirma ni Caroline Pham na nakipagpulong na siya sa ilang designated contract markets (DCM) na nasa ilalim ng regulasyon ng CFTC. Kabilang sa listahan ang CME, Cboe Futures Exchange, ICE Futures Exchange, crypto-native platform na Coinbase Derivatives, prediction market na Kalshi at Polymarket US. Ang mga tinalakay ay may kinalaman sa paglulunsad ng spot crypto trading products na may margin, leverage, at financing features.

Sa isang panayam, sinabi niya, "Habang patuloy kaming nakikipagtulungan sa Kongreso upang magdala ng legislative clarity sa mga merkado na ito, ginagamit din namin ang kasalukuyang kapangyarihan upang mabilis na ipatupad ang mga rekomendasyon mula sa Presidential Working Group Report on Digital Asset Markets."

Regulatory Path ni Caroline Pham: Mula sa Pag-aayos ng Enforcement Approach Hanggang sa Pagbuo ng Communication Mechanism

Ang nagtulak ng nabanggit na regulatory shift ay ang regulatory path na pinangunahan ni Caroline Pham sa nakaraang taon. Pag-upo niya bilang acting chair sa simula ng taon, mabilis niyang in-adjust ang enforcement strategy ng CFTC sa crypto space. Sa mga nakaraang taon, palaging nahaharap ang regulators sa problema ng kalat-kalat na resources, at labis na nauubos ang lakas sa paulit-ulit na pakikibaka sa mga compliant platforms. Binibigyang-diin ni Caroline na dapat ibalik ang focus sa mga pangunahing paglabag tulad ng market fraud at manipulation, at maglunsad ng serye ng reporma upang magtatag ng malinaw na development path para sa mga compliant projects.

Sa policy level, ang "Crypto Sprint" plan ng CFTC ang nagsilbing execution framework. Sinasaklaw ng planong ito ang lahat mula sa spot contract listing, tokenized collateral na pumapasok sa derivatives clearing system, hanggang sa serye ng technical amendments sa margin, clearing, settlement, at reporting, na layuning magtatag ng mas malinaw na federal regulatory framework para sa crypto assets, lalo na para sa non-security digital assets.

Ang core ng planong ito ay itulak ang compliant trading ng spot crypto assets sa mga CFTC-registered futures exchanges (DCM), at punan ang matagal nang kakulangan sa market structure, custody, stablecoin regulation, at anti-money laundering standards. Sa pamamagitan ng paglalagay ng crypto trading na may leverage, margin, o financing sa ilalim ng umiiral na commodity trading regulatory system, sinusubukan ng CFTC na pataasin ang transparency ng trading, bawasan ang pag-asa sa unlicensed o offshore platforms, at lutasin ang matagal nang regulatory gray area ng U.S. spot crypto market.

Upang higit pang palakasin ang komunikasyon sa pagitan ng regulators at industriya, iminungkahi ni Pham noong Nobyembre ang pagtatatag ng "CEO Innovation Committee," na nagbubukas ng nomination channel para sa mga CEO mula sa tech, finance, at crypto sectors. Ang layunin ng committee ay magbigay ng professional input para palawakin ang digital asset regulatory capacity ng CFTC, pagbutihin ang mga patakaran para sa prediction markets at iba pang bagong business models, at magtatag ng matatag na communication channel sa pagitan ng institusyon at regulators. Ang pangunahing reklamo ng crypto industry noon laban sa U.S. regulation ay ang kakulangan ng interaksyon sa mga frontline participants sa policy-making. Ang bagong structure na ito ay nagpapahiwatig na ang regulasyon ay nagsisimula nang lumipat mula sa one-way enforcement patungo sa two-way collaboration, na nagbibigay ng bagong platform para sa mas detalyadong regulatory discussions sa hinaharap.

Ang Prototype ng Bagong Market Map ng CFTC

Matapos payagan ang spot trading, unti-unting nabubuo ang regulatory path ng CFTC sa dalawang model markets. Sa isang dulo ay ang Bitnomial, na gumaganap bilang compliant spot market. Sa ilalim ng DCM framework, maaaring mag-operate ang spot, futures, at options sa iisang trading at clearing system, na nagpapadali para sa mga tradisyonal na financial institutions na makapasok sa digital assets.

Sa kabilang dulo ay ang prediction market platform na Polymarket. Noong Nobyembre, inaprubahan ng CFTC ang amendment sa designation order nito, na nagpapahintulot dito na makapasok sa U.S. market sa pamamagitan ng intermediary channels, basta't matugunan nito ang mas mahigpit na monitoring systems, clearing procedures, at regulatory reporting requirements. Inaprubahan ng CFTC ng U.S. ang amendment sa designation order ng Polymarket, na nagpapahintulot dito na makapasok sa U.S. market sa pamamagitan ng intermediary channels. Ayon sa Polymarket, nakabuo na sila ng mas mahusay na monitoring system, market supervision policies, clearing procedures, at Part 16 regulatory reporting capability. Magpapatupad ang Polymarket ng iba pang rules, policies, at procedures na angkop para sa intermediary trading bago ito opisyal na magbukas.

Ayon sa Bloomberg, ang crypto exchange na Gemini na itinatag nina Tyler at Cameron Winklevoss ay nagpaplanong maglunsad ng prediction market contracts at pumasok sa prediction market sector. Noong Mayo ngayong taon, nag-apply na ang Gemini sa U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para magtatag ng isang designated contract market (DCM), at pinag-iisipan na mag-list ng prediction-type derivatives contracts sa platform. Sa kasalukuyan, ang aplikasyon ay nasa proseso pa ng pagsusuri.

Kinakatawan ng Bitnomial at Polymarket ang magkaibang pananaw ng CFTC para sa spot market at innovative contracts, at magkasamang bumubuo ng prototype ng digital commodity market na nasa regulatory blueprint, na nagpapahintulot sa spot, derivatives, at prediction products na mag-develop nang magkakasabay sa iisang framework.

Sa isang naunang talumpati, sinabi pa ni Caroline na pinag-aaralan ng CFTC kung maaari bang kilalanin, sa ilalim ng U.S. cross-border regulatory framework, ang mga overseas crypto trading platforms na sumusunod sa matibay at crypto-specific rules (tulad ng EU MiCA framework). Ang pahayag na ito ay kasunod ng muling pagpapatibay ng CFTC sa matagal nang ginagamit na Foreign Board of Trade (FBOTs) framework. Pinapayagan ng framework na ito ang ilang non-U.S. crypto trading platforms na nasa ilalim ng foreign regulators na magparehistro bilang FBOT sa CFTC, sa halip na designated contract market (DCM), upang makapagbigay ng direktang trading access sa U.S. traders.

Malapit nang Maging "Pangunahing Regulator" ng Digital Commodity Spot ang CFTC

Ang policy environment ng 2025 ay lalong nagpapalinaw sa papel ng CFTC. Noong Setyembre, naglabas ng joint statement ang U.S. SEC at CFTC, na malinaw na nagsasaad na ang mga exchanges na nakarehistro sa SEC at CFTC ay hindi ipinagbabawal na mag-alok ng ilang spot crypto asset products, upang higit pang isulong ang "Project Crypto" ng SEC at "Crypto Sprint" ng CFTC, at talakayin ang perpetual contracts, 24-hour markets, event contracts, at DeFi innovation exemptions.

Kasabay nito, ang mga kaugnay na bills na tinatalakay sa Kongreso ay nagtutulak ng delineation ng functions ng SEC at CFTC: ang security tokens ay saklaw ng SEC, habang ang digital commodities at ang spot at derivatives trading nito ay saklaw ng CFTC. Sa pamamagitan ng kooperasyon, sinusubukan ng dalawa na bawasan ang overlapping regulation at regulatory gaps, at itulak ang pagbuo ng mas unified federal regulatory framework. Sa kasalukuyan, ang planong ito ay patuloy na pinapabuti sa pamamagitan ng public consultation at phased implementation, na nakatuon sa paggawa ng enforceable rules para sa digital assets, sa halip na itaguyod ang partikular na industriya.

Dahil dito, malaki ang atensyon kay Michael Selig, nominee ni Trump bilang CFTC chair. Si Michael Selig ay mula sa SEC Crypto Special Task Force, naging chief advisor ng U.S. SEC Crypto Special Task Force, at dating partner ng Willkie Farr & Gallagher law firm sa asset management practice, na eksperto sa mga gray area sa pagitan ng securities at commodities. Ngayon, siya ay lilipat upang pamunuan ang CFTC, at itinuturing na magpapatuloy at magpapalalim pa sa mga pansamantalang policy arrangements ng "Crypto Sprint" upang gawing pangmatagalang regulatory design.

Sa kasalukuyan, inaprubahan ng U.S. Senate Agriculture Committee ang nominasyon ni Michael Selig sa botong 12-11, at isusumite ito sa buong Senado para sa final confirmation. Maging ito man ay ang kumpletong pag-takeover ng spot market o delineation ng responsibilities sa SEC, malamang na ang bagong chair ang magiging susi sa muling pagbubuo ng regulasyon ng U.S. crypto market sa hinaharap.