Ang Hong Kong stablecoin ay sinalubong ang unang batch ng mga lumabas na manlalaro

Orihinal na Pamagat: "Eksklusibo｜Hong Kong Stablecoin, Unang Batch ng mga Manlalaro ang Umalis"

Orihinal na May-akda: Zhou Zhou, Foresight News

Ang stablecoin at RWA market ng Hong Kong ay sinalubong ang unang batch ng mga umaalis.

Noong Setyembre 29, ibinunyag ng isang source sa Foresight News na kasalukuyan, kabilang ang Guotai Junan International, hindi bababa sa apat na financial institutions na may background sa mainland China at kanilang mga sangay, ay kamakailan lamang, dahil sa maingat na konsiderasyon, umatras mula sa aplikasyon ng Hong Kong stablecoin license o pansamantalang ipinagpaliban ang mga kaugnay na pagsubok sa RWA track.

Isang senior executive na malapit sa mga institusyong pinansyal sa Hong Kong na si Morgan ay nagsabi sa Foresight News na ang ilang mga bangko na may Chinese capital ay nakatanggap ng gabay mula sa mga regulator at nagpatupad ng mas maingat na estratehiya sa stablecoin track, kung saan maraming institusyon ang piniling ipagpaliban ang pagpasok. Ayon sa mga insider, nagtakda ang Hong Kong Monetary Authority ng dalawang mahalagang petsa para sa mga kalahok sa merkado: bago ang Agosto 31 ay kailangang ipahayag ang intensyon ng aplikasyon, at bago ang Setyembre 30 ay kailangang magsumite ng opisyal na aplikasyon. Nangangahulugan ito na ang mga institusyong hindi magsusumite ng aplikasyon bago ang deadline bukas ay mawawalan ng pagkakataon sa unang batch ng stablecoin licenses.

Sa larangan ng RWA (real-world assets), may ilang Chinese institutions din na pansamantalang ipinagpaliban ang mga kaugnay na negosyo dahil sa gabay ng mga regulator. Isang practitioner na malapit sa Chinese securities firms na si Lee ay nagsabi sa Foresight News na ang Guotai Junan International at iba pang institusyon ay tumigil na sa mga aktibidad na may kaugnayan sa RWA sa Hong Kong, at ang RWA business ng Guotai Junan ay nasuspinde na. Dagdag pa ni Lee, isa pang Chinese securities firm na nakalista na sa A-shares ay nakatanggap din ng abiso na itigil ang kanilang pagsubok sa RWA sa Hong Kong.

Sa industriya, naniniwala ang ilang practitioners na ang stablecoin ay isang subcategory din ng RWA. Ang esensya ng US dollar stablecoin ay ang pag-tokenize ng US dollar bilang isang real-world asset.

Ang RWA (real-world assets) ay tumutukoy sa pag-tokenize ng mga asset mula sa totoong mundo. Kabilang sa mga karaniwang halimbawa ay ang US stock RWA (stock tokenization), US Treasury RWA (US Treasury tokenization), at gold RWA (gold tokenization). Bilang isang umuusbong na industriya, ang RWA ay mabilis na umuunlad sa US. Halimbawa, ang pinakamalaking internet broker sa US na Robinhood ay sinubukang maglunsad ng stock RWA (stock tokenization), na nag-tokenize ng private equity ng mga kilalang kumpanya tulad ng SpaceX at OpenAI, na nagpapahintulot sa mga ordinaryong retail investors na makabili ng tokenized value ng shares ng mga hindi pa listed na kumpanya, na nagdulot ng pansin sa pandaigdigang industriya ng pananalapi.

Sa US, ang stablecoin at RWA ay mabilis na umuunlad, at ang mga higante tulad ng Paypal, Robinhood, at Nasdaq ay sumabak na; sa Europe, siyam na mahahalagang European banks ang nag-anunsyo na maglulunsad ng compliant euro stablecoin sa susunod na taon. Samantala, sa Hong Kong, ang paglulunsad ng Hong Kong dollar stablecoin ay malapit na, at mahigit 77 kumpanya na ang nagsumite ng intensyon na mag-aplay para sa stablecoin license. Kasabay nito, sa ilalim ng pagmamanman ng mga regulator, ang RWA ng Hong Kong ay nagsimula ng pilot sa primary market sa loob ng mahigit dalawang taon, at kasalukuyang may tatlo hanggang apatnapung proyekto na tumatakbo.

Gayunpaman, maraming mainland institutions mula sa banking, securities, at internet industries ang sabay-sabay na sumabak, kaya't ang stablecoin at RWA track ng Hong Kong ay naging sobrang mainit. Sa patuloy na pagtaas ng hype sa merkado at opinyon ng publiko, pinili ng mainland regulators na pababain ang init.

Ang stablecoin at RWA track ng Hong Kong ay sinalubong ang unang batch ng mga umaalis.

Partial Cooling Down

Bago at pagkatapos ng opisyal na pagpapatupad ng Hong Kong Stablecoin Ordinance, nagsimula nang lumitaw ang mga senyales ng paglamig sa merkado, ngunit limitado lamang ito sa ilang bahagi.

Noong unang bahagi ng Agosto, pumunta ang may-akda sa Hong Kong upang dumalo sa isang conference, kung saan maraming financial institutions at internet companies ang nag-anunsyo ng aplikasyon para sa stablecoin license at aktibong pumasok sa RWA track. Ngunit halos magdamag, lahat ng financial institutions, internet companies, at mga institusyong pumasok sa Hong Kong stablecoin sandbox ay kinansela ang mga panayam at lahat ng pampublikong diskusyon tungkol sa stablecoin.

Noong Agosto 1, 2025, opisyal na ipinatupad ng Hong Kong ang "Stablecoin Ordinance", na nagtatag ng kauna-unahang komprehensibong legal na balangkas para sa regulasyon ng stablecoin sa buong mundo. Ilang araw bago opisyal na ipatupad ang ordinansa, isang gabay ang ipinamahagi sa bawat financial institution.

Nalaman ng Foresight News mula sa mga source na ipinasa ng mainland regulatory authorities ang kaugnay na gabay sa mga financial institutions, na hinihiling sa mga institusyon na maging low-key sa mga negosyo at pahayag na may kaugnayan sa stablecoin, huwag mag-over promote o lumikha ng hype, at mahigpit na isagawa ang internal research at public opinion management.

"Pwede kang gumawa, pero hindi ka pwedeng magsalita," ayon sa source.

Ayon sa ulat ng Caixin noong Setyembre 11, isang insider ang nagsiwalat: Ang stablecoin business sa Hong Kong ay nasa simula pa lamang, at hindi pa tiyak ang hinaharap na direksyon; ang sobrang partisipasyon ng Chinese institutions ay maaaring magdala ng panganib, kaya't kailangang ihiwalay muna ang panganib. Isa pang beteranong propesyonal sa industriya ng pananalapi ang nagsabi na ang mga dating aktibong Chinese banks at central SOEs branches sa Hong Kong, tulad ng Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), at CCB International, ay maaaring ipagpaliban ang kanilang aplikasyon para sa Hong Kong stablecoin license. Kabilang dito, ang Bank of China Hong Kong ay isa sa tatlong pangunahing note-issuing banks sa Hong Kong.

Ipinaliwanag ni Morgan sa Foresight News ang regulatory attitude: Una, ipinagbabawal ang mga Chinese institutions na may kaugnayan sa Hong Kong crypto business na mag-operate sa mainland, at maging maingat sa paglahok sa virtual asset-related business; pangalawa, ipinagbabawal ang pag-agos ng mainland funds; pangatlo, ang parent company ng Chinese financial institutions ay kailangang managot sa compliance.

Sa kabuuan, ang pangunahing ikinababahala ng mainland regulators ay ang sabay-sabay na pagpasok ng Chinese financial institutions at internet companies sa Hong Kong crypto market, at nagbigay na ng gabay sa ilang Chinese institutions na umatras mula sa stablecoin at RWA business. Samantala, ang mga "non-Chinese financial institutions" sa Hong Kong ay patuloy na maayos na nagsasagawa ng mga negosyo na may kaugnayan sa cryptocurrency.

Ang ritmo ng pag-isyu ng stablecoin license sa Hong Kong ay maaaring maging katulad ng ritmo ng pag-isyu ng crypto exchange licenses noon. Halimbawa, sa unang batch ng VATP crypto exchange licenses sa Hong Kong, isa o dalawang institusyon lamang ang nakakuha, habang sa ikalawang batch ay pito o walo na.

Isang insider ang nagsabi sa Foresight News: Sa katapusan ng taon, ilang crypto exchanges tulad ng Futu at Victory Securities ay opisyal na mag-ooperate sa Hong Kong. Ang unang batch ng mga kumpanyang nakakuha ng VASP license, tulad ng HashKey, ay nag-online at nagsimulang magbigay ng trading services noong Agosto 2023, mahigit dalawang taon na ang nakalipas.

Kailan at Saan Muling Iinit?

Simula 2025, ang buong crypto market ng US ay nasa mainit na estado, mula sa exchanges, ETF, stablecoin, RWA hanggang sa DAT, hindi nauubos ang mga hot topic sa US crypto market. Gayunpaman, may sarili namang ritmo ang Hong Kong.

Ayon kay Morgan: Ang RWA ng Hong Kong ay nagsimula ng pilot sa primary market mahigit dalawang taon na ang nakalipas, at kasalukuyang may tatlo hanggang apatnapung proyekto na tumatakbo, karamihan ay may sukat na isa hanggang dalawang daang milyong Hong Kong dollars. "Sa teorya, maaaring gawin ang secondary market para sa Hong Kong RWA, at maaaring may mga institusyon na nag-aaplay na," ani Morgan.

Ganoon din sa stablecoin ng Hong Kong. Ang stablecoin sandbox (Stablecoin Issuer Sandbox) ng Hong Kong ay opisyal na inilunsad noong Marso 12, 2024, at tumatakbo na ng halos isa't kalahating taon. Pagkatapos maging epektibo ang stablecoin license ordinance, nakatanggap na ang Monetary Authority ng 77 intensyon ng aplikasyon para sa stablecoin license noong Agosto. May mga insider na nagtataya na ang unang batch ng stablecoin licenses ay ipapamahagi sa katapusan ng taon o sa simula ng susunod na taon.

Ang paglamig ng Hong Kong crypto market ay nangyari lang sa isang gabi, at gayundin, ang partial o biglaang pag-init ng Hong Kong crypto market ay maaaring mangyari rin sa isang iglap.

Ang pagbabago sa internasyonal na sitwasyon ay mabilis ding naipapasa sa Hong Kong crypto industry. Ang progreso ng stablecoin at RWA sa US, Europe, South Korea, at iba pang rehiyon ay nakakaapekto rin sa progreso ng Hong Kong. Noong Setyembre 25, siyam na pangunahing bangko sa Europe ang naglunsad ng euro stablecoin na sakop ng EU "Markets in Crypto-Assets Regulation" (MiCA). Ayon sa mga kalahok na bangko, ang planong ito ay magbibigay ng tunay na European alternative sa US-dominated stablecoin market at makakatulong sa pagpapalakas ng strategic autonomy ng Europe sa larangan ng pagbabayad. Inaasahang unang ilalabas ang stablecoin na ito sa ikalawang kalahati ng 2026.

Ang DAT (Digital Asset Treasury Company) ay isa ring track na hindi pa pinagtutuunan ng pansin sa Hong Kong. Halimbawa, ang "Jack Ma crypto concept stock" na Yunfeng Financial ay bumili ng kabuuang 10,000 ETH sa open market noong Setyembre 2, inilista ang ETH bilang investment asset sa financial report, at naghayag na bukod sa Ethereum, plano rin nilang isama ang BTC, SOL, at iba pang mainstream digital assets bilang bahagi ng strategic reserve assets ng kumpanya. Sa nakaraang buwan, tumaas ng 65.09% ang stock price ng Yunfeng Financial.

Sa US, ang mga crypto tracks tulad ng ETF, stablecoin, RWA, at DAT ay ganap nang umiinit, at mataas ang market enthusiasm; kumpara rito, ang Hong Kong ay mas maingat at kontrolado ang hakbang sa parehong mga track.

Mga Umalis at Mga Pumasok

Marami ang pumasok, marami rin ang umalis.

Mula sa unang batch ng mga crypto exchanges tulad ng HashKey at OSL, hanggang sa mga kalahok sa bitcoin spot ETF tulad ng Huaxia Fund, at ngayon sa stablecoin, RWA, at DAT, napakaraming sub-tracks sa crypto field na maaaring salihan, kaya't maraming financial institutions at internet companies ang patuloy na pumapasok upang makakuha ng bahagi.

Ang VASP license ay nakaakit ng ilang securities firms tulad ng Futu Securities, Tiger Securities, at Victory Securities; ang bitcoin at ethereum spot ETF ay nakaakit ng ilang wealth management institutions tulad ng Huaxia Fund at Bosera Fund; ang stablecoin ay nakaakit ng ilang bangko tulad ng BOC International at Standard Chartered; ang DAT ay nakaakit ng ilang Hong Kong-listed companies at isinama sa kanilang balance sheet, tulad ng Yunfeng Financial... Ang crypto industry ay unti-unting nagiging bahagi ng buong financial system ng Hong Kong.

Ang pansamantalang pag-alis ay hindi nangangahulugang talo magpakailanman. Tulad ng pagbabago ng internet sa industriya ng pananalapi, halos lahat ng securities firms ngayon ay internet brokers na, at lahat ng bangko ay internet banks na rin. Ang pagsasanib ng crypto at finance ay maaaring maging mas malalim at walang hanggan sa hinaharap. At ang unang batch ng mga pumasok ay siyang may pinakamalaking panganib, ngunit sila rin ang makikinabang ng pinakamalaking gantimpala.