Shell Protocol：ステーブルコイン基盤のインターネット通貨システム

Shell Protocolとは

皆さん、想像してみてください。ブロックチェーンという活気あふれるデジタル世界では、私たちはしばしば異なるデジタル資産間で交換を行う必要があります。例えば、あるステーブルコイン（価格が比較的安定している暗号通貨、デジタル世界のドルのようなもの）を別のものに交換する場合です。このプロセスは、国際市場でドルをユーロに、または円を人民元に両替するようなものです。従来は、異なる両替窓口に行く必要があり、それぞれの窓口で為替レートや手数料が異なり、操作も少し複雑かもしれません。

Shell Protocol (SHELL) は、この国際市場における「スーパー両替センター」かつ「万能ツールボックス」のような存在です。これは分散型金融（DeFi）プロトコルであり、ステーブルコインを基盤とした「インターネット通貨システム」の構築を目指しています。そのコア機能は、ユーザーがさまざまなデジタル資産間で効率的かつ低コストで交換（「スワップ」や「両替」と呼びます）できるようにし、流動性（自分のデジタル資産をプールに預けて他人の交換を助け、手数料を得ること）を提供することです。

一般ユーザーにとって、Shell Protocolは一つの入口で交換や流動性提供など複数のDeFi操作を完結できる「DeFiスーパーアプリ」のようなもので、複数のアプリを行き来する手間を省きます。開発者にとっては、より簡単に新しいDeFiアプリを構築できるコンポーザブルなスマートコントラクト基盤を提供します。

プロジェクトのビジョンとバリュープロポジション

Shell Protocolのビジョンは、誰もが簡単に利用できる国境のないプログラマブルな「インターネット通貨システム」を作ることです。ビットコインが当初目指したインターネット通貨の夢と同様に、Shell Protocolはステーブルコインこそがその実現の鍵だと考えています。

解決を目指す主な課題は以下の通りです：

• 流動性の断片化： DeFiの世界では、多くのデジタル資産の交換プールが異なるプラットフォームに分散しており、流動性不足や交換効率の低下を招いています。Shell Protocolは独自のアーキテクチャで流動性を集約し、より良い交換レートを提供することを目指しています。
• 高額な取引コスト： 特にイーサリアムメインネットなどのブロックチェーンでは、取引手数料（ガス代）が高額になることがあります。Shell Protocolの設計目標の一つは、ガス効率を高め、ユーザーの取引コストを下げることです。
• 複雑なユーザー体験： 非技術系ユーザーにとって、DeFi操作はしばしば敷居が高いものです。Shell Protocolは、より直感的で便利なインターフェースを提供し、DeFiを身近なものにすることに注力しています。
• ステーブルコインのペッグ外れリスク： ステーブルコインは価格安定を目指していますが、基準資産とのペッグ外れリスクが依然として存在します。Shell Protocolの流動性プール設計には、ペッグ外れに対する保護メカニズムが組み込まれており、リスク低減を目指しています。

同種のプロジェクトと比べて、Shell Protocolの差別化ポイントは、その独自の「コンポーザビリティ」と「汎用アルゴリズム」設計にあります。単なる交換プラットフォームではなく、DeFiの「レゴブロック」工場のような存在であり、金融エンジニアが柔軟にさまざまな取引戦略や流動性プールを構築できるのです。

技術的特徴

Shell Protocolの技術的コアは、2つの主要部分からなる「デジタル空母」に例えることができます：

• Proteus AMMエンジン（取引ロジック層）

  この部分は空母の「エンジン」のようなもので、デジタル資産間の交換レートを決定します。新しいボンディングカーブ（Bonding Curve）を採用しており、このカーブは資産価格と数量の関係を計算する数式のようなものです。Shell Protocolのボンディングカーブ設計は非常に柔軟で、集中型流動性を実現でき、既存のプロトコル（Uniswap v3やCurveなど）よりも資本効率に優れています。最も資本効率の高いカーブを作ることが目的ではなく、あらゆるカーブを表現できる汎用アルゴリズムを提供することが目標です。これは「ビデオゲームエンジン」がどんなゲームシーンもレンダリングできるのと同じで、Shell Protocolのアルゴリズムは金融エンジニアがスマートコントラクトで取引戦略を実装するのを助けます。

• Ocean（会計層）

  この部分は空母の「貨物管理システム」のようなもので、すべての流動性プール内の資産残高や移動を追跡・管理します。内部台帳であり、あらゆるタイプの流動性プールに接続できるよう設計されており、非常に効率的で複数の交換操作に必要なガス代を大幅に削減できます。チームはこれを「海」に例えています。コンテナが一度船に積まれれば世界中に効率的に運ばれるように、資金が「流動性の海」に入れば、どんな通貨にも低コストで交換できるのです。

Shell Protocolの重要な技術理念の一つは会計ロジックと業務ロジックの分離です。これは、資産の記録・管理（会計ロジック）と具体的な取引ルール（業務ロジック）を分離することで、開発者がより簡単かつ安全に新しいDeFiアプリを構築できるようにし、開発の敷居を下げ、効率を高め、ガス代も削減するというものです。

トークノミクス

Shell Protocolのガバナンストークンは$SHELLです。

• トークン基本情報

  トークンシンボル： SHELL
  発行チェーン： 主にArbitrumネットワーク上で稼働。
  総供給量： 初期配布総量は2億SHELL。
  発行メカニズム： Shell DAOは追加トークンの鋳造権を持ちますが、これはガバナンス投票で承認される必要があります。
  インフレ/バーン： ホワイトペーパーや公開資料では具体的なインフレやバーンの仕組みは明記されていませんが、DAOの鋳造権は潜在的なインフレを意味し、コミュニティガバナンスによって管理されます。

• トークン用途

  $SHELLトークンは主にプロトコルの分散型ガバナンスに使用されます。保有者は$SHELLをロックすることでveSHELL（Vote-Escrowed SHELL）を獲得し、Shell DAOの投票に参加してプロトコルの重要な意思決定に影響を与えることができます。例えば：

  • プロトコル手数料の設定。
  • DAOトレジャリーからのトークン移転。
  • 追加の$SHELLトークンの鋳造。

  この設計はプロトコルの長期的な持続可能性を確保し、トークン保有者が積極的に参加しプロトコルの成長に貢献することを促します。

• トークンの配分とアンロック情報

  初期2億$SHELLの配分はおおよそ以下の通りです：

  • 投資家・コアチーム・開発会社： 8000万枚。
  • 初期エアドロップ： 4000万枚。
  • TGEインセンティブ活動： 5000万枚。
  • DAOトレジャリー： 3000万枚。

  アンロック情報については、一部資料でチームや投資家のトークンにロック期間や線形リリース計画があるとされていますが、詳細は今回の調査では完全には得られませんでした。$SHELLトークン正式リリース前、Shell Protocolは「Shell Points」システムで初期ユーザーに報酬を与えており、これらのポイントは$CRABトークンに変換され、$SHELLリリース後に1:1で$SHELLに交換されます。

チーム・ガバナンス・資金調達

• チーム

  Shell Protocolのコア開発チームはCowri Labsです。Cowri Labsは営利企業であり、Shell DAOやShell Foundationとは独立しています。チームメンバーはリモートワークですが、時折ハワイの「Shell Hale」で共同作業を行います。2020年10月からShell v1の構築を開始しました。

• ガバナンス

  Shell Protocolは分散型ガバナンスモデルを採用しており、Shell DAO（分散型自律組織）が運営を担います。Shell DAOはveSHELLトークン保有者によってコントロールされ、投票によってプロトコルのオンチェーン活動を管理します。投票は通常、Snapshotなどのオフチェーンプラットフォームで行われます。

  また、Shell Foundationというケイマン諸島に登録された団体があり、Shell Protocolの成長と普及を促進し、オフチェーンの世界でプロトコルを推進する役割を担っています。Shell Foundationは$SHELLトークンの作成も担当しています。

• 資金調達

  Cowri Labsは外部投資家から360万ドルの資金を調達しており、Blueyard、IDEO、Stani Kulechovなどが含まれます。

ロードマップ

Shell Protocolの開発経緯と今後の計画は以下の通りまとめられます：

• 過去の重要なマイルストーン

  • 2020年10月： Shell v1ホワイトペーパー公開、プロジェクト始動。
  • 2021年9月： Shell v2ロードマップ発表、ボンディングカーブとOceanホワイトペーパーの公開計画。
  • 2022年2月： Oceanホワイトペーパー正式公開。
  • 2022年9月： Shell ProtocolがArbitrum Oneメインネットで「コントロールドリリース」を実施、Trail of Bitsによるセキュリティ監査完了。
  • 2022年11月： 最初のProteus AMMコントラクトをデプロイ。コミュニティ投票でShell Pointsを将来の$SHELLエアドロップ対象に含めることを決定。
  • 2023年1月： ETH+USDおよびwBTC+USDフラクタルプールをデプロイ。
  • 2023年2月： Shellアプリがモバイルデバイス対応。
  • 2023年4月： $SHELLトークノミクス第1部を公開。
  • 2023年5月： $SHELLトークノミクス第2部を公開、4000万$SHELLをエアドロップに充てることを発表。
  • 2023年9月： $SHELLトークノミクス第3部を公開、TGE目標日を2023年12月と発表。
  • 2024年1月： $SHELLトークンとDAOが始動、Shell v3リリース、SHELL+ETHプール稼働、Curve 2pool統合開始。
  • 2024年5月： クロスチェーンDeFi Zapsがローンチ、Ethereumメインネット、Base、OptimismからArbitrum DeFiプロトコルへの直接入金をサポート。

• 今後の主な計画

  • 2024年第2四半期： Pendle、Beefyなどさらなるプロトコルとの統合を計画。
  • 2024年第2四半期～第3四半期： Shellアプリ内でレンディング機能をサポートし、クロスチェーンDeFi to DeFi取引を全面的にサポート。
  • 2024年第4四半期： インテントシステム（Intents system）を導入し、MEV（マイナー抽出可能価値）の最適化を目指す。

一般的なリスク注意喚起

いかなるブロックチェーンプロジェクトへの投資にもリスクが伴い、Shell Protocolも例外ではありません。以下は一般的なリスク注意喚起であり、Web3プロジェクト全般に共通するものも含まれ、Shell Protocol特有のものではありません：

• 技術・セキュリティリスク

  スマートコントラクトの脆弱性： Shell Protocolはセキュリティ監査（Trail of Bitsとの協力など）を受けていますが、スマートコントラクトの複雑さゆえに潜在的な脆弱性が残る可能性があります。万一脆弱性が発生した場合、資金損失につながる恐れがあります。
  コードの不変性： ブロックチェーン上のスマートコントラクトは一度デプロイされると通常変更できません。したがって、脆弱性が発見された場合の修正は非常に困難であり、プロトコルの再デプロイが必要になることもあります。
  オラクルリスク： プロトコルが外部データソース（オラクル）に価格情報を依存している場合、オラクル攻撃や障害によってプロトコルの挙動が異常になる可能性があります。

• 経済的リスク

  市場のボラティリティ： Shell Protocolはステーブルコインに特化していますが、暗号通貨市場全体は依然として高いボラティリティを持ち、ユーザーのDeFiプロトコルへの信頼や利用に影響を与える可能性があります。
  流動性リスク： プロトコルの流動性が不足している場合、ユーザーは希望する価格で大口交換や資産引き出しができない可能性があります。
  競争リスク： DeFi分野は競争が激しく、新しいプロトコルやイノベーションが次々と登場するため、Shell Protocolは競争力を維持するために継続的なイノベーションが求められます。

• コンプライアンス・運営リスク

  規制の不確実性： 世界的に暗号通貨やDeFiに対する規制政策はまだ明確ではなく、今後の政策変更がプロジェクト運営に影響を与える可能性があります。
  中央集権リスク： Shell Protocolは分散型ガバナンスを目指していますが、初期段階や一部の側面では、チームによるプロトコルのコントロールなど一定の中央集権リスクが残る場合があります。
  チーム運営リスク： 最近の発表によると、Cowri Labs（Shell Protocolの開発会社）はコアプロトコルおよびdAppの開発・保守を継続するリソースがなくなったとされています。これはプロジェクトの今後の発展や保守に重大な不確実性をもたらす可能性があります。

ご注意： 上記リスクは網羅的なものではなく、投資助言でもありません。いかなるブロックチェーンプロジェクトに参加する際も、十分なデューデリジェンスとリスク評価を行ってください。

検証チェックリスト

Shell Protocolをより深く理解するために、以下の情報を参照できます：

• ブロックエクスプローラーのコントラクトアドレス： Shell ProtocolがArbitrumなどのチェーン上で展開しているスマートコントラクトアドレスを調べ、取引活動やトークン保有者分布などを確認できます。
• GitHubのアクティブ度： Shell ProtocolのGitHubリポジトリ（Cowri LabsのGitHubなど）を訪れ、コードの更新頻度、コントリビューター数、イシュー解決状況などを確認し、プロジェクトの開発活発度を評価できます。
• 公式ドキュメントとホワイトペーパー： Shell Protocolの公式ホワイトペーパー（v1、Proteus、Oceanホワイトペーパーを含む）や開発者ドキュメントをよく読み、その技術的詳細や設計理念を理解しましょう。
• コミュニティの活発度： Discord、TwitterなどのSNSプラットフォームでコミュニティの議論の盛り上がりや、チームとコミュニティのやり取り状況を確認しましょう。
• 監査レポート： Shell Protocolが完了したセキュリティ監査レポート（Trail of Bitsの監査など）を確認し、プロトコルのセキュリティ状況を把握しましょう。

プロジェクトまとめ

Shell ProtocolはDeFiプロトコルとして、革新的なボンディングカーブ（Proteus AMMエンジン）と効率的な会計層（Ocean）を通じて、ステーブルコイン交換とDeFiエコシステムにより効率的で柔軟かつ資本効率の高い基盤インフラを提供することを目指しています。DeFi分野の流動性断片化、高取引コスト、複雑なユーザー体験といった課題を解決し、分散型ガバナンス（Shell DAO）によってコミュニティに力を与えます。

プロジェクトはCowri Labsチームによって開発され、外部投資も受けています。過去のロードマップはv1からv3への継続的なイテレーションと機能拡張、クロスチェーン相互運用性などの将来計画を示しています。しかし、最近Cowri LabsがコアプロトコルおよびdAppの開発・保守を継続するリソースがないと発表したことで、今後の発展には不確実性が生じており、コミュニティや潜在的な貢献者の注視が必要です。

総じて、Shell Protocolは技術設計面で革新性を示しており、特にAMMエンジンやコンポーザビリティの面でDeFiの将来に新たな視点を提供しています。しかし、いかなるブロックチェーンプロジェクトにも技術的・経済的・運営的リスクが存在し、特に最近の開発チームの動向を考慮する必要があります。興味のある方は、ぜひご自身で深く調査し、プロジェクトの最新動向やコミュニティの発展を注視し、賢明な判断を下してください。これは投資助言ではありません。