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ペンドル：DeFiにおける利回りの未来を解放し取引する

ペンドルファイナンスは、ユーザーが利回りを生む資産とどのように相互作用するかを革命的に変える先駆的な分散型金融（DeFi）プロトコルです。利回りのトークン化のための洗練されたメカニズムを導入することで、ペンドルは将来の利回りストリームの分離と独立した取引を可能にし、伝統的な金融の利率デリバティブ市場のDeFi相当をブロックチェーンにもたらします。 [1, 3, 9, 19]

ペンドルは、DeFiにおける利回りの内在的な変動性と予測不可能な性質に対処することを目指しています。 [3, 10, 24] また、ユーザーに高度な利回り管理ツールを提供し、固定収益のロックインから将来の利回りの動きを推測するまで、さまざまな戦略を可能にします。 [1, 3, 16, 22]

利回りのトークン化のメカニズム

ペンドルの革新的なアプローチは、利回りを生む資産を標準化することから始まります。ステーキングされたETH（stETH）や貸付プロトコル上のステーブルコイン預金など、利回りを生む資産は最初に標準化された利回り（SY）トークンにラップされます。 [1, 3, 5, 12, 13, 19]

資産がSYトークンとして表現されると、ペンドルはそれを2つの異なるコンポーネントに分割します。 [3, 5, 6, 8, 13, 16, 18, 22]

1. 原資トークン（PT）： このトークンは、基礎資産の元本価値を表します。PT自体は利回りを蓄積せず、指定された満期日に元の基礎資産と引き換えに交換できます。ユーザーはしばしばPTを割引価格で取得でき、満期まで保持すれば固定収益を得られます。 [3, 5, 6, 8, 12, 13, 16, 18, 22]
2. 利回りトークン（YT）： このトークンは、基礎資産によって生成されたすべての利回りを、その満期日まで請求する権利を表します。YTは基本的に将来の利息ストリームをトークン化し、満期日以降は無価値となり、蓄積された利回りをすべて提供します。 [3, 5, 6, 8, 13, 16, 18, 22]

この分離により、ユーザーは元本と利回りを独立して管理できるようになり、DeFiにおける新しい金融戦略の次元が開かれます。 [6, 8, 18]

多様なユースケースと戦略

ペンドルは、さまざまな市場参加者に向けた多用途キットを提供します。 [1, 3, 16]

• 固定利回り： 予測可能な収益を求めるユーザーは、原資トークン（PT）を購入し、満期まで保持することで固定利回りを得ることができます。この戦略は安定性を提供し、伝統的な金融におけるゼロクーポン債を持つことに似て、変動する金利に対してヘッジを行います。 [1, 2, 3, 8, 13, 16, 22, 25]
• レバレッジ利回り投機（利回りのロング）： 将来の利回りに強気の見通しを持つ人々にとって、利回りトークン（YT）を購入することで、資産の利回りの潜在的な増加にレバレッジをかけたエクスポージャーを得ることができます。実際の利回りが市場の期待を上回ると、YTホルダーは大きな利益を得ることができます。 [1, 3, 13, 16, 21, 22]
• 利回りショート： 逆に、利回りの減少が予想される場合、ユーザーはSYトークンをミントし、YTコンポーネントを販売し、後でより低価格で再購入して利回りの低下から利益を得ることができます。 [1, 22]
• 流動性提供の向上： ユーザーはPTおよびSYをペンドルの専門的な自動マーケットメイカー（AMM）プールに預けることができます。流動性を提供することで、取引手数料やインセンティブを獲得し、AMMの設計を活用してインパーマネントロスを最小限に抑えます。 [3, 7, 12, 14, 26]
• 資本効率とアービトラージ： YTを販売する能力は、将来の利回りに即時流動性を提供し、資本効率を向上させます。 [6, 25] さらに、市場の暗黙のAPYと実際の基礎APYの間の違いはアービトラージの機会を生み出します。 [1]

専門的なペンドルAMM

ペンドルの機能性の中心には、PTおよびYTのような時価が減少する資産を取引するために特別に設計されたユニークな自動マーケットメイカー（AMM）があります。 [1, 3, 7, 9, 13, 14, 19, 24, 26] 従来のAMMとは異なり、ペンドルのAMMは、満期日が近づくにつれて資産の価格を動的に調整する時価減少モデルを取り入れています。この知的な設計は、インパーマネントロスを軽減し、流動性プール内での資本効率を最適化するのに役立ちます。[7, 14, 26] PTとSY間のスムーズな取引を促進し、同じプール内でのフラッシュスワップを通じて効率的にYT取引が実現します。 [14]

PENDLEトークノミクスとガバナンス

PENDLEトークンは、ペンドルエコシステムのネイティブユーティリティおよびガバナンストークンです。 [9, 10, 18] そのユーティリティは、主にPENDLEトークンをロックすることで取得される投票エスカロウされたバージョンであるvePENDLEを通じてチャネルされます。 vePENDLEの保有者は、いくつかの特典を得ます： [1, 3, 7, 9, 10, 18]

• ガバナンス権： vePENDLEの保有者は、重要なプロトコル決定に投票でき、将来の方向性やパラメータ設定に影響を与えます。 [3, 7, 9, 10, 18, 19]
• 利回りの増加： 彼らは流動性提供者のために収益を大幅に増やすことができる利回り報酬を受け取ります。 [1, 3, 10]
• プロトコル収益のシェア： vePENDLE保有者は、彼らが投票したプールからのスワップ手数料の80％のシェアを受け取ります。 [1, 10]
• インセンティブの方向性： 彼らはPENDLEの排出量とインセンティブを特定の流動性プールに誘導する権限を持ち、好ましい資産の流動性を促進します。 [1]

ペンドルのトークノミクスは、長期的な参加を促進し、インセンティブを整合させるように構築されています。トークン供給は、徐々に減少する週次排出量を特徴としており、持続可能性と継続的な関与を保証するために設計された2％のターミナルインフレ率によって補完されています。 [1, 10, 15] ペンドル供給の相当部分はユーザーによってロックされており、プロトコルへのコミットメントをさらに示しています。 [10]

市場ポジションと将来の展望

ペンドルは、Total Value Locked（TVL）が実質的な急増を経験しており、しばしば100億ドルを超えていることで、著しい成長を示しています。 [4, 13, 17] この成長は、Liquid Staking Tokens（LSTs）やLiquid Restaking Tokens（LRTs）の増加、EigenLayerのような主要プロトコルとの統合によって特に助けられています。 [2, 13, 17]

プロトコルのユニークな価値提案は、機関レベルの利率デリバティブコンセプトを分散型領域にもたらす能力にあり、利回りの予測可能性や資本効率といった重要な課題に取り組んでいます。 [1, 3, 9, 11, 19, 24, 25] ペンドルはオンチェーンの利回り市場を先駆けて創出し、DeFiにおける利回り生成資産に対する前例のない柔軟性とコントロールを提供することで、強力なファーストムーバーアドバンテージを確立しました。 [25]

考慮事項とリスク

ペンドルはDeFiにおける魅力的なイノベーションを提示していますが、潜在的なユーザーは内在するリスクを認識している必要があります。あらゆるDeFiプロトコルと同様に、スマートコントラクトの脆弱性は懸念であり、ペンドルのコードベースはオープンソースであり、複数の監査を受けています。 [1, 25] 幅広い暗号通貨市場の変動性も、PENDLEおよび基礎資産の価値に影響を与える可能性があります。 [4, 17, 25] さらに、革新的である一方で、利回りトークン化の概念とそこに関わる戦略は複雑であり、効果的にナビゲートするためには一定の理解が必要です。DeFiの競争の激しい状況は、ペンドルが市場ポジションを維持するために継続的に革新しなければならないことを意味します。 [23, 24]

要約すると、ペンドルファイナンスは利回りデリバティブへのアクセスを民主化することでDeFiの風景を再形成しています。そのユニークなトークン化モデル、専門的なAMM、および堅牢なトークノミクスは、利回りの最適化とリスク管理の強力なツールを提供し、分散型金融の進化する世界において重要なプレーヤーとしての立ち位置を確立しています。