利下げを巡る米連邦準備制度理事会（FRB）の対立、しかしbitcoinの「脆弱なゾーン」によりBTCは10万ドル未満に抑えられる

意見が分かれる中、米連邦準備制度理事会（FRB）は0.25%の利下げを承認しましたが、インフレと経済成長への懸念、そしてGlassnodeが強調するBTCの「脆弱なレンジ」が、引き続き10万ドル以下に抑え込む可能性があります。

水曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）は25ベーシスポイントの利下げを承認し、これは今年3回目の利下げであり、市場予想と一致しました。前回のFOMC会議前の価格動向と同様に、Bitcoinは月曜日に94,000ドルを突破しましたが、今回の利下げに対するメディアの「タカ派的」な解釈は、米国の金融政策および経済見通しにおいてFRB内で依然として意見の相違があることを反映しています。

今週の利下げが「タカ派的」と見なされていることから、Bitcoin価格は材料出尽くし後の「事実売り」が発生し、新たなモメンタムが現れるまでレンジ相場が続く可能性があります。

CNBCによると、FRBは9対3の投票で利下げを承認し、メンバーがインフレの粘り強さを依然として懸念していること、また今後の経済成長速度と利下げペースが2026年に鈍化する可能性があると考えていることを示しています。

Glassnodeのデータによると、Bitcoin（BTC$92,626）は依然として構造的に脆弱な、10万ドル未満のレンジに閉じ込められており、その価格動向は102,700ドルの短期コスト基準と81,300ドルの「実質市場平均値」の間に制限されています。

Glassnodeのデータはまた、オンチェーンの状況が弱まり、先物需要が減少し、継続的な売り圧力がある環境下で、Bitcoinが引き続き10万ドル以下に抑えられていることを示しています。

主なポイント：

• Bitcoinの構造的な脆弱レンジが市場を10万ドル以下に停滞させ、未実現損失が拡大し続けている。
• 実現損失は1日あたり5.55億ドルに急増し、2022年のFTX崩壊以来の最高値となった。
• 1年以上保有している投資家による大規模な利益確定と、天井付近で購入した投資家の投げ売りにより、BitcoinはSTH（短期保有者）コスト基準を再び上回ることができていない。
• FRBの利下げは短期的にはBitcoinの上昇を大きく後押しすることはできない可能性がある。

Bitcoinが10万ドルに戻る時間がなくなりつつある

Glassnodeによれば、Bitcoinがなかなか10万ドルを突破できないことは、構造的な圧力が強まっていることを反映しており、時間はブル派にとって不利に働いています。価格がこの脆弱なレンジに長くとどまるほど、未実現損失が蓄積し、強制売却の可能性も高まります。

Bitcoinの実現価格と実質市場平均値。出典：Glassnode

30日単純移動平均（SMA）ベースの相対未実現損失は4.4%に上昇し、2年にわたる2%未満のレンジを終え、市場がより高い圧力環境に突入したことを示しています。Bitcoinは11月22日の安値から約92,700ドルまで反発したものの、実体調整後の実現損失は依然として増加し続け、1日あたり5.55億ドルに達し、FTX投げ売り時期と同水準となっています。

同時に、長期保有者（1年以上保有）は1日あたり10億ドル超の利益を実現しており、ピーク時には13億ドルの記録を打ち立てました。天井付近で購入した投資家の投げ売りと長期保有者による大規模な利益確定が、BTCを重要なコスト基準以下に抑え、95,000～102,000ドルのレジスタンスゾーン（脆弱レンジの上限）を再び突破できない要因となっています。

保有期間別の実現利益。出典：Glassnode

現物主導の反発と縮小する先物市場

CryptoQuantのデータによると、暗号資産市場は通常FOMC会議前に反発しますが、最近は顕著な乖離が見られています。Bitcoin価格が上昇する一方で、未決済建玉（OI）は継続的に減少しています。

Bitcoin価格と未決済建玉の乖離。出典：CryptoQuant

10月以降の調整期間中、OIは減少し続けていましたが、Bitcoinが11月21日に底打ちして価格が上昇しても、OIは引き続き下落しました。これは、今回の反発がレバレッジ投機ではなく現物需要によって主導されていることを示しています。

CryptoQuantはさらに、現物主導の上昇は通常より健全であるものの、歴史的に持続的なブル相場のモメンタムにはレバレッジポジションの増加が必要であると指摘しています。デリバティブ取引量が構造的に優勢であることを考えると、現時点で現物取引量はデリバティブ活動の10%に過ぎません。今後の利下げ期待が会議前に弱まれば、この現物主導の力は維持が難しい可能性があります。