Cobo ステーブルコイン週間レポート NO.34：FDIC フレームワーク下における米国銀行の未来の金融スタックとRWA第2カーブ

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Cobo2025/12/08 11:05

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著者:Cobo

トークン化された預金とステーブルコインには本質的にどのような違いがあるのでしょうか？デジタル資産の影響を受けた場合、アメリカの銀行システムの最終的な形はどのような未来の構造になるのでしょうか？

Coboステーブルコインウィークリーレポート第34号をお読みいただきありがとうございます。

今号の注目ポイントは以下の通りです：

1️⃣ ステーブルコインの月間取引量が2兆ドルを突破し、米ドル建てステーブルコインのネットワーク効果が強化される中、「主権」が各国規制当局の主要な関心事となっています。非ドル圏も過去1週間で活発な動きを見せています：欧州のQivalisはMiCA準拠のユーロステーブルコインを発表し、企業決済とSEPA決済の断片化を修復しようとしています。韓国は来年1月までにステーブルコイン法案の提出を求め、銀行持株フレームワークでコントロール性を確保。カナダはカナダドル建てステーブルコインの立法を進め、北米決済インフラへの統合を目指しています。イスラエルは「民間ステーブルコイン審査＋デジタルシェケル」の二本立てで将来の通貨スタックの主導権を狙っています。

2️⃣ トークン化資産が急速に拡大していますが、その基盤で起きている変化も無視できません。RWAパーペチュアル契約はトークン化の氷山の下のトレンドであり、Coinbase Venturesはこれを「The Perpification of Everything」と呼んでいます。なぜこれはトークン化所有権を超えた新たな成長ロジックなのか？その背後にはどのような新しい市場構造や起業機会が隠されているのでしょうか？

3️⃣ 銀行システムが直面する調整はより根本的です。米国FDICはトークン化預金で銀行の純利ざや（NIM）を保護しようとしていますが、ステーブルコインは100%準備要件により信用乗数を自然に弱め、「ナローバンク」モデルに近づきます。このようなNIMの自己圧縮状況下で、なぜ銀行はステーブルコインの発行を選ぶのでしょうか？トークン化預金とステーブルコインは法的属性、バランスシート帰属、リスク隔離で本質的にどう異なるのか？米国銀行システムの最終形はデジタル資産の衝撃下でどのような未来構造を示すのでしょうか？

4️⃣ ブロックチェーンとデジタル資産が、最も信頼が求められる社会的シーンに触れ始めています。Coboは香港赤十字社と協力意向を結び、香港大埔火災救援専用の「コンプライアンスブロックチェーンチャリティウォレット」を導入し、寄付金の流れを全過程で透明かつ追跡可能にしました。Circleは「1%エクイティコミットメント」でチャリティ財団を設立し、CDFIを支援、小規模金融と包括的ファイナンスを推進しています。これは、ステーブルコインとコンプライアンス基盤が決済ツールから社会金融インフラへと進化し、デジタル資産が制度的に公益とインクルーシブファイナンスへ組み込まれていることを意味します。

市場概観と成長ハイライト

ステーブルコインの総時価総額は$308.174b（約3,081.74億ドル）、週間比で$2.555b（約25.55億ドル）増加しました。市場構成ではUSDTが引き続き主導的地位を維持し、シェアは60.20%。USDCが2位で、時価総額$77.641b（約776.41億ドル）、シェア25.19%です。

ブロックチェーンネットワーク分布

ステーブルコイン時価総額トップ3ネットワーク：

Ethereum：$167.3b（1,673億ドル）
Tron：$80.105b（801.05億ドル）
Solana：$15.616b（156.16億ドル）

週間成長率トップ3ネットワーク：

USDD (USDD):+27.51%
Frax (FRAX):+16.04%
crvUSD (crvUSD)：+15.91%

データ出典：DefiLlama

🎯FDICがトークン化預金とステーブルコインの規制フレームワークを発表予定、オンチェーン銀行ルールを定義

今週、米連邦預金保険公社（FDIC）の代理議長Travis Hillは議会公聴会で、FDICが今年7月に可決された「GENIUS法」に基づき、銀行によるステーブルコインおよびトークン化預金発行のための初の規制フレームワークを発表すると述べました。これは、米国の規制システムが制度化の形で、銀行がブロックチェーン上でどのように機能を果たすかを定義しようとしていることを意味します。

「GENIUS法」は今年7月に施行された重要な立法で、米ドルステーブルコインに多層的な規制構造を設けています：FRBがマクロ安定性を担当し、OCCが発行ライセンスを主導、FDICは初めて「ステーブルコイン発行銀行」に対する慎重な監督権限を得ました。現在、FDICはこの枠組みを立法テキストから実行ガイダンスへと転換中で、初の許可プロセス文書は今月中に発表予定、資本・流動性・準備管理基準は2026年初頭に順次施行される見込みです。

同時に、FDICは「トークン化預金」の適用範囲を定義する2つ目の文書も起草中です。この作業は核心的な問題に触れます：将来の米国銀行は、現金または国債1:1で裏付けられた外部循環型ステーブルコインを発行するのか、それとも既存預金を直接オンチェーン負債としてデジタル化するのか？銀行がFDIC保険付きのトークン化預金を発行できるなら、なぜステーブルコイン市場にも参入するのでしょうか？

表面的には、どちらもブロックチェーン上の米ドルですが、背後の金融ロジックは全く異なります。ステーブルコインはオープンループ資産であり、銀行または非銀行機関が発行でき、パブリックチェーンで自由に流通します。100%高流動性準備が必要で、銀行視点では資産であり負債ではありません。この設計は銀行の信用乗数と純利ざや（NIM）を弱めますが、米ドルの到達性をグローバルなオープンファイナンスネットワークに拡大します。トークン化預金はFDIC保険付きの負債で、ライセンスを持つ銀行のみが発行でき、従来の預金の法的属性を保持します。この種の預金は銀行バランスシート内に留まり、信用派生や利ざや収入に参加でき、ほぼリアルタイム決済も実現しますが、通常は銀行システム内部で閉じた流通となります。これは規制枠内で効率の限界を探るものです。

この区別は法的構造の違いだけでなく、銀行の資産配分ロジックにも深く影響します。銀行にとって、ステーブルコインは「資産化された米ドル」であり、準備制約が資本の安全性を高めますが、貸出可能残高を圧縮します。CircleやPayPalなど非銀行機関にとって、ステーブルコインは収益商品であり、準備資金の利息が新たな利益源となります。トークン化預金は逆で、従来の負債モデルを継承し、技術面でリアルタイム決済を実現します。銀行がこの道を選ぶのは、防御的動機が強く、最小リスクでデジタル化アップグレードを実現するためです。

純利ざやの保護は銀行モデル存続の最低条件です。どの金融機関も、デジタル化の試みは「利ざやを弱めるか？」という同じ問いに答える必要があります。トークン化預金は負債側の収益ロジックを保持しつつ、ブロックチェーン型決済効率を導入する妥協案です。本質的には「収益エンジンの維持」の現代化です。一方、ステーブルコインはより外向きの戦略であり、ブランドと決済ネットワークの拡張に役立ちますが、ROEを直接高めるのは難しいです。両者は補完関係にあり、前者は生存構造を維持し、後者は外部エコシステムを形成します。したがって、FDICの政策は単なる規制の実施ではなく、産業政策のシグナルでもあります：銀行にブロックチェーンシステム参入の制度的正当性を与え、同時に従来の収益モデルの継続性を維持します。

より長期的には、これは銀行と規制当局が「DeFiの制度化」を試みる出発点でもあります。将来の銀行システムは三層構造になる可能性があります：内部層はトークン化預金でリアルタイム清算と流動性管理を支え、中間層は共有台帳で銀行間の相互運用性を実現、外部層はステーブルコインでオープンファイナンスエコシステムに接続し、規制システムと分散型世界をつなぎます。

🎯RWAの第二の曲線：オンチェーン資産から合成エクスポージャーへ

今週、業界の焦点は「トークン化」に集まりました。

欧州資産運用大手AmundiはEthereum上でユーロマネーマーケットファンドのオンチェーンシェアを発行し、伝統的なファンドインフラのデジタル化ジャンプを象徴しています。より高い透明性、追跡性、リアルタイム決済を追求し、将来のステーブルコインやCBDCによる申込・償還の基盤を築いています。同時に、KrakenはBacked Financeを買収し、トークン化株式の基盤システムを統合、2026年のIPOに備えています。取引所の役割はマッチングプラットフォームから資産デジタル化の入口へと変化しています。オンチェーン利回り層では、Plumeが機関投資家向けRWA利回りをSolanaに導入し、国債、信用、売掛金をカバーする5つのNest金庫をリリース、組み合わせ可能なリアルリターンインフラの構築を目指しています。マクロ面では、BlackRock CEO Larry FinkとCOO Rob GoldsteinがThe Economistで「トークン化の変革はインターネット初期に匹敵する」と述べています。過去20ヶ月でRWA市場規模は約300%成長し、BUIDLファンドのロック額は20億ドルを突破しました。

トークン化は共通認識となりましたが、RWAブームを真に推進しているのは資産のオンチェーン化そのものではなく、それらを取り巻くデリバティブ層——価格が資産に先行し、流動性が所有権に先行する新しい市場構造です。Coinbase Venturesの最新レポート「2026年注目の方向性」では、「RWAパーペチュアル契約」が次のコアテーマとして挙げられ、専門取引所、新世代DeFi、AI駆動の金融インフラと並び、オンチェーン金融の進化方向を示しています。

Coinbaseは、現実資産を巡って新たな合成市場が形成されつつあると見ています。参加者は資産がオンチェーン化されるのを待たずに、パーペチュアル契約（Perps）で価格エクスポージャーを得ることができ、対象は未上場企業株式、マクロ指数、コモディティ、経済データそのものまで多岐にわたります。RWAストーリーの重心は「オンチェーン資産」から「合成可能なエクスポージャー」へと移っています。

パーペチュアル先物は暗号金融で最も影響力のある発明の一つと言えます。トレーダーは現物を保有せずに市場に参加でき、契約に期限がなく、資金調達レートで現物との価格差を維持します。昨年だけで、中央集権型取引所のPerps取引量は58兆ドルを超え、現物の3倍の規模です。今、このデリバティブ構造が現実資産へと拡大しています。Tesla株、原油価格、信用スプレッド、インフレ期待など、あらゆるものがオンチェーンでパーペチュアル形式で取引・決済可能です。トレーダーは「Tesla株をトークン化」する必要はなく、Perps構造を利用するだけで価格エクスポージャーを得られます——この時トークン化されているのは資産そのものではなく、価格へのアクセス権です。

これは非常に重要です。まずスピード面で、パーペチュアル契約はカストディ不要で、対象資産の法的定義を待つ必要もなく、資産がオンチェーン化される前に市場が成立します。次に表現力の面で、ほとんどのトレーダーは資産そのものの保有を求めず、動きやボラティリティ、相関性へのベットを重視します。CPIからSpaceXのバリュエーションまで、すべてがプログラム可能な金融オブジェクトとなり得ます。

このトレンドはすでにオンチェーンエコシステムで現れています。InjectiveのiAssetsでは、ユーザーはApple、Circle、Nvidiaなどの価格エクスポージャーを保有せずに取得できます。HyperliquidはオンチェーンPerps取引量の80%以上を占め、未上場企業向けの合成市場をテスト中です。Troveはコレクション（ポケモンカードなど）をパーペチュアル契約体系に組み込もうとしています。これらプロジェクトの共通点は、市場が基礎証券のトークン化を待たずに、流動性とリスクが先にオンチェーン化されることです。

実際の所有権を必要としない特徴は、新たなクロスボーダー金融モデルも生み出しています。今週の資金調達プロジェクトOstiumはRWAパーペチュアル契約を核とし、米国市場参入を希望する非米投資家にコンプライアンス代替ルートを提供します。従来のクロスボーダー投資は清算、カストディ、証券会社システムの多重仲介に縛られ、資金はオフチェーン口座間を転々とし、高コストかつ脆弱です。Ostiumはパーペチュアル契約で価格エクスポージャーのみを伝達し、証券所有権移転の法的制約を回避します。同プラットフォームはArbitrum上に構築され、24時間365日オンチェーン取引と即時決済をサポート、資産はスマートコントラクトで自己管理され、全過程が透明かつ検証可能です。この構造は実質的にオフショア証券会社モデルを書き換え、技術と法の「二重回避」でRWA Perpsを媒介に米国市場の価格シグナルをグローバル投資家の流動性プールに直結します。

トークン化資産が解決するのが所有権問題なら、合成デリバティブが解決するのは流動性問題です。現実世界の価格を巡る資金調達レート、マージン、オラクル体系は新たな金融基盤へと進化しつつあり、24時間365日、グローバル、暗号担保駆動の流動市場ネットワークとなっています。これは金融スタックを再定義し、価格をプロトコル層と見なし、取引・清算・価格決定を一体化します。これこそがCoinbase Venturesが定義するRWAパーペチュアル契約（RWA Perpetuals）のコア——The Perpification of Everything、万物皆パーペチュアルです。

新製品速報

👀元Signature幹部がブロックチェーンナローバンクN3XTを設立、プログラマブル米ドル決済を提供

ポイント要約

N3XTはワイオミングSPDIライセンス下で運営、全額準備金の「ナローバンク」として、1ドルごとに現金または短期米国債で1:1裏付け、毎日開示；
プライベートブロックチェーンで24時間365日即時決済とスマートコントラクト自動決済を実現、企業向けプログラマブル米ドルインフラとして、かつてSignetが提供した機能の一部を代替；
チームはSignature Bank出身、Paradigm、HACK VC、Winklevoss Capitalなどが支援、累計7,200万ドルを調達済み。

なぜ重要か

規制強化とステーブルコイン・リアルタイム決済需要の高まりの中、N3XTは「銀行版オンチェーン決済」ルートを模索し、機関投資家に米ドル決済と資金自動化の新たなコンプライアンスかつプログラマブルな選択肢を提供、伝統的銀行業務のオンチェーン移行を促進します。

👀フィンテック企業UnlimitがStable.comをローンチ、ステーブルコイン向け分散型決済プラットフォームを構築

ポイント要約

Stable.comは主要ステーブルコインのガスフリー・手数料ゼロ交換をサポート、ユーザーは全過程で自己管理；
同プラットフォームはUnlimitの150以上の市場、1,000以上の決済手段をカバーするグローバル決済ネットワークに接続、現地法定通貨への直接交換が可能；
本プロジェクトは断片化したステーブルコイン市場を統合し、DeFiと伝統的決済システムをつなぐ「分散型決済所」として機能します。

なぜ重要か

オンチェーンステーブルコイン交換とグローバル法定通貨出金を単一インターフェースに統合することで、Stable.comはステーブルコインの日常決済とクロスボーダー利用のインフラをよりスムーズに構築し、グローバル商業シーンでのステーブルコインの利用性と競争力を高めることが期待されます。

👀SonyパートナーStartaleが米ドルステーブルコインUSDSCをローンチ、Soneiumエコシステム決済向け

ポイント要約

Startaleはステーブルコイン基盤プラットフォームM0と提携し、米ドルステーブルコインUSDSCを発行、Sony傘下のEthereumレイヤー2ネットワークSoneiumのデフォルト決済・報酬トークンとして活用；
日本の規制当局はステーブルコイン決済のパイロットを推進しており、複数の大手銀行が円建てステーブルコインプロジェクトの承認を取得、Sony Bankも来年のステーブルコイン発行を計画；
Startaleは同時にSTAR Points報酬システムを導入、ユーザーがUSDSCを鋳造・保有し、Startaleアプリ内でインタラクションを完了することを奨励。

なぜ重要か

Sonyエコシステムがネイティブステーブルコインを導入することで、大手テック企業が「決済＋報酬」モデルでWeb3シーンの展開を加速していることを示し、日本がステーブルコインを主流金融インフラに組み込もうとしていることを反映しています。将来の資産トークン化とオンチェーン決済の基盤となるでしょう。

👀Coboがコンプライアンスブロックチェーンチャリティウォレットを導入、香港大埔火災救援を支援

ポイント要約

Coboは100万香港ドル相当のステーブルコインを香港大埔火災救援に寄付し、香港赤十字社と協力意向を結び、今回の救援専用の「コンプライアンスブロックチェーンチャリティウォレット」を導入；
このチャリティウォレットは13のブロックチェーンネットワークと複数のデジタル通貨寄付（BTC、ETH、SOLなど）をサポート、すべての取引手数料はCoboが負担し、寄付金の100%が救援に使われることを保証；
現在までに132件、合計約232万香港ドル相当の暗号資産が集まり、寄付金の流れは全過程で透明かつ追跡可能、寄付締切は2025年12月31日。

なぜ重要か

ブロックチェーン技術がチャリティ分野で実用価値を示し、オンチェーン追跡メカニズムで寄付の透明性を確保、災害救援に革新的なソリューションを提供します。

👀Circleがチャリティ財団を設立、小規模企業とグローバル金融包摂に注力

ポイント要約

Circleは「1%エクイティコミットメント」でCircle Foundationを設立、第一段階で米国コミュニティ開発金融機関（CDFIs、ミッション型貸出機関）に資金を提供し、小規模企業の資金調達とデジタル化能力を向上；
財団は国際機関と協力し、人道支援の金融インフラを改善、ウクライナやベネズエラなどでUSDCによる支援効率向上モデルを継続；
Circle従業員は年間40時間の有給ボランティア時間を投入可能、財団はFidelityが独立管理、運営コストはCircleが負担。

なぜ重要か

この財団は、ステーブルコイン企業が「ツール提供者」から「金融包摂インフラ構築者」へと進化していることを意味し、デジタル資産が小規模金融やクロスボーダー支援で長期的に制度化されることを促進します。

資本動向

💰RainがFernを買収、ステーブルコインのクロスチェーンルーティングとグローバルオンチェーン決済能力を強化

ポイント要約

暗号カード発行会社RainがFernを完全買収、ステーブルコインオーケストレーションAPIと決済、クロスチェーン、カードなどの機能を統合し、Fernの既存顧客サービスは維持；
FernのコアコンポーネントMultiplexがRainに深く統合され、多チェーン・多流動性ソースのルーティング効率を最適化し、グローバル入出金チャネル（on/off-ramp）とチェーン間相互運用性を強化；
Fern共同創業者Pooja_ethがRainのプロダクト責任者に就任し、新世代のオンチェーン決済・清算プロダクトの実装を推進。

なぜ重要か

ステーブルコイン基盤インフラは急速にグローバル化・一体化へ進んでいます。今回の統合でクロスチェーンルーティング、流動性抽象化、コンプライアンス決済接続が強化され、オンチェーン清算が主流決済ネットワークとなるための基盤能力が構築されます。

💰Ostiumが2,400万ドルを調達、オンチェーン実物資産パーペチュアル契約市場を拡大

ポイント要約

Arbitrum上の実物資産パーペチュアル契約プラットフォームOstiumが2,400万ドルを調達、そのうち2,000万ドルはGeneral CatalystとJump Cryptoがリード；
プラットフォームの累計取引量は250億ドル、評価額は2.5億ドル、未決済ポジションの95%以上が伝統市場資産に関連；
Ostiumは米国外市場への進出を計画し、自己管理ウォレットで株式、コモディティ、FXなどのパーペチュアル契約へのアクセスを提供。

なぜ重要か

Ostiumはオンチェーン透明性と自己管理モデルで伝統的CFD（差金決済取引）市場に切り込み、年間取引高10兆ドルのブローカーシステムに挑戦、DeFiが伝統金融取引インフラに急速に浸透していることを示します。

💰Axisが500万ドルを調達、米ドル・ビットコイン・ゴールド対応のオンチェーン利回りプロトコルをローンチ予定

ポイント要約

AxisがGalaxy Ventures主導の500万ドルプライベートラウンドを完了、調達額は4倍超、USD、ビットコイン、ゴールド向けオンチェーン利回りプロトコルのローンチに活用；
プロトコルはクローズドテストで1億ドルを運用、デルタニュートラル裁定エンジンでシャープレシオ4.9を実現、BTC、ETH、ゴールドの大幅な変動にも影響されず；
最初のプロダクトUSDxは安定価値とオンチェーン検証可能な利回りを提供、今後BTCとゴールド版もリリース予定、コスト削減のためPlasmaチェーンで運用計画。

なぜ重要か

Axisは機関投資家レベルの市場中立戦略をブロックチェーン上で透明化し、「コンプライアンスかつ検証可能な利回り」インフラを提供、ステーブルコインとマルチアセットオンチェーン利回りのブラックボックス化から監査可能化への進化を促進します。

💰元Citadel社員がステーブルコイン決済アプリFinを創業、1,700万ドルを調達

ポイント要約

Fin（旧TipLink）がPantera Capital主導の1,700万ドル調達を完了、SequoiaとSamsung Nextも参加、ステーブルコインでグローバル大口クロスボーダー決済を提供；
本アプリは大口クロスボーダー決済に特化し、ユーザーは他のFinアカウント、銀行口座、暗号ウォレットに制限なく送金可能、数十万〜百万ドルの即時送金に対応；
Finは来月から輸出入企業とパイロットを開始予定、低手数料とステーブルコインウォレット利息で収益化、伝統的大手商業銀行の国際送金サービスと競合。

なぜ重要か

米国「GENIUS法」でステーブルコイン規制フレームワークが確立された後、Finは伝統金融の複雑さを回避する便利な決済アプリとして位置付けられ、Venmoなどのアプリがカバーしない大口決済分野のギャップを埋めます。

💰Elon MuskのX Moneyが決済技術責任者を募集、自社決済インフラ構築か；Solanaが積極的に「応援」

ポイント要約

X Moneyは月間アクティブユーザー600万人向け新決済プラットフォームの技術責任者を募集、ゼロから高可用性決済システムを構築するポジションで、自社基盤構築を示唆；
SolanaはX上でこのポジションを積極的にプロモート、エコシステムアドバイザーNikita Bierは今年Xのプロダクト責任者に就任、暗号コミュニティの注目を集める；
XはVisaと提携しデジタルウォレット機能を開発中だが、最新の採用情報からローンチ進捗が当初計画より遅れている可能性が示唆される。

なぜ重要か

Xが自社決済インフラを構築し暗号エコシステムに接近すれば、「スーパーアプリ」戦略のための重要な金融基盤となり、ステーブルコインとオンチェーン決済競争で新たな大型入口となる可能性があり、業界の流動性とユーザー成長に深い影響を与えるでしょう。

規制コンプライアンス

🏛️欧州トップ10銀行がQivalisアライアンスを結成、MiCA準拠ユーロステーブルコインを発表へ

ポイント要約

BNP Paribas、ING、UniCreditなど欧州9銀行がQivalisアライアンスを結成、オランダ中銀の電子マネーライセンスを申請済み、2026年下半期にコンプライアンスユーロステーブルコインを発表予定；
アライアンスは元Coinbaseドイツ幹部Jan-Oliver Sellが率い、24時間365日アトミック決済対応のオンチェーン決済基盤を構築、従来の代理銀行や分散流動性プール不要；
ユーロステーブルコイン市場は約6.7億ドル規模にとどまり、米ドル建てステーブルコインに大きく遅れ、Qivalisは企業向け決済ギャップを埋め、現行SEPAシステムの国際決済断片化問題を解決することを目指す。

なぜ重要か

欧州トップ銀行が連携してステーブルコイン分野に進出することで、欧州金融システムがオンチェーン決済基盤構築を重視し、クロスボーダー決済効率の低さを改善することを示しています。

🏛️米議員が規制当局にGENIUSステーブルコイン法の期限内施行を要求、2026年7月までにルール策定を求める

ポイント要約

GENIUS「米国ステーブルコインイノベーション法」が今夏施行、米議員は1年以内に実施細則の策定を要求、1:1米ドルまたは同等流動資産準備、年次監査、海外発行規範などを含む；
FDICは今月中に実施フレームワーク草案を提出予定、NCUAは最初のルールで「ステーブルコイン発行者申請プロセス」に焦点を当てると表明；
ルール策定が進む中、議会はより広範な暗号規制法案も推進し、大統領の暗号事業保有による潜在的利益相反問題も議論中。

なぜ重要か

GENIUSの施行は米ドル建てステーブルコインに初めて統一的な連邦規制フレームワークを確立し、その進捗は国際的なステーブルコイン競争と米国市場の主導権に影響を与えます。同時に政治的な利益相反論争がルール策定に不確実性をもたらしています。

🏛️韓国与党が政府にステーブルコイン法案の期限提出を要求、最速で来年1月に可決の見込み

ポイント要約

韓国与党「共に民主党」は金融サービス委員会に12月10日までにステーブルコイン規制草案の提出を要求、提出されない場合は国会が独自に法案を推進；
議論の方向性は韓国銀行、金融サービス委員会、銀行業界によるステーブルコイン発行コンソーシアムの設立、銀行が50%以上の株式を保有することを含む；
大統領李在明は韓国ウォン建てステーブルコインを政策重点に位置付け、米ドル建てステーブルコインの支配に対抗する方針だが、関連立法はこれまで進展が限定的。

なぜ重要か

韓国は銀行主導モデルで自国ウォン建てステーブルコインシステムの構築を目指し、通貨主権の維持と規制コントロール強化を図っています。実現すればステーブルコイン発行構造を再構築し、アジア市場に示範効果をもたらすでしょう。

🏛️カナダがカナダドル建てステーブルコイン規制を立法化へ、Scotiabankは国内市場への影響は限定的と指摘

ポイント要約

カナダはカナダドル建てステーブルコインの規制を立法化、米国の最新ステーブルコイン規制法と同様の方向性で、決済効率向上と24時間365日決済の実現が核心；
カナダScotiabankはステーブルコイン規模は依然小さく、システミックリスクへの影響は限定的と指摘。現在の発行者は主に短期米国債、レポ、マネーファンドを保有し、中央銀行のサポートがなく、ストレス時の防御力が限定的；
S&PはTetherのペッグ維持能力評価を引き下げ、Circleはより集中した米国債配置でより安定と評価。長期的には準備規模が数兆ドルに拡大すれば、米国債市場や米ドルの外溢力に影響を与える可能性。

なぜ重要か

カナダがステーブルコインを正式な規制枠組みに組み込むことで、主権通貨のデジタル化が制度化に向かっていることを示しています。クロスボーダー決済のコスト削減と効率化が実現すれば、ステーブルコインは北米金融インフラの戦略的補完となる可能性があります。

🏛️イスラエル中銀がステーブルコイン規制強化を示唆、デジタルシェケル計画も進行中

ポイント要約

中銀総裁Amir Yaronは、ステーブルコインの月間取引量が2兆ドルを超え、業界が高度に集中（TetherとCircleで99%）しており、もはや周辺現象とは言えず、規制は1:1準備金と高流動資産に焦点を当てる必要があると発言；
規制当局は拡張可能なフレームワークを計画中で、民間ステーブルコイン発行者の審査を強化し、潜在的なシステミックリスクに対応；
デジタルシェケルチームは2026年ロードマップを発表、年内に正式提案を行い、「汎用中央銀行通貨」として位置付ける予定。

なぜ重要か

イスラエルはステーブルコインをシステミック金融課題に位置付け、世界の中央銀行が二本立て体制の構築を加速していることを示しています。一方で民間ステーブルコイン規制を強化し、他方で中央銀行デジタル通貨を推進し、将来の決済と通貨主権の枠組みを安定させようとしています。

🏛️Rippleがシンガポール金融管理局の承認を取得、XRPやRLUSDなどのトークン決済サービスを拡大

ポイント要約

Rippleは既存の「主要決済機関」ライセンス下で権限拡大を取得、シンガポール国内の銀行、フィンテック、暗号機関により広範なトークン決済と関連サービスを提供可能に；
ライセンスはXRP、RLUSDなどのトークンをカバーし、機関は単一統合で為替、決済、クロスボーダー決済を完結でき、独自インフラやトークン直接保有は不要；
アジア太平洋はRippleの最速成長市場で、オンチェーン活動は前年比約70%増。シンガポールは2017年から地域ハブとなり、金融管理局のデジタル資産規制枠組みの恩恵を受けている。

なぜ重要か

規制が明確なトークン化決済チャネルが地域金融インフラの一部となりつつあり、Rippleの権限拡大承認はコンプライアンス型トークン決済の機関化を示し、アジア太平洋のクロスボーダー決済のオンチェーン化を加速させる可能性があります。

🏛️英国が暗号資産を第三の財産として立法認定、独立した所有権地位を確立

ポイント要約

英国国王チャールズ3世が「2025年財産（デジタル資産）法案」を正式承認、ビットコインやステーブルコインなどのデジタル資産を新たな独立財産カテゴリに組み入れ；
CryptoUKは、これにより暗号資産が所有権証明、盗難救済、破産、相続処理でより明確な法的ルートを持つと指摘；
イングランド銀行はポンド建てステーブルコイン規制について意見募集を行い、米国の規制進捗と歩調を合わせる方針。

なぜ重要か

英国が立法で暗号資産の所有権を明確化し、司法と規制の統一基盤を築くことで、ステーブルコインやオンチェーン資産の金融システムでのコンプライアンス利用が加速し、グローバル主要法域の暗号法制競争力が強化されます。

🏛️CitadelがSECにDeFiフレームワークへの疑義を表明、業界の強い反発を招く

ポイント要約

Citadelは、一部のトークン化米株を扱うDeFiプロトコルがスマートコントラクトで取引をマッチングし、取引所や証券会社に類似する機能を持つため、相応の規制枠組みで評価すべきと主張；
書簡では、DeFiに免除を与える場合は正式なルール制定手続きを経るべきで、そうでなければ伝統市場規制との不均衡や投資家保護の弱体化を招くと警告；
Uniswap創業者Hayden Adamsらは、オープンソース開発者を仲介機関と同一視するのは誤りで、DeFiへの敵対的姿勢の継続であり、そのオープンアクセス特性を誤解していると批判。

なぜ重要か

この書簡は、伝統金融が米国DeFi規制の方向性に影響を与えようとしていることを浮き彫りにしています。規制がスマートコントラクトを「取引所類似」と見なせば、オープンプロトコルのコンプライアンス境界が再構築され、将来のトークン化資産やオンチェーン市場の規制構造に影響を与える可能性があります。

市場採用

🌱VisaがAquanowと提携しステーブルコイン決済を推進、欧州・中東・アフリカに展開

ポイント要約

提携によりステーブルコイン（USDCなど）の決済能力を中東欧、西アジア、アフリカ地域に拡大、年中無休の清算プロセスをサポート；
Visaのステーブルコイン決済量は年率25億ドルに達し、「4種類のステーブルコイン＋4つのチェーン」への拡大を計画；
AquanowはUAEおよび湾岸地域で事業展開し、ドバイ仮想資産規制局のライセンスを保有。

なぜ重要か

決済大手が「カードネットワーク」から「オンチェーン決済ネットワーク」への転換を進め、金融基盤の刷新で銀行システムのブロックチェーン技術採用を促進しています。

🌱Amundiが初のマネーファンドシェアをオンチェーン化、欧州最大の資産運用会社がファンド基盤のトークン化を推進

ポイント要約

AmundiはEthereum上でユーロマネーマーケットファンドのオンチェーンシェアを発行、CACEISと提携しオンチェーン名義変更、ウォレット、24時間365日申込・償還プラットフォームを提供、伝統とオンチェーンの並行流通を維持；
トークン化は透明性、追跡性、ほぼリアルタイム決済の向上を目指し、将来のステーブルコインやCBDCによる申込・償還の基盤を築く；
RWA（現実世界資産）トークン化市場は2025年に371億ドルに達する見込みで、機関投資家はパイロットから標準化・大規模展開へと進んでいる。

なぜ重要か

欧州最大の資産運用会社がコアファンド商品をオンチェーン化することで、ブロックチェーンが主流金融インフラに組み込まれつつあることを示しています。24時間365日申込・償還とステーブルコイン決済が普及すれば、ファンド流通と機関流動性管理モデルが再構築される可能性があります。

🌱UniswapがRevolutと統合、28カ国のユーザーが直接オンチェーンで暗号資産購入可能に

ポイント要約

Uniswap Labsが欧州金融アプリRevolutと提携し、ユーザーはUniswapウェブやウォレットでRevolut残高やカードで直接暗号資産を購入可能に；
Revolutは40以上のトークンと複数の法定通貨（米ドル、ユーロ、英ポンドなど）をサポート、26のEU加盟国をカバー、購入時はRevolut手数料無料でネットワーク手数料のみ；
現時点ではオンチェーン購入（ETH、USDC、POLなど）のみサポート、Revolutの出金（off-ramp）機能は未実装、ユーザーはUniswap内の他サービスプロバイダーで法定通貨への出金が可能。

なぜ重要か