IMFがドル建てステーブルコインの世界的な影響について警告

国際通貨基金（IMF）は、通常の慎重な姿勢を超えて、ステーブルコインに関する詳細なガイドを公開しました。市場規模が3000億ドルを超える中、IMFは規制だけでは十分でないと考えています。同機関が本当に提唱する戦略とは何でしょうか？

IMFはステーブルコインによる金融不安定化を懸念

IMFは木曜日、「Understanding Stablecoins」と題したレポートを発表しました。これは、アメリカ、イギリス、日本、欧州連合の規制アプローチを精査した徹底的な分析です。結論は明確です：各法域が独自に動いているものの、誰も同じゲームをしていません。

ワシントンの同機関は、重大なリスクを指摘しています。異なるブロックチェーン上でのステーブルコインの増加は、「相互運用性の欠如による非効率性」を生み出します。このシステムは、各国の規制の違いが取引の障壁となる、管理不能なパッチワークとなっています。

この分野の2大巨頭が、この断片化を象徴しています。TetherのUSDTとCircleのUSDCは、それぞれ非常に異なる準備金戦略で市場を支配しています。Tetherは、約75%の担保を米国短期国債で保有し、レポ取引や銀行預金で補完しています。

Circleは、同じ政府証券に40%の準備金を維持しています。気になる点として、Tetherは資産の5%をbitcoinで保有しており、これは「ステーブルコイン」という概念の安定性そのものに疑問を投げかける多様化です。

アメリカでは、ドナルド・トランプによって7月に署名されたGENIUS法が状況を一変させました。この規制は、決済用ステーブルコインに厳格な枠組みを課しています。CertiKによる監査によれば、これによりアメリカとヨーロッパのプール間で流動性の顕著な分離が生じました。このバルカン化は、IMFの懸念を如実に示しています。

規制を超えて、システミックなレジリエンスの問題

IMFのメッセージは、法的枠組みにのみ焦点を当てた従来の発言とは対照的です。同機関は「強固なマクロ経済政策と堅牢な制度が第一の防衛線を形成すべきだ」と述べています。

言い換えれば：規制だけでは不十分であり、金融システム自体の基盤を強化する必要があります。

この見解は、最近の市場の進展を見ると理にかなっています。FedのStephen Miranのようなアナリストは、ステーブルコインの市場規模が2030年までに3兆ドルに達する可能性があると考えています。

この見通しは、連邦準備制度理事会（Fed）に金融政策、特に中立金利の再考を迫る可能性があります。これらのドル建て資産への需要の高まりは、米国国債を文字通り吸い上げています。

IMFはまた、これらの課題を解決するための不可欠な要素として「国際的な協調」を強調しています。しかし、今日この協調は切実に欠けています。ヨーロッパがMiCA規制を展開し、アメリカがGENIUS法を磨き、アジアが独自のモデルを試行している状況です。

ステーブルコインの世界におけるドルの圧倒的な支配（市場の99%以上）は、別の問題を提起します。これらの安定した暗号資産は、新興経済国において伝統的な銀行回路を迂回し、ドル化の媒介となりつつあります。この現象は、金融政策の伝達を弱め、世界のマクロ経済バランスを変化させる可能性があります。

IMFはもはや傍観しているだけではありません。規制の断片化に警鐘を鳴らしています。そのメッセージは明確です：国際的な協調とマクロ経済的枠組みの強化がなければ、ステーブルコインは制御された金融イノベーションではなく、不安定化の要因となるリスクがあります。今やボールは世界の規制当局の手に委ねられています。