米国政府がまもなく再開し、Bitcoinがついにムーンする！

史上最長の政府閉鎖がついに終わりを迎えようとしています。

予算の行き詰まりによって引き起こされた政府閉鎖は、アメリカの政治システムにほぼ特有の現象です。この40日間の閉鎖は、世界の金融市場に大きな影響を与えました。Nasdaq、Bitcoin、テック株、日経平均、さらには米国債や金のような安全資産でさえも例外ではありませんでした。

最も硬直した二大政党の関係でさえ、11月27日以前に皆が良い感謝祭を迎えたいという欲求には抗えませんでした。最近終了した上院の会議では、ついに予算を前進させるための60票の閾値に達しました。史上最長の政府閉鎖はまもなく終わりを迎え、その後のプロセスで米国政府はスムーズに「再開」される見込みです。

なぜ政府閉鎖が起きたのか？

今回の閉鎖は、共和党と民主党が10月1日を過ぎても財政予算について合意に至らなかったことに端を発しています。

その日、前年の連邦予算が正式に失効しました。現在、共和党は両院を支配していますが、上院で予算を可決するために必要な60票にはまだ届いておらず、民主党に大きな交渉力を与えています。

両党の核心的な対立点は医療費支出に集中していました。民主党は、数百万人のアメリカ人が低い医療保険料を引き続き受けられるように期限切れとなる税控除の延長と、TrumpによるMedicaid支援計画の削減を元に戻すことを要求しました。一方、共和党は予算規模を抑制するために医療および政府の医療関連支出の削減を主張しました。

下院は閉鎖回避のための暫定的な資金法案を可決しましたが、上院はこれを拒否し、最終的に10月1日から政府が閉鎖されることとなりました。これは約7年ぶりのことです。

内部関係者によると、今回の交渉の転機は、少なくとも8人の穏健派民主党上院議員と共和党指導部およびホワイトハウスとの間で予備的な合意がなされたことにあります。今後Affordable Care Actの補助金延長に投票することを条件に、まず政府を「再開」させるというものでした。

政府閉鎖の影響は？

政府閉鎖の経済的影響を例えるなら、「ハリケーン」が非常に適切な表現かもしれません。

最初に影響を受けたのは資金調達や商業承認です。ローン許可や企業のIPO審査が大幅に遅延し、毎日約8億ドルの連邦契約が締結できず、契約業者やサプライヤーは補償を受けられませんでした。多くは政府注文に依存する中小企業です。

これは、政府が1週間閉鎖されるごとに経済成長が0.1～0.2ポイント減少し、1週間あたり約150億ドルの損失に相当することを意味します。

閉鎖が長引くほど、これらの損失は回復が難しくなり、特に11月・12月の伝統的なホリデーシーズンの消費に影響を及ぼす可能性があります。ホワイトハウスの経済顧問Kevin Hassettが警告したように、今回の閉鎖の影響は「予想を超えており」、第4四半期の成長率は当初予想の3%から1.5%に急落する可能性があります。観光、レジャー、建設などの業界はすでに大きな打撃を受けています。

米国史上直近の深刻な政府閉鎖は2018～2019年で、米墨国境の壁問題により35日間続きました。米国議会予算局の調査によると、この閉鎖で米国経済は約110億ドルの損失を被りましたが、そのほとんどは後に回復し、30億ドルが恒久的な損失として残りました。

史上最長の閉鎖を経験した暗号資産コミュニティにとっても、決して容易なことではありませんでした。関連記事：「Wall Street continues to sell off, how low will Bitcoin go.」

11月最初の1週間だけで、Bitcoinはすでに「10.11」と呼ばれる新安値に急落し、10万ドルの節目を割り込んだだけでなく、9万9千ドルも下回り、過去6か月の新安値を記録しました。一方、Ethereumは3,000ドルの安値をつけました。HTX取引所では、BTC-USDTのロングポジションが一度の取引で4,787万ドルの清算を引き起こし、業界の清算リストでトップとなりました。

Wall Street Seeの以前の記事によると、政府閉鎖により米国財務省は過去3か月で連邦準備制度のGeneral Account（TGA）残高を約3,000億ドルから1兆ドル超まで引き上げ、ほぼ5年ぶりの高水準に達しました。この過程で市場から7,000億ドル以上の現金が実質的に吸い上げられました。

市場の流動性が不足する中、暗号資産業界も同様に流動性を枯渇させています。

10月29日から11月3日まで、BlackRockが保有する世界最大のBitcoin現物ETFであるIBIT（市場シェア45%）は、4営業日で7億1,500万ドルの純流出を記録し、米国Bitcoin ETF市場全体の13億4,000万ドルの流出の半分以上を占めました。

10月28日から11月3日までの1週間全体で見ると、IBITは4億300万ドルの純流出となり、市場全体の7億9,900万ドルの流出の50.4%を占めました。10月31日には1日で1億4,900万ドルの流出があり、業界史上最高の1日流出額を記録しました。

ETFよりもさらに激しいのは、実はオンチェーンのOGプレイヤーたちです。

過去30日間（10月5日～11月4日）、155日以上保有する「Long-Term Holders」（LTH）に属するウォレットアドレスは、合計約40万5,000BTCを売却し、流通供給量の2%に相当します。この期間の平均価格10万5,000ドルで、420億ドル以上を現金化しました。

市場はいつ上昇するのか？

政府の資金調達計画がまだ完全に整っていないにもかかわらず、市場はすでに動きを見せており、米国株価指数先物はアジア時間の朝に大きく急騰しました。

今後の金融と流動性の方向性を判断するため、以下の観点も引き続き注視できます。

まずは米国財務省のGeneral Account（TGA）です。関連記事：「Why does the U.S. government need to open up for Bitcoin to rise?」

これは、米国政府が連邦準備制度に持つ中央当座預金口座と理解できます。すべての連邦収入（税金や国債発行によるもの）はこの口座に入金されます。同様に、公務員の給与から防衛費まで、すべての政府支出もこの口座から支払われます。通常、TGAは資金の中継地点として機能し、動的なバランスを保っています。財務省は資金を受け取り、すぐに支出し、資金は民間金融システムに流れ、銀行準備金となり、市場に流動性を提供します。

政府閉鎖はこのサイクルを混乱させました。財務省は税金や国債発行を通じて資金を集め続け、TGA残高は継続的に増加。しかし、議会が予算を承認していないため、ほとんどの政府部門は閉鎖され、財務省は計画通りに支出できません。TGAは一方通行の金融ブラックホールとなっています。

2025年10月10日に閉鎖が始まって以来、TGA残高は約8,000億ドルから10月30日には1兆ドルを突破しました。わずか20日間で2,000億ドル以上が市場から引き上げられ、連邦準備制度の金庫にロックされました。

U.S. Government's TGA Balance | Image Source: MicroMacro

TGAは流動性危機の「原因」であり、急騰するオーバーナイトレポ金利は金融システムが「発熱」している最も直接的な症状です。

オーバーナイトレポ市場は、銀行同士が短期資金を貸し借りする場であり、金融システム全体の毛細血管です。その金利は銀行間の「マネールート」の逼迫度を最も正確に示します。流動性が豊富なときは銀行間の借入が容易で金利も安定しますが、流動性が枯渇すると銀行は現金不足に陥り、より高い金利を支払ってでも一晩借りようとします。

これに関連して注目すべき2つの指標が、SOFR（Secured Overnight Financing Rate）とFRBのSRF（Standing Repo Facility）利用状況です。

10月31日、SOFRは4.22%に急騰し、1年で最大の日次上昇となりました。これはFRBの目標フェデラルファンド金利の上限4.00%を上回り、FRBの実効ファンド金利より32ベーシスポイント高く、2020年3月の市場危機以来の高水準となりました。銀行間市場での実際の借入コストは制御不能となり、中央銀行の政策金利を大きく上回っています。

Secured Overnight Financing Rate (SOFR) Index｜Source: Federal Reserve Bank of New York

一方、SRFはFRBが銀行に提供する緊急流動性ツールです。銀行が市場で資金を借りられない場合、高格付け債券をFRBに担保として差し入れ、現金と引き換えにできます。10月31日、SRF利用額は5,035億ドルに急増し、2020年3月のパンデミック危機以来の最高水準となりました。銀行システムは深刻なドル不足に陥り、FRBの最後の窓口に助けを求めざるを得なくなっています。

Standing Repo Facility (SRF) Usage｜Source: Federal Reserve Bank of New York

財政面以外にも、米国債発行ペース、短期金利、RRP（Reverse Repo Program）残高の動きも追跡できます。「財務省による大規模な米国債発行＋RRP残高の大幅減少」の組み合わせは、流動性がマネーマーケットファンドから国債にシフトしたことを意味し、リスク資産のパフォーマンスにさらなる影響を与えます。また、財務省が月末に発表する四半期資金調達発表（QRA）は、政府の資金需要と資金調達圧力を観察する重要なシグナルです。

さらに、プロセス上で注目すべき重要なステップがいくつか残っています。たとえ下院で可決されても、上院での投票と大統領署名を経て初めて効力を持ちます。

関連情報によると、手続き投票の後、上院は3つの歳出法案（立法、軍事建設、農業、SNAPプログラムを含む）を修正し、下院に差し戻す必要があります。各修正案ごとに30時間の討論期間が発生し、プロセスが遅れる可能性があります。

もし民主党が討論を延長することを選べば、政府は水曜日または木曜日まで再開されない可能性がありますが、今夜「政府閉鎖を終わらせる」ためにプロセスを迅速化すれば、米国政府は明日の夜にも再開できるかもしれません。いずれにせよ、遅延が発生すれば「閉鎖リスク」は完全には回避されていないことになります。

したがって、政府「再開」の全プロセスを完了するには、さらに数日から1週間程度かかると見込まれます。そして暗号資産の世界にとっては、これが次のミニブル相場前の「乗り遅れない」最後のチャンスかもしれません。