著者：Cathy，Baihua Blockchain
2025年10月末、暗号資産の世界は歴史的な瞬間を目撃した。Solana (SOL) は最後の規制障壁を突破し、BitcoinとEthereumに続き、米国で現物取引所取引商品（ETP）の承認を受けた3番目の暗号資産となった。
これは単なる「また一つETFが承認された」という退屈なニュースではない。その承認プロセスはドラマチックであり、商品設計には巧妙な仕掛けが隠され、市場の反応は多くのトレーダーを驚かせた。暗号業界に身を置く私たちにとって、Solana ETFの上場は物語の終わりではなく、「インサイダー」と新たな機会に満ちた始まりなのだ。
01 ウォール街の「内戦」
Solana ETFの「誕生」は極めて異例だった。SEC（米国証券取引委員会）の公開投票や熱烈なプレスリリースによって生まれたのではなく、米国連邦政府の「シャットダウン」という混乱期に起こったのだ。
このような規制機関の機能が制限された特別なタイミングで、2つの資産運用大手——BitwiseとGrayscale（グレースケール）——が驚異的な法的洞察力を発揮した。彼らはSECがこの期間に発表したガイドラインを利用し、「遅延修正案」なしでS-1登録声明が自動的に有効となることを活用した。
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10月28日：Bitwise Solana Staking ETF（ティッカー: BSOL）がニューヨーク証券取引所（NYSE）に先行上場。
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10月29日：Grayscale Solana Trust（ティッカー: GSOL）が続き、信託商品をETPへと転換。
この「規制奇襲」により、米国の数兆ドル規模の機関資本とリテール年金口座に、コンプライアンスを満たしたSolana投資の入り口が開かれた。
初週のデータはまさに「ヘビー級」だ。米国Solana ETPsの合計は：
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初週累計純流入：1.992億ドル
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総運用資産規模（AUM）は急速に5億ドルの大台を突破。
しかし「平均値」は真実を隠している。この約2億ドルの巨額流入の裏には、極めて苛烈で勝者総取りの「ウォール街内戦」があった。
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勝者：Bitwise（BSOL）、初週純流入1.97億ドル、総運用資産規模（シード資金含む）：約4.2億ドル。
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敗者：Grayscale（GSOL）、初週純流入：218万ドル、総運用資産規模（転換資産含む）：約1.01億ドル。
見間違いではない。新規流入資金のうち、BitwiseのBSOLが99%の市場シェアをほぼ独占した。この一見互角に見える戦いは、実は初日にして勝敗が決していたのだ。
なぜここまで一方的だったのか？その答えはBSOLの教科書的な「電撃戦三要素」にある：
タイミング（1日早ければ全てを制す）：BSOLは10月28日（火）に上場し、GSOLは29日（水）に転換を完了。流動性が命のETFの世界では、Bloombergのアナリストが鋭く指摘した。「たった1日遅れるだけで実際には大きな差になる。競争ははるかに困難になる」。BSOLは「正統な」Solana ETFとしての地位を確立した。
価格（0.20% vs 0.35%）：BSOLの管理手数料はわずか0.20%、しかも最初の3ヶ月またはAUMが10億ドルに達するまで完全無料。一方、GSOLの手数料は0.35%と高い。コスト意識の高い機関投資家にとって、この0.15%の年率差は無視できない。
商品（100% vs 77%）：これが最も重要な「秘密兵器」。BSOLは目論見書で100%のSOL資産をステーキング（Staking）に使用すると約束。一方、GSOLは77%のみのステーキングを約束。
暗号業界外の人にとっては、この23%の差は些細に思えるかもしれない。しかし、業界通にはこれこそがSolana ETFの革命性なのだ。
02 「利息を生む」ETF
Solana ETFの登場は、構造的にBitcoin ETFよりも革命的だ。
Bitcoin ETFは単なる「デジタルゴールド」の金庫。保有しても何の収益も生まない。一方、Solanaはプルーフ・オブ・ステーク（PoS）資産であり、保有（かつステーキング）することで、継続的に賃料を生む「デジタル不動産」のようなものだ。
「利息を生む資産」の魅力
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利回りの圧倒的優位：Solanaのステーキング年率利回り（APY）は5%〜7%。これはEthereumの約2%を大きく上回り、機関投資家に「独自の収入源」を提供する。
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ナラティブの転換：BitwiseのCIO Matt Houganはこう総括する。「機関投資家はETFが好きだし、収入も好きだ。Solanaは全ブロックチェーンの中で最も高い収入を生む。だから機関投資家はSolana ETFが好きなのだ」。
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商品の本質：Bitcoin ETFへの投資は「デジタルゴールド」の価格上昇に賭けること。一方、Solana ETFへの投資は価格上昇に加え、伝統的な債券や株式とは無関係な、実質的なキャッシュフロー（ステーキング収益）も得られる。
最大の「サプライズ」はSECの態度にある。
2024年のEthereum ETF承認時、「ステーキング」という言葉は絶対的なタブーだった。SECはステーキングが「証券」属性を持つ可能性を極度に嫌い、全ての発行者に関連条項の削除を強いた。
しかし今回は、SECは静かに「黙認」した。BSOLとGSOLという「ステーキングを含む」商品の上場を黙認したのだ。
この黙認は、SECの規制スタンスの大きな転換を示す。ウォール街に新たな、数兆ドル規模の「利息を生む暗号資産」市場が開かれた。機関投資家は今や暗号資産を購入するだけでなく、コンプライアンスを満たしたETFツールを通じて、これらの暗号資産を「雇い」、働かせる（ステーキングで利息を得る）ことができる。これはゲームのルールを根本から変えるものだ。
03 「超好材料」下でなぜ価格は暴落したのか？
ウォール街がこのETF勝利に歓喜する中、K線チャートを見つめる全てのトレーダーは大きな困惑に陥った：
ETFが初週で約2億ドル流入したのに、なぜSOLの価格は暴落したのか？
データによれば、ETF上場後、SOLの価格は上昇どころか大幅に調整。10月30日には1日で8%下落し、直近8月の高値から一時27%も調整、最安値は163ドル付近と、予想された300ドルを大きく下回った。
「流入増加、価格下落」——この逆説的な現象に多くの人が不意を突かれた。しかしデータを深掘りすると、これはETFの失敗を示すものではなく、4つの強力な要因が重なった結果だと分かる：
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「噂で買い、事実で売る」（Sell the News）：これは最も典型的なシナリオ。ETF承認前の数週間（あるいは数ヶ月）に仕込んだ短期トレーダーが、「ニュース確定」の瞬間に一斉に利益確定売りを行った。
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歴史の繰り返し（Bitcoin）：2024年1月のBitcoin ETF上場後の値動きと全く同じ。当時もETF上場後にBTC価格は冴えず下落（約-5%）、資金流入は強かったにもかかわらず。本格的な反発は「ニュース売り」の売り圧が完全に吸収された数週間後に始まった。
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マクロの「パーフェクトストーム」：Solana ETFの上場タイミングは「地獄級の難易度」だった。ちょうど暗号市場全体がリスク回避ムードに包まれていた。同時期（10月27日週）、Bitcoin ETFでは6億〜9.46億ドルもの大規模流出が起き、市場全体が「出血」していた。
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「クジラ」の売り：これが最も致命的な一撃。オンチェーンデータによれば、トレーディング大手Jump Cryptoは10月30日——BSOL上場の翌日——に110万SOL（約2.05億ドル相当）をBitcoinに交換した。
ここで全ての手がかりを組み合わせてみよう：
「ニュース売り」ムードが高まり、Bitcoin ETFが6億ドル超の流出という「パーフェクトストーム」の中で、巨大クジラが市場に2.05億ドル分のSOLを売り浴びせた。
通常の市場環境なら、これはSOL価格の崩壊を引き起こすに十分だ。
しかし、2025年10月最終週、この2.05億ドルの巨額売りは、Solana ETF（主にBSOL）による1.992億ドルの新規機関買いでほぼ完璧に吸収された。
これが真実だ：SOL ETFの資金流入は、市場全体が出血する中で驚異的な「相対的強さ」を示した。新たな機関投資家（ETF買い手）が、老舗機関（Jump Crypto）の売りを正面から受け止めている。これは決してネガティブではなく、むしろ強烈な長期強気シグナルだ。強力で継続的な新規機関買いがすでに形成されている証拠である。
04 Solana ETFの今後は？
ETFが承認され、ウォール街の次なる関心は「どれだけの資金を吸収できるか？」だ。この点で、暗号ネイティブ企業と伝統金融大手の間には大きな見解の相違がある：
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強気派（暗号ネイティブ）：Grayscaleのリサーチ責任者Zach Pandlは、Solana ETPsが今後1〜2年でSolana総供給量の5%を吸収する可能性があり、現在価格で50億ドル超の資金流入に相当すると予測。
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慎重派（伝統金融）：大手JPMorganは「場違い」なほど慎重だ。レポートでSolana ETFの初年度純流入は15億ドルにとどまると予測。
なぜJPMorganはここまで慎重なのか？その理由は「Solanaに対する機関の認知度が低い」こと、そしてネットワーク活動における「Meme coin取引の増加」への懸念だ。
JPMorganの懸念は伝統金融の一般的な不安を代表している：Solanaは本当にハイテク金融インフラなのか、それとも投機家だらけの「Memeコインカジノ」なのか？
しかし、ETF上場からわずか2日後、「新たな資金」の参入がSolanaを巡る「カジノかインフラか」の議論に終止符を打った。
2025年10月30日、グローバル決済大手Western Unionが重大な戦略的決定を発表：Western UnionはSolanaブロックチェーンを新たなステーブルコイン——U.S. Dollar Payment Token（USDPT）——の発行ネットワークに選定し、2026年前半にローンチ予定だとした。
Western Unionは発表で、Solanaを選んだ理由として「高性能」「高スループット・低コスト・即時決済」を明確に挙げている。
このニュースのインパクトはETFを遥かに上回る。JPMorganの疑問に完璧な回答を与えた。「Memeコインカジノ」にグローバル送金ネットワークを構築することはない。Western Unionが将来の中核事業をSolanaに賭けたことは、Solanaの「金融インフラ」属性への最強の裏付けだ。
05 まとめ
Solana ETFの承認は終着点ではなく、新たな時代の幕開けの号砲だ。機関によるSolana採用の2つの平行トラックが明確に示された：
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金融化トラック（ETF）：ウォール街の資産運用会社（Bitwiseなど）はSOL（トークン）を「利息を生む」金融資産としてパッケージ化し、機関顧客に販売している。
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インフラトラック（Western Union）：グローバル企業（Western Unionなど）はSolana（ネットワーク）を「低コストの」金融インフラとして、自社の中核事業を構築している。
この2つのトラックは相互に強化し合う。Western Unionの採用はETFを購入する機関投資家に最強のファンダメンタルズを提供し、ETFによる巨大なAUMとプロフェッショナルなステーキング（Bitwiseの「新ウォール街」ナラティブ）は、Western Unionなどのビルダーにより安全で安定したネットワークを提供する。
JPMorganがまだ「Memeコイン」を心配している間に、BitwiseとWestern Unionはすでに行動で証明した：Solanaは「新ウォール街」であるだけでなく、ウォール街とグローバル決済の「新インフラ」でもある。金融化とインフラ化のフライホイールはすでに同時に加速し始めている。
